Polestar bietet das Produkt kostenlos an – für 7,72 Dollar. Das Geschäftsbericht zeigt, dass der Markt das richtig einschätzt.

Polestar ist auf dem Weg, in einer vierten aufeinanderfolgenden Woche einen Rückgang zu verzeichnen. Auf den ersten Blick scheint das eine Situation zu sein, nach der ich normalerweise suche. Der Aktienkurs liegt bei etwa 7,72 US-Dollar – ein Rückgang von etwa 64% im Jahr und etwa 72% in den letzten zwölf Monaten. Der Kursverhältnis zu den Umsätzen liegt bei etwa 0,4 – ein sehr günstiger Kurs. Eine Aktie, die um zwei Drittel fällt und dabei ein Ein-Digit-Verhältnis zu den Umsätzen hat, ist genau das, was dazu führt, dass man überlegt, ob der Markt etwas übertrieben hat.

Aber das ist der Fall, in dem das Denken an der ersten „Grenze“ aufhört. Die Billigkeit ist eine Illusion, die durch einen Bilanzbericht entsteht – und der Rückzug von Anlegern ist nicht ein Fehlverständnis des Marktes bezüglich des Unternehmens. Es ist vielmehr der Markt, der den Bilanzbericht richtig interpretiert.

Was ist eigentlich gerade passiert?

Der unmittelbare Auslöser war eine Reihe von Zahlen, die den Markt nicht zufriedenstellten. Am 3. September: PolestarDie erzielten Einnahmen im zweiten Quartal betrugen 727 Millionen Dollar.Bei den Lieferungen von etwa 17.300 Autos lag der Rückgang bei 4%. In der ersten Hälfte…Die Umsatzrendite sank um etwa 4 Prozent auf 1,36 Milliarden Dollar.Dies führte dazu, dass die Jahresumsatzprognosen gesenkt wurden – von einem „niedrigen bis mittleren Einzelzahl“-Wachstum auf ein „niedriges Doppelzahlen“-Wachstum. Dies war bereits zuvor vorgesehen.

Die Straße reagierte, indem sie ihre…Der Konsenspreis liegt bei etwa 22 %, also bei 17,50 US-Dollar.UndMindestens einer Analyst hat sein Ziel einfach halbiert.Cantor Fitzgerald wiederholte am 4. September seine negative Bewertung des Unternehmens – sie gab an, dass die Umsätze und der Bruttomarge nicht erreicht wurden. Das ist keine Art von Analysten, die um eine gesunde Firma herum Drama verursachen wollen; diese Aggressivität ist durch die eigenen Ergebnisse des Quartals gerechtfertigt.

Warum „teuer“ das falsche Wort ist

Das Erste, was man bemerkt, ist, welche Zahl die entscheidende Rolle spielt: Der Marktkapitalisierungswert – Preis mal Anzahl der Aktien – beträgt etwa 1,3 Milliarden Dollar. Hinzu kommen noch etwa 5 Milliarden Dollar an Nettendebit. Zum Ende Juni betrug das verfügbare Cash-Budget etwa 888 Millionen Dollar. Der Unternehmenswert, also der Wert des Unternehmens als Ganzes, nicht nur der Eigenkapitalanteil, liegt bei etwa 6,3 Milliarden Dollar. Also wird der „0,4-mal-Umsatz“ Wert, der dazu führt, dass die Aktie fast frei kostet, durch die Berücksichtigung des Debits mehr als zwei Mal den Umsatz ausmacht.

Es gibt eine klare Anzeichen dafür: Das Eigenkapital der Aktionäre ist negativ – etwa minus 4,7 Milliarden Dollar. Die Verbindlichkeiten übersteigen die Vermögenswerte. Buchmäßig sind die Eigentümer des Eigenkapitals bereits hinter den Anleiheinhabern zurückgefallen. Jeder Rückgang der Aktienkurse wirkt sich zunächst auf das Bilanzbild aus. Das ist keine Marktsituation – es handelt sich um eine finanzielle Tatsache. Es geht dabei um den Unterschied zwischen einer Aktie, deren Preis falsch berechnet wurde, und einer Aktie, die einfach nur in Schwierigkeiten steckt.

Auch der Wachstumseffekt des Unternehmens ist gebrochen. Es handelt sich nicht um ein Unternehmen mit hohem Wachstum – bei dem die Umsätze weiter steigen, während der Kurs des Unternehmens sinkt – wie es normalerweise der Fall ist. Die Umsätze schrumpfen, und die Managementleute selbst haben ihre Wachstumsprognosen gesenkt. Der Preis-Verkauf-Ursprungsgehalt ist unwichtig, wenn der Nenner von Quart zu Quart abnimmt und jeder verkaufte Wagen Geldverluste verursacht. Polestars Bruttomarge ist negativ.Etwa 1,06 Milliarden US-Dollar freier Cashflow wurden verbraucht.Allein.

Auch hier scheitert die Argumentation bezüglich des Grabens.

Dann gibt es noch den strategischen Schlag, der das Wort „batter“ in „battered“ bedeutet. Ende Juni gab das Büro für Industrie und Sicherheit des US-Handelsministeriums an.Es wurde die Genehmigung von Polestar gemäß der Regelung für verbundene Fahrzeuge verweigert.Das Unternehmen verlässt seine größte Chance im Premiummarkt – und hat angekündigt, dass es nicht mehr an dieser Chance festhalten wird. In einem globalen Preiskampf bei Elektrofahrzeugen ist die Größe der Produktion die einzige dauerhafte Vorteile. Das Unternehmen verliert also einen wichtigen Markt, während ein unterfinanziertes, schuldenbeladenes Konkurrenten auf die Unterstützung von China’s Geely angewiesen ist. Das ist keine wirksame Verteidigungsstrategie – es handelt sich dabei um eine Strategie, die nicht existiert.

Was der ehrliche Test ergibt

Meine Regel ist, dass „Contrarian“ eine Schlussfolgerung ist – nicht eine Ausgangslage. Ich rufe nur zum Kauf auf, wenn die Kriterien bezüglich Qualität, Bewertung vs. Wachstum sowie der Langlebigkeit des Unternehmens nicht erfüllt werden. Hier fallen alle drei Kriterien. Die Qualität des Unternehmens ist negativ – es verbraucht viel Geld. Die Bewertung ist nur „billig“, wenn man die 5 Milliarden Dollar an Nettoverschuldung sowie den negativen Buchwert ignoriert. Und das Wachstum, das einen Kauf rechtfertigen würde, wurde bereits abgelehnt.

Der Markt hat recht – und das sollte einfach ausgesprochen werden, anstatt es zu verheimlichen. Das Kaufen einer Aktie, deren Preis um 64% gefallen ist, bedeutet nicht dasselbe wie das Kaufen von Wert. Es bedeutet vielmehr, sich vor einem Unternehmen zu stellen, das noch Kapital benötigt. Cantor Fitzgerald modelliert das Ganze.Rund 5,5 Milliarden Dollar zusätzliche Finanzmittel in den nächsten Jahren.Dazu gehören auch Kapitalerhöhungen – das heißt, die Reduzierung des jeweiligen Aktienpreises. Ein niedriger Preis auf einem Bilanzbild mit negativen Schulden und einer bevorstehenden Ausweitung der Anzahl der Aktien ist genau das, was „Wertfalle“ darstellt. Ich würde solche Aktien nicht kaufen. Das AInvest-Aggregationssignal stuft die Aktie als „Verkaufserlaubnis“ ein – und die Belege dafür bestätigen dies.

Das ist keine Aufforderung, die Zahl zu reduzieren – und die Berechnungen könnten sich ändern. Doch nur, wenn die messbaren Kennzahlen positiv bleiben – nicht der Chart. Ich bräuchte eine Bestätigung, dass die Bruttomarginen über das ganze Jahr hinweg positiv bleiben, und zwar mit einer deutlichen Verbesserung. Außerdem wäre ein Finanzierungsplan ohne weitere Aktieninvestitionen nötig. Zudem müsste es Belege dafür geben, dass Umsatz und Volumen nach dem Verzicht auf den US-Markt wieder eine doppelstellige Wachstumsrate erreichen können. All das ist bisher nicht erreichbar. Solange das nicht geschieht, ist die risikonegativste Strategie gegenüber Polestar dieselbe wie die des Marktes: Abstand halten und abwarten, bis der Bilanzbuchhaltung zeigt, dass er wieder aufgebaut werden kann – bevor man dies als Chance betrachtet.