Der Energieproblem im Datenzentrum zieht die Datenzentren nach Brasilien.

Die eigentliche Einschränkung für Datenzentren ist im Moment nicht Kapital oder Kundennachfrage – sondern Stromverfügbarkeit.

In den Vereinigten Staaten:Fast die Hälfte der für das Jahr 2026 geplanten KI-Datenzentren muss aufgeschoben oder abgesagt werden.Denn Transformator, Schaltanlagen und Netzanschlüsse sind nicht verfügbar.Die Durchlaufzeiten der Interkonektierung betragen im Durchschnitt fünf Jahre.. Rund 2.300 Gigawatt an Erzeugungs- und Speicherkapazität ist in den Verbindungen zwischen den USA blockiert.Mehr als die gesamte installierte Leistung des amerikanischen Stromnetzes. Von den Projekten, die zwischen 2000 und 2019 Anfragen zur Anschlussung mit dem Stromnetz machten, wurden nur 13% bis Ende 2024 in Betrieb genommen. 77 Prozent wurden zurückgezogen.

Die Gemeinschaften haben Klagen gegen die Betreiber der Datenzentren eingereicht wegen Lärm, Vibrationen, Wasserverbrauch und den Kosten für Stromverbrauch. Die rechtlichen Fälle befinden sich noch in einer frühen Phase, aber sie fügen einer bereits durch Netzbeschränkungen belasteten Situation noch eine weitere Belastung hinzu.

Die Data Center-Unternehmen, die am besten positioniert sind, um solche Infrastrukturen zu bauen, warten nicht ab. Sie schauen nach Ländern, die aktiv den Weg bereiten – und Brasilien geht als erstes voran.

Das brasilianische Senat stimmt diese Woche über das REDATA-System ab. Es handelt sich dabei um ein besondere Steuerregime, bei dem vier wichtige Bundessteuern – Importzölle, IPI und PIS/Cofins – für fünf Jahre auf die Geräte in den Datenzentren ausgesetzt werden. Sobald bestimmte Bedingungen erfüllt sind, wird die Steuerpflicht vollständig aufgehoben. Die Unternehmen müssen 10% der Verarbeitungs-, Speicher- und Serverkapazität für den inländischen Gebrauch reservieren sowie eine 100%-Renewable-Energie-Einsparung sicherstellen. Die Steuerbehörde schätzt, dass es im Jahr 2026 etwa 1 Milliarde Dollar an Einnahmen verloren gehen wird; danach werden diese Zahlen auf etwa 200 Millionen Dollar pro Jahr sinken. Das Ziel der Regierung ist es, in den nächsten zehn Jahren Investitionen in Datenzentren in Höhe von 350 Milliarden Dollar zu tätigen.

Das ist wichtig, denn die gleichen Unternehmen, die in den Vereinigten Staaten hyperskalige Datenzentren errichten – wie Equinix und Digital Realty – haben sich bereits in Brasilien positioniert, bevor die Abstimmung stattfindet. Equinix hat dieses Jahr 234 Millionen Dollar für neue Einrichtungen in São Paulo und Rio de Janeiro investiert. Digital Realty hat ebenfalls Pläne zur Ausweitung seiner Aktivitäten in Brasilien angekündigt. Sie setzen nicht auf die Politik – sie bauen einfach voraus.

Der Grund für diesen Unterschied zwischen den USA und Brasilien ist keine politische Ideologie. Es handelt sich dabei um eine einfache Differenz darin, wer von wem die Genehmigung verlangt.

In den Vereinigten Staaten stehen die Data-Center vor einer schwierigen Situation. Auf der einen Seite sind die Stromversorger überlastet durch den hohen Bedarf und können die Verbindungen zwischen den Servern nicht schneller verarbeiten, als die Entwickler es möglich machen. Auf der anderen Seite sind die lokalen Gemeinden betroffen – sie sehen, wie die großen Anlagen Wasser verbrauchen, die Stromleitungen belasten und ihre eigenen Stromrechnungen erhöhen – während gleichzeitig weniger als ein Dutzend feste Arbeitsplätze geschaffen werden.

Brasilien hat das Gegenteil des Problems. Es verfügt über eine reiche Menge an erneuerbaren Energien – Wasserkraft, Windenergie, Solarenergie – sowie direkte Unterwasserkabelverbindungen zu den globalen Märkten durch Systeme wie EllaLink und Firmina. Brasilien macht 48 Prozent der installierten Datenzentren in Lateinamerika aus – mit etwa 1,6 Gigawatt an Betriebsleistung. Doch die Energienachfrage wird bis 2035 auf 13,7 Gigawatt ansteigen. Der Unterschied zwischen der aktuellen Kapazität und der prognostizierten Nachfrage ist enorm. Die Berechnung der Regierung ist einfach: Wenn sie die Steuerbarrieren für den Import von Ausrüstung beseitigen, dann werden die Gelder fließen.

Das REDATA-Programm ist bereits einmal ins Stocken geraten. Ursprünglich wurde es im September 2025 als vorläufige Maßnahme eingeführt, doch es wurde im Februar 2026 nicht mehr verwendet. Danach wurde es wieder als reguläres Gesetz eingeführt. Am 25. Februar wurde es von der Abgeordnetenkammer genehmigt. Jetzt befindet sich das Gesetz im Senat – in einer Zeit, in der die Abstimmungen intensiv stattfinden, und diese enden am 4. September – also noch wenige Tage vor den Präsidentschaftswahlen im Oktober. Der Zeitpunkt ist also nicht zufällig. Präsident Lula braucht eine sichtbare wirtschaftliche Leistung vor den Wahlen.

Für Investoren ist die Frage, ob dies tatsächlich in die Finanzberichte der Unternehmen einfließt, die den Datencenter-Bereich dominieren.

Equinix (EQIX) wird für etwa 1.047 US-Dollar gehandelt. Sein Marktwert beträgt 103 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 37 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Der P/E-Wert liegt bei 67, während der EV/EBITDA-Wert bei 28 liegt. Das sind höhere Bewertungen für ein Unternehmen, das in den letzten zwölf Monaten 6,5 Milliarden US-Dollar für Kapitalausgaben ausgegeben hat – gegenüber 3,9 Milliarden US-Dollar Umsatzerlösen. Dadurch entstand ein negativer freier Cashflow von 2,6 Milliarden US-Dollar. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 9,6 Prozent. Doch die Berichte für das zweite Quartal 2026 enttäuschten sowohl die EPS- als auch die Umsatzprognosen. Die Schulden betragen 26,7 Milliarden US-Dollar.

Digital Realty (DLR) mit einem Preis von 186 US-Dollar hat einen Marktkapitalisierung von 69 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 20% im Jahresverlauf. Die Umsatzentwicklung von 17,4% ist fast doppelt so hoch wie bei Equinix. Zudem übertraf das EBITDA-Ergebnis im zweiten Quartal die Prognosen erheblich: 1,21 US-Dollar gegenüber 0,71 US-Dollar. Allerdings lagen die Umsätze unter den Schätzungen – sie betrugen 1,9 Milliarden US-Dollar. Der EV/EBITDA von DLR beträgt 29, was etwa dem Wert von Equinix entspricht.

Beide Unternehmen investieren aktiv in die Entwicklung der Kapazitäten, die die Kunden zugesagt haben. Doch das Problem mit den Lieferketten in den USA bedeutet, dass ein immer größerer Teil ihrer Investitionen ins Ausland geht. Das ist kein Risiko – das ist gerade der Sinn der Sache. Das Geschäftsmodell des Data-Center-Bereichs hängt von der Sicherstellung der Stromversorgung, dem Bau von Gebäuden und dem Füllen der Räumlichkeiten ab. Wenn der Strom in Brasilien verfügbar ist, dann werden die Gebäude eben auch in Brasilien gebaut.

Die Investitionsfrage ist, ob die Bewertung bereits diese geografische Arbitrage berücksichtigt. Eine P/E von 67 für Equinix sowie eine EV/EBITDA von 29 bei beiden Unternehmen deuten auf anhaltendes Wachstum, eine Erweiterung der Margen und eine perfekte Umsetzung hin. Der brasilianische Markt – der heute einen Wert von 4 Milliarden Dollar hat und voraussichtlich etwa 9,5 Prozent pro Jahr wachsen wird – ist eine interessante Möglichkeit, aber es handelt sich nicht um einen Markt, der diese Unternehmen allein verändern kann. Die USA bleiben die dominierende Einnahmequelle.

Was Brasilien wirklich verändert, ist die Optionlosigkeit. Wenn die Engpässe im Netzwerk über Jahre hinweg bestehen bleiben und die lokale Anlage schwieriger wird, bietet ein funktionsfähiger Alternativmarkt mit staatlichen Anreizen sowie reichlich günstiger erneuerbarer Energie den Unternehmen die Möglichkeit, zu operieren – etwas, was sonst nicht möglich wäre. Das ist heute kein Faktor für die Bewertung der Unternehmen. Es handelt sich vielmehr um eine „Versicherungspolice“ gegenüber einer Einschränkung, die sonst das Wachstum behindern könnte.

Die wirkliche Prüfung für Investoren ist nicht, ob REDATA erfolgreich wird – die Abstimmung im Senat ist mit Blick auf den politischen Zeitpunkt bereits sicher – sondern ob der Engpass im Stromnetz in den Vereinigten Staaten vor dem nächsten Datenzentrumzyklus abgeflachtet wird. Fast 2.000 Gigawatt an Strom, der in der Warteschlange steckt, können nicht sofort verarbeitet werden. Die Zeiten, die für den Bau von Transformatoren benötigt werden, sind zwei bis drei Jahre – diese können auch nicht auf Befehl verkürzt werden. Wenn die inländische Bauaktivität weiter abnimmt, werden die Unternehmen mit internationalen Pipeline-Netzen – wie Brasilien, Mexiko und Südostasien – einen größeren Anteil am Kapitalbedarf der Hyperscalers erhalten – schließlich können sie dort arbeiten, wo andere nicht können.

Die Vorräte im Data-Center sind dieses Jahr stark gesunken. Die Frage ist nun, ob die Unternehmen, die tatsächlich die Produktion fortführen können, ihren Aufschlag erhalten – oder ob die Einschränkungen so groß werden, dass sie das Wettbewerbsumfeld auf eine Weise verändern, die die aktuellen Multiplikatoren nicht widerspiegeln.