Primark: Der Georgia Store, die Trennung von ABF und die Rabatte bei ABF

Primark eröffnet.Ihr 47. Geschäft in den USA befindet sich in Sugarloaf Mills in Lawrenceville, Georgia – am 8. September.. Eine zweite Niederlassung von Georgia in Augusta folgt kurz darauf.Es handelt sich dabei um eine typische „Kette von Expansionen“ – eine Art lokaler Geschäftszusammenhang, der dir sagt, was du am Samstagvormittag kaufen solltest. Doch für das Unternehmen Associated British Foods (ABF, LSE: ABF; ADR: ASBFY auf Nasdaq) ist der Laden in Georgia ein wichtiger Punkt in einer viel größeren und bedeutenderen Geschichte: Das Geschäft, das die Hälfte des Gewinns des Unternehmens erzielt, expandiert am schnellsten in dem Markt, in dem die anderen Geschäfte von ABF verloren gehen.

Diese Spannung – zwischen einem schnell wachsenden Einzelhandelsunternehmen und einem schwierig stehenden Lebensmittelkonzern – ist der Grund dafür.Die ABF-Aktien sind im letzten Jahr um etwa 14% gefallen.und Handel beiEin Forward-P/E-Wert von etwa 15,5 – deutlich unter dem 10-Jahres-Mittelwert der Gesellschaft, der bei etwa 19 liegt.Der Rabatt ist tatsächlich vorhanden. Die Frage ist jedoch, ob das eine echte Fehldeutung der Preise ist oder ob der Markt die Unternehmenssituation richtig einschätzt.

Primark ist kein kleiner Teil von ABF.Es gibt 486 Geschäfte in 19 Märkten – die jährliche Einnahmen betragen etwa 9,5 Milliarden Pfund.Und sie tragen mehr als die Hälfte des angepassten operativen Gewinns der Gruppe ein. Der Rest von ABF ist eine große Sammlung von Lebensmittelmarken – Ovaltine, Ryvita, Twinings – sowie Zucker, Zutaten und Landwirtschaft. Zusammen bilden diese Lebensmittelunternehmen den Gewinnverlust.

Das sind die Zahlen, die dargestellt werden. In der ersten Hälfte des Haushaltsjahres 2026 (die 24 Wochen bis Ende Februar) blieb das Umsatzwachstum der Gruppe praktisch konstant – etwa 9,5 Milliarden Pfund.Der angepasste Betriebsgewinn sank um 18 Prozent auf 691 Millionen Pfund. Der angepasste Gewinn pro Aktie fiel um 15 Prozent auf 70,7 Pence.Der Rückgang des Gewinns wurde fast ausschließlich durch den Lebensmittelsektor verursacht. Im Lebensmittelsegment gab es einen Rückgang des Gewinns um 20 Prozent – aufgrund der schwachen Konsumnachfrage nach Kochölen in den USA. Im ersten Halbjahr erzielte der Zuckersektor einen angepassten operativen Verlust von 27 Millionen Pfund.Die Leitung plant nun eine Jahresverluste von 25 Millionen bis 60 Millionen Pfund..

In der Zwischenzeit,Primark steigerte die Gesamtumsätze im ersten Halbjahr um 2%.„Modest, aber man muss den Kontext berücksichtigen.“ In Europa, wo fast die Hälfte der Verkäufe bei Primark stattfindet, sanken die wie-immer-Verkäufe um 5,6%. Das Vertrauen der Verbraucher verschlechterte sich dabei. Der Vereinigte Königreich, das andere wichtige Marktgebiet, erzielte hingegen ein wie-immer-Wachstum von 1,3%. Die Marktanteile von Primark nahmen trotz des Rückgangs des gesamten englischen Kleidemarkts zu. Eine solche relative Stärke in einer schwierigen Situation ist genau das, was ein Wertvermarkter tun sollte.

Die USA sind der Antriebsmotor. Laut den Juli-Berichten für das Geschäftsjahr 2026 stiegen die Verkäufe von Primark in den USA im dritten Quartal um 16%. Der Markt macht jetzt 6% aller Verkäufe von Primark aus – im Vergleich zu früher.Etwa 5 % im letzten Jahr.Es eröffnete sein Hauptgeschäft in Manhattan an der 34th Street im Mai 2026.Am Eröffnungstag wurden etwa 3.000 Kunden gewonnen.Das angestrebte Ziel der Unternehmensführung ist es, bis Ende 2026 60 Geschäfte in den USA zu haben. Mit 47 Geschäften in Georgia ist dieses Ziel zwar noch ambitioniert, aber erreichbar, wenn die Mietverträge rechtzeitig abgeschlossen werden.

Warum ist die USA so wichtig? Weil Primark eine strukturelle Chance gefunden hat. Das Unternehmen bietet keine Online-Lieferung an. Das klingt wie ein Nachteil – aber es wird zu einem Vorteil, wenn die US-Zollpolitik sich ändert und seine Konkurrenten schadet. Die Maßnahmen der Trump-Regierung…Auslöschen der Befreiung von der „de minimis“-Pflicht.Dies ermöglicht es, Lieferungen im Wert von unter 800 Dollar aus China kostenlos einzuführen – und zielt direkt auf Shein und Temu ab. George Weston, der CEO von Primark, sagte öffentlich, dass das Unternehmen von dieser Politik profitieren könnte. Er argumentierte, dass Käufer, die preisbewusst online bei chinesischen Preisverkäufern einkaufen, möglicherweise wieder in physische Geschäfte gehen werden. Primarks Modell, das ausschließlich auf den Verkauf im Laden stattfindet und dabei extrem günstige Preise anbietet, macht es dem Unternehmen möglich, diese veränderten Nachfragebedürfnisse zu nutzen.

Nun zur Unternehmensstruktur. Im April 2026…ABF gab bekannt, dass es Primark aus seinen Lebensmittelgeschäften ausschließen wird.Mit der erwarteten TrennungVor Ende des Jahres 2027Der Plan: Die Aktionäre von ABF erhalten Aktien an beiden notierten Unternehmen – Primark als eigenständiges Unternehmen und „FoodCo“, das die Lebensmittelmarken, Zucker und Agrarerzeugnisse kontrolliert. Der Vorstand argumentierte, dass die beiden Unternehmen keine Synergien haben und dass die Märkte jede einzelne Firma jeweils unterschiedlich bewerten würden.

Solche Demergers sollen den Wert erhöhen – doch sie schaffen ihn nicht. Der Markt bewertet ABF derzeit etwa…19,6 MilliardenOder ungefähr.14,5 Milliarden PfundDiese Bewertung spiegelt das gesamte Unternehmen wider – also den Gewinn von Primark im Vergleich zu den Verlusten durch Zucker und die Schwäche des Lebensmittelsektors. Ein unabhängiges Primark-Unternehmen würde wahrscheinlich zu einem höheren Kurspreis gehandelt werden, da seine Wachstumsmöglichkeiten und sein Cash-Management alleine ausreichen, um einen hohen Preis zu ermöglichen. Ein unabhängiges FoodCo-Unternehmen würde hingegen wahrscheinlich zu einem niedrigeren Kurspreis gehandelt werden, da der Markt die negativen Auswirkungen durch Zucker sowie die schwache Konjunktur in den USA erkennen würde – ohne dass Primark diese Effekte überdeckt. Die Frage für die aktuellen Besitzer von ABF ist also, ob der aktuelle Preis bereits diese Werte widerspiegelt oder ob es noch unbewertete Werte in dem Unternehmen gibt.

Das Marge-Verhältnis ist interessant zu untersuchen. Laut den Managern beträgt das angepasste Betriebsmarge von Primark etwa 10 Prozent. Das ist für einen Einzelhandel nicht besonders beeindruckend – aber es ist eine solide Situation. Das Modell von Primark basiert auf Volumen, nicht auf Preiserhöhungen: große Geschäfte, effiziente Betriebsabläufe, keine Kosten für Online-Lieferung und enge Beziehungen zu Lieferanten, die die Einheitkosten niedrig halten. Das 10-prozentige Marge-Verhältnis hat während einer Zeit gehalten, in der es zu Kostenbelastungen durch Konflikte im Nahen Osten, Problemen im britischen Verbrauchermarkt sowie aggressiven Investitionen in neue Geschäfte kam. Im dritten Quartal trugen die neuen Geschäfte 5 Prozentpunkte zum Wachstum des Umsatzes von Primark bei. Der Nachteil ist jedoch, dass die Verkäufe insgesamt um 2,2 Prozent abgenommen haben. Das Wachstum kommt aus den Neugründungen von Geschäften, nicht aus den bestehenden Geschäften. Das ist keine Krise – es handelt sich um das natürliche Muster eines Kettenunternehmens, das in neue Gebiete expandiert – aber es bedeutet, dass die organische Nachfrage schwach ist und daher überwacht werden muss.

Die nächsten Monate werden eine klarere Vorstellung geben.ABF hat eine Quartalsberichtigung zum Handel für den 10. September geplant.Drei Tage nach der Eröffnung des Geschäfts in Georgia wird diese Updates veröffentlicht. Diese Updates beziehen sich auf das zweite Halbjahr des Geschäftsjahres. Sie zeigen an, ob die Erholung im Frühjahr/Sommer, die in den Juli-Updates angedeutet wurde, weiterhin anhält. Noch wichtiger ist, dass diese Updates zeigen, wie das Management die Entwicklung in den USA betrachtet und ob das Ziel von 60 Filialen erreicht werden kann. Die Jahresergebnisse sollen am 3. November vorliegen – dadurch könnten weitere Details über den Zeitplan der Abspaltung erhalten werden.

Für den Investor, der jetzt entscheiden muss, was mit ABF zu tun ist, hier ist die ehrliche Analyse: Das Aktienpreis ist im Vergleich zu seiner eigenen Historie günstig.Die Dividendenrendite beträgt etwa 2,3%, bei einer Auszahlungsrate von 47%.Es ist nachhaltig. Die Bilanz ist handhabbar – die Verschuldung liegt bei 1,2x. Doch der Preisvorteil ist nicht kostenlos. Die Verkäufe sind negativ. Die Lebensmittelunternehmen verlieren an Dynamik in den USA. Zucker stellt eine Bedrohung dar – es gibt keine klare Rekonvaleszenzperspektive. Die Geschäftsführung erwartet, dass der europäische Zuckermarkt bis 2027 weiterhin überhitzt bleibt. Die Abspaltung ist eine strukturelle Veränderung – sie trägt nicht zu Gewinnen bei. In den nächsten 15 Monaten entsteht außerdem ein Ausführungsrisiko.

Primarks Expansion in den USA ist der eindeutige Wachstumstreiber. Die 16-prozentige Wachstumsrate bei den Verkäufen in den USA im dritten Quartal ist bedeutend. Die Zollregeln begünstigen tatsächlich die stationären Einzelhändler. Wenn Primark sein Ziel von 60 Filialen erreicht und das Geschäft in den USA weiterhin um 7–8 Prozent zum Gesamtumsatz von Primark wächst, dann ergibt sich eine echte Option. Doch die USA sind immer noch nur ein kleiner Teil des Gesamtbereichs – und Primark selbst macht nur die Hälfte des Gewinns von ABF aus.

Der Rabatt hat einen Grund. Die Frage für den Inhaber oder Beobachter ist, ob die Stärke von Primark sowie die mögliche Abspaltung ausreichen, um das Unternehmen heute zu halten. Das ist keine Antwort, die der Laden in Georgia gibt – es ist eine Antwort, die durch die Handelsergebnisse vom 10. September sowie die Zeitplanung für die Abspaltung geklärt werden wird.