Der Rambus-Call von 100 Dollar ist fast wie ein Würfelspiel. Beobachten Sie stattdessen die royalties, nicht den Umsatz.

Rambus kostet jetzt fast 91 Dollar – das ist etwa die Hälfte von den 174,10 Dollar, die er im Januar erreicht hatte. Eine Anzeige besagt, dass die Aktien an einem bestimmten Tag 100 Dollar erreichen könnten. Diese Zahl ist jedoch nicht besonders interessant, denn alles, worüber man diskutieren könnte, geschah bereits zwischen dem Rekordquartal und dem Crash, der darauf folgte.

Die Situation ist wirklich seltsam. Am 27. Juli berichtete Rambus über Einnahmen.207,4 Millionen Dollar für den Quartal bis zum 30. Juni – ein Rekordwert.Das Wachstum ist um 20 Prozent im Jahresvergleich – und das über den von ihnen selbst vorgesehenen Wert von 192–198 Millionen Dollar hinaus.Die Non-GAAP-Ergebnisse von 0,77 US-Dollar pro Aktie übertreffen das erwartete Niveau von 0,72 US-Dollar.Und die Umsätze mit Produkten – also die Memory-Interface-Chips, die die AI-Akkumulatoren mit dem Speicher verbinden – stiegen um 22 Prozent auf ein Rekordniveau von 99,2 Millionen US-Dollar.Der Aktiewert fiel innerhalb von drei Handelszeiten um etwa 20 Prozent.Wenn eine Beat so stark verkauft wird, dann bewertet der Markt nicht nur das Produkt selbst, sondern auch den „Model“ dahinter.

Der schwächste Draht dieses Modells befindet sich innerhalb der Anleitung. Rambus teilt seine Einnahmen in drei Bereiche auf: Produktchips, Lizenzgebühren und Vertragsarbeiten. Die Lizenzgebühren – 84,2 Millionen Dollar im Juni Quartal, etwa 40 Prozent der Umsätze – sind die günstigsten Einnahmen, die das Unternehmen erzielt. Es handelt sich dabei um Einnahmen aus Lizenzen, bei denen kaum Herstellungskosten anfallen. Für das aktuelle Quartal wird von der Managementseite…Die geförderten Royalties werden auf 69–75 Millionen Dollar reduziert.Etwa 11 bis 18 Prozent unter dem Ergebnis im Juni – während die Umsätze mit Produkten auf 110–116 Millionen Dollar steigen. Die Gesamtsummen der Verkäufe sollen weiterhin einen neuen Rekord erreichen, also etwa 210–216 Millionen Dollar. Die Verteilung der Umsätze ist unregelmäßig: Die Lizenzgebühren sinken von etwas mehr als 40 Prozent auf etwa 34 Prozent, während die Umsätze mit Produkten von etwa 48 Prozent auf 53 Prozent steigen. Die Lizenzgebühren sind also nicht konstant – sie schwanken ständig.Etwa 70 Millionen Dollar im Märzquartal.Im Juni betrug das Volumen 84 Millionen – also ist ein „geleitetes Quartal“ an sich keine eigene Trendbewegung. Die Richtung bleibt jedoch weiterhin entscheidend: Die am besten erzielten Umsätze schrumpfen, während diejenigen mit niedrigeren Margen zunehmen.

Das ist also der „Margeanteil“, um den es ging. Der GAAP-Betriebsmargeanteil sank von 37 Prozent im Vorjahr auf 35 Prozent, der Nicht-GAAP-Wert fiel von 46 Prozent auf 45 Prozent.Der Gewinnmarge ist auf knapp unter 32 Prozent gesunken – von etwa 35,5 Prozent.All das macht Rambus nicht bedroht – es verfügt über etwa 825 Millionen Dollar an Bargeld. Doch der Markt zahlt etwa 41 Mal so viel für die Gewinne wie nach GAAP-Standards, und etwa 13 Mal so viel für die Umsätze – bei einer Wachstumsrate von etwa 20 Prozent. Wenn die Gewinnspanne abnimmt, können die Gewinne langsamer wachsen als der Umsatz. Eine Verdreifachung der Gewinne hat also Raum für Abfall. Der Aktienkurs spiegelt bereits einen Teil dieser Situation wider: Ein Rückgang um 48 Prozent gegenüber dem Januarhoch ist eher eine Herabstufung als ein Tief. Im Vergleich dazu bleibt der Aktienkurs im Jahr 2026 weiterhin konstant – und ist im letzten Jahr noch um etwa 27 Prozent gestiegen.

Noch zwei Gewichte liegen auf der „Bärenseite“ der Waage. Ende April…Rambus hat eine Gerichtsbeschlussung des großen Jury erhalten.verknüpft mitEine US-amerikanische kriminelle Antitrust-UntersuchungDie Anfragen der Investorenfirmen beziehen sich auf mutmaßliche Preisabsprachen bei Speicher-Interface-Chips.Inklusive den Register-Clock-Drivers, die die Produktlinie unterstützen und somit zum Wachstum beitragen.. Der Bestand stieg um etwa 69 Prozent auf 75 Millionen Dollar.Die Position der Rampe – normal, wenn die Rampe stabil ist; unschön, wenn sie ausläuft.Der CEO verkaufte im März etwa 40.000 Aktien gemäß einem vorab vereinbarten Handelsplan.Jedes einzelne Produkt ist selbst wiederum „Störfaktor“ – zusammen erklären sie jedoch, warum die Käufer das „Januar-Multiplikationswert“ nicht zurückgegeben haben – und warum der Rekordquartal verkauft wurde, anstatt weiterverkauft zu werden.

Setzen Sie nun den 100-Dollar-Aufschlag zwischen die beiden Gruppen. Die Verkaufsanalysten haben…Die durchschnittliche 12-Monatsziele liegen bei etwa 150 Dollar; der niedrigste Bereich beträgt 100 Dollar.Und der Preis liegt bei etwa 180 Dollar – außerdem gibt es eine einheitliche Bewertung als „Kaufempfehlung“. Doch der Markt zeigt, dass sie falsch liegen. Der Unterschied beträgt etwa 60 Prozent. Für eine solch volatile Aktie – die innerhalb eines Jahres zwischen 70,90 und 174,10 Dollar schwankte – wäre ein Preis von 100 Dollar bis zum 31. Dezember fast genau das, was die Aktie bereits kostet. Ich würde den Preis etwas über der Hälfte anpeilen – die Rekordwerte werden weiterhin neu geschrieben.Eine 100-Millionen-Dollar-Accelerated-Buyback-Aktion wurde im August gestartet.Wenn man einen Angebot unter den Aktienkurs setzt, hat die Situation sich nicht verschärft. Das Unternehmen deutet auf einen Erfolg im Designbereich mit einem der weltweit führenden US-Unternehmen hin – für die nächste Generation von HBM-Produkten. Das ist die ehrlichste Bewertung der Situation: Der Preis von 100 Dollar ist die niedrige Einschätzung bezüglich des eigentlichen Konflikts – nämlich ob Rambus in den nächsten zwölf Monaten wieder auf einen Preis von über 130 Dollar kommt oder ob er sich in einer bestimmten Zone befindet, wie es heute der Preis ist.

Die von der Marktbewegung getestete Seite ist die Verkaufsseite – sie kostet im Durchschnitt etwa 150 Dollar und erhält eine Kaufempfehlung. Die Aktie wird hingegen gegen 91 Dollar gehandelt. Das Schwanken der Aktie ist deutlich erkennbar: Baird setzte den Kurs im April auf „Neutral“ herab, und Evercore reduzierte sein Zielwert von 172 auf 160 Dollar direkt nach dem Rekordquartal. Die Anleger, die die Aktie zu diesem Zeitpunkt gekauft haben, müssen nun beweisen, dass die Sorgen bezüglich der Marge unbegründet sind. Die Meinung des Marktes ist bisher, dass die Beweislast bei ihnen liegt. Eine positive Entwicklung aus falschen Gründen würde das Problem nicht lösen: Wenn der Preis nur durch Nachrichtenbedingte Schwankungen auf 100 Dollar kommt, während die Gebühren weiter sinken, dann handelt es sich dabei um eine Art „Bounce“ – aber ohne wirkliche Bedeutung.

Beobachten Sie den Wert vom 26. Oktober – und achten Sie auf eine bestimmte Zahl: die Einnahmen aus den Lizenzgebühren im dritten Quartal. Oben auf der Grafik ist der Wert von 100 Dollar ein Meilenstein auf dem Weg zu größeren Ergebnissen. Unten darauf steht „der Aktie wird 100 Dollar wert sein“ – doch das bedeutet eigentlich nur, dass die Aktie ihren Höchststand erreicht hat. Die Rekordeinnahmen wurden bereits in diesem Jahr erzielt, und der Markt hat sie akzeptiert. Das Einzige, was noch weitergeht, ist die Zahl, die abnimmt – nicht die Zahl, die wächst. Das ist die Zahl, die man beobachten muss, wenn das Quartal endet.