Reddit: Der Verkaufsdruck nach der Aufnahme des S&P 500 ist mechanisch – aber das Forward Multiple erfordert weiterhin Beweise.

Reddit: Der Verkaufsdruck nach der Aufnahme des S&P 500 ist zwar mechanisch, aber das Forward-Multiple erfordert immer noch Beweise.

Die Verkaufsaktion bei Reddit (RDDT), die in den letzten fünf Handelstagen mehr als 13 Prozent des Aktienkurses zerstörte, ist keine Geschichte über gebrochene Geschäftsfundamente. Es handelt sich vielmehr um die vorhersehbaren Folgen eines solchen Ereignisses – sobald der Kauf durch Indexaktien abgeschlossen ist. Dennoch hat dieser Rückgang auch keine günstigen Bedingungen geschaffen. Der Forward P/E-Wert von Reddit liegt bei 128-mal den Gewinn. Selbst wenn die Umsätze um 60 Prozent wachsen und die Margen zunehmen, erfordert diese Multiplikator einen perfekten Geschäftsablauf in den nächsten zwei Jahren.

Der Abstand zwischen dem aktuellen Kurs des Unternehmens und dem von Analysten festgelegten Kursziel von etwa 215 US-Dollar ist nun groß genug, um für geduldige Investoren eine Position auf diesen Niveaus interessant zu machen. Doch nur, wenn man den negativen Einfluss des Google-Suchverkehrs sowie die hohe Forward-Bewertung tolerieren kann.

Was gerade passiert ist

Die S&P Dow Jones Indices gab am 13. August bekannt, dass Reddit ab dem 18. August zum S&P 500 gehören wird – und somit an die Stelle der anderen Werte treten wird.AvalonBay CommunitiesDie Nachrichten lösten eine Welle der Investitionen in diese Aktien ein. Die Aktienkurse stiegen am nächsten Tag um etwa 13%, während die Indexfonds bereit waren, diese Positionen aufzunehmen. J.P. Morgan schätzte, dass die passiven Fonds tatsächlich eine größere Menge an dieser Aktien kaufen müssen.Rund 16,7 Millionen Reddit-Aktien– fast dreimal so viel wie der durchschnittliche tägliche Umsatz des Unternehmens seit seiner IPO im März 2024.

Sobald die Zeit für das Ausgleichen der Entwicklung vorbei war, verschwand die erzwungene Nachfrage. Die Aktie gab ihre Gewinne wieder ab und fiel zurück.Rund 7,7 % am 17. AugustUnd AbsonderungMehr als 11% während des Montag-Donnerstag-HandelstagesDa der mechanische Kaufdruck nachließ, ist der Aktiewert im Zeitraum von fünf Tagen seit dem Höchststand am 14. August um 13,9% gesunken.

Das ist eine Standardverhaltensweise bei Handelsaktionen, bei denen ein Index in den Index aufgenommen wird. Die Analystin von Stephens, Melissa Roberts, hat festgestellt, dass neue Mitglieder des S&P 500 Index in der Zeit nach der Ankündigung und während der Aufnahme ins Index oft besser performen – mit den größten Schwankungen direkt nach der Nachricht. Danach liegt das Wachstum jedoch etwa um 2 Prozent unter dem Gesamtwachstum des Indexs in den folgenden drei Monaten. Der Zeitpunkt für den Verkauf von Anlagen war also immer bereits gekommen.

Die Geschäftsgeschichte ist noch intakt.

Der Verkaufserlös hat nichts mit den schlechten Einnahmen zu tun. Die Ergebnisse von Reddit im zweiten Quartal, die am 30. Juli bekannt wurden, waren überall positiv. Umsatz…Es gab einen Anstieg von 61% im Vergleich zum Vorjahr auf 805 Millionen Dollar.Das ist deutlich über den von allen Experten geschätzten Wert von 730 Millionen Dollar. Das ist der achte Quartal in Folge, in dem das Umsatzwachstum über 60% lag. Der diluierte EBITDA betrug 1,25 Dollar – das ist ein besserer Wert als erwartet.Die Schätzung von 95 CentDer angepasste EBITDA – also die Gewinne vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisierungen – betrug 343 Millionen Dollar. Das entspricht einem Marge von 43%. Das ist ein Anstieg von 106% gegenüber dem Vorjahr.

Der Bruttomarge erhöhte sich auf 91,3 %, was einen Anstieg von 50 Basispunkten im Vergleich zum Vorjahr bedeutet. Der freie Cashflow betrug 261 Millionen Dollar, was einen Anstieg von 135% darstellt. Das Unternehmen hatte am Ende des Quartals 2,79 Milliarden Dollar an Cash und keine Schuldenlast zu bewältigen.

Die Anzahl der Nutzer steigt weiterhin stabil. Die täglichen aktiven Einzelnutzer haben im Vergleich zum Vorjahr um 18% zugenommen und erreichen nun 130,3 Millionen. Die wöchentlichen aktiven Einzelnutzer überschritten das Halb-Milliarden-Niveau mit 514,6 Millionen – ein Anstieg von 24%. Die internationalen täglichen aktiven Nutzer haben um 28% zugenommen, während die täglichen aktiven Nutzer in den USA nur um 6% zugenommen haben. Der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer stieg weltweit um 36% auf 6,18 Dollar; in den USA stieg der ARPU um 51% auf 11,85 Dollar.

Die Management-Einschätzungen für das dritte Quartal: Umsatz in der Größe von 860 bis 870 Millionen US-Dollar und angepasster EBITDA zwischen 385 und 395 Millionen US-Dollar – diese Werte übertrafen auch die Erwartungen der Analysten.

Kurz gesagt: Der Betrieb des Systems funktioniert einwandfrei. Die Abwertung der Aktien geht nicht auf die Ertragskraft zurück.

Der „Google-Windstoß“ ist real.

Der eigentliche Problemfall ist nicht die Beendigung der Aufnahme des S&P 500 in das Index. Vielmehr ist es das Problem mit dem Suchverkehr – das CEO Steve Huffman während des Gewinnberichts als „unsicher“ bezeichnete.

Googles Einführung von AI Overviews hat die Art und Weise, wie Suchnutzer mit Inhalten interagieren, grundlegend verändert. Während das traditionelle „10 blaue Links“-Modell dazu führte, dass Nutzer auf die Quellseiten klickten, beantworten die von der KI erstellten Zusammenfassungen direkt die Fragen auf der Suchserieben. Eine Studie von Pew Research ergab, dass Nutzer, wenn AI Overviews vorhanden sind, eher auf die traditionellen Suchergebnisse klicken.Nur 8 Prozent der Zeit – im Vergleich zu 15 Prozent.Ohne sie ist der organische Traffic für die großen Verleger zurückgegangen: Business Insider verzeichnete einen Rückgang von mehr als 85 %, USA Today etwa 50 % und CNN rund 25 % zwischen Juni 2025 und Juni 2026.

Reddit ist nicht immun dagegen. Huffman sagte gegenüber CNBC, dass Googles AI-Übersichten „Noch nicht in der Lage, ähnliche positive Werte zu erzeugen.Zur alten „Blue-Link-Ecosystem“-Ökologie. Reddit und mehrere andere große Verlage überlegen, Google den Zugang zu ihren Inhalten einzuschränken – schließlich steht die Lizenzverlängerung, die etwa 60 Millionen Dollar pro Jahr beträgt, zur Verhandlung an. Das Unternehmen strebt nach einer „Win-Win“-Lösung, wie Huffman es nannte – doch es hat zugegeben, dass solche Lösungen bisher nicht gefunden wurden.

Das ist wichtig, denn Suchverlinkungen waren historisch gesehen eine wichtige Methode zur Gewinnung von Nutzern. Wenn der Traffic durch Verlinkungen weiter abnimmt, muss Reddit mehr Geld in die direkte Ansprache seiner Nutzer über seine App und Empfehlungen investieren. Das könnte die niedrigen Kostenstruktur belasten, die seinen Margenprofil so attraktiv macht. Die Kapitalausgaben betrugen letzten Quartal nur 1,1 Millionen Dollar – das ist beeindruckend, aber auch bedeutet, dass das Unternehmen noch keine umfangreiche Infrastruktur aufbauen muss, um den Rückgang der Suchverlinkungen auszugleichen.

Die Einnahmen aus der Lizenzierung von Daten durch Google und OpenAI stiegen im letzten Quartal um 24 Prozent auf 43 Millionen US-Dollar – das ist eine gewisse Entlastung. Doch die Lizenzierungsvermögen machen nur einen kleinen Teil der Gesamteinnahmen aus. Die eigentliche Frage ist also: Wird die von KI gestützte Suchfunktion dazu führen, dass der natürliche Nutzerfluss, der das Werbeunterstützte Modell von Reddit ermöglicht, dauerhaft abnimmt?

Bewertung: Das Multiplikatorverhältnis wirkt gegen Sie.

Hier wird der Investitionsvorschlag schwierig. Der vergangene P/E-Wert des Unternehmens beträgt 34-mal die durchschnittlichen Gewinne in den letzten zwölf Monaten. Das scheint machbar zu sein, wenn man auf das 61-prozentige Umsatzwachstum und den 43-prozentigen EBITDA-Marge blickt. Der PEG-Ratio – der den P/E-Wert anhand des Wachstumsratings anpasst – liegt bei nur 0,34. Das wirkt auf den ersten Blick wie ein günstiger Angebot.

Aber der Forward P/E-Wert beträgt 128x. Das ist die Zahl, die wichtig ist, wenn man diese Aktie bis zum nächsten Einnahmezyklus halten will. Das bedeutet, dass der Markt bereits eine Reihe von positiven Entwicklungen voraussetzt: anhaltender Umsatzwachstum von 60%, Erhöhung des Gewinnmargins, erfolgreiche Anziehung von Nutzern ohne Einbruch des Suchverkehrs sowie eine reibungslose Erneuerung der Google-Lizenzverträge. Jeder dieser Annahmen könnte das P/E-Wert pro Aktie beeinträchtigen.

Der Unternehmenswert von 26,7 Milliarden Dollar entspricht einem Multiplikator von 9,6x den vergangenen Umsätzen und 32,7x EV/EBITDA. Im Vergleich zu Meta, das die Social-Media-Werbemarkte dominiert und deutlich mehr freien Cashflow generiert, sind Reddits Multiplikatoren übertrieben. Selbst im Vergleich zu kleineren Internetwerbeplattformen ist die Preisgestaltung von Reddit zu aggressiv.

Der aktuelle Preis von 153 $ liegt etwa 35 % unter dem durchschnittlichen Analystenzielpreis.$215Von den 33 untersuchten Analysten bewerten 21 die Aktie als „Buy“, 11 als „Hold“ und einer als „Sell“. Dieser Analystenkonsens deutet auf eine hohe Chance für eine Steigerung der Kursbewertung hin. Doch die Preisziele der Bäreninvestoren gehen oft davon aus, dass die aktuelle Wachstumstrends ununterbrochen fortgesetzt werden. Sie passen ihre Preisziele jedoch nur langsam an, wenn es um strukturelle, nicht zyklische Faktoren geht.

Das Risiko/Gegenleistung-Perspektiv

Der Rückgang von 14 Prozent in den letzten fünf Tagen hat Reddit nicht in einen billigen Aktienkurs verwandelt. Doch es hat eine sauberere Einführung des Unternehmens ermöglicht – im Vergleich zum Höhepunkt nach der Aufnahme des Unternehmens ins Index. Damals hatte die mechanische Kaufaktivität bereits den Großteil der Käufe erledigt. Ein Investor, der heute kauft, zahlt also nicht den „Index-Ereignisprämie“ dafür.

Das „Bull Case“ basiert auf drei Punkten: (1) Das Ad-Business wächst weiterhin mit einem Wachstum von 60% – da die Markenwerber auf der Plattform zunehmen. (2) Das Unternehmen kann den Webverkehr schnell in direkten App-Nutzung umwandeln, sodass das Unternehmen vor einer Abnahme des Suchverkehrs geschützt wird. (3) Die Erneuerung der Google-Lizenzbedingungen bietet akzeptable Bedingungen – ohne dass eine größere Konkurrenzkampagne entsteht. Die Q3-Projektionen, die über den Schätzungen hinausgehen, zeigen, dass die Managementführung zu allen drei Punkten Vertrauen hat.

Die Situation ist einfacher: Die Forward-Multiple von 128x lässt fast keine Spielraum für Fehler zu. Wenn die Google-Suchverweise weiter abnehmen, wenn die Lizenzverlängerung nicht funktioniert oder wenn die Nutzerzahl unter 15% zurückgeht, dann wird das Aktienkursniveau sowohl durch die Verringerung des Multiple-Levels als auch durch den Rückgang der Wachstumsprognosen beeinträchtigt werden. Bei einem Kurs von 42% unter dem Hochstand von $283 im September 2025 ist das kein Aktienkurs, der auf perfekten Erwartungen beruht – aber die Forward-Bewertung erfordert doch, dass das Unternehmen diese Erwartungen erfüllt.

Bewertung: Halten – Warte auf eine saubere Eintragung oder eine Lösung des Verkehrsproblems.

Ich würde Reddit auf dem aktuellen Niveau als „Hold“-Wert einstufen. Die Wachstumsgeschichte ist realistisch, die Gewinne steigen, und das Cash-Ergebnis ist beeindruckend – bei einem Unternehmen, das vor weniger als zwei Jahren an den Börsen gehandelt wurde. Die jüngste Abwertung ist eher mechanisch als grundlegend.

Aber der Forward P/E-Wert von 128x ist ein Hindernis. Es handelt sich dabei um etwas, das man nicht ignorieren kann – selbst wenn die Gewinne sehr hoch sind. Eine Aktie, deren Preis auf Perfektion ausgerichtet ist, verdient es, dass man glaubt, dass nichts schiefgehen wird. Die Frage bezüglich des Suchverkehrs bei Google ist jedoch ein offenes Loch.

Eine überzeugendere Antwort könnte aus einem der beiden Möglichkeiten kommen: Entweder ein tieferer Rückgang in den Bereich von 120–130 Dollar – wobei die Differenz zwischen der Bewertung und den Erwartungen der Analysten attraktiver wird – oder ein klares Signal dafür, dass die Management eine Lösung für die Google-Lizenzprobleme gefunden hat und dass der direkte Traffic die Abnahme der Verlinkungszahlen ausgleicht. Die Geschäftsberichte für das dritte Quartal sowie der Bericht über die Einnahmen im dritten Quartal – erwartet gegen Anfang bis Mitoktober – werden die erste echte Prüfung sein, ob der Suchverkehr stabilisiert ist oder weiterhin abnimmt.

Bis dahin ist das Risiko/Verhältnis von 153 Dollar gerade so stark zugunsten der Geduld ausgelegt. Das Unternehmen wächst schnell. Das Verhältnis zwischen Risiko und Nutzen wirkt jedoch gegen dich. Warte darauf, dass der Preis sinkt oder die Frage bezüglich der Suche beantwortet wird.