Primarks Online-Strategie ist das eigentliche Signal hinter seiner Aufteilung.

Wenn Sie nicht aus dem Vereinigten Königreich kommen, dann kennen Sie möglicherweise Primark nicht – und das ist genau der Grund für die Unternehmensveranstaltung, die bald stattfinden wird. Primark ist eine Preis-Leistungs-Designkette, die günstige Kleidung in riesigen Geschäften verkauft. In seiner gesamten modernen Geschichte wurde Primark nirgendwo sonst verkauft. Heutzutage kann man Primark nicht direkt kaufen. Primark ist Teil von Associated British Foods (ABF), einem Unternehmen mit Sitz in London, das auch die Marken Twinings Tee, Kingsmill Brot und Patak’s besitzt. ABF hat nun beschlossen, Primark in ein eigenständiges Unternehmen zu teilen. Die Trennung soll vor Ende 2027 abgeschlossen werden.Ende 2027

Diese Trennung ist das Hauptthema. Doch das Signal, das für jemanden, der entscheiden will, ob Primark als eigenständiges Unternehmen lohnenswert ist, wirklich wichtig ist, sind nicht die Unternehmensstrukturen – sondern etwas, was hinter den Kulissen stattfindet. Über Jahrzehnte hinweg weigerte sich Primark, online zu verkaufen. Der Grund dafür war, dass die Kosten für Verpackung, Versand und Abwicklung von Rücksendungen die niedrigen Preise sowie die geringen Gewinne des Unternehmens zerstören würden.Konnte die zusätzlichen Kosten nicht tragen.Jetzt baut es still vor sich hin die digitale Infrastruktur, die es einst ausgeschlossen hat – obwohl die Umsätze im gleichen Geschäftsbereich abnehmen. Diese Kombination – sinkende vergleichbare Umsätze genau in dem Moment, in dem der wesentliche Kostenvorteil des Modells schwindet – ist das eigentliche Problem.

Die Trennung ist eine Strukturmerkmal; das operative Problem ist real.

Zunächst: Was die Trennung bewirkt und was nicht. ABF gab im April bekannt, dass es…Spin Primark wird durch eine Dividenden-Auflösung getrennt.Die Aktionäre werden schließlich Anteile an sowohl Primark als auch an dem verbleibenden Lebensmittelunternehmen halten. Beide Unternehmen werden in der Lage sein, in die FTSE 100-Index aufgenommen zu werden. Der Vorstand von ABF argumentierte, dass diese Entscheidung es den Investoren ermöglicht, die jeweiligen Unternehmen richtig einzuschätzen – das Lebensmittelunternehmen wird somit das einzige Unternehmen im FTSE 100-Index sein, das sich ausschließlich auf Lebensmittel spezialisiert hat. Primark hingegen wird seinen eigenen Vorstand und eine eigene Aktionärsbasis haben. Die Kosten sind jedoch nicht gering: etwa 75 Millionen Pfund für die Einzelkosten der Trennung sowie bis zu 45 Millionen Pfund pro Jahr für die entstehenden „Synergieverluste“.75 Millionen Pfund für die Trennungskosten

Die Demerger löst jedoch das Problem der Bewertung und Verwaltung. Sie löst jedoch das Betriebsproblem nicht – und die Zahlen zeigen, dass dieses Problem weiterhin besteht. Im dritten Quartal seines Finanzjahres, endend am 20. Juni, sanken die Umsätze von Primark – unabhängig von den neu eröffneten Geschäften – um 2,2%.Die wie-ähnliche Verkäufe sind um 2,2% zurückgegangen.Die Gesamtverkäufe stiegen weiterhin an – schließlich brachten die neuen Geschäfte etwa fünf Prozentpunkte mehr Wachstum ein.Fünf Prozentpunkte durch die Eröffnung neuer Geschäfte.Und die Verkäufe in Europa waren ebenfalls schlechter – im kontinentalen Europa sank der Umsatz um 3,6%.Im Kontinentaleuropa ist die Zahl um 3,6% gesunken.Primark erreichte seinen fiskaljährlich angepassten Betriebsmarge von etwa 10%.Der angepasste Betriebsmarge wird auf etwa 10% geschätzt.Kurz gesagt: Die Marke wächst in Bezug auf die Fläche schneller als die Nachfrage von Kunden, die bereits einen Primark in der Nähe haben.

Der Pivot, der das Spiel verrät

Hier hört das Aspekt der Hausliefertung auf zu sein eine logistische Besonderheit und wird zu einem wichtigen Merkmal. Primark startete im April seine erste Mobile-App in Großbritannien – und betreibt bereits die Möglichkeit des Online-Kaufens per Klick. Im Mai berichtete The Times, dass Primark darüber nachdenkt, auch Online-Hauslieferung anzubieten.Untersuchung der Einführung von Online-LieferungEs handelt sich dabei um eine Ablehnung der Vorschläge von Primark. Sie beharren darauf, dass ihre Position bezüglich der Lieferungen unverändert bleibt – und dass sie lediglich überlegt, wie sie den Service „Click-and-Collect“ ausweiten kann. Betrachten Sie diese Ablehnung einfach als semantische Entscheidung. Die Richtung der Entwicklung ist eindeutig – es handelt sich dabei um eine Umkehrung der Grundsätze, auf denen das Unternehmen basiert.

Es gibt das wirtschaftliche Problem mit dieser Strategie. Der Vorteil von Primark lag nie darin, billiger zu sein als die anderen Anbieter – es ging vielmehr darum, die strukturellen Kosten zu vermeiden, die die Online-Anbieter tragen müssen. Keine Liefernetzwerke, keine Rücksendungsprozesse, keine digitale Marketingstrategien – nur billige Geschäfte mit großen Räumen, die gleichzeitig als Lagerhäuser fungieren. Sobald Primark anfängt, für den Transport der Waren an die Kunden und die Verarbeitung von Rücksendungen zu bezahlen, beginnt es, auf demselben Niveau mit Shein und Temu zu konkurrieren – in Bezug auf Bequemlichkeit und Preis. Dabei muss Primark weiterhin die Mietkosten sowie die Personalkosten für etwa 500 physische Geschäfte tragen – davon sind etwa 200 in Großbritannien.In Großbritannien sind es etwa 200.

Und der Wettbewerbsdruck ist nicht nur eine Theorie. Es wird geschätzt, dass Shein etwa 30 Prozent des britischen Fast-Fashion-Marktes kontrolliert – sie verkauft Produkte wie Kleider für etwa 3 Pfund pro Stück.Shein besitzt etwa 30 Prozent des britischen Marktes.Und die Preise von Primark selbst wurden direkt angegriffen. Im Juli senkten sie die Preise um bis zu 29% bei hunderten beliebten Produkten – im Rahmen des „Iconic Value“-Programms.Dauerhaftige Preisreduktionen bis zu 29%Es geht um eine dauerhafte Neustellung – nicht um eine Beförderung. Durch die Senkung des Preises pro Artikel und die Steigerung der Margen auf 10% muss Primark entweder Einsparungen bei den Einkaufsquellen erzielen oder den Verkauf in den bestehenden Geschäften auf eine höhere Menge ausweiten. Das ist eine schwierigere Aufgabe als vor einem Jahr – nicht einfacher.

Was das für das selbstständige Unternehmen bedeutet

Es gibt einen echten Grund, sich um Primark zu kümmern – als Teil eines Portfolio. Ihr Bilanzstand ist solide, sie generiert Cash, und ein Retailunternehmen mit 10-prozentigen Betriebsmargen sowie einem hohen Wert auf physische Produkte ist kein gesundes Unternehmen. Die Trennung des Unternehmens von anderen Aktivitäten bietet den Investoren eine klarere, transparentere Möglichkeit, an das Unternehmen zu partizipieren.

Aber die Aufspaltung und der Umstieg in eine neue Richtung gehen entgegen. Die Aufspaltung erfordert, dass man für klare Strukturen und eine gute Governance bezahlt. Die Geschäftsentwicklung zeigt jedoch, dass das Unternehmen seine Geschäftszahlen verringert, die Preise seiner erfolgreichsten Produkte senkt und die Online-Fähigkeiten entwickelt, die eigentlich nicht notwendig sind – schließlich hat das Unternehmen doch den Vorteil der Marge bereits verloren. Das stärkste Hindernis für die „Bull Case“-Theorie ist, dass all dies noch nicht in den Zahlen sichtbar ist: Der Umstieg in die Online-Welt ist eine Kostenlast ohne nachweisbare Nachfrage, die Preissenkungen führen zu einer Verringerung der Marge – ohne dass dies durch eine entsprechende Volumensteigerung ausgeglichen wird. Der Zeitpunkt des Umstiegs ist mehr als ein Jahr entfernt.

Die ehrliche Antwort lautet also: „Zu früh“. Nicht „Kaufen Sie das, wenn die Preise sinken“, und auch nicht „Vermeiden Sie es für immer“. Was die Entscheidung ändern könnte, wären Beweise – genauso wie von der Managementleitung angegeben: vergleichbare Verkäufe, die nicht mehr sinken, sowie ein Betriebsmarge von fast 10%, auch wenn die Preise fallen. Das bedeutet, dass der Plan, die Preissenkungen durch höhere Verkaufsmengen und Kostensenkungen auszugleichen, tatsächlich funktioniert. Diese Beweise werden bereits in den Quartalsberichten sichtbar sein, bevor die Aufteilung abgeschlossen ist. Bis dahin ist die Trennung von Primark eine bessere Möglichkeit, das eigentliche Problem von Primark zu erkennen – nicht eine Lösung dafür.