Das eigentliche Signal in der Ankündigung von Silicon Labs bezüglich der Phase-2-Initiativen in China ist, dass sich nichts verändert hat.

Als bekannt wurde, dass der chinesische Antitrust-Beauftragte die Überprüfung der Übernahme von Silicon Labs durch Texas Instruments in Höhe von 7,5 Milliarden Dollar zu einer noch intensiven Prüfung vorantrieb,Untersuchung „Phase 2“Die Aktien der Zielgesellschaft sanken um 0,2%. Für einen Bericht, der den Anschein hat, das gesamte Geschäft zu ruinieren, ist die Reaktion des Marktes einfach nur eine Geste der Gleichgültigkeit – und das zeigt dir, was du noch besitzt, wenn du Aktien von Silicon Labs halten willst.

Ein Unternehmen, das aufgekauft wird, wird nicht mehr am Aktienmarkt gehandelt. Es wird nur noch dann gehandelt, wenn der Kaufvertrag zustande kommt.Im Moment liegt der Kurs von Silicon Labs bei etwa 219 Dollar – das ist etwa 5% unter dem Niveau von 231 Dollar pro Aktie, das Texas Instruments am 4. Februar in bar zahlen musste. Dieser Unterschied bildet das gesamte Investitionsprofil in einer einzigen Zahl ab.

Warum die Aktie um 67% gestiegen ist – und warum das nicht als eine Art „Stärke“ angesehen werden kann.

Silicon Labs ist in diesem Jahr um etwa 68% gestiegen. Ein Blick auf den Kurschart lässt erkennen, dass es sich um ein erfolgreiches Unternehmen handelt. Doch das ist nicht der Fall. Das Unternehmen, das wireless-Connectivity-Chips für Smartmetern, medizinische Geräte sowie das Matter/Zigbee-Homeautomation-Standard herstellt, hat negative Gewinn nach dem Aktienkurs erzielt. Der Angebotspreis – und nicht das Geschäft selbst – hat dazu geführt, dass die Aktien von einem Niveau von 115 $ auf das heutige Niveau geschnellt sind.

Die Übernahme ist eine von Texas Instruments.Die größte seit dem Kauf von National Semiconductor im Jahr 2011.Die These des Käufers: Silicon Labs bietet ein Software- und Chipsportfolio an, das TI nicht hat. Was wirklich wichtig ist: TI plant, diese Chips von externen Herstellern auf seine eigenen, kostengünstigen 300mm-Wafer-Fabriken zu übertragen. Das Management plant dies bereits.Mehr als 450 Millionen Dollar pro Jahr durch Synergien im Produktionssektor.In drei Jahren. Diese Zahl sollte als ein Ziel angesehen werden: Die Analysten, die sich mit der Übertragung von Chipschaltungen auf neue Prozesse beschäftigen, weisen darauf hin, dass die Umwandlung des Chipschaltungsdesigns in einen neuen Prozess jeden Teil neu qualifiziert – und dafür wird in der Regel eine gewisse Zeit benötigt.2028–2029: Der Fluss an Volumen wird zunehmen..

Aber für die Aktionäre von Silicon Labs ist diese Synergie nicht ihre Angelegenheit – es handelt sich dabei um das Problem von Texas Instruments. Sobald ein Cashübernehmer einen Preis nennt, hört die Geschäftserfolgsgeschichte des Zielunternehmens auf, seinen Wert zu beeinflussen. Die Potenziale für den Gewinn sind festgelegt.

Die einzigen Zahlen, die jetzt wichtig sind.

Phase 2 bedeutet nicht automatisch Ablehnung. Die chinesische Staatliche Verwaltung für Marktregulierung arbeitet in Phasen: eine kürzere Phase 1 – etwa ein Monat – und anschließend eine tiefere Phase 2 mit längerer Dauer, wenn es Fragen bezüglich der Wettbewerbsbedingungen gibt. Für einen Deal im Wert von 7,5 Milliarden Dollar ist es normal, dass man sich in die Phase 2 begeben muss, um eine Entscheidung zu erhalten – das ist also kein Anzeichen für Ablehnung.

Der wichtigere Hinweis ist, wie die Überprüfung dazu kam. Von Februar, als das Angebot bekannt wurde, bis mindestens Juni blieb die Dokumentation unverändert.Nicht angenommen im Posteingang des RegulatorsEs handelt sich dabei um eine procedurale Verzögerung – nicht einmal um eine formelle Überprüfung. Derselbe Regulierungsbehörde hat diese Taktik bereits angewandt. Die Investoren haben sich an dieses Beispiel erinnert: Im Jahr 2018.Qualcomm hat seine Übernahme von NXP im Wert von 44 Milliarden Dollar aufgegeben.Die chinesische Genehmigung ist bisher nicht eingetroffen. Der Übergang in die Phase 2 ist also kein neuer Hindernis, das plötzlich auftaucht. Es handelt sich dabei um einen Weg, den alle bereits vorher angenommen hatten – der Markt hat China bereits längst als das letzte Hindernis abgewertet.

Was der Markt bisher nicht getan hat, ist, den Deal als sicher einzustufen. Hätte die Investoren das Abschlussverfahren als bloße Formalität angesehen, wäre der Aktienkurs etwa einen oder zwei Dollar unter dem Angebot von 231 Dollar geblieben – und die Risikoprämie wäre nur vorübergehend vorhanden gewesen. Stattdessen bleibt eine konstante Lücke von ca. 5% bestehen – das ist typisch für den „Merger-Artbild“-Ansatz: Es wird jenen, der die Aktien besitzt, eine Entschädigung dafür gegeben, dass er den Zeitraum des Abschlusses überbrückt muss.Erste Hälfte des Jahres 2027Laut den Anforderungen des Vertrags selbst – und aufgrund der realen Möglichkeit, dass China Schritte unternehmen könnte, um sich zu schützen, oder im schlimmsten Fall ist der Vertrag nicht durchgeführt werden kann. Sowohl die Aktionäre von Silicon Labs als auch…Die US-Regulatoren haben bereits ihre Seite freigegeben. — Die Aktionäre stimmten der Fusion im April mit überwiegendem Vorsprung zu.Also wird der globale Deal auf einen einzigen Regulator und eine einzige Frage reduziert.

Was man eigentlich schauen sollte

Wenn Sie heute Silicon Labs kaufen, kaufen Sie keine Chip-Produkte, die dazu dienen, das Wachstum von Unternehmen zu fördern. Sie akzeptieren stattdessen ein eindeutiges Ergebnis – mit einem geringen Gebührenbetrag als Entlohnung und einer Verlustsumme, die etwa bei etwa 100 Dollar liegt, falls das Geschäft nicht funktioniert. Das ist ein anderer Risikoart als der, den eine typische Aktieninvestorin eingehen muss. Es ist daher wichtig, sich dessen bewusst zu sein.

Die Signale, die die Entscheidung ändern könnten, sind spezifisch: eine Genehmigung mit Bedingungen – also Abgabe von Anteilen oder bestimmte Verhaltensregeln – die es dennoch ermöglichen, den Vertrag abzuschließen und die Kluft zwischen den Parteien zu verringern; eine bedingungslose Zustimmung; oder im anderen Extrem ein langer Zeitraum des Ausstiegs oder der Ablehnung, wodurch die Kluft weiter zunimmt, da die Arbitragekommission die Situation als Misserfolg bewertet. Das sind Ereignisse bezüglich des Vertragsabschlusses, nicht Geschäftereignisse. Sie enthalten keine der üblichen, grundlegenden Signale, nach denen ein Anfänger suchen sollte.

Die eigentliche Lektion hinter dem Schlagzeilentext ist folgende: Sobald ein Unternehmen für Geld übernommen wird, spielen seine Kursmultiplikatoren, Wachstumschancen und Margen keine Rolle mehr für den Aktienkurs. Die 0,2-prozentige Abwertung auf der chinesischen Seite ist also ein Zeichen dafür, dass die erfahrenen Eigentümer bereits alles berücksichtigt haben. Das Schicksal des Aktienkurses hängt nicht mehr von der Leistung des Chipsunternehmens ab – sondern nur noch von Pekings Entscheidungen.