Drei Quantenaktien erhielten alle 100 Millionen Dollar. Das ist ein Gleichstand – keine Rangfolge.

Derselbe Geldbetrag, derselbe Tag, derselbe „String“ – das ist keine Rangliste.

Am 8. September haben drei Aktien von Unternehmen, die ausschließlich im Bereich Quantentechnologie tätig sind, ihre Transaktionen abgeschlossen.100-Million-Dollar-FinanzierungsvereinbarungMit dem US-Handelsministerium: D-Wave, Rigetti und das kürzlich öffentlich gemachte Quantinuum. Das Detail, das einen reinen Leser davon abhalten sollte, weiterzulesen, ist nicht der Betrag in Dollar – sondern die Art und Weise, wie das Geld verwendet wird. Im Austausch für das Geld nimmt die US-Regierung eine bestimmte Bedingung an.Minderheitenanteile, nicht kontrollierende AktienanteileIn jeder Firma. Washington druckt keine Forschungsgelder aus – sondern kauft einen Anteil am Kapital der Firma. Die drei gehören dazu.Rund 2 Milliarden Dollar – ein Programm mit neun UnternehmenDer Handel wurde im Mai beschrieben.

Diese einzige Wahl macht die Frage – „Welche von diesen ist jetzt das Beste zum Kaufen?“ – strukturell schwierig zu beantworten. Denn alle drei haben zur gleichen Zeit und unter denselben Bedingungen den gleichen Preis gewonnen. Wenn jeder Teilnehmer mit 100 Millionen Dollar beginnt, zeigt das nicht etwas über die Art und Weise, wie das Rennen ablaufen wird. Es handelt sich dabei um das Wasser, in dem alle schwimmen müssen – nicht um die Unterschiede zwischen ihnen.

Hier ist also die Karte. Alle drei Unternehmen handeln in Dollar auf der Nasdaq. Alle drei erhalten am 8. September 100 Punkte. Die Gesamterträge über die nächsten zwölf Monate bilden das offizielle Ergebnis – ohne jegliche Ersatzwerte. Das Geld selbst ist dabei gleichbedeutend mit nichts; daher muss ein zweiter „Scoreboard“ die eigentlichen Werte anzeigen: der „Mechanismus-Board“, der die Zahlen enthält, die vor dem Eingang des Geldes gültig waren – wie viel Umsatz jede Firma bereits erzielt hat, wie lange ihr Cashbestand anhält und welches Verhältnis der Markt bereits vorgibt.

Die Reaktion war keine Entscheidung. Die Nachrichten wurden alle drei veröffentlicht – anschließend verschwand das „Pop“. Ein paar Handelstage später fielen die Aktien um etwa 3%. Das ist genau das, was ein „Geschenk“, das nichts bewirkt, an den Preis hat.

Die Zahlen, die vor dem Eintreffen des Geldes noch stimmten

Wenn man die 100 Millionen abzieht, dann sind die drei keine Einheit. Ihre Umsätze im zweiten Quartal sind in dieser Reihenfolge:D-Wave für 3,1 Millionen DollarRigetti bei5,1 Millionen DollarUnd Quantinuum an…8 Millionen Dollar.

Nun die Frage nach dem Wachstum – denn der Umsatz kann immer noch wachsen oder sinken.

• QuantenvolumeWuchs am schnellsten.279% im Jahresvergleich.Es ist auch der schwerste Verbraucher von allen – einfach das schwerste.Anpassung des EBITDA-Verlusts auf 68 Millionen DollarIm Quartal und ein…GAAP-Nettoloss von 597 Millionen DollarZusätzlich zu etwa 66 Millionen Dollar pro Jahr an Kapitalausgaben.
• RigettiWuchs185% im Jahresvergleich auf 5,1 Millionen DollarGegen einen operativen Verlust von 28,1 Millionen Dollar – und es wurde berichtet.541,3 Millionen Dollar in Bargeld und Investitionen.
• D-WaveDie erzielten Umsätze sind im Vergleich zum Vorjahr zurückgegangen – doch die Prognosen für die Zukunft sind vielversprechend.Die Buchungen in der ersten Halbzeit betrugen 35,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von mehr als 1.120%.Und die verbleibenden Leistungsverpflichtungen – der bereits vereinbarte Umsatz, der noch nicht erbracht wurde –40,7 Millionen Dollar – ein Anstieg von 668%..

Geld ist die zweite Sache – und hier hilft der Scheck wirklich allen Menschen.D-Wave berichtete dieses Frühjahr über 588 Millionen US-Dollar an Bargeld – ein Anstieg von 93 Prozent im Jahresvergleich.Rigetti verfügt über 541,3 Millionen Dollar; Quantinuum ist gerade erst…1,7 Milliarden Dollar an IPO-InvestitionenEndetSein Quartal beträgt 2,1 Milliarden Dollar.Der Unterschied liegt darin, was jede Firma mit dem „Runway“ macht. Quantinuum verfügt über die meisten Geldmittel und verbrennt diese schnell. Rigetti hat hingegen eine enorme finanzielle Sicherheit – auf einer Grundlage von einstelligen Millionen Umsätzen. D-Wave befindet sich dazwischen.

Der Bewertungsbereich ist der Punkt, in dem diese Aktien nicht mehr als Wertaktien angesehen werden können. D-Wave hat eine Marktkapitalisierung von etwa 6,3 Milliarden Dollar und einen Umsatz von rund 12 Millionen Dollar – das entspricht etwa 500-fach dem Umsatz. Quantinuum hat ebenfalls eine Marktkapitalisierung von etwa 12,9 Milliarden Dollar und ein ähnliches Verhältnis zum Umsatz. Beide Preise beruhen auf einem Umsatzverlauf, der noch nicht erreicht wurde.

Machbarweise setzen sie außerdem auf unterschiedliche physikalische Prinzipien: D-Wave entwickelt sowohl Annealing- als auch Gate-Model-Systeme und zielt darauf ab…Eine 100.000-Qubit-Anneal-Maschine sowie ein 10.000-Qubit-Gate-SystemRigetti jagt nach dem Superleiter-Hardware-Material und wird sein Preisgeld dafür ausgeben.Miniaturisiertes Leseelektronik-Equipment und KryostatenQuantinuum ist das führende System für gefangene Ionen. Es zeigt eine fast perfekte Toleranz gegenüber Fehlern auf seinem Helios-System.Partnerschaft mit Oracle CloudDie Antragsteller nutzen ihre Fördermittel in allen Bereichen – sie konzentrieren sich nicht auf einen einzigen Bereich.

Wer schafft es, die Bar zu überwinden – und diese Bar, die sich bewegen kann?

Die Finanzierung hat die „Hauptleistung“ ausgeglichen – nicht jedoch das Unternehmen selbst. Beurteilt nach den gebuchten Geschäften pro Dollar Marktwert, ist D-Waves Kontraktverpflichtungen von 40,7 Millionen Dollar im Vergleich zu einem Kapitallimit von über 6 Milliarden Dollar die sichtbarste wirtschaftliche Erkenntnis. Doch ihr Umsatz auf Cashbasis ist tatsächlich gesunken. Also hängt es von der Frage ab, ob diese Kontraktverpflichtungen tatsächlich zu erkennbaren Umsätzen werden können.

Quantinuum ist das schnellste Unternehmen, das am besten finanziert wird – doch es verlangt den höchsten Preis für seine noch schwache Einnahme. Zudem verbrennt es Geld am schnellsten. Es handelt sich auch um das neueste Unternehmen: Die Aktien werden nun unter dem aktuellen Kurs gehandelt.60 Dollar zum IPO-Preis seit JuniEin Hinweis darauf, dass seine jüngste Wachstumsdynamik bereits vor dem Entstehen der Regierungsprüfung bewertet wurde. Rigetti hatte das höchste Verhältnis zwischen realem Wachstum und Verlusten unter den drei Unternehmen. Allerdings war die Marktkapitalisierung dieses Unternehmens eine Zahl, die in meinen Daten nicht sauber erfasst werden konnte – daher bleibt das relative Verhältnis unklar.

Die Designlehre in einem Satz: Drei Unternehmen haben gerade denselben Rettungsboot erhalten. Die Minderheitsbeteiligung der Regierung bedeutet, dass die Steuerzahler die Vorteile teilen müssen – man bezahlt schließlich einen Preis, der etwa halb tausendmal höher ist als der Marktpreis. Das ändert jedoch nichts daran, ob diese Einnahmen überhaupt ankommen werden. Die 100 Millionen Dollar waren nur ein „Band“, kein „Ranking“.

Der nächste Checkpoint ist die Quartalsberichterstattung. Die beiden Aspekte, auf die man achten muss, sind die Umwandlung der Überlaufsummen in Umsatz bei D-Wave sowie ob das Wachstum von Quantinuum um 279 Prozent den Verlusten im Quartal entgegenwirken kann. Man darf die Überschrift nicht als Ausdruck einer wirklichen Differenzierung betrachten – die Ergebnisse wurden bereits lange vor dem Abrechnungszeitpunkt festgelegt.