Die US- Raffinerien arbeiten auf dem höchsten Niveau – die letzte Woche war ein Höhepunkt, keine Trendbewegung.

Der neueste wöchentliche Bericht der U.S. Energy Information Administration zeigt, dass die Raffinerien im letzten Monat etwa 100.000 Barrel Rohöl mehr in ihre Anlagen gelassen haben als in der vorherigen Woche. Es klingt wie eine kleine, technische Zahl – doch es handelt sich dabei um die größte Quelle für den Ölbedarf im Land. Jedes Barrel, das von einer Raffinerie verarbeitet wird, bedeutet, dass ein Barrel Rohöl aus dem Lagerhaus entfernt wird und vom Markt verschwindet. Somit ist diese Zahl ein wichtiger Faktor, der dazu beiträgt, die Preise für Rohöl – sowie die Einnahmen der Produzenten – zu unterstützen.

Das sind die tatsächlichen Daten. In der Woche endend am 28. August…Der Netzinput an Rohöl in den US-Raffinerien stieg um etwa 103.000 Barrel pro Tag.Das bedeutet, dass die Rohproduktion fast 17,5 Millionen Barrel pro Tag beträgt. Die bessere Kennzahl ist jedoch die Verfügbarkeit der Rohstoffe: Die Raffinerien…Läuft bei etwa 97 Prozent der nutzbaren Kapazität.Echtlich – ohne jegliche Verzögerung. Eine Raffinerie, die bei 97% beträgt, ist nicht „ein wenig höher laufend“. Sie erreicht den physischen Höchstwert.

Die Frage, die für jeden, der eine Produktionsgesellschaft betreibt, wichtig ist, ist: Was bedeutet dieser Höchstwert für die Rohkonsumzahl in Zukunft? Das Instinkt, wenn man liest, dass die Mengen gestiegen sind, ist, eine Prognose abzuleiten: mehr Mengen, mehr Rohkonsum, mehr Unterstützung für WTI – und das langfristig gesehen. Doch dieses Instinkt ist falsch. Der Grund dafür liegt im selbstigen Nutzungswert.

Ein System mit einer Nutzung von 97% hat keine weitere Ausweitung mehr möglich. Die zusätzliche Nachfrage nach Rohstoffen kann nicht mehr durch eine höhere Betriebsleistung der bestehenden Anlagen erreicht werden – sie arbeiten bereits auf ihrem maximalen Niveau. Von hier aus kommt die Nachfrageentwicklung nur noch aus neuen Kapazitäten. Die USA haben dieses Jahr keine signifikanten Erhöhungen verzeichnet. Das ist der erste Grund, warum die thiswocheliche Steigerung eher ein Grenzwert ist und nicht der Beginn einer anhaltenden Zunahme.

Der zweite Grund ist der Kalender. Warum arbeiten die Raffinerien so hart? Weil die Margen außergewöhnlich hoch sind. Der Benchmark von 3-2-1 – also der Gewinn, der entsteht, wenn drei Barrel Rohöl in zwei Barrel Benzin und ein Barrel Diesel umgewandelt werden –Diesen Sommer kostet ein Barrel zwischen 65 und 70 Dollar.Im Vergleich zu einem normalen Bereich, der näher an die mittleren Zehntausend liegt. Insbesondere die Margen für Diesel waren extrem hoch. Die Exporte von US-Produkten waren zudem stark.Die Ausfälle der russischen Raffinerien und die Spannungen im Nahen Osten haben die Kapazitäten im Ausland beeinträchtigt.Mit solchen Gewinnen haben die Raffinerien das Richtige getan.Verzögerte Wartung, um die Förderung der Barren aufrechtzuerhalten.Die Nutzung bleibt auf Rekordniveau.

Diese Verzögerung ist die Ursache für das saisonale Risiko. Der Herbst ist normalerweise eine Zeit der Instandhaltung: Die Raffinerien schließen ihre Anlagen für Wartungsarbeiten und die Nachfrage nach Rohöl sinkt – manchmal um mehrere hunderttausend Barrel pro Tag bis September und Oktober. Das ist der übliche Grund dafür, warum die Nachfrage nach Rohöl im Herbst abnimmt. Aber dieses Jahr sind die Wartungsarbeiten bereits überfällig – und es wird irgendwann passieren. Analysten weisen darauf hin.Die geplante Arbeit beginnt im September bei den Einrichtungen an der Golfküste, die von Valero, Shell und Motiva betrieben werden.Zusätzlich eine verlängerte Rückkehrzeit.Die Saint John-Raffinerie von Irving Oil ist von September bis Mitte November in Betrieb.Wenn diese Arbeit abgeschlossen ist, bedeutet das einen Rückgang der Rohnachfrage sowie der Lagerbestände.

Wenn ich die Daten lese, ergibt sich folgende wertvolle Schlussfolgerung: Das US- Raffineriesystem arbeitet auf dem Höchstniveau seiner Leistungsfähigkeit. Die Preissignale, die dazu führten, dass das System auf diesem Niveau steht – nämlich die Rekordmargen bei den Produktpreisen – sind genau jene Extreme, die nicht anhaltend bleiben können. Eine hohe Nutzung der Kapazitäten hat bereits die Lagerbestände ausgegraben.Die Handelsvorräte an Rohöl liegen unter dem fünfjährigen Durchschnitt.Das ist tatsächlich eine Unterstützung für die kurzfristige Situation. Doch diese Unterstützung ist nur ein Vorsprung – keine Grundlage. Die EIA hat darauf hingewiesen…Die Margen der globalen Raffinerien sinken typischerweise zu saisonalen Niedrigstständen über mehrere Jahre hinweg im Herbst.Wenn die Wartungskosten und die schwächere Nachfrage zunehmen, und der Vorhergesagte Bedarf für 2026 und 2027 eher auf einen Überschuss an Liefern hindeutet…Erste jährliche Abnahme der weltweiten Ölnachfrage seit der Pandemie.

Für die Cashflows der Produzenten sind starke Ölraffinerienbetriebe momentan eine Stärke – sie bringen die Öllager in Produkte um. Doch die wichtige Frage ist, ob diese positive Entwicklung auch über den Rückgang hinweg anhält. Beobachten Sie die wöchentliche Nutzung der Ölreserven bis September: Wenn die Raffinerien weiterhin die Produktion verzögern und die Betriebszeiten bei etwa 97% bleiben, zeigt sich die Nachfrage als besonders hartnäckig – das Preisniveau des Rohöls bleibt also stabil. Wenn die Wartungsarbeiten schließlich dazu führen, dass die Produktion zurückgeht, wird es zu einem Rückgang der Bestände kommen und das Preisniveau wird mit ihm sinken. Das ist der Unterschied zwischen einem saisonalen Höhepunkt und etwas Dauerhaftem. Die this Woche erlebte „Steigerung“ zeigt Ihnen nicht, welcher Fall zutrifft.