Principal Financial: 24% über dem Ziel von UBS – Was das eigentlich bedeutet

Der Titel „Preisziel erreicht“ klingt wie gute Nachrichten. Als John Nadel von UBS…Er erhöhte das Ziel für Principal Financial Group (PFG) von 88 auf 92 Dollar.Anfang Januar, während die Bewertung noch als „neutrale“ eingestuft wurde, schien das ein Grund zu sein, sich auf die Entwicklung der Aktie zu konzentrieren. Dann kommt der Teil, den der Schlagzeile nicht erwähnt: Der Kurs der Aktie liegt bereits bei etwa 114 Dollar – das ist etwa ein Viertel über dem neuen Zielwert. UBS sagt Ihnen nicht, wohin die Aktie tendieren wird. Sie zeigt lediglich, wie weit die Aktie hinter dem Marktstand zurückliegt.

Diese Unterscheidung ist genau das Wesentliche dieses Aktienkurses. Deshalb lohnt es sich, die Fakten klar zu definieren, bevor sie verblassen. Principal Financial ist ein von Des Moines aus operierendes Unternehmen im Bereich Renten- und Versicherungsdienstleistungen – ein Unternehmen, das Rentenpläne für Mitarbeiter betreibt, Rentenversicherungen anbietet und Geldverwaltung übernimmt. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen mit positiver Entwicklung: Im letzten Jahr hat es etwa 38% zugelegt – nahe seinem 52-Wochen-Hoch. Das Aktiekursniveau liegt auch deutlich über den 50-Tage- und 200-Tage-Medien. Der letzte Jahrgang war wirklich gut.

Aber ein solch schneller Rückgang verdient eine andere Frage als „Wie viel habe ich eigentlich verdient?“ Die Frage, die die „Factor Stack“ beantworten sollte, ist: Ob der Bericht weiterhin die Preise unterstützt oder ob die Bewertung bereits erreicht wurde – und der Rest hängt nur noch von der Entwicklung ab.

Beginnen wir mit der Bewertung – schließlich ist dort das erste Anzeichen für eine „Blase“ zu erkennen. Die PFG wird etwa 15,7-mal so hoch bewertet wie die jährlichen Einnahmen. Im Vergleich zu den Versicherungsunternehmen ist das eine mittelmäßige Bewertung – MetLife weist eine ähnliche Multiplikation auf, Unum ist teurer. Prudential und Aflac liegen bei einer Bewertung zwischen 11 und 12. Alles in allem ist das keine Anzeige von einer Blase. Doch die günstige Bewertung, die historisch dazu beigetragen hat, dass eine solche Aktie attraktiv war, ist teilweise verschwunden. Eine Bewertung von 15,7-mal auf eine Aktie, deren Dividendenrendite etwa 2,9% beträgt – im Vergleich zu Prudential, dessen Rendite etwa 4,7% beträgt – ist eine angemessene Bewertung für ein gutes Unternehmen. Es handelt sich dabei nicht um eine „Gewinnbringende“ Aktie.

Nun fügen wir hinzu, was die Gewinne tatsächlich betrugen – denn so wird die Situation ehrlicher. Im Juli berichtete Principal über die operativen Gewinne im zweiten Quartal.2,50 Dollar pro Aktie – das ist deutlich höher als die von den Analysten erwarteten etwa 2,33 Dollar.Das ist die Zahl, die für Schlagzeilen sorgt. Doch der Umsatz war…Etwa 3,99 Milliarden Dollar im Vergleich zu einer üblichen Schätzung von etwa 4,11 Milliarden Dollar.– eine Fehlermeldung. Das ist ein wiederkehrendes Phänomen für das Unternehmen – keine Einzelfall-Situation. Die Einnahmen übertrumpfen die Kostenkontrolle sowie die Einnahmen aus den Kapitalmärkten. Dabei bleiben die Umsätze jedoch hinter den Prognosen zurück. Die Analysten gehen weiterhin von einer solchen Situation aus.8% GewinnwachstumIm Vordergrund steht das Ganze – also ist die Trajektorie in Ordnung. Es handelt sich einfach nicht um die „alles besser wird“-Story, die der Kursdiagramm suggeriert.

Es ist diese Spannung, die diesem Aktienwert seinen Charakter verleiht. Der Impuls und die Preisentwicklung sind die entscheidenden Faktoren – sie werden bestätigt. Es handelt sich dabei nicht um ein „Hoffnungsszenario“ für Anleger; die Trendlinien unterstützen das. Doch der grundlegende Aufbau des Aktiensystems ist eher mittelgroß als ausgezeichnet. Wall Street hat noch nicht mit den Preisen Schritt halten können. Die Meinung der Analysten ist „Halt“.Drei Käufe, sieben Halteverträge, drei Verkäufe – insgesamt dreizehn Unternehmen.– undDer durchschnittliche Zielwert liegt bei etwa 106 Dollar – unter dem Niveau, auf dem das Aktiekonto gehandelt wird.AInvests Gesamtsignal zeigt weiterhin den gleichen Status – „Hold“. Seine grundlegenden Kennzahlen sind mittelmäßig, und nur die Liquiditätskennzahl ist gut. UBS liegt mit 92 Dollar noch weiter unten.

Was lernt man also aus diesem „ Fußnote“ eines Ereignisses? Ein Preisziel ist eher ein Nachbild des aktuellen Marktpreises als eine Vorhersage. Wenn der Markt den Aktienpreis bereits um 25% über dem neuesten Zielwert angepasst hat, dann ist das Ziel nur noch eine Art „Verfolgung“ des Marktes – es führt ihn nicht voran. Die wichtige Frage ist nie „Hat UBS sein Ziel angehoben?“ – sondern ob die entsprechenden Daten tatsächlich das neue, höhere Preisziel rechtfertigen. Die Antwort lautet: Der Trend ist real und bestätigt, aber die Wiederholbarkeit hängt davon ab, ob die Gewinne weiterhin besser sind als erwartet, während die Umsätze weiterhin unter den Erwartungen liegen – bei einem Multiplikator, der nicht mehr so günstig ist.

Für denjenigen, der das tatsächlich umsetzt, bedeutet das eine einfache Disziplin: Es geht darum, einen Konsens zu erreichen und eine angemessene Bewertung festzulegen – nicht darum, dass das Geschäft zusammenbricht. Die Gewinner dürfen weiterhin handeln. Für denjenigen, der einen Aktienkurs betrachtet, der im Laufe eines Jahres um 38% gestiegen ist, bei einer Gewinnmarke von 16-mal den Marktdurchschnitt übersteigt, bedeutet das, dass man für einen bereits sichtbaren Aufschwung bezahlt – also braucht man neue Bestätigungen, um ihn aufrechtzuerhalten, nicht nur einen Januar-Zielpunkt. Die Anhebung der Preis war lediglich die Folge dessen, dass die Verkaufsseite sich anpasste. Man kann entscheiden, ob der aktuelle Preis der entscheidende Faktor ist – oder nur ein Zustand, in dem sich die Situation bereits befindet.