QVALs „Stunning“ Run ist eine Investition in Gold und Gas – mit einem Wertetag.

Der Vorteil des Alpha Architect US Quantitative Value ETF (QVAL) besteht darin, dass man die günstigsten US-Aktien kauft, diese gleichmäßig verteilt und dabei darauf wartet, dass die falschen Preise selbst arbeiten. Im vergangenen Jahr war das so: Ende August lag der Wert des Fonds bereits bei etwa 28% im Vergleich zum Vorjahr – und etwa 38% im Vergleich zu den letzten zwölf Monaten. Der Kurs des Fonds lag somit knapp bei seinem 52-Wochen-Hoch von 62,73 Dollar.

Wenn man das als „billige Aktien, die endlich ihre Wertsteigerung erlebten“ interpretiert, dann ergibt sich eine klare Schlussfolgerung. Wenn man die Liste der Anlagen liest, ändert sich die Schlussfolgerung wieder. Die drei größten Positionen von QVAL sind alle in Minen für Edelmetalle investiert.AngloGold Ashanti mit 2,9 Prozent der Vermögenswerte, Hecla Mining mit 2,8 Prozent und Newmont mit 2,7 Prozent.Daneben gibt es noch Unternehmen wie APA und Expand Energy, die Energieerzeuger sind. Die beeindruckenden Renditen zeigen nicht, dass das System allgemein funktioniert hat. Sie zeigen vielmehr, dass eine Strategie innerhalb des Wertmodells funktioniert hat – nämlich die Nutzung von Rohstoffen.

Das ist kein Zufall bei der Auswahl der Aktien – es handelt sich um den Mechanismus des Bildschirms. QVALDie Ränge der Aktien im EBIT im Vergleich zum Gesamtunternehmenswert.Das ist der Ertragswert des gesamten Unternehmens – oder einfach ausgedrückt: Wie viel operativer Gewinn man pro Dollar erzielt, was die Kosten für das Besitzen des gesamten Unternehmens beträgt. Wenn die Preise für Gold und Erdgas steigen, steigen auch die Gewinne der Produzenten mit ihnen. Die günstigsten Aktien in Amerika sind dann Unternehmen, deren Gewinne von den Preisen für Rohstoffe abhängen. Die Günstigkeit im Vergleich zu den heutigen hohen Rohstoffgewinnen ist real – aber sie hängt von den Prognosen ab und ist nicht statisch. Wenn der Forward-P/E-Wert eines Akties eine viel höhere Zahl als der aktuelle P/E-Wert ist, dann prognostiziert der Markt stillschweigend, dass die Gewinne, die hinter der Günstigkeit liegen, nicht anhalten werden.

Die Oberseite des Buches wurde bereits neu bewertet.

Schauen wir zunächst auf die Goldaktien, die tatsächlich solche Renditen erzielt haben. AngloGold ist das wichtigste Investment des Fonds – seine aktuelle Wirtschaftslage ist beeindruckend: der Eigenkapitalrendite liegt bei fast 46%, und der freie Cashflow steigt im Vergleich zum Vorjahr um etwa 150%. Dennoch wird AngloGold mit etwa 16-facher Höhe gegenüber den vergangenen Erträgen sowie mit etwa 27-facher Höhe gegenüber den erwarteten Erträgen im nächsten Jahr bewertet. Eine Aktie, die aufgrund der bereits erzielten Gewinne günstig erscheint, ist jedoch auch eine Aktie, für die Analysten im nächsten Jahr hohe Erwartungen haben. Dies bedeutet, dass die Gewinne aus dem Rohstoffmarkt bereits berücksichtigt wurden. Diese Vorsicht beruht auf den Eigenschaften des Metalls selbst: Nach einem Rekordjahr 2025…Gold kletterte auf über 4.000 US-Dollar pro Unze.2026 brachte die Konzentration mit sich –Die Preise erreichten im Januar einen Rekordwert von über 5.500 US-Dollar. Ende Juni fielen sie unter 4.000 US-Dollar. Bis Mitte des Jahres lag der Goldpreis etwa 7 Prozent unter dem Wert zu Beginn des Jahres..

Hecla ist die günstigste Version der „Billigaktionen“. Der Kurs des Unternehmens ist im letzten Jahr um etwa 134% gestiegen – doch der Kurs liegt immer noch etwa 39% unter dem 52-Wochen-Hoch von 34,17 Dollar. Heute wird der Kurs mit 42-mal den Durchschnitt der Gewinne pro Jahr angegeben – und mehr als 80-mal den Forward-Kurs. Ein Kurs von 42-mal den Durchschnitt der Gewinne pro Jahr ist keine wertvolle Aktie; es handelt sich dabei um eine „leverageierte“ Aktie, deren Bewertung bereits überbewertet ist. Newmont hingegen weist einen stabilen Kurs auf – etwa 16-mal den Durchschnitt der Gewinne pro Jahr – und verfügt außerdem über Netto Cash. Der RSI liegt bei etwa 71 – ein Wert, der oft als überhitzt angesehen wird. Der Kurs liegt somit etwas über dem 50-Tage-Durchschnitt.

Die Energienamen erhalten immer noch diese Bezeichnung.

Auf die Energieseite zu schauen – dort passt das Wertemodell besser, allerdings mit einigen Einschränkungen. Die APA-Transaktionen werden unter 9-facher Vergangenheitsrendite, unter 8-facher Zukunftsrendite und etwa 3-facher EBITDA-Rendite ausgezahlt – mit einer Rendite von 26% am Eigenkapital. Das ist günstig – und aus einem bestimmten Grund: Der Umsatz ist um etwa 11% pro Jahr gesunken. Expand Energy zeigt die gleiche Entwicklung wie AngloGold – etwa 8-fache Vergangenheitsrendite, aber 15,5-fache Zukunftsrendite. Der Markt erwartet, dass die Gaserträge wieder normalisieren werden. Marathon Petroleum zeigt eine bessere Entwicklung – etwa 12-fache Vergangenheitsrendite, eine Rendite von 48% am Eigenkapital und ein freier Cashflow, der um mehr als 250% pro Jahr zunimmt. Günstig und steigend – das ist die Kombination, die eine solche Analyse ernsthaft macht.

Zwei der größten Positionen sind überhaupt keine Wertpapiere mit Rohstoffen. Regeneron wird zu etwa 19-facher Gewinnrendite gehandelt – mit einem Bruttomarge von etwa 85 Prozent. Der Gewinn pro Aktie liegt damit weit über den erwarteten Werten: 14,29 Dollar gegenüber etwa 10,16 Dollar. Elevance Health wird hingegen zu knapp 11-facher Gewinnrendite gehandelt. Doch seine operative Marge ist auf etwa 3,6 Prozent gesunken. Deshalb nennt niemand diese Wertpapiere „billig“ oder „sauber“. Das sind die stabilen Wertpapiere, die die Marktentwicklung stützen – sie halten das Bild zusammen, während die zyklischen Wertpapiere stark schwanken.

„Kleinere Konkurrenten zu besiegen“ gilt nur für bestimmte Konkurrenten.

Die beiden Behauptungen in der Überschrift sollten gekürzt werden. Erstens hängt die Aussage „übertrifft die Peers“ von dem jeweiligen Peer ab. QVAL erreichte mit 38% einen besseren Wert als Vanguard’s breites Large-Value-Fonds-Vertrag VTV.Dies führte im selben Jahr zu einem Ertrag von etwa 26%.Es handelt sich dabei um einen echten Vorteil gegenüber dem diversifizierten Wertindex. Doch der am besten performende Wertfonds dieser Zeit erzielte im Jahr etwa 72% Rendite. Dabei wurden Unternehmen wie Micron und Intel als Investitionsmöglichkeiten genutzt – nicht hingegen billige, kurzfristige Aktien. Der Wertfaktor hat in diesem Zyklus verschiedene Eigenschaften gezeigt; die stärkste Eigenschaft war die gezielte Investition in bestimmte Branchen. Die Überlegenheit der Wertfonds lag hauptsächlich in der gezielten Investition in bestimmte Branchen.

Zweitens ist das „niedrige Preisniveau“ der Grund, der zum Verlust geführt hat. Das Fonds war vor einem Jahr tatsächlich günstig. Jetzt ist es jedoch weniger günstig – schließlich wurde der Fonds bereits neu bewertet, und der Markt zahlt nun mehr, als man erwarten könnte, wenn die übermäßigen Einnahmen abnehmen. Das ist Teil des Produkts selbst: QVAL ist nicht diversifiziert; das Portfolio besteht aus etwa 50 gleichgewichteten Aktienarten. Es wird erwartet, dass die Portfolioturnover jährlich über 100% liegen. Zudem wird eine Gebühr von 0,28% erhoben.Forensische Buchhaltung und Tests zur Qualität der EinnahmenEs liegt außerhalb der Preisrangliste. Es ist so konzipiert, dass es die günstigsten Angebote von heute kauft und sie dann verkauft, wenn sie nicht mehr günstig sind. Es besitzt keine „Werte“ als stabile Kategorie – es besitzt nur diejenigen, die momentan in einer schlechten Situation sind und Geld verdienen können.

Wo es in einem Portfolio stehen sollte

Legen Sie es an den richtigen Platz. QVAL ist weder ein Kerngrundfonds noch eine Marktsubstitution – es handelt sich vielmehr um die „aggressive Seite“ eines „Barbell“. Es ist die Seite, die die schwierigen Rohstoffaktien abdeckt, während die andere Seite Qualitätswachstums- und nachhaltige Cashflow-Einkommen bietet. QVAL leistet seine beste Arbeit bei Zyklischen Erholungen und Wertrotationen. Das Risiko ist jedoch, dass eine allgemeine Risikobremse diejenigen Rohstoffwerte am stärksten treffen könnte.

Der entscheidende Indikator ist der Unterschied zwischen den Voraussichtlichen-Ergebnissen und den tatsächlichen Ergebnissen der Goldunternehmen. Wenn die Voraussichtlichen-Multiplikatoren von AngloGold und Hecla während der Quartalsanpassungen weiterhin deutlich über den tatsächlichen Ergebnissen liegen, dann hat das Unternehmen weiterhin eine positive Entwicklung. Die Gewinne entstehen dabei aus den Rohstoffen selbst – nicht aus einem Rückzug vom Markt. Wenn die Energieunternehmen ihre Erträge weiterhin auf nur einzelne Zahlen beschränken, während die Umsätze zunehmen, dann zeigt das einen positiven Trend – das bedeutet, dass das Unternehmen immer noch das Richtige tut. Bis diese Situation sich ändert, sollten Sie die „überwältigenden Gewinne“ als Vergangenheit betrachten. Und wenn Sie investieren, tun Sie das für den Teil des Fonds, der weiterhin das tut, was es soll – nicht für den Teil, der bereits eingestellt wurde.