Die Begründung für das Wachstum von KI-Technologien: Warum orderbasierte Aktien wie Amphenol besser abschneiden als usagebasierte Giganten wie Datadog

Datadog übertrifft die Ergebnisse im zweiten Quartal des Jahres 2026.Die Einnahmen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 36% auf 1,12 Milliarden US-Dollar.Die EPS-Werte waren höher als die Schätzungen. Das Aktienkursfalle um etwa 19% innerhalb einer Sitzung.

Derselbe Quartal.Amphenol erzielte Umsätze von 8,8 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 55 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Und ihre Aktienkurse blieben weiterhin steigen. Beide Unternehmen sind Beispiele für erfolgreiche AI-Entwicklungen. Beide haben die Erwartungen übertroffen. Der Markt betrachtete sie als gegensätzliche Anlagen.

Der Unterschied hat nichts mit der Frage zu tun, welche Unternehmen schneller wachsen. Es geht vielmehr darum, wo sich die Beweise für das Wachstum befinden.

Die Einnahmen von Datadog entstehen aus der Nutzung durch die Kunden. Die Kunden nutzen seine Überwachungs- und Observabilitätsplattform, und Datadog berechnet die Gebühren entsprechend der Nutzung dieser Plattform. Dieses Modell ist flexibel und kann gut skaliert werden – bis es nicht mehr möglich ist. Im Q2-Bilanzgespräch gab die Geschäftsführung bekannt, dass ihr größter Kunde seine Nutzung reduzieren würde. Das wurde in die Prognosen für das dritte Quartal einbezogen – mit einem Wachstum von 28–29% gegenüber dem vorherigen Quartal, was weniger ist als die 36% im letzten Quartal.

Der Markt verkaufte die Aktien nicht, weil Datadog versagte. Die Aktien wurden verkauft, weil der Kurs der Aktien bereits auf eine Gesellschaft bezogen war, deren Wachstum nicht nachlassen würde. Mit einem Multiplikator von etwa 20 gegenüber dem vergangenen Umsatz und 450 Mal gegenüber den vergangenen Gewinnen – sowie einem negativen Betriebserlös von 0,67 Prozent – wurde davon ausgegangen, dass das Wachstum weiterhin anhalten würde. Sobald diese Annahme nicht mehr galt, passten die Zahlen nicht mehr zum Kurs.

Die Einnahmen von Amphenol stammen aus Aufträgen.Das Unternehmen erhielt Aufträge im Wert von 10,732 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 94 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Der Verhältnis zwischen Buchungen und Umsätzen betrug 1,23:1. Diese Zahl sagt Ihnen etwas über die Einnahmen aus der Nutzung aus – die Wachstumsraten im nächsten Quartal sind bereits eingedämmt. Praktisch das gesamte Wachstum des IT-Datacom-Segments von Amphenol – 43 Prozent der Gesamtumsätze – hängt von den Verbindungen zur KI-Infrastruktur ab: Kupfer- und optische Kabel, die die Server verbinden, mit denen die KI-Trainings und -Erkennungsprozesse durchgeführt werden. Man kann eine Kabelverbindung nicht so einfach umlegen wie man Cloud-Nutzung einschränken kann.

Der Markt belohnt diese Sicherheit. Amphenol wird etwa 55-mal so viel als zukünftige Einnahmen bewertet – was auf dem Papier reichlich erscheint. Doch der operative Marge erhöhte sich im Jahresvergleich um 420 Basispunkte auf 29,8%. Dies wurde durch die Volumenleverage sowie den Erwerb von CommScope erreicht, der besser abschneidet als erwartet. Die Managementseite erhöhte ihre Prognosen für das Gesamtergebnis auf 0,30 Dollar pro Aktie – das ist eine Verdoppelung der Erwartungen im Vergleich zu einem Deal, der erst vor zwei Quartalen abgeschlossen wurde.

Diese Unterscheidung zwischen wachstumsbasiertem und nutzungsbasiertem Wachstum ist entscheidend für alle, die Aktien im Zusammenhang mit KI halten. Der Markt ist bereit, extrem hohe Preise für Wachstum zu zahlen – aber nur, wenn dieses Wachstum unumkehrbar erscheint. Ein Rückstand hingegen ist nicht unumkehrbar. Ein Kunde, der seine Ausgaben für eine Überwachungsplattform reduziert, ist jedoch nicht so.

Das erklärt, warum die konzentrierten Wachstumsfonds selektiv sind.Das Baron Fifth Avenue Growth Fund hat Amphenol in sein Portfolio aufgenommen. Der Grund dafür ist die dezentralisierte Struktur der Firma sowie ihr kombinierter Akquisitionmodell.. Der Fonds hält weiterhin Datadog und Snowflake als Kernpositionen über längere Zeit hinweg.Aber es sind die von der Order unterstützten Namen, nicht die von der Nutzung unterstützten Namen, die neuen Kapitalflüsse erzeugen. Das Muster ist klar: Sogar diejenigen, die sich auf Wachstum konzentrieren, unterscheiden zwischen dem Wachstum, das bereits stattgefunden hat, und dem Wachstum, das noch erwartet wird.

Datadog und Snowflake haben keine solche Grenze. Beide sind SaaS-Unternehmen, deren Einnahmen auf den Nutzungsmengen beruhen – sie haben also keine gebundenen Aufträge. Das Rückzug des größten Kunden von Datadog ist ein strukturelles Risiko, das der Markt nun berücksichtigen muss.Snowflake ist zwar immer noch ein wichtiger Bestandteil des Fonds, doch hat es einen negativen GAAP-P/E-Wert.undRund 20 Mal das UmsatzvolumenEs handelt sich um eine Multiplikator, die nur dann Sinn macht, wenn das Wachstum über 30 % bleibt und die Marge weiterhin zunimmt. Ein Rückgang um ein Viertel – und diese Annahme muss schließlich einen Tiefpunkt finden.

Die praktische Erkenntnis für einen Retail-Investor ist folgende: Wenn eine Wachstumsaktie ein dreistelliges Ertragsverhältnis oder ein Verhältnis von 20 zum Umsatz hat, dann verlangt der Markt von einem Unternehmen etwas, was noch nicht eingetreten ist. Die Frage ist nicht, ob das Unternehmen wirklich wächst – sondern ob dieses Wachstum bereits erkennbar ist oder nur eine Hoffnung bleibt. Die Aufträge von Amphenol sind bereits erfasst. Die Aufträge von Datadog jedoch nicht. Und wenn der wichtige Kunde weniger ausgibt, bricht das Verhältnis zwischen Umsatz und Ertrag zusammen.

Der jüngste Rückgang von Datadog beträgt bereits etwa 25 Prozent im Vergleich zu den Höchstständen.Der Wert ist nun wieder unter dem historischen Höchststand von über 292 Dollar. Ob das eine Kaufgelegenheit ist, hängt von einer einzigen Variablen ab: Ob die Wachstumsrate wieder über dem Niveau liegt, das für die weitere Bewertung erforderlich ist. Bei den aktuellen Preisen sind die Zahlen klar – doch das Risiko aufgrund der Nutzung bleibt bestehen. Ein Unternehmen, das seine Umsätze im nächsten Quartal nicht reduzieren kann, ist immer nur einen Kundenentscheid entfernt von einer Neubewertung.

Amphenol hingegen hält die Anforderungen weiterhin hoch – schließlich kommen die Aufträge weiterhin. Der Bereich der Kommunikationsnetze – also die Gerätehersteller und -anbieter – ist die einzige Schwachstelle: Die Verkäufe nehmen ab. Doch selbst dort überwindet die Entwicklung der KI-Infrastruktur diese Schwäche. Das Aktienkursbild ist positiv – man kann das an den Auftragsbeständigkeiten, den Margen sowie den ständig höheren Quartalsanforderungen erkennen.

Nur der Wachstumsschub allein rechtfertigt keine Verdoppelung. Die Grundlage für diesen Wachstumsschub ist jedoch wichtig.