Rare Earth Records sind gut. Der wahre Test von MP Materials ist die Lieferung des GM-Magneten.

In dem letzten Jahr hat MP Materials zwei verschiedene Geschichten erzählt – und nur eine davon ist in den Aufzeichnungen festgehalten worden. Die Produktion von Neodym-Praseodym – das Paar von Elementen, das den Permanentmagneten ihre Stärke verleiht – erreichte…917 Metertonnen im ersten QuartalDannNoch 840 im zweiten Teil.Trotz eines Monats anplanzierter Wartungsarbeiten gelang es der Verwaltung, den dritten Quartal über 1.000 Tonnen zu bringen. Die Verkäufe von NdPr waren noch intensiver:1.006 Tonnen im zweiten Quartal – ein Anstieg von 127%.Von vor einem Jahr.

Die andere Geschichte wird nicht auf dem Jahresbericht erwähnt – und das ist etwas, worauf die Aktionäre achten sollten. Auf derselben Berichterstattung sagte das Unternehmen, dass es…Fertige Magnete wurden an General Motors geliefert, um sie für die Prüfung im Fahrzeug zu verwenden.Und man erwartet weiterhin die ersten kommerziellen Lieferungen bis Ende dieses Jahres. Es ist das erste Mal, dass das gesamte integrierte System von MP – einschließlich der Motorenteile – Geld aus tatsächlichen Kunden verdient, und nicht aus staatlichen Subventionen. Alles zuvor war nur eine Struktur. Die Endjähreslieferung ist der Test, ob diese Struktur in ein Geschäft umgewandelt werden kann.

Was genau baut der MP eigentlich?

MP ist der einzige vollständig integrierte US-Produzent von Seltene Erden. Es abbaut Erze in Mountain Pass, Kalifornien.Die einzige kommerziell genutzte Mine für Raritäten im LandEs trennt die einzelnen Elemente voneinander, reduziert die wichtigen Elemente auf Metall und – in der Fabrik „Independence“ in Fort Worth – presst sie zu sinflierten Neodym-Eisen-Boron-Magneten zusammen. Das letzte Schritt ist entscheidend.China kontrolliert mehr als 90 Prozent der Herstellung von Seltene-Erden und Magneten.Und Magnete sind die Komponenten, auf die der Westen am meisten angewiesen ist für E-Auto-Motoren, Turbinen und Drohnen. Der strategische Grund für das Bestehen von MP ist klar.

Aber strategische Gründe reichen nicht aus, um die Kosten zu decken. Die Produktionsphase des Unternehmens ist bereits größtenteils riskfrei – und auch begrenzt.

Die Regierungsstruktur, die auch den oberen Bereich begrenzt.

Mitte 2025 setzte das Pentagon…400 Millionen US-Dollar für konvertierbare Vorzugsaktien und Warrants.Rundum etwa ein 15-prozentiger Anteil an der umgewandelten Basis – begleitet von einer Decade langen Unterstützung. Der Schwerpunkt ist ein Preisniveau, das festgelegt wird: Das VerteidigungsministeriumGarantie: 110 Dollar pro Kilogramm mit NdPr-Gehalt– Mehr als das Doppelte der ungefähr…durchschnittliche Einnahmen von $51 pro MP im Jahr 2024Und das ist weit über dem Marktpreis von 50–60 Dollar pro Tonne NdPr-Oxid. Die Differenz wird gezahlt, wenn der Preis unter diesen Wert fällt – egal ob bei Concentraten, Oxiden, Metallen oder Magneten. Außerdem wurde eine Verpflichtung eingegangen…Kaufen 7.000 Tonnen Magnete pro Jahr für 10 Jahre.Banks stellte weitere 1 Milliarde Dollar für Baukrediten zur Verfügung. Apple verpflichtete sich mit 500 Millionen Dollar für die Wiederverwertung von Materialien.Das Unternehmen besitzt etwa 1,45 Milliarden US-Dollar an Bargeld.Genug, um den gesamten Ausbauplan finanzieren zu können – ohne kurzfristige Finanzprobleme.

Das ist eine Bestätigung für die Unterstützung. Es ist auch das, was den möglichen Anstieg der Preise der Waren stillt. Unter der Gewinnverteilung: Sobald der jährliche EBITDA über 140 Millionen Dollar liegt, greift die Regierung ein.Man nimmt die ersten 30 Millionen davor, dann die Hälfte von allem, was über 170 Millionen liegt.Jede Tonne, die in diese Struktur verkauft wird, erzielt einen bestimmten Betrag und teilt dabei ihre Gewinne mit anderen Anbietern. Der Gewinn, den der Markt letztendlich zahlt, muss aus dem Nachgeschalteten kommen.

Der Engpass unter dem Engpass

Wenn man die Schicht nach unten verfolgt, dann ist der übliche Verdächtige nicht mehr eine Einschränkung. Bei einer gezielten Menge von 60.000 Tonnen an seltenen Erzeoxid könnte Mountain Pass einen Erfolg erzielen.Mehr als 6.500 Tonnen NdPr-OxidEin Jahr – während das volle Programm mit 10.000 Tonnen Magnete ausgeführt wird. Die bestehende Anlage wurde auf etwa 3.000 Tonnen reduziert.Neuer Campus mit einem Wert von 1,25 Milliarden Dollar – „10X“ – in Northlake, TexasDie Produktion wird im Jahr 2028 beginnen. Dabei werden weniger als 4.000 Stück benötigt. MP produziert mehr „Magnetmetall“, als seine eigenen Fabriken verbrauchen können.

Der eigentliche Problemstoff sind die schweren Raritätenminerale. Die Hochleistungs-Magneten für Elektrofahrzeuge nutzen Dysprosium und Terbium, um ihre Magnetkraft unter den Temperaturen und Belastungen des Motors aufrechtzuerhalten. Die Mineralien aus Mountain Pass enthalten diese Elemente ebenfalls.unter 2% von ihnenAlso tut das MP zwei Dinge gleichzeitig: Es liefert sein erstes System zur Trennung von schwerfälligen Erden, das auf Rohstoffen und recycelten Materialien aus Drittanbietern basiert. Zudem nutzt das MP den Prozess der „Grain Boundary Diffusion“, um die Menge an Dy/Tb, die jedes Magnetteil benötigt, zu reduzieren. Das ist der eigentliche Engpass bei der Inlandsproduktion – ein Punkt, an dem es keinen Ersatz gibt und keine US-Supply-Optionen existieren.

Dann kommt die Kette zum Qualifikationsprozess – und da wird aus dem „Map“ ein echtes Geschäft. Ein Magnet im Inneren eines E-Antriebsmotors muss den Anforderungen der Garantiezeit überstehen – Fehler sind dabei teuer. GM kauft nicht ein Massenprodukt, sondern qualifiziert einen Lieferanten. MP sagt, dass die getesteten Magnete geliefert werden und die kommerziellen Lieferungen im vierten Quartal eintreffen. Der Anfangsmenge ist es noch nicht, aber nach und nach wird es besser. Das ist bestätigt: GM ist ein langfristiger Kunde und die Lieferungen sind vorgesehen. Die Qualifikationstests finden unter der Haube statt. Was noch unklar ist, ist die Größe des Vertrags und der Preis – wie viel von den zukünftigen Magnete GM tatsächlich kaufen will.

Was der Preis bereits inbegriffen hat

Wenn man das zusammenfasst, dann ist das Ungleichgewicht, das ein Retail-Halter haben muss, sehr groß. Der Warenhandel boomt und ist geschützt, doch der Gewinn wird geteilt. Der Magnetsektor ist der Bereich, aus dem die Neubewertung stammen muss – doch er ist sehr klein und nimmt derzeit ab.7,5 Millionen Dollar an angepasstem EBITDA für den Quartal – ein Rückgang von 7% gegenüber dem Vorjahr.Die Startkosten nehmen einen großen Teil des Gewinns weg. Der Markt zahlt für die fertige Version – bei etwa 50 Dollar pro Aktie beträgt der Marktkapitalisierung von MP etwa 9 Milliarden Dollar. Das ist etwa 25-mal so viel wie die vergangenen Umsätze. Die Erträge sind negativ. Der Aktie geht es dabei ähnlich wie dem 52-Wochen-Hoch von etwa 100 Dollar. Es handelt sich um eine mehrjährige Entwicklung – doch bereits ein Jahr nach dem Start haben die Gewinne zurückgegeben.

All das macht die Struktur nicht falsch. Es bedeutet nur, dass die Struktur bekannt ist – und der Markt zahlt jetzt dafür, dass sie an dem einzigen Punkt umgesetzt wird, der noch seine Leistungsfähigkeit beweisen muss. Beobachten Sie den vierten Quartal – nicht wegen eines einzigen Auftrags, der die Situation ändert, sondern weil es zum ersten Mal ist, dass der integrierte Motor tatsächliche Einnahmen von einem echten Kunden erzielt. Das ist das klarere Zeichen dafür, ob die von MP über Jahre hinweg aufgebauten Anlagen tatsächlich ein Geschäft sind oder nur eine besser finanzierte „Karte“.