Prospect Capital: Ein Ertrag von 18%, gesichert durch ein Portfolio an Reinigungsdienstleistungen – aber eine viel schwierigere Wahrheit.

Prospect Capital (PSEC) handelt etwa…$2,28 – und es werden jeden Monat $0,035 pro Aktie gezahlt. Der jährliche Dividendenauszahlungsbetrag liegt über 18%.Das reicht aus, um Ihr Handy zum Klingeln zu bringen. Es ist auch ausreichend, damit Sie innehalten und fragen: Was könnte diese Art von Zahlung gerechtfertigt sein? Und was könnte schiefgehen?

Der Ertrag ist kein interessanter Faktor, der von der Realität getrennt ist. Prospect Capital hat in letzter Zeit tatsächlich genügend Nettoumsatzerträge erzielt, um diese Verteilung zu finanzieren. Doch um dieses Aktienangebot richtig verstehen zu können, muss man die Erträge hinterfragen und sich fragen, wie diese Einnahmen erzielt werden, was das Unternehmen unternimmt, um sie zu verbessern – und auch die Tatsache, was den bestehenden Aktionären im Laufe der Jahre verloren gegangen ist.

Was Prospect Capital tut

Prospect Capital ist eine Unternehmensentwicklungsgesellschaft – ein börsennotierter Kreditinstitut, das Kredite und Eigenkapitalfinanzierung für Unternehmen vom Mittelmark bietet. Dabei handelt es sich meist um Unternehmen mit einem EBITDA von weniger als 50 Millionen Dollar. Man kann Prospect Capital als einen spezialisierten Bankdienstleister für kleine oder komplexe Unternehmen betrachten, die nicht von traditionellen Bankkrediten profitieren können. Prospect Capital berechnet Zinsen auf diese Kredite und erzielt Einnahmen aus seinen Eigenkapitalpositionen. Die meisten dieser Einnahmen werden anschließend an die Aktionäre als monatliche Dividenden gezahlt.

Das Unternehmen verwaltet ein Portfolio von ungefähr6,3 Milliarden Dollar bei 89 Portfolio-UnternehmenEs ist seit 2004 in Betrieb – daher gehört es zu den ältesten BDCs im Bereich des Unternehmertums.

Der Einkommensmotor läuft immer noch weiter.

Für einen Einkommenanleger ist die erste Frage immer: Fließt das Geld immer noch?

Im vierten Finanzquartal bis zum 30. Juni 2026 berichtete Prospect Capital über…77,7 Millionen Dollar an Nettoinvestitionserträgen – das entspricht 0,15 Dollar pro Aktie.Die monatliche Auszahlung von 0,035 Dollar pro Aktie entspricht in Jahreswerten etwa 0,105 Dollar pro Aktie. Das bedeutet, dass die Quartalsgewinne die monatlichen Auszahlungen um etwa 1,4 Mal decken.

Die Abdeckung ist nicht gleichmäßig. Im vorherigen Quartal (März 2026) betrug das Nettoinvestitionsergebnis pro Aktie ebenfalls 0,16 Dollar – also eine ähnliche Abdeckung. Im Quartal davor (Dezember 2025) lag es bei 0,19 Dollar pro Aktie. Der Einnahmemotor hat sich etwas abgeschwächt, bleibt aber weiterhin funktionsfähig. Die Verteilung der Einnahmen wird derzeit durch die Cashflows aus den Kreditvergaben abgedeckt.

Das Unternehmen meldete außerdem einen Nettoverlust von 38,1 Millionen Dollar für den Quartal. Dieser Verlust entsteht durch realisierte und nicht realisierte Investitionsverluste – also den Unterschied zwischen dem Preis, für den Prospect die Investitionen gekauft hat, und ihrem aktuellen fairem Wert. Diese Verluste verringern den Nettoaktivwerten des Unternehmens, doch sie beeinflussen nicht direkt die Einnahmen aus Kreditvergaben, die für die Dividenden verwendet werden. Die Auszahlungen erfolgen aus den Nettoinvestitionserträgen, nicht aus Kapitalgewinnen.

Das Portfolio wird aufgeräumt.

Hier wird die Geschichte interessanter. Prospect Capital hat eine bewusste und umfassende Transformation seines Portfolios durchgemacht.

Bis zum 30. Juni 2026 machten die ersten-Kredit-Senior-Garantiedebuts 72,5 Prozent des Investitionsportfolios aus – das ist ein Anstieg von 840 Basispunkten seit Juni 2024. Die zweiten-Kredit-Debuts sanken von 14,4 Prozent auf 11,9 Prozent. Die subordinierten strukturierten Anleihen sind auf Null abgesunken – das ist ein deutlicher Rückgang im Vergleich zu vor zwei Jahren. Die Beteiligung an Software-Investitionen beträgt 2,3 Prozent – deutlich unter dem durchschnittlichen Wert von etwa 22 Prozent bei den BDC-Partnern.

Das ist wichtig, denn bei Krediten mit vorrangiger Verpflichtung werden diese zuerst ausgezahlt, wenn der Kreditnehmer in Schwierigkeiten gerät. Indem Prospect von jüngeren, risikoreicheren Positionen auf sicherere, höherwertige Kredite wechselt, baut sie ein Portfolio auf, das eine klarere Einnahme ermöglicht – und gleichzeitig weniger anfällig für Probleme des Kreditnehmers ist.

Der Nichtaccruzierungsanteil – der Anteil des Portfolios, bei dem die Kreditnehmer auf die Zahlung von Zinsen verzichten – beträgt 0,7% der Gesamtaktiva. Dieser Wert bleibt in den letzten zwei Quartalen stabil und liegt innerhalb des akzeptablen Bereichs für Kredite an kleine Unternehmen durch BDCs.

Die Verwaltung reduziert außerdem ihre Risiken bezüglich der Barzahlungsdarlehen – also solcher Darlehen, bei denen die Zinsen zum Grundbetrag hinzugerechnet werden, anstatt in Bargeld ausgezahlt zu werden. Die Einnahmen aus Barzahlungsdarlehen sind gesunken.41 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – und jetzt nur noch 11 Prozent des Gesamtinvestitionsertrags.PIK kann wie Einkommen auf dem Papier erscheinen – doch es erreicht niemals das Bankkonto. Weniger PIK bedeutet, dass mehr des Einkommens in echten Bargeldform vorhanden ist.

Valley Electric Exit

Ein konkretes Beispiel für diese Portfoliorotation ist erläutert. Im Juli 2026 verkaufte Prospect Capital die Valley Electric Company für etwa 328 Millionen US-Dollar. Prospect hatte das Investment seit 2012 in der Hand. Die Verkäufe brachten eine jährliche Bruttogewinnrendite von 20,5% sowie ein Multiplikator von 4,8 auf das investierte Kapital. Die Geschäftsführung plant, den Erlösen diese in First-Lien-Kredite umzulegen.

Das ist genau das, was ein Einkommensorientierter Investor erwartet: Die Gewinne aus langfristigen Investitionen zu nutzen und das Kapital in sicherere, einkommensstärkere Anlagen umzuleiten.

Die harte Wahrheit: NAV ist zerstört worden.

Nun zur unangenehmen Seite.

Das NAV pro Aktie von Prospect Capital beträgt 5,71 Dollar. Das Aktienkursniveau liegt bei 2,28 Dollar – das ist etwa 40 Prozent unter dem NAV. Diese Diskontierung scheint sehr groß zu sein. Doch diese Diskontierung entsteht, weil das NAV selbst bereits stark reduziert wurde.

Der NAV pro Aktie ist gesunken.Rund 10,60 Dollar am Höhepunkt des Unternehmens – heute nur noch 5,71 Dollar. Das entspricht einem Rückgang von 46%.Der Aktienkurs ist noch weiter gefallen – näher an 72%. Im Geschäftsjahr bis Juni 2026 betrugen die Nettoverluste insgesamt 223,7 Millionen US-Dollar, davon 116,4 Millionen US-Dollar für Investitionen in Kontrollmaßnahmen. Die Anzahl der Aktien hat ebenfalls zugenommen: Durch die Ausgabe von Stammaktien (überwiegend durch den Dividendenreinvestitionsplan) wurde das NAV pro Aktie im Jahr um 0,41 US-Dollar verringert.

Es gibt eine tiefere strukturelle Problematik. Seit seiner IPO im Jahr 2004 hat Prospect Capital insgesamt 22,14 Dollar pro Aktie an die Investoren ausgezahlt. Das ist viermal so viel wie der aktuelle Buchwert der Aktien. Das Unternehmen hat also deutlich mehr in Form von Barauszahlungen bezahlt als der Buchwert der Aktien.

Das bedeutet nicht unbedingt, dass die Dividenden ein Betrug sind. BDCs müssen den größten Teil ihres steuerpflichtigen Einkommens ausgeben, um ihren Status als regulierte Investitionsgesellschaften beizubehalten. Doch das bedeutet auch, dass ein Teil dieser Dividenden wahrscheinlich aus Rückflüssen von Kapital stammt – also aus dem Geld des Investors selbst, anstatt aus erzielten Einnahmen – oder aus Kapitalgewinnen, die die Basis der betreffenden Vermögenswerte verringerten.

Für den Einkommensinvestor ist das wichtig – denn die Absenkung des NAV bedeutet, dass weniger Vermögenswerte vorhanden sind, die in der Lage sind, zukünftige Verluste abzubauen. Wenn das Kreditportfolio unter Stress steht, bedeutet eine niedrigere NAV, dass jeder Verlust einen größeren Einfluss auf das verbleibende Vermögen hat.

Die Bilanz ist angemessen.

Die Verschuldung von Prospect Capital liegt innerhalb der üblichen BDC-Parametreien. Abzüglich des Cash-Bestands entspricht die Verschuldung 28,6 Prozent der Gesamtvermögen – das ist ein Rückgang gegenüber 30,4 Prozent im Vorjahr. Der Vermögensdeckungsgrad – also die Gesamtvermögen geteilt durch die Gesamtschulden – beträgt 345 Prozent, was weit über dem regulatorischen Mindestwert von 300 Prozent liegt. Der Zinsdeckungsgrad beträgt 366 Prozent.

Die Kapitalstruktur besteht größtenteils aus unsicherheitenfreien Schulden sowie lebenslänglichen Vorzugsaktien (83,7 Prozent der Gesamtverschuldung und Vorzugsaktien). Das bedeutet, dass das Unternehmen nicht auf Vermögensbasierte Kredite angewiesen ist – diese könnten ja angefordert werden, falls die Wertentwicklung der Portfolios sinkt. Das Unternehmen verfügt über 1,6 Milliarden Dollar an Cash sowie über eine nicht genutzte Kreditkapazität, während es nur 28 Millionen Dollar an ungenutzten Verpflichtungen gegenüber den Portfoliengesellschaften hat.

Leverage ist nicht die aktuelle Bedrohung.

Wo bleibt dann das Einkommen des Investors?

Die aktuelle Quartalsverteilung wird durch die Einnahmen aus den Kreditverträgen gedeckt. Das Portfolio wird zunehmend sicherer – mehr erste Hypotheken, weniger Junior-Darlehen, fast keine Subordinatenanleihen, minimale Auswirkungen auf Softwareprojekte – und ein Nicht-Anlauf-Rate von knapp 1%. Das Bilanzkonto weist eine konservative Leverage auf, während die Liquidität solide ist.

Aber der Aktienkurs ist billig – aus einem bestimmten Grund. Der NAV wurde systematisch durch realisierte Verluste, Anteilverkürzungen sowie Dividenden beeinträchtigt, die das restliche Buchwert der Aktien überstiegen. Das Unternehmen hat den langfristigen Aktienwert berücksichtigt, um stabile Einnahmen zu erzielen.

Für jemanden, der Einkommen braucht und die Entscheidungen bezüglich der Kompromisse versteht, führt diese Dynamik zu einer bestimmten Berechnung. Bei 2,28 Dollar ergibt sich ein Ertrag von 18 %, und dieser Ertrag ist aktuell erreichbar. Wenn die Umwandlung des Portfolios weiterhin erfolgt und die Kreditverhältnisse stabil bleiben, könnte der Dividendeneinkommen auf seinem aktuellen Niveau bleiben. Das DRIP-Programm…Die Aktien werden zu einem Rabatt von 5% gegenüber dem Marktpreis verkauft.Lassen wir die Investoren diesen Ertrag also weiterhin investieren.

Das Risiko besteht nicht in einer plötzlichen Zerstörung der Versicherungssumme. Es handelt sich vielmehr um eine langsame Erosion des verbleibenden Vermögensbestands – eine schrittweise Verringerung des Vermögens, bei der die Nettovermögenswerte jeden Quartal etwas weiter abnehmen. Die Verteilung der Gewinne ist zwar noch gesichert, aber über mehrere Jahre hinweg wird es schwieriger, diese Verteilung aufrechtzuerhalten.

Die Beteiligung der Managementgruppe an 26,7 Prozent der gemeinsamen Aktien sorgt dafür, dass ihre Interessen in gewissem Maße mit den Interessen der anderen Aktionäre übereinstimmen. Doch die Gebührenstruktur ist an das Gesamteigentum gebunden – dadurch entsteht ein Anreiz, das Portfolio weiterhin zu wachsen, auch wenn der NAV pro Aktie abnimmt.

Was man sich ansehen sollte

Wenn Sie PSEC halten oder darüber nachdenken, es als Einkommensquelle zu nutzen, dann hier sind die Faktoren, die eine Rolle spielen:

• Netto Investitionsertrag pro Aktie– Nicht EPS, auch nicht die Einnahmen. Der NII ist das tatsächliche Kreditertrag, das die Dividenden finanziert. Ist dieser Wert konstant oder sinkt er?
• Nicht-Anlauf-Rate– Derzeit sind es 0,7%. Wenn dieser Wert die Marke von 2% überschreitet, ändert sich die Situation bezüglich der Kredite.
• Die Trajektorie von NAV pro Aktie– Bleibt der Wert noch auf dem Niveau von 5,71 Dollar, oder stabilisiert sich erneut? Das Niveau von 5,71 Dollar muss erhalten bleiben – sonst wird die Ertragslage pro Aktie weiter schlechter.
• Anzahl der Teile/TeilungenDie kontinuierliche Reduzierung durch DRIP und andere Mechanismen führt dazu, dass der Einnahmeprozentuale Anteil pro Aktie geringer wird.
• PIK als Prozentsatz des Einkommens– Jetzt sind es bereits 11 %. Wenn das wieder ansteigt, wird auch die Qualität des Einkommens abnehmen.

Der 18-prozentige Ertrag ist nicht etwas Unschuldiges. Aber es ist auch nicht alles. Der Einnahmekreislauf ist heute intakt, das Portfolio ist wirklich sicherer als vor zwei Jahren, und die Bilanz hat Raum, um Stresse zu bewältigen. Die Frage ist jedoch, ob dieser Einkommensfluss dauerhaft aus einer Vermögensbasis erzielt werden kann, bei der die Einnahmen vier Mal so hoch sind wie der verbleibende Wert des Vermögens – und ob die langsame Reduzierung des Nettowertvermögens ein Ende hat, oder ob sie weiterhin weiter abnimmt, bis der Ertrag, der einst attraktiv war, zu einem Warnsignal wird.