ProShares hat seinen Ruf auf täglicher Liquidität aufgebaut. Jetzt verkauft es einen Fonds, von dem man nur quartalsweise entlassen kann.

Das Seltsamste an ProShares’ neuestem Vorhaben ist, dass es von ProShares selbst kommt.

Es handelt sich um ein Unternehmen, das durch Levered und Invertierten ETFs bekannt wurde – Produkte, die so verkauft werden, dass man sie wie Aktien handeln kann, den ganzen Tag über, mit täglicher Liquidität in jeder Angebotserklärung. Seine Marke ist Geschwindigkeit und Täglichkeit. Deshalb sagt der CEO des Unternehmens, Michael Sapir, dass das Unternehmen zu einem „echten Investitionsunternehmen“ werden möchte.„Jenseits der ETFs“ in halbflüssige Fonds bringen.Es sollte eine kleine Spannung erzeugen. Der Laden, der darauf basiert, Sie in Sekunden aus einer Situation herauszubringen, baut etwas Gegenteiliges: ein Produkt, bei dem man sein Geld nur alle drei Monate auszahlen kann – und zwar nur bis zu einem bestimmten Limit. Vielleicht sogar nur dann.

Das ist seltsam. Der Kern des Problems ist, dass es sich um eine Klassifizierung handelt – und die Klassifizierung ist alles, was zählt.

Die tägliche Verpflichtung gegenüber der quartalsweisen Verpflichtung

Ein ETF ist funktionell eine Art „Tägliche Liquiditätsoption“. Er wird den ganzen Tag über auf einem Börsenplatz gehandelt, mit kontinuierlicher Bewertung. Ein System zur Erzeugung und Rücknahme von ETFs sorgt dafür, dass der Marktpreis dem Wert der investierten Vermögenswerte nahekommt – das bedeutet, dass man die Anlage unmittelbar um 11 Uhr verkaufen kann und so sofort Geld erhält.Verkaufen ab 11 Uhr – und bekommen so Ihr Geld.Der ganztägige Ausstieg ist ein wesentlicher Teil dessen, was man eigentlich bezahlt, wenn man einen ETF kauft.

Ein „Interval-Fund“ ist das Gegenteil davon – es handelt sich dabei um ein registrierter, geschlossener Fonds. Der Fonds bietet Ausgabe von Anteilen in einem bestimmten Zeitraum an, meist quartalsweise. Der Preis wird nach dem Nettoaktivwerte-Prinzip festgelegt, ohne dass der Fonds an den Aktienbörsen gehandelt wird. ProShares’ erstes solches Produkt ist der ProShares Private Equity Access Fund. Dieser Interval-Fund bietet außerdem die Möglichkeit, jede Quartal mindestens 5% und maximal 25% der ausstehenden Anteile zurückzukaufen. Der Preis wird ebenfalls nach dem Nettoaktivwerte-Prinzip festgelegt. Der Fonds ist nicht an den Aktienbörsen notiert und es gibt keinen Sekundärmarkt, auf dem man seine Anteile verkaufen kann.Mindestens 5% und maximal 25%Einfach ausgedrückt: Man ruft den Broker nicht an und verkauft das Produkt selbst. Man stellt eine Anfrage während des angegebenen Zeitraums ein – und der Fonds entscheidet dann, wie viel davon er wieder kaufen will, wenn überhaupt.

Nun, ProShares hasst Sie nicht. Die Struktur dient tatsächlich dem Asset. Interval-Fonds existieren dazu, Vermögenswerte zu halten, die nicht täglich bewertet oder verkauft werden können. Hier handelt es sich um Private Equity-Investments – Anteile an Unternehmen, die nicht gehandelt werden, und deren Wert wird anhand von Entscheidungen der Manager berechnet, nicht anhand von Marktpreisen.Eine Entscheidung des Managers – anstatt MarktpreiseMan kann keine tägliche Liquiditätsgarantie auf einen illiquiden Vermögenswert legen, ohne eine große Cashbelastung zu tragen oder das Risiko eines Ausrufs von Spekulationen einzugehen. Deshalb passt der Fonds seine Ausstiegsregelungen an seine Vermögenswerte an: Quartalsweise Rückkäufe für quartalsweise illiquide Vermögenswerte. Das ist die ehrliche Vorgehensweise – eine Liquiditätsgarantie, die der Liquidität des besitzten Vermögens entspricht.Ist seine Abflugpläne mit seinen Besitzungen übereinstimmend.

Warum ein ETF-Haus dabei sein möchte

Aber es gibt auch einen Grund dafür, dass das so bei einer ETF-Firma geschieht. Der US-ETF-Markt ist ein riesiger Markt – mehr als 5.500 Produkte konkurrieren um die Aufmerksamkeit der Kunden.Mehr als 5.500 ProdukteUnd der ETF-Bereich ist ein hartes Wettbewerbumfeld bezüglich der Gebühren – ein Sponsor muss also eine große Größe haben und nur sehr geringe Kosten tragen, um weiterhin interessant zu bleiben. Interval-Fonds hingegen haben eine ganz andere Wirtschaftsstruktur: höhere Gebühren, stabile Kapitalbasis (Ihre Investoren können nicht täglich abziehen) sowie ein Kundenstamm, der einen Zugang zu privaten Vermögenswerten benötigt, den sie durch normale Aktienverkäufe nicht erhalten können.

Sapir beschreibt den Finanzberater.Der Kanal für Finanzberatung ist „verdichtet“.Er sagt, dass er möchte, dass ProShares mehr Einzelanleger erreicht. Das sind genau die Leute, die bereits seine Leveraged-Produkte kaufen. Es handelt sich dabei um eine Gruppe, die ein wachsendes Verlangen nach Private Equity und Kreditprodukten hat. Er nutzt eine bestehende Situation – er beginnt keine neue. Fast alle der etwa 93 Fonds, die seit Anfang 2019 in den USA ins Leben gerufen wurden, bieten Zugang zum privaten Markt an – meistens im Bereich Private Credit.93 Interval-Fonds, die seit 2019 gegründet wurdenDie halbflüssigen und immergrünen Finanzinstrumente aller Art hatten bis Ende 2025 einen Gesamtwert von etwa 535 Milliarden Dollar erreicht.535 Milliarden Dollar an Vermögen bis Ende 2025Für ProShares ist das ein Geschäft mit höherem Marge-Rückstand – also ein „sicherer“ Geschäft, der neben dem kommodifizierten ETF-Produkt stehen kann. Das ist auch der Grund, warum selbstständige Einzelinvestoren ihr Geld bei dieser Firma behalten.

Die Gebühren zeigen dir, wer die Kosten bezahlt hat. Investoren in Investmentfonds haben zwei Arten von Kosten: eine Gebühr auf Basis des Vermögens, die vom Fonds selbst festgelegt wird, sowie weitere Gebühren und Verluste – oft im Umfang von etwa 20 Prozent der Gewinne über dem vorgeschriebenen Renditeziel – die von den privaten Fonds verursacht werden.20 % der Gewinne über dem vorgeschriebenen RenditezielDas ist der Preis für den Zugang – und es geht dabei direkt um die Frage, ob die Renditen auf dem privaten Markt den Aufwand wert sind.

„Semi“ macht gerade etwas Arbeit.

Das ist der Teil, an den man sich halten muss. Das Intervalldesign löst das Liquiditätsmismatch, aber es tut dies, indem es das Problem an Sie, den Investor, überträgt. „Semi-liquid“ kann im Stressbedeutung „nicht vollständig liquide“ bedeuten.„Semi-liquid“ kann bedeuten „semi-illiquid“.

Das ist keine theoretische Einwand – es ist tatsächlich passiert. Anfang 2026 führten Bedenken bezüglich der Kreditqualität der halbflüssigen privaten Kreditfonds zu einem Anstieg der Rückzahlungsanfragen. Mehrere Fonds reagierten darauf, durch strenge Beschränkungen auf die Menge des Cashausstiegs zu verhindern, dass die Vermögenswerte zu niedrigen Preisen verkauft werden und somit die Investoren, die blieben, bestraft werden.Eindrucksvolle Tore

All das macht die Idee nicht zu einem Betrug – und es macht auch die Expansion von ProShares nicht irrational. Interval-Fonds sind ein echtes Produkt, das ein echtes Problem löst: Es ermöglicht normalen Investoren, private Vermögenswerte in einem Fonds zu halten, ohne dass der Fonds durch tägliche Ausgabe von Anteilen zerstört wird. Das ist genau das, was ein ETF-Gigant tun würde, sobald sein eigenes Markt voll belegt ist. Man muss nur verstehen, was man kauft. Bei einem ETF gibt es eine Liquiditätsoption auf täglicher Ebene und nach Marktpreisen. Bei diesem Ansatz ist die Liquidität periodisch und teilweise abhängig vom Urteil des Fonds selbst. Derselbe Anbieter, dieselbe Marketingstrategie – aber eine andere „Maschine“, die dazu dient, das Geld länger zu halten.