Die „Stille Inflationslehre“, die sich im Handelskonflikt zwischen den USA und Kanada verbirgt

Jedes Einkommensportfolio ist im Grunde eine Wette auf eine unbeantwortete Frage: Wo wird die Inflation enden? Es bestimmt den Diskontsatz, entscheidet, ob die Dividenden im nächsten Jahr noch einen wirklichen Wert haben, und legt außerdem fest, wie die mit Zinsen beeinflussten Aktien bewertet werden. Wenn also eine Person, die von den meisten amerikanischen Investoren ignoriert wird – der Anführer der Opposition in Kanada – darauf hinweist, dass diese Zahl tatsächlich beeinflusst werden kann, dann verdient sie Aufmerksamkeit.

Pierre Poilievre war dort.New York am Donnerstag vor einem amerikanischen PublikumUm die Handelsbarrieren zwischen den beiden Ländern abzubauen. Seine Argumente sind nicht emotional, sondern wirtschaftlich. Kanada…Günstige EnergieUnd die Mineralressourcen, sagt er, sind eine Lösung für die US-Inflation. Die Zölle auf kanadisches Aluminium und Holz sind hingegen kontraproduktiv – denn die Branchen, die sie eigentlich schützen sollen, sind genau diejenigen, die für diese Zölle bezahlen müssen. Es handelt sich dabei um politische Strategien, die gegen eine Regierung in einem instabilen Handelsabkommen gerichtet sind. Doch der Mechanismus dahinter ist ernst zu nehmen – schließlich betrifft er genau die Unternehmen, die auch Dividendeninvestoren besitzen.

Warum eine Annäherung tatsächlich die Preise senken würde

Die Neubewertung lautet so: Die Zölle gegen Kanada sind keine Steuern für die Kanadier selbst. Sie sind vielmehr eine Steuer auf die Inputkosten der amerikanischen Industrie – denn Kanada ist kein entfernter Wettbewerber im Handel; es ist vielmehr ein zuverlässiger Lieferant.

Betrachten wir das Öl – der größte Teil davon. Die Lieferungen aus Kanada…Rund 60 Prozent der US-Importe von Rohöl – etwa vier Millionen Barrel pro Tag.Und kanadische Fässer werden verwendet.Etwa ein Viertel dessen, was die US-Raffinerien verarbeiten.Die Zollgebühren für dieses Rohmaterial befreien die Raffinerien nicht wirklich von ihren Kosten. Sie erhöhen stattdessen den Preis der Rohstoffe. Die Raffinerien müssen diese Kosten entweder selbst tragen oder sie an andere Abnehmer weitergeben. Es handelt sich dabei um einen Faktor, der die Inflation verstärkt – keine Lösung für die Inflation.

Diese Logik gilt auch für die Herstellung von Produkten. Poilievres scharfsinnigste Beobachtung betrifft Aluminium: Die Schmelzung des Aluminiums erfordert enorm viel Energie.Er nennt es „Kastenstrom“.Und die US-Generatoren sind bereits überlastet durch den Bedarf an Datenzentren. Kanada hingegen hat einen Überschuss. Die Zölle und die Kosten tragen sich auf die Ford F-150-Fahrzeuge, die in Detroit oder Kansas City hergestellt werden – sowie auf die Verkabeln und Rahmen unzähliger anderer US-Produkte. Bei Holz ist es genauso: Das Holz wird für den Wohnbau verwendet. Und bei Wohnbau ist das Problem besonders wichtig für alle, deren Dividendenthese davon abhängt, dass die Wirtschaft wächst, anstatt zu stagnieren.

Die ehrliche Unsicherheit

Das ist noch nicht abgeschlossen – die Nützlichkeit des Artikels hängt davon ab, dass dies klar dargelegt wird. Die beiden Regierungen ließen die formellen Handelsgespräche Mitte August scheitern. Danach setzte Washington…50-prozentige Zölle auf etwa 28 Milliarden US-Dollar an kanadischen WarenKanada antwortete Anfang September mitGegenzulasten von 15% bis 50% auf etwa 27,6 Milliarden Kanadische Kronen – das entspricht ungefähr 20 Milliarden US-Dollar.von amerikanischen Importen. WeitereDie Zolltarife von 50% für kanadisch hergestellte Autos und Lastwagen sind für Januar in Gefahr.Eine Pause ist eine echte Möglichkeit – aber auch eine ungelöste Situation.

Was das für Einkommensinvestoren bedeutet

Man sollte eine solche Entwicklung genauso behandeln wie jeden anderen Indikator – als Zeitpunkt und Größenmaßstab für Investitionen, nicht als Gelegenheit zum Handel. Wenn die „Wände fallen“, sind die unmittelbaren Nutznießer die Unternehmen der US-Wirtschaft, die nordamerikanische Rohstoffe verbrauchen – also jene Unternehmen mit Preismacht, die von der Equity-Yield-Curve-Methode bevorzugt werden. Immobilienbauunternehmen kaufen Holz; die Aktien dieser Unternehmen sind bereits auf niedrigem Niveau bewertet – bei Einnahmen, die nur in einem einstelligen bis niedrigen Zehnerbereich liegen. Autobauer kaufen Aluminium und Stahl. Raffinerien und die Zwischenproduktverarbeiter verwenden kanadisches Rohöl. Für alle diese Branchen sind günstigere Inputs eine Vorteile, die den Cashflow erhöhen und somit die Auszahlungen weiter verbessern können.

Die Scheitergrenze ist genauso lehrreich. Wenn die Verhandlungen scheitern und die Zölle weiter steigen, dann handelt es sich um eine anhaltende Einkommenseinschränkung – etwas, das dazu führt, dass die Inflation höher bleibt, als der Markt zugeben möchte. Dadurch wird die Kostenstruktur der realen Wirtschaft beeinträchtigt.

Es handelt sich dabei um den Teil, der unabhängig von den möglichen Ergebnissen überlebt. Zollbarrieren schützen die amerikanische Industrie nicht – sie erhöhen vielmehr die Kosten der Inputs für die Industrie. Inflation ist also die „Begleiterin“ des Zollbeamten. Eine Handelsbeziehung zwischen den USA und Kanada wäre eine der wenigen Möglichkeiten, um die Inflationsrate zu senken. Für Investoren bedeutet das: Man sollte Unternehmen besitzen, deren Kosten sinken, wenn die Zollbarrieren abgeschafft werden – und deren Preismacht sorgt dafür, dass ihre Dividenden weiterhin steigen, solange die Barrieren bestehen bleiben. Man muss nicht vorher die Handelsgespräche vorhersagen – es reicht aus, zu verstehen, auf welcher Seite der Entscheidungen man steht.