PURR setzt seine Bemühungen um die Begeisterung der Käufer fort – und neue Käufer müssen den vollen Preis für das Token bezahlen.

Hyperliquid Strategies (PURR) berichtete über ein Nettoerlös von 305,5 Millionen Dollar für das Geschäftsjahr bis zum 30. Juni.Ihr HYPE-Tresor ist um mehr als das Doppelte auf 29,3 Millionen Tokens angewachsen.und beobachtete seinen Kurs.Sprungen von bis zu 20% an einem Tag.Beide Gruppen lesen dieselbe Information. Die Bulls sehen ein Zeichen dafür, dass die Kassenmaschine funktioniert – sie kaufen das Token günstig auf, stapeln es zusammen und lassen die durch die Gebühren des Protokolls finanzierten Rückkäufe den Rest erledigen. Die Bears hingegen sehen einen „ Gewinn“, der fast ausschließlich aus dem nicht realisierten Marktwertgewinn eines Tokens entsteht; dieser Gewinn wird größtenteils durch die Ausgabe neuer Aktien finanziert.

Der Kampf ist wichtig – denn die Aktienkurse haben sich bereits verändert. Eine Woche nach dem Anstieg wurden sie wieder auf etwa 11 Dollar gesenkt, während der Handel mit diesen Aktien einen neuen Allzeithoch erreichte. Zu diesem Preis ist PURR etwa so wertvoll wie seine Besitztümer – weder ein Rabatt wegen des Risikos noch ein Bonus für die Fähigkeiten des Handelnden. Wenn man falsch entscheidet, verliert man nicht nur gegen den Handel, sondern auch gegen den Preis, den man für ein einzelnes, sehr volatiles Asset bezahlt hat.

Gemeinsame Fakten: Erst die aktuelle Datumseinstellung festhalten.

Ende August 2026 liegt der Preis von PURR bei etwa 11,60–12,80 US-Dollar pro 200 Millionen Aktien.Marktwert: etwa 2,3–2,5 Milliarden Dollar):

• Der Schatz:29,3 Millionen HYPE-Token – das ist eine Steigerung gegenüber den ursprünglichen 12,5 Millionen Token. Der Wert dieser Token beträgt etwa 2,45 Milliarden US-Dollar, bei einem Preis von etwa 84 HYPE pro Token.Eine Aufzeichnung von etwa 83 Dollar wurde am 24. August gemacht.Rund 132,6 Millionen Dollar in Bargeld befinden sich zusätzlich. Keine Schulden. Ein Verpflichtung von 183,5 Millionen Dollar für verzögerte Steuern liegt bereits im Buchhaltung.
• Das Jahr, in dem die Berichte veröffentlicht wurden (Ende des 30. Juni):305,5 Millionen Nettoerträge – daraus entsteht…709,9 Millionen US-Dollar an nicht realisierten HYPE-GewinnenAbzüglich einer einmaligen Verluste von 169,2 Millionen Dollar durch die Token, die bei der Geschäftskombination entstanden sind, abzüglich 35,6 Millionen Dollar an Abschreibungen sowie 183,5 Millionen Dollar an verzögerten Steuern. Der Cash-Umsatz war gering: 9,5 Millionen Dollar an Staking-Einnahmen plus 2,7 Millionen Dollar an Zinsen, gegenüber 14,0 Millionen Dollar an Betriebskosten.
• Was die Verwaltung seit der Listung im Dezember 2025 getan hat:Es wurden neue Aktien verkauft, um 646,6 Millionen Dollar zu erhalten – mit einem Durchschnittspreis von 8,70 Dollar pro Aktie. 773,4 Millionen Dollar wurden für den Kauf von etwa 16,5 Millionen HYPE-Aktien verwendet – mit einem Durchschnittspreis von 46,77 Dollar pro Aktie. Zudem wurden 27,8 Millionen Dollar für die Rückkaufung von etwa 5,8 Millionen eigenen Aktien verwendet – mit einem Preis von 4,80 Dollar pro Aktie.
• Das Netzwerk darunter:Hyperliquid – ein Blockchain-System, das auf einer perpetuellen-Futures-Börse basiert.Am 23. August machten sie etwa 63 Prozent des offenen Interesses an dezentralen Perpetuums-Produkten aus.Mehr als fünfmal so viel wie der nächstbeste Konkurrent – und etwa 9,4 Prozent des weltweiten Volumens an Perpetual-Futures-Produkten zum Zeitpunkt des 30. Juni. Die Führung geht davon aus, dass etwa 945 Millionen Dollar an Wert über die 12 Monate bis zum 30. Juni in das System eingespeist wurden. Der größte Teil dieses Wertes wurde durch Rückkäufe für die Inhaber von HYPE zurückgegeben.

Runde 1 – Der „ Gewinn“ von 305 Millionen Dollar: Was ihn verdoppelt hat

Die beste Version des Bulls: Die Einnahmen werden durch eine echte Firma unterstützt. Hyperliquid ist der dominierende Markt für on-Chain-Derivate. HYPE stieg im Quartal bis zum 30. Juni um etwa 77%, während der breite Digital-Asset-Markt um etwa 13% fiel. Die Manager von PURR kauften den Großteil der Cashflows für 46,77 Dollar – das ist 44% unter dem aktuellen Preis. Das ist also die Vorgehensweise von MicroStrategy, die auf einen Token angewandt wird, der ungewöhnlicherweise seinen Inhabern Geld zurückzahlt.

Die beste Version des Bären: Der gesamte Umsatz des Unternehmens beträgt 12,2 Millionen Dollar – das ist etwa die Hälfte von einem Prozent seines Marktkapitals. Die 305,5 Millionen Dollar entsprechen den Buchhaltungswerten nach dem Marktwert. Der Marktwert sinkt um 30%, und dieselbe Buchhaltung ergibt somit eine hohe Summe.VerlustEin von 183,5 Millionen Dollar betragender „Deferred-Tax-Betrag“ hängt bereits von dieser Entscheidung ab. Jeder weitere Dollar an „Token-Gewinnen“ führt dazu, dass die Summe weiter wächst.

Bulls ehrliche Zugeständnis: Das Unternehmen hat nie behauptet, dass die Einnahmen in bar sind. Bears ehrliche Zugeständnis: Das Netzwerk erzielt tatsächlich echte Gebühren – und diese Gebühren fließen an die Inhaber von HYPE, nicht an die Investoren.

Gewinner des Runden: der Bär – bezüglich der Bedeutung des Gewinn- und Verlustrechnungsmodells. Damit wird die Buchhaltung geschlossen und die Frage offen, die tatsächlich den Wert bestimmt: Wer bekommt Geld, und wie viel pro Aktie?

Runde 2 – Rückkäufe: Es gibt drei solcher Rückkäufe. Nur einer davon gehört dem Unternehmen selbst.

Die „Buybacks“ in dieser Geschichte haben zwei Funktionen – also sollten sie getrennt behandelt werden.

1. Die Token-Rückkäufe von Hyperliquid.Das Protokoll überweist etwa 97–99 Prozent der Handelsgebühren in einen automatisierten Fonds. Dieser Fonds kauft HYPE auf dem offenen Markt.Seit der Einführung wurden mehr als 1,3 Milliarden Dollar ausgegeben.Analysten schätzen, dass etwa 7 Prozent des Marktwerts von HYPE innerhalb eines Jahres erreicht werden – das ist vier bis fünfmal so viel wie die Verbrauchskapazität von Ethereum. Das ist im Grunde der „Dividend“, den die Besitzer von HYPE erhalten, einschließlich PURR als großer Anleger. Es ist auch die Grundlage für die Behauptung, dass HYPE seine Aktiva verdoppelt.
2. PURR’s eigene Anteile werden zurückgekauft.Der Vorstand hat eine Genehmigung erteilt.30 Millionen Dollar-Wirtschaftsprogramm im Dezember 2025Die Verwaltung hat 27,8 Millionen Dollar ausgegeben, um etwa 5,8 Millionen Aktien zu kaufen – für jeweils 4,80 Dollar. Das ist fast die gesamte Summe, die für dieses Programm verwendet wurde.
3. Die Anzahl der Staken.Fast der gesamte Staatseinkommen wird aufs Spiel gesetzt – das ist eine Katastrophe für die Einheimischen.Hype-Ertrag: etwa 2,4%Zusätzlich gibt es noch die Validierungskommissionen. PURR ist außerdem der drittgrößte Validierer auf dem Netzwerk.

Jetzt geht es um den Kampf: Fügt die Maschine Wert pro Aktie hinzu?

Bull: Die Verwaltung führt eine disziplinierte Spread-Handelsstrategie auf Basis des „Markt-NAV“ durch – also dem Verhältnis zwischen Aktienkurs und Anlagewert pro Aktie.Das hat sich im Bereich von etwa 0,75x bis 1,3x bewegt.Es gibt Aktien aus, wenn der Anteil über etwa 1,1x liegt – etwa 76 Millionen neue Aktien wurden dabei mit einem Durchschnitt von 1,15x ausgegeben. Die Aktien werden wieder zurückgekauft, wenn der Anteil unter 1,0x liegt. Seit der Listing im Dezember hat der NAV pro Aktie weiter zugenommen – obwohl etwa 76 Millionen neue Aktien ausgegeben wurden. Denn das neuen Geld wurde in einen Token investiert, der seinen durchschnittlichen Preis von 46,77 Dollar fast verdoppelt hat. Kaufen Sie zu niedrigen Preisen, geben Sie Aktien heraus – und wiederholen Sie diesen Prozess.

Bear: Lesen Sie die Gewichte der Aktien. In den letzten acht Monaten wurden etwa 76 Millionen Aktien zu einem durchschnittlichen Preis von 8,50 Dollar ausgegeben – das ist etwa 38 Prozent der aktuellen Anzahl der Aktien. Dabei wurden nur 5,8 Millionen Aktien zurückgekauft. Der Rückkauf von 27,8 Millionen Dollar entspricht etwa 1 Prozent des Marktkapitals und 4 Prozent dessen, was die Management-Abteilung eingenommen hat. Das Programm ist fast abgeschlossen. Weitere 27,4 Millionen Advisor-Warrants liegen noch vorhanden – etwa ein Drittel davon kann zum Preis von 9,375 Dollar verwendet werden. Die Beschreibung „Wachstum durch den Verkauf von Aktien, mit einem Rückkaufprogramm, das auf die Optik abgestimmt ist“ passt besser zu den Zahlen als „Mehrverkauf“. Und bei dem heutigen Parpreis ist die Differenz zwischen 0,75x und 1,3x nicht mehr vorhanden.

Gewinner des Runden: Der Bulle nimmt das Vergangene – man kauft zu 46,77 $ und verkauft zu 1,15x der tatsächlichen NAV pro Aktie. Der Bär nimmt die Zukunft – die Gewinne sind bereits gespeichert, und die Mechanismen, die sie erzeugen, funktionieren nun mit Nullspread.

Runde 3 – Der Motor, der weiterhin betrieben werden muss.

Das ist die Stelle, an der die meisten Berichte über PURR fehlen – schließlich geht es hier überhaupt nicht um PURR, sondern darum, ob die Einnahmen aus den Gebühren von HYPE durchhalten können.

Bull: Das Netzwerk gewinnt weiterhin an Anteilen – im August betrug die gesamte offene Wetteinsätze fast 13 Milliarden Dollar. Die Gewinne aus realen Vermögenswerten machten mehr als 50 Prozent des wöchentlichen Handelsvolumens aus. Es handelt sich dabei um ein Arrangement mit Stablecoins.Es wird etwa 90 Prozent des Reservoir-Ertrags an das Protokoll zurückgegeben.Und eine wachsende Unternehmensgruppe im Bereich der Vorhersagemärkte. Hinzu kommt die öffentliche Erklärung vom 19. August, dass der Vorsitzende der CFTC daran arbeitet, Hyperliquid in die Vereinigten Staaten zu bringen – „auf eine vollständig konforme Weise“. Ein reguliertes US-Marktplatz wäre eine große Verbesserung bezüglich der Gebühren sowie bezüglich der HYPE-Rückkäufe.

Bear: Jeder dieser Flow-Werte hängt von dem Volumen ab. Eine Abnahme von 50% im Handel würde die Intensität der Rückkäufe etwa halbieren. Zudem haben die Gebühren bereits abgenommen.215 Millionen Dollar im Märzquartal – gegenüber einem Höchstwert von 287 Millionen Dollar.Der Vierteljahreszeit davor. Der Umsatz mit realen Vermögenswerten erfordert etwa 90 Prozent weniger Gebühren. Das Token hat eine Herausforderung zu bewältigen…Rund 1,2 Milliarden Dollar wurden am 29. August freigegeben., Ein weiterer wichtiger Mitwirkender wird Anfang September dabei sein.Und die größeren Mengen werden ab 2027 verfügbar sein. Die Verteilung von 97–99% zur Rückkaufaktion ist eine Regierungspolitik – keine verfassungsmäßige Garantie. Ein einzelner Votum könnte diese Politik ändern. Und PURR konzentriert all das in einer einzigen Währung – mit einer jährlichen Volatilität von etwa 106%. Wenn HYPE sich bewegt, bewegt sich auch PURR fast gleichmäßig.

Sieger des Rundenwettbewerbs: Der Stier gewinnt – „Die ‚Engine‘ existiert tatsächlich, und es ist ungewöhnlich.“ Der Bär gewinnt – „Die Haltbarkeit wurde noch nicht überprüft, und das bei einem Preis, der so hoch ist wie nie zuvor.“

Bewertungsschritt – was der Preis von ~12 Dollar tatsächlich erfordert

Das ist die reale Rechnung, die der Markt führt – diese kann aus den Unterlagen abgeleitet werden. Die Hype-Verträge umfassen 29,3 Millionen Tokens bei einem Preis von ca. $84. Das ergibt einen Wert von etwa 2,45 Milliarden Dollar. Zusätzlich gibt es noch 132,6 Millionen Dollar in Bargeld. Wenn man die 183,5 Millionen Dollar an verspäteten Steuern abzieht, ergibt sich ein Eigenkapital von 1,87 Milliarden Dollar zum aktuellen Tokenpreis. Das ergibt einen angepassten Nettowert von etwa 2,4 Milliarden Dollar – das entspricht etwa 12 Dollar pro Aktie. Der Aktie wird ein Kurs zwischen ca. 11,60 und 12,80 Dollar zugeschrieben.

Wenn man sich die Tabelle ansieht: Der Markt verlangt keine Gebühren für die Fähigkeiten der Managementgruppe – und gibt auch keine Rabatte auf die Konzentration der Aktien, die verbleibenden Steuern, die Reduzierung der Anzahl der Aktien oder die möglichen Entschädigungen. Der Preis fordert nicht, dass der Kurs weiter steigt – er hat einfach keinen Raum für einen Abfall des Kurses. Wenn das Token über ein Jahr hinweg konstant bleibt, erhält jeder Inhaber eines Tokens das Staking sowie den Verzinsungsbetrag – etwa 2–3%. Wenn HYPE wieder einen Kurs von 77% erreicht, dann ist das Ergebnis sehr gut. Falls HYPE jedoch wieder sinkt, ist die „Befestigte Bilanz“ immer noch zu 100% an den Kurs eines einzelnen Tokens gebunden. 132,6 Millionen Dollar in Bargeld sind also keine Absicherung gegenüber 2,4 Milliarden Dollar an HYPE.

Befehl: Unter diesen Preisen ist der Geschäftsmann ein „Bull“, der Aktienmarkt hingegen ein „Bear“.

Das zugrunde liegende Asset ist wirklich beeindruckend. Hyperliquid gehört zu den wenigen Krypto-Unternehmen, deren Einnahmen an die Inhaber zurückgegeben werden – durch Buybacks. PURR hat die Akquisition erfolgreich durchgeführt: Keine Schulden, angemessene Einstiegspreise, tatsächliche Gewinne pro Aktie. Im Gesamt sind die Chancen für das Unternehmen eindeutig positiv.

Der Aktienkurs ist eine andere Entwicklung. Der Kurs liegt ungefähr auf dem Par-Kurs eines Tokens, der zu einem Zeitpunkt erreicht wurde, als der Kurs am höchsten war. Der Trade, der dieses Produkt interessant macht – mit einem Rabatt von 0,75x oder bei einem Kaufpreis von 4,80 Dollar – ist nun verschwunden. Ein neuer Käufer zahlt etwa 12 Dollar für HYPE – und trägt dabei die Risiken des spezifischen Produkts: Eine Kapitalstruktur, die weiterhin Aktien ausgibt, eine Verzögerung der Steuerzahlungen sowie Warrant-Risiken – alles ohne jeglichen Rabatt. Die Beweislast liegt nun bei den Bären: Sie müssen zeigen, dass die Gebühren im Laufe der Zeit steigen und dass es eine klare Regel ist, nicht nur eine Empfehlung.

Die Entscheidung wird durch messbare Belege im nächsten Quartalsbericht, etwa im November–Dezember, geändert. Zunächst ist die veröffentlichte angepasste NAV pro Aktie zu berücksichtigen: Wenn der Wert von PURR auf einen anhaltenden Rückgang von 10–15% sinkt, dann…UmschlagEs geht nicht um das „Token“ selbst, sondern um die Neubewertung – der „Bear Call“ wird bestätigt. Zweitens: Die monatlichen Gebühren sowie die täglichen Rückkaufszahlungen von Hyperliquid: Wenn die monatlichen Gebühren auf etwa 60 Millionen Dollar abfallen oder die Intensität der Rückkäufe unter etwa 4% des Marktwerts sinkt, dann wird die Situation schlecht sein. Drittens: Die Anzahl der Aktien: Wenn die Aktien verkauft werden und der angepasste NAV pro Aktie stagniert, dann ist die Reduzierung der Anzahl der Aktien das eigentliche Problem. Die Verdopplung war nur vorübergehend, keine dauerhafte Entwicklung.

Der stärkste Grund, warum der Bär noch verlieren kann: Die Verwaltung hat bereits gezeigt, dass sie die NAV pro Aktie durch den Kauf zu niedrigen Preisen und die Ausgabe von Aktien zu hohen Preisen vergrößern kann – und das in nur acht Monaten. Wenn die Zugänglichkeit und die Gebühren in den USA zunehmen, dann wird das noch schlimmer werden.Die Zielmarke der Straße ist 17 Dollar.Und HYPE selbst könnte eine viel höhere Bewertung erhalten als ein gewöhnlicher Wrapper. Das ist das „Live-Karte“ von HYPE – und deshalb ist die richtige Bewertung eine Entscheidung bezüglich von HYPEs Gebührenmechanismus in Höhe von 84 $, und nicht eine Entscheidung bezüglich eines Unternehmens, das bereits seine Aktivitäten verdoppelt hat.