Die Geschichte von QR-Zahlungen – die zu wertvoll war, um öffentlich zu bleiben.

Indische Touristen in den Vereinigten Arabischen Emiraten können jetzt bei Tausenden von Geschäften einen QR-Code scannen und direkt über ihre Home-Banking-App in Rupien bezahlen. Das ist die „QR-basierte Zahlungsmethode“ in ihrer reinsten Form. Die Firma, die diese Technologie bereitstellt, ist Network International – das größte Unternehmen für digitale Handelssysteme im Nahen Osten und Afrika. Die Partnerschaft, die sie im Juli 2024 mit NPCI International eingegangen ist – der Auslandszweig der National Payments Corporation Indiens – ermöglicht es den Geschäften, auf diese Weise zu zahlen.Der Dubai Mall und der Mall of the Emirates sind Orte, an denen UPI-Zahlungen durchgeführt werden können.– Indiens System zur sofortigen Übertragung von DatenMehr als 350 Millionen aktive Benutzer sowie über 14 Milliarden Transaktionen pro Monat..

Wenn das wie eine Geschichte über einen wachsenden Aktivgehalt klingt, dann hier ist der entscheidende Punkt: Das Unternehmen, das diese Entwicklung ermöglicht hat, befindet sich nicht mehr auf dem öffentlichen Markt.Network International wurde im Jahr 2024 in eine Private Gesellschaft umgewandelt, die von einem Konsortium unter der Leitung von Brookfield Asset Management geleitet wird.Dazu gehören auch die First Abu Dhabi Bank, Mubadala, ADQ, Mastercard und Olayan Financing. Damit endet die Listung der Aktie an den Londoner Börse bei 4,00 Pfund pro Aktie. Das ist genau das Wesentliche: Eine Zahlungsnetzwerks, das von einer Handvoll finanziell starke Akteure gekauft wurde – darunter das Kartenzahlungsnetzwerk, das für die globalen Zahlungen verantwortlich ist. Es lohnt sich, dieses Netzwerk näher zu untersuchen – schließlich kann es nicht mehr gekauft werden.

Der QR-Code war der Beweis – nicht das Produkt selbst.

Die Einführung der QR-Codes ist eher als Zeichen dafür zu betrachten, was Network International tatsächlich besitzt – und nicht als eigenständiges Feature. Die Akzeptanz durch UPI wurde dabei in die Gesamtkonzeption integriert.Die Handelsbasis umfasst mehr als 60.000 Unternehmen, die über 200.000 Verkaufsterminals betreiben.Es handelt sich um ein riesiges, auf Geldverkehr basierendes Akquerernetzwerk in den Bereichen Einzelhandel, Hotellerie, Transport und Supermärkten. Das Hinzufügen einer neuen Zahlungsmethode wie UPI erfordert keine Neubauarbeiten des Netzwerks – es handelt sich dabei um eine Software-Änderung, durch die eine neue Zahlungsmethode in das bestehende Netzwerk eingebunden wird. Die wirtschaftlichen Vorteile sind offensichtlich: Jeder Rupi, den ein indischer Tourist ausgibt, wird zu einer weiteren Transaktion, die über das Verarbeitungsinfrastrukturnetzwerk fließt.

Deshalb zahlten die strategischen Käufer sofort, anstatt auf den Aktienkurs zu warten. Im letzten vollen Jahr als öffentliche Gesellschaft hat Network…Insgesamt 59,2 Milliarden Dollar an Zahlungen – ein Anstieg von 29%.Das Problem des Unternehmens war nie die Wachstumsfähigkeit. Das Problem lag vielmehr an der Lage – es handelte sich dabei um eine Nische im londoner Markt für eine middleöstliche Zahlungsdienstleistungsfirma. Dadurch wurde das Unternehmen als kleiner regionaler Anbieter betrachtet, während das eigentliche Vermögen weiterhin wuchs. Der Angebot zur Übernahme durch Privatpersonen lag bei…64 Prozent mehr als der vor dem Angebot angegebene Aktienkurs – etwa 2,8 Milliarden US-Dollar.Und die Liste der Partner des Consortiums – darunter Mastercard sowie staatlich unterstützte Investoren aus den Vereinigten Arabischen Emiraten – scheint eine Liste der Institutionen zu sein, die am besten über die Zukunft der grenzüberschreitenden und cashfreien Zahlungen Bescheid wissen.

Der Hinweis für Einzelinvestoren

Die „QR-Story“ ist real – und deshalb gehört sie nicht mehr dir, um sie zu kaufen. Wenn ein Unternehmen so wichtig für einen strukturellen Wandel ist – wie zum Beispiel die Umstellung auf keine Bargeldzahlungen, die grenzüberschreitenden Tourismusausgaben oder Indiens Ambitionen bezüglich der grenzüberschreitenden UPI-Systeme – dann ziehen die Eigentümer es vom Markt mit hohem Preis ab, anstatt es an die Öffentlichkeit zu versteigern. Die Übernahme durch private Unternehmen ist somit die Entscheidung des Marktes selbst über diese „Story“. Die Käufer zahlen nicht aus emotionalen Gründen – sie zahlen, um nicht mit anderen um die Cashflows konkurrieren zu müssen, die durch das QR-System geleitet werden werden.

Network International ist nun in das private Konsortium übergegangen – daher gibt es keine Aktie, die man beobachten könnte. Doch die Lehre gilt auch für die noch auf der Börse notierten Zahlungsdienstleister. Der „Schutzschild“ der Zahlungen besteht aus dem Merchant-Netzwerk und den Verarbeitungssystemen – nicht aus den Apps. Die Chance besteht darin, Geld und Daten über Grenzen hinweg in digitale Form umzuwandeln – was die Zahlen im indischen Tourismussektor zeigen: Die Vereinigten Arabischen Emirate erwarten etwa…Allein im Jahr 2024 kamen 5,3 Millionen Menschen aus Indien hierher.Und das deutlichste Zeichen dafür, dass die Wachstumsmöglichkeiten eines Zahlungsunternehmens wertvoll sind, ist, wenn jemand, der die Branche besser kennt als der breite Markt, entscheidet, dass es sich lohnt, das Unternehmen zu kaufen.

Die „Kompetenzfalle“ im Einzelhandel besteht darin, das spannende Frontend – wie z.B. die QR-Scanning-Funktionen oder die Touristengewohnheiten – für das wirklich wertvolle Asset zu halten. Der QR-Ansatz von Network International musste nicht alleine funktionieren, um wertvoll zu sein – es musste bewiesen werden, dass ein Unternehmen, das auf einer Netzwerkstruktur mit 60.000 Händlern und 200.000 Terminals basiert, eine strukturelle Entwicklung in einen realen Umsatzumfang umwandeln kann. Das gelang tatsächlich – und die Käufer, die die Zahlen besser kannten, zahlten einen höheren Preis dafür, dieses Netzwerk zu besitzen. Für einen Einzelhandelsinvestor bedeutet das: Es handelt sich nicht um einen verlorenen Geschäftsmoment – sondern um die Bestätigung, dass im Bereich der Zahlungen das Netzwerk selbst der Wert ist. Der Preis, den jemand für dieses Netzwerk zahlt, sagt mehr aus als jeder einzelne Quartal je könnte.