Eine Zinserhöhung, die eigentlich eine Wette auf die Aussagen der Fed ist.

Die Zentralbank Amerikas entscheidet am Dienstag, ob…Zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinssätze erhöhen.Das Seltsame ist, dass die Entscheidung nun von einem Inflationswert abhängt – und dieser Wert kam fast genau wie vorhergesagt heraus.Der Verbraucherpreisindex stieg im August um 0,4% gegenüber dem Vormonat. Die jährliche Inflationsrate lag somit bei 3,4%.Ungefähr dort, wo es seit einem Jahr geblieben ist. Doch die Veröffentlichung am Freitag machte die Chancen für eine Erhöhung der Zinsen bei der Sitzung der Federal Reserve am 15.-16. September stark. Die Wahrscheinlichkeit wurde auf den Futuresmärkten angegeben.Vor zwei Wochen lag die Rate unter zwei Fünften.Letzte Woche waren 60% übersprungen.Gegen Mittwoch waren es fast 70%.Und die Zahlen kamen in den späten Achtzigern an, während die Händler die Details verarbeiteten. Dass eine vorhergesehene Entwicklung dazu führen könnte, dass das Ergebnis des „Coin-Flips“ fast sicher ist, bedeutet, dass mehr als nur die Wirtschaftsaspekte berücksichtigt werden müssen. Die Investoren setzen auf die Aussagen von Kevin Warsh, dem neuen Vorsitzenden der Fed.

Die Marktvorhersagen wurden nur dadurch verschärft, was im Inneren der Veröffentlichung steckte. Wenn man Nahrungsmittel und Energie ausklammert…Der „Core“-Index stieg um 0,3 %. Das ist mehr, als die Ökonomen erwartet hatten.Selbst als der zwölfmonatliche Wert auf 2,4% abnahm. Die Gesamtzahl wurde fast vollständig durch Übertreibungen erhöht.Die Energiepreise sind im Jahresvergleich um 16,3% gestiegen, wobei die Preise für Benzin um 27,4% gestiegen sind.Energie auf dieser Höhe ist ein „Energieüberfluss“, nicht eine Inflationstendenz: Es handelt sich dabei um das Ergebnis eines Krieges im Nahen Osten.Brent-Ölpreise haben die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel überschritten.Und es handelt sich dabei um einen Boom in den Investitionen im Bereich künstlicher Intelligenz, der die Kapazitäten der Wirtschaft beeinträchtigt. Die Kerninflationsrate – das Maß, das die Fed selbst am meisten beachten will – fällt auf das Zielwert ab. Nach den Daten zu urteilen, ist dies kein Moment, in dem eine strengere Politik erforderlich wäre.

Der Markt jedoch stimmt nicht über die Daten ab. Er entscheidet vielmehr darüber, ob Herr Warsh es sich leisten kann, untätig zu bleiben.

Der Gefangene seiner eigenen Versprechen

Herr Warsh trat dieses Jahr in seine Ämter als vom Volk ausgewählter Nachfolger von Jerome Powell. In seinen ersten hundert Tagen bestand er darauf, dass die Inflation weiterhin über dem Zielwert bleibt und die Preise…Es sollte das Hauptanliegen der Zentralbank sein.Und dass die Schuld für die anhaltenden Preissteigerungen bei der Institution liegt, die er jetzt leitet. Seine Rede in Jackson Hole Ende August zeigte, wie unnachgiebig seine Ansichten waren.Die Verantwortung für 65 Monate an anhaltender, hoher Inflation„Das passt genau zum Ziel der Zentralbank“, sagte er. „Und das ist auch der Platz, an dem es hingehört.“ Es ist eine bemerkenswerte Aussage von einem Vorsitzenden, der von einem Präsidenten ernannt wurde – und der dazu dient, billigere Geldmittel bereitzustellen. Das macht die Politik zu einer Frage des institutionellen Ansehens: Nachdem Herr Warsh gesagt hat, dass „wir etwas zu tun haben“, fällt es ihm schwer, einfach nur dazusitzen, wenn die Schlagzeilen so sind.

Die Berechnungen innerhalb des Gebäudes verstärken den Druck. Auf seiner Juli-Sitzung hat das Komitee…Es hielt den Zielbereich bei 3,50–3,75 %. Dieser Bereich wurde seit Dezember beibehalten – mit einer Mehrheit von 9:3 Stimmen.Drei regionale Präsidenten sind gegen eine sofortige Erhöhung der Zinsen. In den Protokollen werden außerdem viele andere Beamte erwähnt, die sagen, dass eine Anhebung der Zinsen notwendig sei, falls die Inflation anhält. Eine erste Erhöhung der Zinsen wäre das erste Mal seit Juli 2023. Herr Warsh hat außerdem absichtlich die „Stützen“ entfernt, die einst solche Entscheidungen stabilisierten. Er hat auch die Gewohnheit der Federal Reserve, langfristige Prognosen abzugeben, abgeschafft. Er bezeichnete die Genauigkeit bei der Vorhersage als „noch nur ein Wunsch“ und warnte davor, dass quasi-Verpflichtungen dazu führen könnten, dass…Das Problem mit den Spiegeln im SaalIn diesen Märkten unterstützen die Märkte und die Zentralbank einander in ihren Annahmen. Die Folge ist, dass ohne eine klare Orientierung für alle Datenpunkte nun jede Veränderung die Erwartungen stark beeinflusst. Das ist genau die Volatilität, die der Markt zeigt – und genau deshalb kann eine einzige Entscheidung von der Zentralbank die Chancen für oder gegen eine bestimmte Entwicklung erheblich verändern.

Was ein Viertelpunkt tun und nicht tun kann…

Ein Wanderausflug ist ein schwächerer Instrument als die Unterstützer es sich vorstellen. Eine Senkung um einen Viertelprozent würde nichts bewirken, um den Preis für Benzin zu senken – das hat eher etwas mit Kriegen zu tun als mit einer Zinssenkung. Allerdings würde es die Wirtschaft, die bereits nahe am vollen Beschäftigungsniveau ist, verlangsamen.Die Arbeitslosigkeit liegt bei 4,1 %, und die Unternehmensinvestitionen steigen mit einer jährlichen Rate von etwa 9 %.Viel davon gilt der Entwicklung von KI-Technologien. Das ist das klassische Fehlverhalten – man versucht, einen Angebotsschock mit Maßnahmen auf der Nachfrageseite zu bekämpfen – doch das ist schmerzhaft und zielt auf den falschen Patienten ab. Der Gegenargument verdient es, ernst genommen zu werden: Eine moderate Erhöhung der Löhne ist eine günstige Absicherung gegen eine Lohn-Preisspirale, falls die Energiekosten die Erwartungen beeinflussen. Zudem wurde die Glaubwürdigkeit der Fed durch mehr als fünf Jahre an Inflation über dem Zielwert stark geschädigt. Das ist das, was der Markt tatsächlich kauft – und nicht alle professionellen Prognostiker sind sich darüber sicher. In einer dieser Woche veröffentlichten Umfrage von Reuters…Die meisten der 93 Wirtschaftswissenschaftler – sowie 11 von den 22 Primärbanken.– Man erwartet immer noch, dass die Zentralbank ihre Position beibehält.

Der institutionelle Risikoaufschlag tritt auch auf der anderen Seite ein. Wenn die Zinsen steigen, führt das zu einem Lieferungschaos aufgrund von Kriegsbedingten Problemen.Wochen vor den ZwischenwahlenGegen den Willen des Präsidenten, der ihn eingesetzt hat, wird Herr Warsh offensichtlich gegen den Anführer handeln, um seine eigene Reputation zu verbessern. Herr Trump sagte, dass der Vorsitzende…Er tut das, was er tun muss.Auch wenn er behauptet, dass die Preise „zu hoch“ seien – eine Erhöhung würde das Weiße Haus verärgern und die Verdächtigungen bezüglich politischer Kompromisse wieder hervortreten lassen. Im Gegensatz dazu scheint er damit seine Standards der ersten hundert Tage zu verraten.

Jede Entscheidung hat ihre Kosten. Wenn man die Zinsen erhöht, kämpft die Fed mit Instrumenten auf der Nachfrageseite – und muss außerdem mit dem Präsidenten verhandeln. Wenn man die Zinsen nicht ändert, besteht die Gefahr, dass die Zweifel, die bereits vom eigenen Vorsitzenden verursacht wurden, weiterhin bestehen bleiben – also dass die Aussagen der Fed weniger wert sind, als sie behaupten. Die „Fiebergrade“ des Marktes zeigen, wie weit diese Zweifel bereits vorangeschritten sind. Der Quartalszins am Dienstag wird eher als Zeichen dafür angesehen, dass eine Zentralbank ihre Reputation über die rechnerischen Werte der Preise stellt – und nicht umgekehrt. Die unangenehme Wahrheit ist, dass keiner dieser beiden Entscheidungen viel wiederherstellt.