Quacksams 60-Milliarden-Dollar-Deal mit Amazon ist ein Limit – keine Vertragsvereinbarung.

Die Aktien kletterten in den ersten Minuten nach der Nachricht um etwa 10%, anschließend stiegen sie wieder ab.Die Aktienkurse stiegen um 10%.Am 8. September gaben Qualcomm und Amazon Web Services eine Ankündigung ab.Mehr Generationenübergreifende ZusammenarbeitEs geht darum, eine Infrastruktur für KI-Datenzentren zu bauen: Spezielle Siliziumbausteine, die dazu dienen, trainiertes Modellbetrieb zu ermöglichen – außerdem optische Verbindungen, die auf 1,6 Terabit pro Sekunde ausgelegt sind. In der nächsten Sitzung notierte der Aktienkurs etwa 176 Dollar – das ist etwa ein Drittel mehr als über die letzten sechs Monate.

Lesen Sie die Details vor dem Kauf der Aktien genau durch – denn die 60 Milliarden Dollar sind eher eine Art „Leiter“, nicht ein Einlage. Amazon erhielt einen Auftrag, bis zu 25 Millionen Qualcomm-Aktien für 161,26 Dollar pro Stück zu kaufen – das entspricht etwa 4 Milliarden Dollar an Aktien insgesamt.Bewilligung für 25 Millionen Aktien zu einem Preis von 161,26 US-Dollar.Dieser Befehl bezog sich auf Zahlungen in Höhe von bis zu 60 Milliarden Dollar an Qualcomm – über einen Zeitraum von zehn Jahren bis zum Jahr 2036.Bis zu 60 Milliarden Dollar an ZahlungenDas ist der Obergrenzewert für die Größe der Beziehung – keine Bestellmenge, die Amazon bereits festgelegt hat. Nur…3,75 Millionen Aktien wurden sofort vergeben.Der Rest übernimmt die Aufgabe, Verträge mit Amazon abzuschließen, verbindliche Bestellungen auszugeben und tatsächlich die Waren zu kaufen.

Diese Struktur ist wichtiger als die Zahl selbst – schließlich trägt der Begriff „Milliarden“ dazu bei, emotionale Aspekte zu berücksichtigen. Der Markt erhält so eine Art „Kundenbeziehung“ mit einem großen Unternehmen. Die Mechaniken beschreiben ein Anreizsystem, durch das Amasses Ausgaben mit der Aktienkursentwicklung von Qualcomm verbunden werden. Die Bank, die ihren Zielwert am nächsten Tag angepasst hat, interpretierte die Informationen auf dieselbe Weise: RBC Capital erhöhte seinen Preis von 160 auf 180 Dollar – doch behielt dabei seine neutrale Bewertung „Sector Perform“ bei.Preis von 160 auf 180 Dollar – SektorleistungMan betrachtet das Geschäft als „einen Standpunkt im wichtigen Bereich der KI-Technologie für Data Centers“ – das ist eine Anregung, aber keine endgültige Entscheidung. Der Analyst von RBC schätzt die Chance auf etwa 6 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen jährlichen Einnahmen über einen Zeitraum von zehn Jahren, falls alle Warrants in Anspruch genommen werden.6 Milliarden an zusätzlichen jährlichen EinnahmenGegen ein Unternehmen, das jährlich mehr als 40 Milliarden Dollar Umsatz macht – das ist wirklich viel Geld – aber nicht gegen den Regimewechsel, den die Besprechung anscheinend beinhaltet.

Wichtiger noch: Der Deal ist ein Schritt auf dem Weg zu einer grundlegenden Veränderung bei Qualcomm. Amazon wird der zweite wichtige Kunden für Datenzentren nach Meta. Die Führung von Qualcomm hat ein Umsatzziel von 5 Milliarden Dollar für das Jahr 2027 sowie mehr als 15 Milliarden Dollar bis zum Jahr 2029 festgelegt.15 Milliarden Dollar als Ziel für das Haushaltsjahr 2029Die Einnahmen aus dem Amazon-Projekt beginnen im Dezemberquartal.Die Einnahmen beginnen im Dezemberquartal.Und der CFO sagt, dass einige Programme bereits in Produktion sind. Das ist die richtige Reihenfolge der AI-Commerzialisierung: Zuerst das Backlog, dann die Einnahmen, und erst danach der freie Cashflow. Das Problem ist jedoch der Marge-Einbruch – die Custom-Chips sollen die Brutomarge um 1,5 bis 2 Prozentpunkte verringern.Die Dilution des Bruttogewinns sinkt um 1,5 bis 2 Prozentpunkte.Während Qualcomm seine Produkte zu höheren Preisen verkauft, trägt dieser Bereich dazu bei, den Betriebsgewinn zu erhöhen.

Warum er jetzt Aufmerksamkeit erregt

Der „Pivot“ ist keine Entwicklung, die durch den Einsatz von KI entstanden ist – es handelt sich vielmehr um ein Unternehmen, dessen Geschäft stagniert hat. Im Quartal, das Ende Juli erfasst wurde, lagen die Gewinne pro Aktie bei 2,21 Dollar – das war weniger als die von Analysten erwarteten 2,85 Dollar. Vor dieser Woche war der Aktienkurs kaum positiv für das Jahr.Teilweise wieder genesen durch die Schwächen des Smartphones.Die Bewertung spiegelt den Zeitverzug wider: Qualcomm handelt mit den Erträgen in Höhe von etwa 16-facher Umrechnung der Gewinne – bei einem Dividendenausfall von 2%. Es handelt sich dabei um einen „Asset-light“-Anbieter, der auf etwa 10 Milliarden US-Dollar freien Cashflows basiert und nur 2 Milliarden US-Dollar für Investitionen benötigt. Dabei gibt es keine eigene Fabrik.

Konvertierungscheckpoint

Die Frage, die das Rally nicht beantwortet hat, ist: Wird das Custom-Silicon in ausreichendem Maße zu nachhaltigen Einnahmen führen, und wird Amatons Platz bei Qualcomm dazu beitragen, Qualcomms Position gegenüber Nvidia zu stärken – oder wird es lediglich einen weiteren „Custom-Socket“ unter vielen anderen geben? Amazon führt eigene Siliziumprogramme durch; Qualcomm hat einen Platz gewonnen – aber keine absolute Macht.

Der nächste Berichtungstermin im Oktober ist entscheidend. Es wird abgewartet, ob die Managementleute die kurzfristigen Ziele bezüglich der Amazon-Erfolge erhöhen oder sie unverändert lassen. Auch wird überprüft, ob im Dezemberquartal tatsächlich die ersten Daten über die Einnahmen aus den Data-Center-Projekten vorliegen. Zudem soll geprüft werden, ob der Bruttomarge die Verringerung der Gewinne ausgleichen kann, wenn der Geschäftsbereich wächst. Das Aktienkurswert steigt, weil die Punktlinie endlich einen Namen bekommen hat. Der Kurswert wird erst dann neu bewertet, wenn die Umsätze im Jahresabschluss angegeben werden – und das ist genau das, was die Aussage „60 Milliarden Dollar“ dazu veranlasst, dass Investoren es vermeiden, sich damit zu beschäftigen.