„Potenzielle Gefahr“ – 100 Dollar pro Barrel

Am 13. SeptemberDie Zivilverteidigung Saudi-Arabiens warnte vor „potenziellen Gefahren“ in Abha und Khamis Mushait.Zwei Städte im bergigen Südwesten des Königreichs. Die von Saudi-Arabien angeführte Koalition machte diese Drohung deutlich.Es wurde bekanntgegeben, dass am Mittwoch die Houthis diese Städte sowie Jazan mit ballistischen Raketen und Drohnen angegriffen haben.Für Haushalte in der Nähe der jemenitischen Grenze sind die Warnungen eine ständige Bedrohung. Für alle in Amerika, die einen Tank mit Benzin füllen, Heizung bezahlen oder eine Rente haben, sind diese Warnungen etwas mehr als nur ein Hindernis – sie sind das sichtbare Zeichen eines Konflikts, der nicht mehr das Krieg von anderen ist.

Die Drohnen haben sich nach Norden vorgearbeitet. Anfang September…Die Angriffe der von den Iran-Beziehungen unterstützten Houthis auf saudische Energieanlagen haben 73 Menschen verletzt.Es kam zu Bränden und die Betriebe mussten ihre Aktivitäten einstellen.Der Preis für Brentöl überstieg 99 US-Dollar pro Barrel – das ist der höchste Preis seit sechs Wochen.UndMitte des Monats lag der Preis bei etwa 110 Dollar.Doch die wichtige Zahl, auf die man achten sollte, sind weder die Raketen noch der aktuelle Preis – sondern der Unterschied zwischen diesem aktuellen Preis und dem, was die Analysten denken, dass ein Barrel wert ist, ohne den Krieg.Goldman Sachs schätzt jetzt, dass der Preis für Brent bis Dezember bei 85 Dollar liegen wird.Ein Fass wird gegen die Möglichkeit gehandelt, dass etwas zerstört werden könnte. Rund 25 Dollar davon sind das Risikopremium – und das ist das, was der Investor kauft oder verkauft.

Warum ist die Prämie dieses Mal höher?

Die Versuchung ist, das gesamte Ereignis als eine Art Farce zu bezeichnen. In den meisten Jahren der letzten Dekade hat der Golfkonflikt kaum etwas mit dem Ölpreis zu tun gehabt – aus einem einfachen Grund: Die Angriffe erfolgten auf Ziele, die der Markt problemlos bewältigen konnte. Der Drohnenangriff auf Abqaiq im Jahr 2019 führte dazu, dass 5% der weltweiten Ölvorräte für kurze Zeit ausfielen. Doch innerhalb weniger Wochen wurde dieser Effekt wieder ausgeglichen, da die Produktionskapazitäten und die Pipelinekapazitäten wiederhergestellt werden konnten. Die Lehre, die die Investoren daraus ziehen konnten, war: Der Preis für das Risiko im Golfraum ist eine Wahrscheinlichkeitsbasiert berechnete Größe.

Dieser Konflikt hat die Mechanismen durcheinandergebracht, durch die das alles möglich war. Die Houthis hörten nicht auf in den Grenzstädten.Sie eroberten den Hafen von Mokha an der Küste des Roten Meeres, direkt nördlich des Wasserwegs Bab al-Mandeb.Durch dieses Gebiet muss der Großteil des Ölhandels in der Region verlaufen. Der Ost-West-Pipeline von Saudi-Arabien ist außerdem beeinträchtigt worden, wodurch die Exporte auf viel längere und kostspieligere Routen verlagert werden müssen.Die saudischen Exporte sind auf 3,2 Millionen Barrel pro Tag gesunken – das ist der niedrigste Wert seit mehr als einem Jahrzehnt.Im Golf…Der Verkehr durch die Hormuz-Straße bleibt weit unter dem Normalniveau. Eine vollständige Wiederherstellung des vorwärtsgeschwindigkeitsniveaus wie zu Zeit der Kriegszeit wird erst bis 2027 erwartet..

Die wichtige Unterscheidung ist zwischen einem Angriff und einer „schwierigen“ Situation. Ein Angriff auf eine Raffinerie bringt einen hohen Preis für eine Woche – doch eine „schwierige“ Situation führt dazu, dass der Preis um das Zehnfache steigt. Der Markt bewertet eine kleine Wahrscheinlichkeit eines sehr großen Verlusts – und setzt diese Bewertung in einen Preis von fast 110 Dollar pro Barrel ein. Goldman’s eigene Analysten erkennen auch die Risiken an.Brent könnte die Marke von 120 Dollar überschreiten, falls die Angriffe auf den Schiffsverkehr zunehmen.Diese Asymmetrie – eine geringe Chance auf Katastrophen, aber auch eine große Belohnung – ist genau der Grund, warum der Preis so hoch ist. Deshalb kann er zugleich teuer und billig erscheinen.

Eine Steuer am Pumpstation – ein zusätzlicher Gewinn beim Bohren.

Für amerikanische Investoren hat das gleiche „Barrel“-Prinzip zwei Seiten. Hohe Ölpreise sind in Wirklichkeit eine Steuer auf die Wirtschaft – mehr nicht.Der nationale Durchschnitt für reguläre Benzin liegt bei 4 Dollar pro Gallone – das ist ein Anstieg von einem Drittel innerhalb eines Jahres.Ein sichtbarer Preis, der die Erwartungen bezüglich der Haushaltsinflation bestimmt.Die Verbraucherpreise stiegen im August um 3,4% gegenüber dem Vorjahr.. Eine Federal Reserve, die den Krieg mit einer konstanten Zinspolitik begonnen hat.Es befindet sich nun zwischen einem Schock, der die Preise in die Höhe treibt, und einer Wirtschaftsentwicklung, die vorgeschrieben ist zu schützen. Jeder enttäuschende Zinssenkung ist ein Nachteil für Aktien mit langfristiger Wachstumschancen – und ein Vorteil für die Energieproduzenten, die Cashflow in Höhe von 100 Dollar pro Barrel Rohöl erzielen können.

Doch das Geld ist ambivalent – auch dann, wenn der Wind weht. Der Energiebereich hat bisher im Jahr dieses Jahr insgesamt 3,2 Milliarden Dollar an Nettowertfluss erhalten. Doch in den letzten drei Monaten hat der Energiebereich etwa 1,1 Milliarden Dollar verloren. Das „Spot-Crude-Fonds“ ermöglicht es Investoren, direkt auf den Preis zu wetten. Doch als der Preis stieg, verlor das Fondskapital Geld. Das ist das Zeichen dafür, dass der Markt die „Chips“ vom Tisch nimmt – diejenigen, die an die Erfolge glauben, und diejenigen, die skeptisch sind. Die Flussdaten zeigen nur die Mechaniken des Handelns, nicht die Qualität der Geschäfte. Hier zeigt sich also eine Öffentlichkeit, die nicht sicher ist, wohin das Spiel führt.

Eine ehrliche Aufzählung dessen, wer Gewinne macht und wer Verluste erleidet, folgt dem Weg des Rohöls. Die Produzenten erhalten den höheren Preis. Konsumenten und alle, die auf günstigere Kosten hoffen, verlieren ihre Einnahmen. Der Unterschied zu 2019 ist, dass die Logistikinfrastruktur, die einst dazu diente, die Störungen zu überbrücken, durch sechs Monate Krieg weiter geschwunden ist. Dadurch liegt der Preis auf einem geringeren Niveau. Wenn die Schifffahrtswege erhalten bleiben, wird der Preis auf etwa 85 Dollar von Goldman fallen – die Vorsichtigen werden dann gerechtfertigt sein. Falls eine Straße geschlossen wird, könnte der Preis bei 110 Dollar liegen. Beides kann gleichzeitig abgesichert werden – deshalb bleibt der Preis so, wie er ist. „Potenzielle Gefahr“ ist eine Warnung für den Südwesten; für die restliche Welt ist es eher eine Beschreibung der tatsächlichen Risiken des Vermögens.