Die Zinserhöhung, die die Fed bereits durchgeführt hat

Die Beamten der Federal Reserve versammeln sich am Dienstag mit einer Entscheidung, die die Märkte bereits getroffen haben. Die Chancen auf eine Erhöhung des联邦-Funds-Zinssatzes um einen Viertelprozent sind…über 80%, Erst seit dem Sommer 2023.Nachdem die Verbraucherpreise nach August wieder an Geschwindigkeit gewonnen haben…0,4 % im Monat, 3,4 % im Jahr.Die Inflation ist nicht die Art von Inflation, auf die eine Zentralbank ruhig zählen kann. Sie ist das Ergebnis des Krieges im Iran – der dazu führte, dass der Ölpreis bei etwa 100 Dollar pro Barrel lag.Diesel zu 6 Dollar pro GalloneUnd die Zollkämpfe führen dazu, dass die Importpreise weiter steigen. Die Preise bleiben über dem Zielwert – und das ist aufgrund von Problemen zurückzuführen, mit denen die Fed nichts anfangen kann.

Das Merkwürdige ist, dass der Markt bereits vor allenjenigen lag, die dafür bezahlt wurden, diese Prognosen zu erstellen. Eine Umfrage unter Wirtschaftswissenschaftlern von Reuters vor den Augustdaten zeigte immer noch eine Mehrheit für diese Ansicht.Etwa sieben von zehn.Man erwartet, dass die Fed diese Woche den Zinssatz bei 3,50–3,75% halten wird – und dass die meisten Banken den Zinssatz das ganze Jahr über beibehalten werden. Es ist der Markt, der die Anpassung des Zinssatzes bereits berücksichtigt hat, und die Banken haben sich bemüht, diesem Trend zu folgen. Als Goldman Sachs letzte Woche die Entscheidung traf, mitzumachen, gab es zu, dass diese Veränderung notwendig war.Es hängt weniger von seiner eigenen wirtschaftlichen Perspektive ab als von den Preisen auf dem Finanzmarkt.Der Markt hat auf die „sanften Zahlen“ verzichtet und anfänglich nur noch auf seine eigene Angst vertraut.

Die Verschärfung wurde von niemandem gestimmt.

Dieser Schrecken ist die wahre Sache – und es handelt sich dabei nicht um einen „Quarter Point“. Tatsächlich wurde bereits ein großer Teil der Schmerzen, über die das Komitee diskutiert, durch den Anleihemarkt, und nicht durch die Fed, gelöst. Morgan Stanley, das Unternehmen, das in dieser Besprechung am meisten erwähnt wurde, argumentiert tatsächlich das Gegenteil von dem, was in den Schlagzeilen steht.Es wird erwartet, dass die Fed bis 2026 weiterhin seine Zinspolitik beibehält und anschließend mit den Zinssenkungen beginnt.Anfang 2027. Doch seine Argumentation enthält eine nützlichere Einsicht. Sein Finanzbedingungen-Index, der auf dem Framework der Federal Reserve von San Francisco basiert, besagt, dass die höheren Zinsen für Staatsanleihen, die Hypothekenzinsen und die Kreditspannen für Unternehmen bereits den notwendigen Effekt erzielt haben.Rund vier Viertelpunkte Anstieg seit Beginn der Spannungen im Iran.Die zehnjährigen Staatsanleihenpreise liegen bei etwa 5 %. Dies ist ein Niveau, das selbst die Regierungsbeamten als angemessen bezeichnen.Sie wollen nicht geteilt werden..

Egal, ob der Ausschuss am Dienstag den Zinssatz um 25 Prozentpunkte erhöht oder ihn unverändert lässt – die Kreditnehmer erleben in jedem Fall dasselbe: Geldmangel. Die Immobilienkäufer, die kleinen Unternehmen, die ihr Schuldenproblem lösen müssen – alle leben bereits mit einer finanziellen Situation zusammen, die genauso schwierig ist wie eine Erhöhung des Zinssatzes um 25 Prozentpunkte. Die Entscheidung ist eher ein Signal als eine wirkliche Veränderung – und genau deshalb ist sie wichtig.

Warsh’s Sicherheitsabstand

Das Signal betrifft die Glaubwürdigkeit der Fed – und wird von einer Vorsitzenden unter Druck getestet, die von beiden Seiten unter Druck steht.Kevin Warsh übernahm Anfang dieses Jahres die Leitung von Jerome Powell.Als Person, die von Donald Trump ernannt wurde, und als Präsident, der ihn mit aller Macht dazu gebracht hat, Kürzungen vorzunehmen…Es hat die Handelsschranken mit Defizitländern blockiert, wenn die Fed die Zinsen erhöht.Und es gibt Prüfungen im Herbst. In Jackson Hole sprach Warsh mutig darüber, das 2%-Ziel wiederherzustellen – und gab zugleich zu, dass die Fed…„Hat Arbeit zu erledigen.“Der Markt prüft jetzt, ob er das ernst meint – und ob er es ernst meinen kann, während er dem Mann widerspricht, der ihn ernannt hat. Die vorherige Sitzung, bei der eine geteilte Kommission tagte und die Märkte schlecht reagierten, hat die Anforderungen für diese Sitzung noch höher gemacht.

Es geht dabei um die Entscheidung darüber, wer die Kosten tragen muss. Der Aufwand wird von den Kreditnehmern sowie von dem Wachstum, das eine ruhige Wirtschaft bringt, getragen. Wenn die Risiken nicht kontrolliert werden, entstehen andere Kosten – und damit auch eine Abnahme des reellen Einkommens. Schlimmer noch: Die Erwartungen, dass die Preise wieder auf das Ziel zurückkehren, gehen verloren – und das ist das Einzige, was die Disinflation günstig macht. Der Drang zur Kontrolle der Risiken, wie ihn Beamte wie Neel Kashkari aus Minneapolis äußern, ist…Die Lehre der 1970er JahreEine Reihe von Lieferungsshocks verstärkt die Inflation, wenn die Institution nicht beweisen kann, dass sie die politischen Entscheidungen überwinden kann. Eine Federal Reserve, die vor einem bedrohlichen Präsidenten zögert, führt dazu, dass die Abwertung der Währung langsamer und kostspieliger wird. Zwar hat Warsh recht, dass Steigungen der Zinsen ein zuverlässiges Mittel gegen Ölshocks sind – doch das Problem ist, dass die Alternative, also die Verzerrung der Zinspolitik, noch schlimmer ist für das, was eine Zentralbank letztendlich verkauft: nämlich den Versprechen, dass die Preise unterliegen werden.

Was ein Investor mitnimmt…

Für einen Investor ist die Frage, ob es zu einer Erhöhung kommt oder nicht, am Dienstag eher eine Nebensache im Vergleich zur bereits vorherrschenden Spannung auf dem Markt. Die Erleichterung ist, dass vieles davon in den Preisen liegt: Der Markt hat viel hawkische Richtung gezeigt. Selbst Morgan Stanley, das die Entscheidung der Fed als positiv begreift, schätzt, dass die zehnjährige Rendite weiter sinken wird.4,25 % bis Ende des JahresDas Unbehagen besteht darin, dass Warsh…Gibt kaum vorausschauende Anweisungen.Es ist von vornherein geplant – also kann man mit einem zweijährigen Ertrag rechnen.Rund 20 Prozentpunkte nach oben – schließlich ist Jackson Hole bereits…Und die risikobehafteten Vermögenswerte werden an jedem Datenpunkt sowie bei jeder Präsidentsensitzung stark beeinflusst. Die von Zinsen abhängigen Aktien- und Kreditmarkten tragen außerdem das Risiko des neuen Preisbildeschattens. Die langfristigen und Hypothekenmärkte haben das bereits in großer Weise getan.

Das erfordert keine Einschätzung bezüglich der Zahlen für Dienstag. Es ist vielmehr wichtig zu erkennen, dass die Befugnisse der Fed teilweise in die Hände des Marktes übergegangen sind. Die politischen Entscheidungen finden nun innerhalb der Institution statt. Das eigentliche Problem dieser Woche sind nicht die Zinssätze, sondern das Vertrauen der Öffentlichkeit in die Versprechen, die mit diesen Zinssätzen verbunden sind. Unabhängig von der Abstimmung: Die Straffung der Geldpolitik hat begonnen. Ob diese Straffung langfristig anhaltet, ist eine Prüfung dafür, ob die Fed, unter einem Präsidenten, der das Gegenteil wünscht, wirklich ernst meint.