Die meisten öffentlichen 384 Aktien in London

Oaktree Capital Management gab der ganzen Welt bekannt, dass sie…Verkaufte 384 Aktien von Ramsdens Holdings plc zu einem Preis von 662,53 Pence pro Aktie.Pro Aktie. Oaktree ist einer der größten Anbieter von Alternative-Assets auf der Welt. Ramsdens hingegen ist ein Pfandhausbetreiber in Nordostengland sowie ein Händler von Gold- und Auslandsmünzen. Die ganze Geschichte von Ramsdens ist jetzt so: Sie wird von einem viel größeren Pfandhausunternehmen aus Texas gekauft. Die 384 Aktien waren etwa 2.500 Pfund wert – weniger als die Stunden, die die Anwälte benötigt haben, um das Formular zu erstellen.

Das ist seltsam. Aber es war kein Fehler – und es geht nicht wirklich um Oaktree. Es geht vielmehr darum, was mit jedem großen Aktionär eines britischen Unternehmens passiert, während eine Übernahme stattfindet: Der UK Takeover Code macht einen zum öffentlichen Anleger, und die Details über den täglichen Umsatz des Fonds werden veröffentlicht. Das Tool dazu heißt Form 8.3. Die Angebotserklärung von Ramsdens ist eine schöne, kleine Darstellung der gesamten Prozesse.

Lassen Sie uns die Situation beschreiben. Ramsdens ist ein Pfandleihhauser: Er leiht kleine Beträge an der Grundlage von physischen Sicherheiten – Goldketten, Uhren, die letzte Elektrogitarre – und kauft außerdem Gold, verkauft Schmuck sowie umtauscht ausländische Währungen.Etwa 174 Standorte in GroßbritannienFirstCash hat seinen Sitz in Fort Worth, Texas.Mehr als 3.300 PfandgeschäfteEs wird in den ganzen Amerika-Ländern eingesetzt und ermöglicht auch die Verarbeitung von Zahlungen am Point-of-Sale. Im Juni wurde vereinbart, dass Ramsden privat gehalten wird – durch ein solches Abkommen. Dabei wird die Angelegenheit vom Gericht überwacht. Das ist eine Methode, die von britischen Übernahmeraten verwendet wird: Die Aktionäre stimmen ab und das Gericht genehmigt die Transaktion, anstatt dass ein Anbieter alle Akzeptierungen sammelt.

Der Deal selbst verlief nach dem klassischen Verhandlungsprozess im Vereinigten Königreich. FirstCash bot 600 Pence pro Aktie in bar an – plus bis zu 9 Pence als zulässige Dividende. Das bedeutet, dass die Aktionäre weiterhin die Dividende erhalten können, ohne dass die Angebotspreise sinken. Insgesamt wurde Ramsdens auf etwa 206 Millionen Pfund geschätzt – mit einem Aufschlag von 35%. Natürlich wurde die Ankündigung einer Empfehlung für einen Kreditinstitutsbetreiber aus Yorkshire durch den größten Pfandhauskonzern der Welt in den Zeitungen erwähnt.Noch ein Schlag für den jungen Aktienmarkt in London.„Und dieDie Aktienkurse stiegen um 28% auf 580p..

Dann kam der interessante Teil. Am 16. Juli: FirstCashDie Cashwerte stiegen auf 675 Pence pro Aktie.– Bis zu 684 Pfund mit den Dividenden – ein Anstieg von 12,5 %. Dabei handelt es sich um verschiedene Unternehmen, deren Gesamtwert etwa 230 Millionen Pfund beträgt. Der Preis war somit um 49 % höher als zum Zeitpunkt des Angebots. Die Entscheidung wurde getroffen, nachdem…Diskussionen mit Beratern und AktionärenOder, in freundlicherer Sprache ausgedrückt: Nach den Rückmeldungen der Aktionäre. Die Aktien kletterten um weitere 13,6 %. Der Preis stieg, weil die Aktionäre das verlangt haben – das ist wichtig. Ich werde später noch darauf zurückkommen.

Das bringt uns wieder zurück zu den Formen. Während der Angebotsperiode – also während der Zeit, in der die Angebote verfügbar sind – verlangt der Code von jedem, der ein Interesse an 1% oder mehr der Aktien des Zielunternehmens hat, dass er innerhalb von zehn Geschäftstagen eine „Offenlegung seiner Positionen“ macht. Anschließend muss er alle Transaktionen am nächsten Geschäftstag offenlegen: wie viele Aktien, zu welchem Preis und ob er Optionen, Derivate oder Kurspositionen besitzt. Die öffentlichen Informationen werden über diese Kanäle übermittelt.Die RegulierungsinformationsdiensteEs handelt sich dabei um denselben Draht, der die offiziellen Ankündigungen des Unternehmens überträgt. Das bedeutet also, dass das Formular genau die „Geschichte“ auf dem Band darstellt. Der angegebene Zweck ist…Die gerechte Verteilung des Kontrollprämien, GleichbehandlungFür alle Inhaber desselben Anlagentyps – und während der Angebotsperiode muss der Markt transparent sein. Mit anderen Worten: Ein Angebot ist ein Moment extremer Informationsasymmetrie – der Preis wird so festgelegt, dass alle Inhaber ihn teilen müssen. Dadurch wird das Handeln der großen Inhaber öffentlich gemacht, sodass niemand von den Vorteilen des Angebots profitieren kann.

Unter dieser Regelung wissen wir also, wer die langfristigen Besitzer von Ramsdens sind. Oaktree Capital Management ist durch sein Unternehmen TrinityBridge einer der größten offiziellen Besitzer – mit etwa 7%. Anfang August berichtete das Unternehmen über den Verkauf von 384 Aktien zu einem Preis von 662,53 Pence. Downing LLP, ein britisches Fondsmanagerunternehmen, besitzt etwa 6% der Aktien für Kunden.Verkauf von 13.962 Aktien zu etwa 663 Pence pro Aktie.Bitte beachten Sie die Preise: 663 P bei einem Angebot von 675 P in bar. Der Verkauf unter dem angebotenen Preis ist die Art und Weise, wie der Markt die letzten Wochen des Deals bewertet – mit der kleinen Möglichkeit, dass es Probleme durch den gerichtlich genehmigten Schritt geben könnte, sowie mit der Zeitwertmöglichkeit von „Geld später“ gegenüber „Geld jetzt“. Keiner der Teilnehmer gibt irgendwelche Short- oder Derivateanlagen preis; es handelt sich dabei einfach um Long-Investitionen, die auf einen Deal warten.95,62% der Strecke geschafft.In der Phase des Stammaktienstimmens dienen diese Formulare hauptsächlich dazu, zu beweisen, dass die Aktien nicht an einem Markt gehandelt werden.

Und es gibt eine schöne Überschneidung am Ende der Dokumente. Die beiden großen Unternehmer, die bereits 8,3 signiert haben, haben auch Zusagen zur Abstimmung für das Programm unterschrieben – es handelt sich dabei um nicht bindende Zusagen, denn in diesem System ist die Abstimmung ein Ja/Nein-Voting, keine echte Verpflichtung. Die Direktoren von Ramsdens haben hingegen die hartere Version unterschrieben.Unumkehrbare VerpflichtungenDas entspricht etwa 4% des Unternehmens. Die gesamte Summe der Zusagen beläuft sich auf rund 17%. Somit erhält man das gesamte Spektrum an Verpflichtungen bei einer Übernahme: Einige Aktionäre sind rechtlich gebunden, andere versprechen zwar etwas, aber behalten ihre Stimmen für sich. Und die „Code-Watch“-Funktion überwacht alle diese Personen.

Nun, das vergünstigte Angebot ist das, worauf ich immer wieder zurückkomme – denn es zeigt, wofür das System da ist. FirstCash erhöhte den Preis um 12,5%, weil die großen Aktionäre dies wollten. Dann erklärte sie das überarbeitete Angebot als „endgültig“ – was unter dem Gesetz ein technischer Status ist: Ein endgültiges Angebot kann nicht erneut angepasst werden, es sei denn, ein Dritter bietet an oder der Übernahmepanel stimmt dazu.völlig außergewöhnliche UmständeDer Bieter nutzte also das Regelbuch, um weitere Verhandlungen zu beenden: Nachdem er die Rückmeldungen der Besitzer gehört und die Kosten bezahlt hatte, wurde der Preis festgelegt. Es ist nun gegen die Regeln, dass er mehr zahlen würde – nur weil es Dienstag ist. Die Verhandlungen selbst werden durch bestimmte Regeln geregelt. Das gesamte System – die täglichen Transaktionsformulare, die 8.3-Formulare, die Absichtserklärungen, die Marktzuweisungseinheit beim Übernahmeausschuss, die alle diese Informationen verarbeitet – ist es, was dazu führt, dass der Verkauf eines Unternehmens in Großbritannien zu einer öffentlichen, gleichberechtigten und ordnungsgemäßen Transaktion wird – und nicht zu einer privaten Unterhaltung.

Man entfernt die Etiketten – und es handelt sich dabei um eine alte Finanzmöglichkeit, bei der man „alte Kleidung“ tragen muss. Der Pfandgeschäft ist eine der ältesten Kreditvergabe-Methoden überhaupt – ein Sicherungskredit, der auf dem letzten Vermögen beruht, das eine Familie anbieten kann. Ramsdens wird in eine Konzernstruktur integriert, mit mehr als 3.300 Filialen. Das junge Marktsegment in London verliert wieder eine Listung. Der wirtschaftliche Aspekt ist alt – was modern ist, ist die Technologie zur Verwaltung von Rücklagen. Der Verkäufer bekam 12,5 Prozent mehr als ursprünglich angeboten – denn seine großen Eigentümer konnten öffentlich verhandeln. Jeder Aktionär, bis hin zu den letzten 384 Aktien des größten Vermögensverwalters, musste seine Version des Deals offenlegen, damit alle sie lesen können. Das ist die eigentliche Übernahme von Ramsdens: Nicht die Übernahme nach den Bedingungen von Fort Worth, sondern die Übernahme, bei der die Offenlegung des Deals zum Kern des Geschäfts wurde.