Power Corp’s „10 Milliarden Dollar“-Umfangiges Infrastrukturprojekt besteht größtenteils aus bereits gebundenen Geldern.

Das seltsame Wort in der Ankündigung ist „mobilize“.

Anfangs diese Woche sagte Power Sustainable – eine Tochtergesellschaft von Power Corporation of Canada – dass sie vorhatte…Investieren und mobilisieren mehr als 10 Milliarden Dollar.In den nächsten fünf Jahren werden viele kanadische Projekte und Unternehmen entstehen. Die natürlichste Interpretation lautet: „Ein großes Unternehmen wird in naher Zukunft 10 Milliarden Dollar in die Infrastruktur investieren.“ Der Unterschied zwischen „Investieren“ und „Mobilisieren“ ist im Grunde die ganze Sache – deshalb lohnt es sich, etwas Zeit darauf zu verwenden.

„Mobilisieren“ ist das Verb, mit dem ein Fondsmanager handelt. Power Sustainable ist keine Bauunternehmen mit viel Geld – es handelt sich dabei um einen alternativen Vermögensverwalter. Seine Aufgabe besteht darin, das Geld anderer Leute zu nutzen. Er beschafft Kapital von Institutionen – Pensionsfonds, Versicherungsunternehmen, Familienbüros – und setzt dieses Geld ein in Bereiche wie Windkraftanlagen, Batteriestorage, Glasfaser und Lebensmittelsysteme. Außerdem verwendet er noch etwas Kapital aus seiner Muttergesellschaft. „Investieren und mobilisieren mehr als 10 Milliarden Dollar“ ist eine höfliche Art, auszudrücken: „Wir wollen viele Investitionen tätigen – einige davon werden wir selbst finanzieren, der Großteil wird aus Geld stammen, das wir anderen Leuten überzeugen, uns zu geben.“

Betrachten wir die Skala. Power Sustainable hat Assets der nachhaltigen Entwicklung offenbart.Im Zeitpunkt der Verkäufe des Fonds im Jahr 2023 betrug die Summe knapp über 4 Milliarden C$.Seitdem hat es ein Infrastrukturbankgeschäft hinzugefügt.Im Dezember schloss es sein erstes Global Fund ab – mit mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Kapital, das der Strategie entspricht.Das ist eine echte und wachsende Plattform. Es liegt jedoch noch ein weiter Weg bis zu 10 Milliarden Dollar. Keine Tochtergesellschaft, die einige Milliarden Dollar verwaltet, wird in fünf Jahren 10 Milliarden Dollar selbst ausgeben können. Der Unterschied zwischen dem Bruttobudget und der tatsächlichen Größe der Plattform besteht aus dem Geld, das von externen Investoren gesammelt wurde.

Das ist kein Trick, und es ist auch keine Betrug. So wachsen alternative Vermögensverwalter auf. Power Corporation formuliert ihre eigene Strategie in diesen Worten: Sie bauen die Plattformen auf.Es geht darum, Kapital von Drittanbietern zu beschaffen, und die Elterngesellschaft sollte ebenfalls etwas Eigentumskapital in ihre eigenen Mittel investieren.Der Bilanz des Elternunternehmens ist das „Saatgeld“ und die Glaubwürdigkeit – der Wachstum kommt von der Einnahme aus Beträgen, die nicht zum Elternunternehmen gehören. In gewissem Maße ist das dieselbe Logik wie bei einer Bank, die Geld der Sparer leihen, um einen Zins zu erhalten – nur in Form von Infrastruktur.

Die Substanz hinter der Zahl ist wichtig – schließlich handelt es sich nicht um eine reine Pressemitteilung. Die vier Strategien, die das Unternehmen auflistet – Infrastrukturaktien, Infrastrukturkredite, saubere Energien und Industrie-Private Equity sowie Agrar- und Lebensmittel-Private Equity – beziehen sich auf tatsächliche Vermögenswerte. Durch seine Abteilung für Energieinfrastruktur besitzt Power Sustainable bereits ein Portfolio an Wind-, Solar- und Batteriestorageanlagen in Kanada, über seine Firma Potentia Renewables. Laut dem Unternehmen soll Skyview 2 nach Fertigstellung das größte Batteriestorageprojekt in Kanada werden. Der Plan beträgt 10 Milliarden Dollar.Durch die Chancen, auf denen sie stehen, entwickeln ihre Teams bereits etwas Neues.Denken Sie also daran, dass es sich um ein „Pipeline-Ziel“ handelt, das auf einer bestehenden „Buchstruktur“ basiert – und nicht um eine Verpflichtung, die aus dem Nichts entsteht.

Die Zeitpunkte sind auch bemerkenswert. Die Ankündigung erfolgt Tage vor dem ersten Canada Investment Summit der kanadischen Regierung in Toronto am 14. und 15. September.Das Herzstück der Bemühungen des Premierministers Carney ist es, über fünf Jahre hinweg 1 Billionen Dollar an Investitionen in Kanada zu fördern.Unternehmen ankündigen ihre Verpflichtungen in solchen Formulierungen – aus Gründen, die teilweise real sind und teilweise inszeniert werden. Man erhält Anerkennung bei den Treffen, wenn man mit einer bestimmten Zahl auftritt. Das macht die Zahl aber nicht zu einer Fälschung. Es bedeutet lediglich, dass man diese Zahl als ein Ziel betrachten sollte – nicht als eine „unterschriebene Quittung“.

Was bedeutet das also für jemanden, der die Aktien von Power Corporation kauft? Vor allem ist es nicht eine Verbindlichkeit von 10 Milliarden Dollar am Bilanzbuch des Unternehmens. Power Corporation ist eine Holdinggesellschaft. Ihr Marktwert von etwa 55,7 Milliarden Dollar spiegelt hauptsächlich die Kontrollanteile in großen Unternehmen wider – wie dem Versicherungsunternehmen Great-West Lifeco und dem Vermögensverwalter IGM Financial. Der Marktpreis, zu dem die Aktien gehandelt werden, liegt also unter diesem Wert.Rund 113 Dollar pro Aktie nach angepasstem Nettoaktivwert — Die Diskontanalysen gehen von etwa 17% aus..

Im Gegensatz dazu sind die Alternative-Asset-Plattformen Power Sustainable und das Venture-Unternehmen Sagard Beispiele für eine wachsende Entwicklung. Dabei geht es darum, eine bereits etablierte Holdinggesellschaft über die Zeit in ein Einnahmeerzeugendes Unternehmen umzuwandeln. Die Zahl von 10 Milliarden Dollar beschreibt also die Größe der Vermögenswerte, die wir verwalten möchten. Für den Mutterunternehmen bedeutet das: Managementgebühren sowie Einnahmen aus Geldmitteln, die meist von anderen gesammelt werden – plus die schrittweise Umgestaltung der Unternehmensidentität von Versicherungsunternehmen zu einer Alternative-Managerfirma.

Wie ist die richtige Art, diese beiden Ideen gleichzeitig zu verwenden? Eine Verpflichtung zur Investition ist eine echte Verpflichtung auf Ihrem eigenen Konto; eine Verpflichtung zur „Investition und Mobilisierung“ ist hingegen ein Geschäftsplan, der auf der Rekrutierung von Partnern beruht. Die erhaltene Zahl ist ein Zeichen von echter Ambition – doch das nützlichere, weniger auffällige Merkmal ist der Mechanismus dahinter: Power setzt seine Zukunft darauf, Gebühren für die Betreuung des Kapitals anderer Menschen zu erhalten. Die 10 Milliarden Dollar sind also das, was Power erreichen möchte – nicht das, was sie tatsächlich ausgeben. Man kann den Plan als eine Geschichte über Gebühren mit Unterstützung des Bilanzes betrachten – dann macht es Sinn. Wenn man ihn jedoch als einen Fall von Ausgaben von Power in Höhe von 10 Milliarden Dollar betrachtet, dann handelt es sich um eine Geschichte über ein anderes Unternehmen.