Pommerys „Record“-Umsatz im Jahr 2025 resultierte aus dem Verkauf von Vermögenswerten – und der Jahresbericht ist ein Hinweis darauf.

Das Wichtigste, was man über Maison Pommery & Associés wissen sollte – die französische Champagner-Gruppe hinter Champagne Pommery – ist…Bis zum Neujahr waren sie als Vranken-Pommery Monopole bekannt.Endlich hat diese Woche das „Universal Registration Document“ für das Jahr 2025 verfügbar gemacht worden. Das ist der Jahresbericht – ein Dokument, das eine französische börsennotierte Gesellschaft auf einem bestimmten Zeitpunkt bereitstellt, genauso wie man ein Foto von seinem Katzenbaby hochlässt. Im Normalfall ist das der langweiligste Unternehmensbericht, der es gibt.

Diesmal war es nicht langweilig.Was eigentlich im April eingereicht werden sollte.. Es tauchte im September auf.Nach einer Auseinandersetzung bezüglich der Verwaltung, einer Sitzung der Anleihegeber, einem französischen Handelsgericht, einer fehlgeschlagenen Fusion sowie einer Senkung der Dividenden – für die meisten Unternehmen ist ein verspätetes Jahresbericht eine echte Schwierigkeit. Für dieses Unternehmen war die Verzögerung jedoch dazu da, die Informationen vorzulegen. Das ist also, was die Verzögerung tatsächlich brachte: Zeit gewonnen.

Der „rekordhafte Gewinn“ ist ein einmaliger Verkauf.

Beginnen Sie mit der Zahl, die auf dem Titel stehen wird. Maison Pommery & AssociésBerichtetes Nettoeinkommen im Jahr 2025: 31,9 Millionen EuroDas ist etwa 3.750 Prozent mehr als die 0,8 Millionen Euro, die im Jahr 2024 erzielt wurden. Ein Champagnerhersteller, der seinen Gewinn fast verdreifacht hat, klingt gut – aber das ist es auch nicht wirklich. Im Grunde genommen ist das alles nur ein Trick.Einzelfinanzierungsgewinn von 44,3 Millionen EuroAus dem Verkauf der Monopole von Heidsieck & Co – einer Champagnerfirma.Die Gruppe besaß das Unternehmen seit 1996.– zuRival Lanson-BCC für etwa 50 Millionen Euro.Es handelte sich um eine Entschuldigung, deren offizielle Zweck darin bestand, die Schulden zu reduzieren. Nur Heidsieck hatte das getan.Etwa 18 Prozent der Einnahmen aus dem Champagnergeschäft der Gruppe im Jahr 2024..

Die Umsatzentwicklung verschlechterte sich, und das Unternehmen als Ganzes wurde schlechter. Der aktuelle Betriebsgewinn – das Geld, das das Unternehmen tatsächlich erzielt – sank um 44 Prozent auf 20,0 Millionen Euro. Dabei muss noch eine Haftung in Höhe von 10,5 Millionen Euro gegenüber dem Wert der Inventur berücksichtigt werden.Der EBITDA betrug 43,3 Millionen Euro gegenüber 293,2 Millionen Euro Umsatz – also ein Marge von 14,8%.Das bedeutet, dass die Gewinne um 140 Basispunkte im Vergleich zu 2024 gesunken sind. Mit anderen Worten: Die angegebenen Gewinne sind eher das Ergebnis von Verkäufen von Vermögenswerten. Die Geschäfte mit Champagner, die dazu beitrugen, diese Verkäufe möglich zu machen, laufen auf schlechteren Margen – aufgrund des schrumpfenden Marktes.

Das ist altmodische Finanzstrategien – in einer vertrauten Form. Man verkauft das Vermögen der Familie, bucht den Gewinn aus den Betriebsausgaben ab und gibt die Schuldenprobleme mit den Einnahmen weg. Die Buchhaltung übernimmt die Arbeit, die die Bilanz nicht kann. Und es spart Zeit – denn die Einnahmen sind im Vergleich zu den Schulden des Unternehmens sehr gering.

Der Teil des Jahresberichts, den es erst spät gab, um Ihnen mitzuteilen…

Die Gruppe hat Schulden in Höhe von etwa 800–900 Millionen Euro – diese Schulden werden durch die Finanzdienstleistungen gedeckt. Die Einnahmen betragen hingegen weniger als 300 Millionen Euro, und die Gewinne sind noch geringer. Das ist also die ganze Situation in einem einzigen Verhältnis.

Das direkte Symptom trat dieses Frühjahr auf.Eine Anleihe im Wert von 45 Millionen Euro mit einem Zinszins von 3,75% war für den 19. Juni 2026 fällig.Und das Unternehmen konnte diese Zahlungen nicht leisten. Also ging es an die Anleiheinhaber, die einen Jahrzeitraum verlangten. Sie gewährten dies – bis zum 19. Juni 2027 – im Austausch für eine Gebühr. Es ist gut für den Cashflow des Unternehmens, wenn die Kreditgeber zustimmen, die Probleme aufschieben zu können. Das ist jedoch kein echter Plan.

Der eigentliche Plan ist eine französische Verfahrenart, die eng mit einer Insolvenz zusammenhängt – sie wird „Insolvenzverfahren“ genannt.Einhaltung des Vergleiches, von dem das Handelsgericht in Reims Anfang August zugestimmt hat.Lesen Sie, was das Unternehmen zugestimmt hat – dann können Sie die Größe des Problems erkennen. Es ist wirklich ein großes Problem.42,8 Millionen Euro an neuem Finanzmittel– Bei einem Euribor von drei Monaten plus 3,5 Prozent – was eine sehr schlechte Preisgestaltung ist – und die Kreditgeber…Ich übernahm die Sicherheitsinteressen an Dingen wie den Anteilen von SAS Pommery sowie an Unternehmen, die die Weingüter besitzen.Der wesentliche Punkt ist folgender: Die Gläubiger haben dieses Mal nicht einfach nur Geld an das Unternehmen verliehen – sie haben Anspruch auf die Aktien des Champagnerherstellers selbst, auf die „Königskinder“. Bevor sie auch nur einen Cent leihen würden, haben sie diese Aktien bereits in Anspruch genommen.

Die Bedingungen erinnern an eine Checkliste eines Kreditgebers für ein Unternehmen in Schwierigkeiten: Der 50-Millionen-Euro-Lieferant von Natixis, dessen Zahlungsfrist abgelaufen war, wurde nicht weiter bedient. Die Rückzahlungen des Kapitals aus den Hauptkreditverträgen wurden bis Juni 2027 ausgesetzt.Die Dividenden an die Aktionäre wurden auf 10,8 Millionen Euro begrenzt.Bis das neue Geld zurückgezahlt ist, muss die Gruppe weiterhin die Schulden halten.Mindestens 2 Millionen Euro in bar – die immer vorhanden sein müssen.Ein Mindestbarmittelverpflichtung ist die höfliche Art des Kreditgebers, um zu sagen: „Wir haben nicht darauf vertraut, dass Sie das Geld aufbringen können.“

Der Retter, der weglief

Der beabsichtigte Ausstieg erfolgte durch einen größeren Aktionär. Im Juni gab das Unternehmen bekannt, dass es exklusive Verhandlungen mit Henkell International führt – eine Vereinbarung, bei der Henkell International zum Mehrheitsbesitzer wird, also jemand anderes den Kontrolle über dieses Unternehmen übernimmt.Die Exklusivität endete am 31. Juli – ohne eine Vereinbarung.Beide Seiten sagten, dass sie offen für eine Wiederaufnahme seien – beachten Sie dabei den Ausdruck „in dieser Phase“.

Der Plan zur Reduzierung der Schulden beruht also ganz auf dem Unternehmen selbst.Es wurden etwa 100 Millionen Euro an nicht-strategischen Vermögenswerten verkauft.Ab dem Jahr 2027 bis 2030 wird etwa 100 Millionen Euro an Beständen aus dem Geschäft entfernt. Und – das Wichtige ist – es wird eine Kapitalerhöhung vorgesehen, für die die bestehenden Aktionäre finanzielle Mittel bereitstellen müssen. Der Dividend wurde bereits festgelegt…0,80 € pro Aktie im MärzEs wurde erwartet, dass die Zahlen „erheblich niedriger“ sein würden. Der Vorstand sollte diese Zahlen Anfang September festlegen. Die Aktionäre sollen Geld einbringen – genau in dem Moment, in dem ihnen mitgeteilt wird, wie wenig sie wieder ausgezahlt bekommen werden.

Es gibt eine echte Frage, die für alle, die diese Aktien halten, relevant ist – und es handelt sich dabei um eine strukturelle Frage, nicht um eine Frage darüber, ob der Champagnermarkt sich ändern wird. Der Rekordgewinn im Jahr 2025 resultierte aus dem Verkauf von Vermögenswerten. Das neue Geld wird auf das Eigenkapital und die Vermögenswerte des Unternehmens gesetzt. Das Eigenkapitalproblem ist jedoch immer noch bestehend. Die zukünftige Strategie besteht darin, Vermögenswerte zu verkaufen, Bestände zu reduzieren und Kapital aufzunehmen – alles nur, um bis Mitte 2028 mit den Anleihen und Finanzierungen auskommen zu können. Die Verzögerung bei der Einreichung des Jahresberichts war kein Zeitfehler. Es war vielmehr die Zeit, die nötig war, um die Entscheidungen der Geschäftsführung, der Gläubiger und die Dividenden so zu organisieren, dass das Unternehmen die tatsächlichen Zahlen auf Papier bringen kann. Jetzt, da die Zahlen auf Papier sind, ist die Lesbarkeit klar und nicht beruhigend: Das erste Geld, das aus diesem System fließt, geht an die Kreditgeber. Das zweite Geld geht an den Verkauf von Vermögenswerten und Beständen. Das bestehende Eigenkapital, egal wie viel es wert ist, muss dazu verwendet werden, das Unternehmen vor dem Zusammenbruch zu unterstützen. Das ist also die Realität. Endlich ist alles klar und verständlich.