Prognose: TSMC wird Ende 2027 nicht höher sein als heute – auch nach weiteren zwei Jahren an AI-Wachstum.

Hier ist der Anruf vom heutigen Tag, dem 10. September 2026: Bis zum 31. Dezember 2027 soll TSM (Taiwan Semiconductor) das Kalenderjahr bei oder unter 435 Dollar abschließen – also etwa bei dem Niveau, in dem es momentan handelt – selbst nach weiteren zwei Jahren mit AI-basiertem Chipwachstum. Ich schätze das auf etwa 40–45%. Der Markt hat es durch seine eigene Positionierung als etwas, das eher als „kurzfristiges Wunder“ angesehen wird.

Das klingt wie eine Beleidigung für eines der saubersten Unternehmen der ganzen Wirtschaft. Also werde ich es mir verdienen. TSMC hat gerade einen Rekordquartal verzeichnet – der Gewinn im zweiten Quartal ist um 77% gestiegen.706,6 Milliarden NT$Die Einnahmen sind um 36% gestiegen – und sie haben ihre Jahresziele für 2026 auf „“ erhöht.Leicht über 40%„Über 30 Prozent.“ Die eigene Verwaltung sagt, dass die Einnahmen im Zusammenhang mit KI sich exponentiell entwickeln sollten.Hohe Jahresrate von 50% bis 2029Und dennoch liegt der Kurs etwa 9 Prozent unter dem Niveau von vorher.Das Höchstwert von 479 im frühen Juli.Der „Bull Case“ ist fast einstimmig:16 von 17 Analysten bewerten es als „Kaufempfehlung“., dieDer durchschnittliche Preiszielwert liegt bei etwa 544 US-Dollar.Und das Gesamtsignal von AInvest sagt „Kaufen“.

Wenn alle bereits für noch zwei weitere Jahre des Wachstums bezahlt werden, wo ist dann der Vorteil? Der Vorteil ist, dass der Preis nicht mehr auf dem „Umsatzmesser“ angezeigt wird. Er wird auf einem anderen „Messer“ angezeigt – und dieser „Messer“ zeigt bereits an, dass das Wachstum weitergeht.

Das Gerät, auf das die Menge schaut, ist falsch.

Eine kurze Einführung: Denn dadurch ändert sich die Art und Weise, wie man die Zahlen unten interpretiert. TSMC ist eine Herstellerfirma – sie stellt die Bauteile her, die andere Unternehmen wie Nvidia, Apple und AMD entwerfen und verkaufen. Sie verkauft ihre eigenen Chips nicht. Ihr „Umsatz“ besteht eigentlich aus den Kosten für die Herstellung der Produkte anderer Unternehmen. Deshalb ist sein Umsatz einer der reinsten Indikatoren für die Ausgaben für die AI-Infrastruktur überhaupt. Wenn Nvidia mehr GPUs verkauft, zahlt TSMC mehr. Der Umsatz im Juli 2026 war…Ein Rekordmonat – ein Anstieg von 45% gegenüber dem Vorjahr..

Nun gibt es ein Konzept, das viele Investoren übersehen: Der Aktienkurs wird nicht durch die Geschwindigkeit der Wachstumsentwicklung des Unternehmens in diesem Quartal bestimmt. Er wird vielmehr durch die Geschwindigkeit der Marktentwicklung bestimmt.glaubtEs wird weiter wachsen – und was es dafür bezahlen möchte, ist nicht bekannt. TSMC wird derzeit etwa 33-mal so hoch gehandelt wie in den letzten zwölf Monaten. Das ist ein höheres Multiplikator als üblich für diese Aktie. Ein Preis von 33x bedeutet, dass man darauf setzt, dass das Wachstum pünktlich stattfindet.UndDass der Profit pro Dollar weiterhin hoch bleibt.

Das ist der Grund, warum das wichtig ist. Eine Unternehmensgruppe kann zwar weiterwachsen, aber auch wieder fallen. Wenn man 33x bezahlt, weil man davon ausgeht, dass das Unternehmen 40% wächst und die Margen über 65% liegen – und wenn zwei dieser Faktoren abnehmen, dann zahlt man weniger, obwohl die Erträge weiter steigen. Das nennt man eine Drosselung der Zinsen – und das ist die einzige Möglichkeit, dass das Aktienkursbild bis 2027 so bleibt wie heute: Das Unternehmen wächst, aber das Multiplikatorniveau sinkt wieder.

Zwei Kräfte wirken dazu, die Grenzlinie nach unten zu biegen – und TSMC hat es dir gesagt.

Der „Force One“ ist der 2nm-Prozess. Der neueste Prozess von TSMC hat gerade mit der kommerziellen Produktion begonnen. Er ist komplexer und kostspieliger zu herstellen als alle vorherigen Prozesse. In der Anfangsphase der Produktion eines neuen Prozesses sind die Erträge niedriger und die Kosten höher – dadurch wird der Bruttoumsatz beeinträchtigt. Das ist keine Prognose – es sind die Worte der Führung: Die Produktion des 2nm-Prozesses wird voraussichtlich…Die Dilution des Brutmarktumsatzes um 3 bis 4 Prozentpunkte.Man kann das in den Richtlinien erkennen. Der Bruttomarge für Q2 betrug 67,7%.Der Q3-Leitfaden liegt bei 65–67%.Die obere Linie beschleunigt sich – die Umsatzeinnahmen im 3. Quartal werden auf 44,6–45,8 Milliarden Dollar geschätzt. Doch die Gewinne pro Dollar sinken.

„Force Two“ ist das Investitionsbudget. Um die Nachfrage nach KI-Produkten aufrechtzuerhalten, muss TSMC weiterhin Fabriken bauen. Die Kapazitäten für die Investitionen bis 2026 wurden auf 60–64 Milliarden Dollar erhöht. Die Analysten schätzen für das Jahr 2027 voraussichtlich 78 Milliarden Dollar (Goldman Sachs).80–85 Milliarden Dollar (Bank of America)Rund um 75 Milliarden Dollar – das ist ein großer Anstieg in einem einzigen Jahr. All dieses Equipment wird im Laufe der Zeit durch Abschreibungen verloren gehen – und teilweise auch durch eine Verringerung der Anteile der Aktionäre. Beides beeinträchtigt den Nettogewinn sowie die Gewinn pro Aktie – obwohl die Umsätze weiter steigen. Und das Wachstum…RateDie Geschwindigkeit verlangsamt sich auf demselben Zeitstempel: Die Modelle von Goldman Sachs geben an, wie sich die Gesamterlöse entwickeln.39 % im Jahr 2026, 32 % im Jahr 2027 und 28 % im Jahr 2028..

Also: Zwei der drei Eingaben für das „Multiple“ – also die Wachstumsrate und der Marge-Abstand – sinken gleichzeitig, während die dritte Eingabe, das „Multiple selbst“, bereits stark ist. Diese Kombination führt dazu, dass die Aktie stark gedrückt wird, während das Unternehmen weiterhin wächst.

Der Vertrag – und die Zahl, die ihn bestimmt

Hier ist das Angebot, das ich aufstellen möchte. Thema: TSM (ADR, NYSE). Richtlinie: Der Preis ist am Ende des Jahres stabil oder negativ. Schwellenwert: Wenn der Preis unter 435 US-Dollar liegt – das ist der aktuelle Stand. Frist: 31. Dezember 2027. Mechanismus: Mehrere Rückgänge, verursacht durch einen Rückgang des Gewinnmargins sowie eine Verlangsamung des Wachstumswachstums. Die Geschäftentwicklung bleibt jedoch weiterhin positiv. Meine Wahrscheinlichkeit: etwa 40–45 %, gegenüber den niedrigen 20–30 %, die die Käufergruppe angibt.

Das ist keine Anweisung, die dazu führt, dass TSMC aufhört zu wachsen. Es handelt sich dabei um eine Anweisung, dass allein das Wachstum den Preis nicht mehr beeinflusst – das Multiplikatorn hat diese Aufgabe übernommen.

Die Bedingung für die Pause ist einfach: Wenn der Bruttomarge bis zum vierten Quartal 2026 und dem ersten Quartal 2027 bei oder über 67% bleibt – das bedeutet, dass der Rückgang um 2nm nur eine kurze Phase ist, keine dauerhafte Verringerung – und die Prognosen für das Jahr 2027 über etwa 35% liegen, dann greift die Bedingung für die Pause ein. Ich beende dann das Gespräch.

Das wichtigste Zahlenwert ist der Bruttogewinn für das dritte Quartal 2026 – diese wird Mit Oktober veröffentlicht werden. Wenn der Gewinn im Bereich von 65–67% liegt oder besser, dann ist die Abnahme weniger schlimm, als befürchtet. Dann sinkt meine Wahrscheinlichkeit. Das ist der entscheidende Punkt. Achten Sie auf den Gewinnverlauf – nicht auf den Umsatzverlauf. Bis Ende 2027 wird der Umsatzverlauf egal wie aussehen, immer noch gut sein.