Die Rally geht davon aus, dass die Benzinpreise sinken werden. Doch sie kommen immer zu spät.

Das ist das Bild, das die meisten Investoren mit sich herumtragen – und genau das Teil des Bildes, das dabei weggelassen wird. Wenn die Ölpreise sinken, steigen die Konsumaktien. Denn günstige Benzinpreise bedeuten mehr verfügbares Einkommen für die Verbraucher, glücklichere Käufer sowie bessere Margen für die Händler. Die Logik ist einfach: niedrigeres Öl → niedrigere Benzinpreise → höhere Ausgaben. Der Markt von heute hat diese Logik genau befolgt. Der Brent-Kerzenpreis ist gesunken.Um etwa 3 Prozent auf 104 Dollar nachdem man an die 110 Dollar herangekommen war.Und die wichtigsten Indizes stiegen an. Unternehmen im Bereich Konsumgüter wie Kroger erholten sich auf dem Aktienmarkt.2,7 Prozent steigend.

Das Problem ist, dass die Kette einen schwachen Punkt hat. Die Preise für Benzin sinken nicht, wenn die Ölpreise sinken – nicht schnell genug, nicht proportional. Sie steigen vielmehr schnell an und sinken dann wieder ab. Ökonomen nennen das „Raketen und Federn“. Raketen – wegen der schnellen Steigerungen der Preise. Federn – wegen der langsamen Abwärtsbewegung der Preise.

Die Gewinne von Kroger im zweiten Quartal, die heute veröffentlicht wurden, zeigen, was passiert, wenn Investoren die Entschädigungen, die noch nicht auf dem Kassenband sind, nicht berücksichtigen.

In der Spielversion gibt es nur einen LKW, einen Fahrer und eine Supermarkt.

Der Laden kauft Lebensmittel von Lieferanten. Die Lebensmittel werden mit Lastwagen transportiert. Die Lastwagen verbrauchen Diesel, der wiederum aus Rohöl hergestellt wird. Wenn also das Öl 80 Dollar pro Barrel kostet, dann kostet eine Ladung von 10 Gallonen 20 Dollar. Wenn das Öl jedoch 100 Dollar pro Barrel kostet, dann kostet dieselbe Ladung 25 Dollar. Bei 2.000 Lieferungen pro Monat ergibt sich somit ein zusätzlicher Aufwand von 10.000 Dollar. Der Laden kann diesen Aufwand für einen Quartal tragen – aber nicht für immer.

Aber der LKW ist nur die Hälfte des Problems.

Der andere Teil besteht aus den Kunden, die ins Geschäft gehen. Sie füllen zuerst ihren eigenen Tank mit Benzin. Wenn ein Gallone Benzin 4,50 Dollar kostet und nicht 3,50 Dollar, dann gehen die zusätzlichen 10 Dollar pro Füllung irgendwohin – sie gehen nicht in den Einkaufswagen. Der Kunde kauft stattdessen billige Cerealien. Er vermeidet es, Markensodas zu kaufen. Er kommt also seltener ins Geschäft.

Der Laden wird von beiden Seiten belastet: Die Kosten für den Transport der Produkte sind höher, die Einnahmen sind geringer – schließlich ist das Geld der Kunden weniger. Das Gewinnpotenzial leidet darunter.

Markieren Sie nun die Eigenschaften/Proprietäten.

• Der LastwagenVertrieb und Logistik von Händlern. Walmart hat die Angelegenheit übernommen.175 Millionen US-Dollar an ungeplanteuerten Kosten für Treibstoffe in seinem globalen Vertriebsnetzwerk im ersten Quartal des Haushaltsjahres 2027.Das allein reicht aus.250 Basispunkte weniger bei der Wachstumsrate des Betriebsertrags.
• Der LadenDie Margen und Umsätze des Händlers. Krogers Bruttomarge fiel auf…22,4 Prozent im zweiten Quartal 2026 – gegenüber 22,5 Prozent.Und das Unternehmen nannte dies ausdrücklich.„höhere Transportkosten“ als Auslöser.
• Das Tank des KundenKonsumausgaben. Die Verkäufe von Krogers Geschäften, ohne den Brennstoffbereich, sind gestiegen.Nur 0,2 Prozent im zweiten Quartal 2026.Im selben Quartal des Vorjahres wuchsen sie.3,4 ProzentDer Kunde war nicht in derselben Anzahl anwesend.
• Die UhrWie lange dauert es, bis das niedrigere Öl den Pumpe erreicht, und wie lange dauert es, bis der Verbraucher glaubt, dass die Menge an Öl tatsächlich vorhanden ist – und wieder Geld ausgibt.

Hier trifft der Titel „Die Bedenken bezüglich der Kosten für das Treibstoffe wieder abnehmen“ auf die Realität. Die Bedenken, die für die Händler relevant sind, sind nicht dieselben wie die Bedenken, die die Preise für Ölprodukte beeinflussen.

Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran, der Ende Februar 2026 begann, führte dazu, dass Öl aus dem Iran exportiert wurde.Umgerechnet auf Barrel: von etwa 67 Dollar pro Barrel auf über 90 Dollar innerhalb von weniger als zwei Wochen.Unverarbeitet, mit Topping$114 im frühen AprilBenzin ist da.4,50 Dollar pro Gallone im Mai.

Dann begannen die Verhandlungen über ein Waffenstillstandsabkommen – und der Ölpreis fiel ab. Anfang Juli war der WTI-Rohölpreis wieder auf einen niedrigeren Stand gesunken.ungefähr 69 Dollar– Fast genau dort, wo es angefangen hat.

Aber Benzin? Noch immer…3,78 Dollar pro Gallone am 6. JuliDas bedeutet, dass es 30 Cent höher ist als vor dem Beginn des Konflikts. Das Öl ist wieder normal geworden. Die Pumpe jedoch nicht.

Die Federal Reserve Bank of St. Louis hat diese Asymmetrie anhand von Daten aus dem Jahr 1991 festgestellt. Ihr Modell besagt, dass, wenn das Öl wieder auf das Niveau vor dem Schock zurückkehrt und gleichbleibend bleibt, der Preis für Benzin sinken wird.Es dauert etwa sechs Monate, bis die Kosten auf 25 Cent sinken – also genau so hoch wie am Anfang.Sechs Monate.

Es gibt Gründe dafür. Rohöl kostet etwa die Hälfte des Preises eines Gallons Benzin. Der Rest entspricht den Kosten für Verarbeitung, Vertrieb und Transport sowie Steuern – also festen Kosten, die sich nicht ändern, wenn der Preis fällt. Doch der eigentliche Einfluss liegt in den Verhaltensweisen der Händler. Die Einzelhändler erhöhen die Preise schnell, um ihre Margen zu schützen. Sie senken die Preise jedoch langsam, denn die meisten Fahrer tanken einmal pro Woche. Diejenigen, die die Preise nicht prüfen, haben bereits akzeptiert, dass die Preise höher sind. Eine Studie aus dem Jahr 1997 zeigte, dass die Händler genau während dieser Verzögerungen zusätzliche Gewinne erzielen. Die langsame Senkung der Preise ist keine Marktstörung – sondern ein Merkmal des Marktes.

Diese Analogie hat ihre Aufgabe bereits erfüllt. Hier bricht sie jedoch zusammen.

Echte Händler sind keine einzelnen Geschäfte. Sie überträgen die Kosten auf die Lieferanten durch Verträge, verhandeln über zusätzliche Gebühren für Treibstoff, versuchen, wo möglich den Transport per Eisenbahn oder Schiffsverkehr zu nutzen – und passen die Preise auf Geschäftsebene täglich durch Algorithmen an. Walmarts Werbeaktivitäten (Walmart Connect) haben sich entwickelt.43 ProzentDie Marge durch Abzugskosten ist gestiegen. Krogers Precision Marketing-Ergebnis hat zugenommen.24 ProzentDas sind keine passiven Lagerstätten. Sie wehren sich gegen die Angriffe. Und die Preise für Benzin fielen schließlich im September wieder ab.17 Cent in einer Woche – auf 4,35 Dollar bei geringerer Nachfrage.Der Verzögerung ist tatsächlich vorhanden – aber sie ist nicht unendlich.

Bringen Sie das Modell wieder zurück zum Standardzustand.

Kroger gab heute die Ergebnisse des zweiten Quartals bekannt. Die Marktteilnehmer freuten sich, da der operative Gewinn über den Erwartungen lag und die Jahresergebnisse weiterhin positiv ausfallen sollten.5,10 bis 5,30 Dollar pro AktieDer Aktienkurs stieg um 2,7 Prozent – auf den ersten Blick ein reines Ergebnis.

Aber schauen Sie sich die Verkäufe in den Geschäften an. Die Verkäufe in den Geschäften selbst – ohne die Verkäufe von Kraftstoffen – stiegen um 0,2 Prozent. Diese Zahl beinhaltet außerdem negative Faktoren.1,4 Prozentpunkte an Nachteil durch das Inflation Reduction ActDas bedeutet, dass ohne diese regulatorischen Einschränkungen die Renditen etwa 1,6 Prozent betrugen. Dennoch ist das ein starkes Absinken gegenüber den 3,4 Prozent im Vorjahr.

Kroger hat seine Jahresumsatzprognosen für das gesamte Jahr gesenkt.Von 1,0 Prozent bis 2,0 Prozent, bis auf 0,2 Prozent bis 0,8 Prozent.Einnahmen sind das, was zeigt, ob der Kunde weiterhin Geld ausgibt oder nicht. Der Kunde verhält sich nicht so, wie die Aktienkurse am Freitag angenommen haben.

Hier ist die Spannung in einer einzigen Vergleichsformel:

• Betriebsgewinnprognose: unverändert.Die Kostenseite – Treibstoff, Transportkosten, Einkauf von Rohstoffen – hat sich so weit stabilisiert, dass das Unternehmen seine Marge-Anforderungen erfüllen kann. Das ist auch der Grund für die steigenden Preise.
• Erläuterungen zur Verkaufsleistung: Die Zahl ist um mehr als die Hälfte gesunken.Die Anforderungsseite – der Kunde am Kassenstelle – ist immer noch instabil. Das wird von der Entwicklung ignoriert.

Kroger kostet aktuell ca. 8,10 Dollar – mit einem Forward-P/E-Verhältnis von etwa 53-mal. Dieses Verhältnis setzt voraus, dass die Gewinnprognosen stimmen und das Unternehmen durch Umsatzsteigerungen sowie durch neue Geschäftsfelder wie die Werbung wachsen kann. Es wird jedoch nicht angenommen, dass die Besucherzahlen stark ansteigen werden. Der Aktienkurs heute ist also eine Art Wette darauf, dass Krogers Kostenkontrolle sowie die Neugeschäfte dazu führen, dass das Unternehmen weiterhin Gewinne erzielt, auch wenn die Kunden vorsichtig sind.

Walmart erzählt eine ähnliche Geschichte. Sie hat ihre Zielvorgabe für das Nettoumsatzwachstum im Jahr 2027 aufgesteigert.4 bis 5 ProzentAber nur nachdem die U.S.-Umsätze des Unternehmens weit unter den Schätzungen geblieben sind. Das Unternehmen macht es klar: Die Unzufriedenheit der Kunden liegt darin, dass die Kunden ihre Ausgaben reduzieren, da die Benzinpreise steigen. Während die Werbe- und Marktgeschäfte von Walmart einen gewissen Margin-Schutz bieten, hängt das Kerngeschäft des Unternehmens von der Menge der Einkäufen ab. Weniger Einkäufe bedeuten weniger Körbe – auch wenn jeder Korb etwas teurer wird.

Der Vorschlag bezüglich der Senkung der Ölpreise ist nicht falsch. Es ist nur noch zu früh. Dabei wird angenommen, dass die Kostenstruktur des Kraftstoffs genauso schnell voranschreitet wie sie zurückgegangen ist. Das System sagt jedoch etwas anderes.

Die Preise für Benzin haben wieder angefangen zu sinken – im Wochenverlauf vom 1. September sind sie um 17 Cent gesunken, auf 4,35 Dollar bei schwacher Nachfrage. Aber das ist nur der Anfang des Aufschwungs. Und selbst nachdem die Tankstellen wieder ihre Preise anpassen, lernen die Verbraucher, die während des Anstiegs weniger ausgegeben haben, nicht unbedingt sofort ihre alten Gewohnheiten wieder. Die Umfrage zur Konsumstimmung an der University of Michigan im September fiel auf…47,8 von 51,7 im AugustDie Inflationserwartungen stiegen an.4,6 Prozent – das höchste Ergebnis seit Juni letzten Jahres.Der Kunde, der im April zurückgezogen ist, hat sich noch nicht vollständig wieder an den Laden angeschlossen.

Wenn Sie sich an einen bestimmten Test erinnern können, dann verwenden Sie diesen: Wenn die Aktien von Konsumenten-unternehmen aufgrund niedrigerer Ölpreise steigen, prüfen Sie, ob die Umsätze des Unternehmens in derselben Geschwindigkeit zurückkehren wie die Margen des Unternehmens. Wenn die Gewinnprognosen weiterhin stimmen, aber die Umsatzziele gesenkt werden, bedeutet das, dass die Preise auf der Kostenseite etwas sinken – während die Nachfrage weiterhin zunimmt. Das ist keine falsche Strategie – es handelt sich dabei um eine unausgewogene Strategie.

Und hier ist die Warnung, die verhindert, dass diese Analogie zu einer neuen falschen Überzeugung wird: Nicht jeder Rückstand ist ein Risiko. Wenn der Verbraucher wieder zurückkehrt und die Ölpreise weiterhin niedrig bleiben, werden diese Unternehmen zum Zeitpunkt des Höchststands der Situation günstig erscheinen. Die Frage ist nicht, ob dieser Mechanismus funktioniert – sondern ob Ihr Zeithorizont mit dem Rückstand übereinstimmt. Sechs Monate, um die Gaspreise vollständig anzupassen – vielleicht länger für die Gewohnheiten der Verbraucher – ist keine kurzfristige Situation.