Wie man junge Unternehmen vor dem Eintritt in den Umsatz bewertet: Das Drill-Hole-Venture-Capital-Modell

In den Aktienmärkten zu investieren, fühlt sich oft wie das Fahren auf einer gut beleuchteten Autobahn an – besonders wenn man mit etablierten Unternehmen arbeitet, die stabile Umsätze und vorhersehbare Gewinne haben. Doch ein großer Teil der potenziellen Hochwachstumschancen befindet sich in der „wilderen“ Welt der jüngeren Bergbauunternehmen. Diese Unternehmen befinden sich noch in der Erkundungsphase – sie haben noch nicht einmal einen kommerziellen Bergbauvorteil entdeckt, geschweige denn bereits Gold, Kupfer oder Lithium produzieren können. Daher erzielen sie keinen Einkommensertrag. Für viele Investoren scheint es unmöglich zu sein, solche Unternehmen zu bewerten. Doch durch den „Drill-Hole Venture Capital Model“ können Investoren ein strukturiertes System verwenden, um diese risikoreichen Vermögenswerte zu bewerten – und so Unsicherheit in fundierte Entscheidungen umwandeln.

Im Kern verhält sich das Venture-Capital-Modell für die Bergbauexploration ähnlich wie das Investieren in Start-ups mit vielversprechender Technologie – doch ohne Verkäufe. Bei Venture Capital finanzieren Investoren Start-ups mit vielversprechender Technologie, setzen aber auf deren zukünftige Skalierbarkeit. In der Bergbauindustrie ist das Hauptaktivum nicht ein Produkt, sondern Daten. Genauer gesagt stammen diese Daten aus den Bohrlöchern.Jeder Bohrloch ist ein physisches Beispiel für den Boden – es liefert Hinweise auf die Mineralisierung. Ziel ist es nicht, soforten Gewinn zu erzielen, sondern geologischen Potenzialen auf die Spur zu kommen. Der Wert eines Bergbaubetreibers hängt direkt von der Qualität, Menge und Kontinuität dieser Bohnergebnisse ab. Wenn die Bohnergebnisse Zeiten mit hohem Mineralgehalt zeigen, die in mehreren Bohrlöchern übereinstimmen, steigt der Wert des Unternehmens. Wenn die Ergebnisse jedoch sporadisch oder mit niedrigem Gehalt sind, sinkt der Wert. Dieses Modell verlagert das Fokus von den Finanzberichten, die noch nicht existieren, auf geologische Belege – etwas, das messbar und greifbar ist.

Die Anwendung dieses Modells erfordert eine Veränderung der Strategie. Investoren sollten nicht nach traditionellen Kennzahlen wie dem Price-to-Earnings-Verhältnis suchen. Stattdessen müssen sie die Qualität des Explorationprogramms bewerten. Sind die Bohrungen weit genug voneinander entfernt, um die Geometrie des Lagerstoffs zu bestimmen? Ist die Qualität der Untersuchungen von unabhängigen Laboren bestätigt worden? Eine gängige Strategie ist es, die Kosten pro Meter Bohrung der Firma mit den Branchenstandards für ähnliche geologische Bedingungen zu vergleichen. Zudem sollten Investoren das Erfolgsverhalten des Managementteams überwachen. Haben sie in der Vergangenheit erfolgreich Minen entdeckt und entwickelt? Erfahrung im Umgang mit regulatorischen und geologischen Herausforderungen ist genauso wichtig wie die Rohproben selbst. Indem man sich auf die Qualität der Explorationdaten und die Kompetenz des Teams konzentriert, können Investoren besser abschätzen, wie wahrscheinlich es ist, dass eine erfolgreiche Entdeckung stattfindet.

Betrachten wir den Fall eines hypothetischen jungen Kupferforschers namens „Alpha Copper“. Im Jahr 2021 gaben Alpha Copper die ersten Bohnergebnisse von einem neuen Bergbaugebiet in Chile bekannt. Die ersten Bohrungen zeigten hohe Kupfermätniveaus, doch die Bereiche waren sehr klein. Der Aktienkurs blieb unverändert, während die Investoren auf weitere Daten warteten. Sechs Monate später gab Alpha Copper eine zweite Bohrkampagne an, bei der die Bohrlöcher weiter auseinander lagen, um die Tiefe des Vorkommens zu untersuchen. Die Ergebnisse zeigten eine kontinuierliche, breite Zone mit hohem Kupfermättel, die tiefer lag als erwartet. Diese geologische Kontinuität machte das Projekt deutlich sicherer. Der Aktienkurs stieg innerhalb von drei Monaten um 150%. Dieses Beispiel zeigt, wie der Markt die Umwandlung von spekulativen Interessen in nachweisbares geologisches Potenzial belohnt. Der Wert entstand nicht durch Einnahmen, sondern durch die Verringerung der geologischen Unsicherheit durch strenge Bohrungen.

Doch diese Vorgehensweise birgt erhebliche Risiken. Die meisten Junior-Minengesellschaften finden niemals eine kommerziell nutzbare Lagerstätte. Die Ergebnisse der Bohrungen können enttäuschend sein – was zu schnellen Abwärtsbewegungen des Aktienkurses führen kann. Auch die geologischen Modelle sind anfällig für Interpretationfehler. Um diese Risiken zu verringern, sollten Investoren ihre Anlagen auf mehrere Junior-Minengesellschaften verteilen, anstatt ihr Kapital auf eine einzige Gesellschaft zu konzentrieren. Es ist außerdem wichtig, den Cashpool der Gesellschaft zu verstehen – sicherstellen, dass sie genügend Kapital haben, um ihren versprochenen Bohrarbeiten nachzukommen. Man sollte immer überprüfen, ob die Gesellschaft die Aktionäre nicht übermäßig schmälert, bevor wichtige Daten veröffentlicht werden. Eine gründliche Untersuchung der geologischen Bedingungen sowie der finanziellen Situation der Gesellschaft ist daher unerlässlich.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Bewertung von noch nicht erzielten Einnahmen durch junge Bergbauunternehmen weniger mit Finanzen zu tun hat, sondern eher mit Geologie und Risikobeurteilung. Das „Drillhole-Venture-Capital-Modell“ bietet eine logische Grundlage für die Bewertung dieser Unternehmen – indem es auf die Qualität der Erkundungsdaten sowie die Kompetenz des Managementteams achtet. Obwohl die Risiken hoch sind, sind die potenziellen Erträge für diejenigen, die die geologischen Möglichkeiten richtig erkennen können, beträchtlich. Wenn Investoren diese Investitionen mit der gleichen Sorgfalt behandeln wie bei Venture-Capital-Investitionen, können sie die komplexen Aspekte des Bergbausektors bewältigen und möglicherweise erhebliche Werte aus den nächsten großen Mineralfunden erzielen.