Planet Labs gewinnt weiterhin europäische Verteidigungsaufträge – und die Aktienkurse fallen.

Planet Labs unterzeichnet europäische Verteidigungsverträge – genauso wie einige Unternehmen die Lohnabrechnungen durchführen. Im Mai wurde ein siebenstelliger, zweijähriger Vertrag mit den griechischen Streitkräften abgeschlossen.240 Millionen Euro (~283 Millionen US-Dollar) – Abkommen mit der deutschen RegierungEin Jahr zuvor gab es noch einen NATO-Überwachungsauftrag. Der Markt reagierte meist mit einer Geste der Gleichgültigkeit oder mit dem Verkauf von Aktien – häufiger als mit dem Kauf neuer Aktien. Der Aktienkurs ist etwa halbso niedrig wie sein Höchstwert im Juni, knapp bei 43 Dollar.35 Prozent im Laufe einer einzigen Woche abgegeben.Im Juni – direkt nachdem das Unternehmen Rekordumsätze verzeichnete und eine Kapitalerhöhung ankündigte. Dieses Muster erweckt den Eindruck eines panischen oder verwirrten Marktes. Tatsächlich handelt es sich dabei um das, was der Markt tun muss.

Die Zahlenbewertungen bezüglich des Geschäfts, die in den Schlagzeilen nicht erwähnt werden

Beginnen wir damit, wie viel ein Trophäenankündigungserfolg tatsächlich wert ist. Der griechische Vertrag umfasst zwei Jahre an Satellitenbilderaufnahmen, hochauflösende Aufgaben und Überwachungsdienste für das Verteidigungsraumprogramm des Landes – der Vertrag wurde über…Europäische Raumfahrtagentur im Namen des griechischen Ministeriums für nationale VerteidigungEine „siebenstellige“ Transaktion bedeutet einen Wert zwischen 1 Million und 10 Millionen Dollar insgesamt. Planet leitet diese Transaktion.In diesem Geschäftsjahr beträgt das Umsatzvolumen zwischen 415 und 440 Millionen Dollar.Also am oberen Ende beträgt der Gewinn der griechischen Firma nur ein paar Prozent der Einnahmen eines Jahres – und das auf zwei Jahre hinaus. Das ist lediglich ein Rundungsfehler im Vergleich zum normalen Betriebsverlauf des Unternehmens.

Selbst das größte Geschäft tut nicht das, was die Geschichte voraussetzt. Der deutsche Vertrag im Wert von ~283 Millionen Dollar – der größte einzelne Vertrag in der Geschichte von Planet – ist ein mehrjähriger Vertrag, bei dem die Einnahmen schrittweise erzielt werden, nicht auf einmal. So funktioniert fast jeder dieser Verträge: Die Pressemitteilungen geben den Gesamtwert des Vertrags an, während die Gewinnrechnung die Einnahmen in jährlichen Beträgen ausweist. Der Unterschied zwischen dem offiziellen Vertragswert und den tatsächlich erzielten Einnahmen ist der Grund dafür, dass einzelne Verträge nicht dazu führen, dass der Aktienkurs steigt.

Das 10-fache, was bereits passiert ist.

Der Grund dafür, dass die guten Nachrichten immer wieder nicht veröffentlicht werden, ist, dass diese Nachrichten bereits alt sind. Die Anforderungen bezüglich der Verteidigung und des Geheimdienstes des Planeten sind im letzten Finanzjahr um 50% gestiegen – die Einnahmen haben einen neuen Rekordwert erreicht.308 Millionen Dollar – Das Unternehmen erreichte somit seinen ersten vollen Geschäftsjahr mit verbessertem EBITDA-Ertrag.Die Investoren nutzten diese Dynamik und trieben den Aktienkurs innerhalb eines Jahres um etwa das Zehnfache in die Höhe – sie erreichte dabei einen Höchststand.43 Dollar pro Aktion Anfang JuniBei einem Marktwert in der Nähe von7,5 Milliarden DollarEs handelt sich dabei um einen Preis, bei dem Planet bereits zu einer Hoch-Marge-AI-getriebenen Datenplattform geworden ist – und nicht mehr zu einem Satellitenbetreiber, wie es noch der Fall ist. Angesichts von Einnahmen von etwa 430 Millionen Dollar im Jahr bedeutet das, dass die Voraussichtliche Umsatzleistung etwa 17 Mal höher ist – für ein Unternehmen, das immer noch Geld verliert.

Zum Preis von damals würde nichts, was Planet ankündigte, ausreichen – schließlich war die Bewertung bereits gesunken. Der Rückgang im Juni: 35% nach einer Woche, nachdem die Umsätze im ersten Quartal Rekordwerte erreicht hatten und es eine Kapitalerhöhung gab. Das war die Art und Weise, wie der Markt die Situation bewertete – nicht das Ereignis selbst. Eine Aktie, die sich um das Zehnfache erhöht hat, ist keine Chance, die spät kommt – es ist ein Preis, der seine Zukunft verloren hat.

Die Zahl, die wirklich zählt

Dann ändert sich das Bild – und hier wird die Mathematik nicht mehr als Bedenkenfaktor angesehen, sondern als eine wertvolle Ressource. Die Beträge, mit denen es umgeht, sind klein, aber der daraus resultierende Umsatz ist nicht so gering.Der Bestand an Aufträgen hat sich etwa verdoppelt – auf 906 Millionen US-Dollar. Das ist ein Anstieg von 72 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Die restlichen Leistungsverpflichtungen – das Rechnungswesenbegriff aus ASC 606 für bereits vereinbarte, aber noch nicht erbrachte oder anerkannten Einnahmen – betrugen 816 Millionen Dollar, was einem Anstieg von 81% entspricht. Das sind die „Voraussetzungen“ für Wachstum: Es handelt sich dabei um signierte Verträge, die zu Einnahmen werden, sobald die Dienstleistungen erbracht werden. Diese Beträge sind mehrfach so hoch wie der 308 Millionen Dollar große Umsatz des Unternehmens in den letzten Jahren. Deshalb kann Planet innerhalb eines Jahres ein Wachstum von über 40% erreichen.

Das ist das ganze Geschäft mit Miniaturaufnahmen. Der Markt hatte recht bezüglich dieser Theorie – die Nachfrage nach regelmäßigen Satellitenbildern durch Verteidigung und Regierung ist real und wächst weiter. Europa finanziert diese Anforderungen. Doch das Timing war falsch: Die Kosten für jahrelange Entwicklung wurden bereits im Voraus bezahlt. Jetzt, wo der Preis etwa halb so hoch ist wie zuvor, geht die Frage darum, ob die Überkapazität schnell genug umgesetzt werden kann, damit der Preis noch akzeptabel bleibt.

Hier ist die ehrliche Grenze für dieses Optimismus. Der Planet ist noch nicht rentabel – in angepassten Kennzahlen gesehen: Im letzten Quartal lief er nicht gut.Rund 9 Millionen Dollar an angepassten Verlusten – im Vergleich zu einem GAAP-Verlust von 139 Millionen Dollar. Der größte Teil dieser Verluste entfällt auf nicht- Cash-basierte Kosten, die durch etwa 731 Millionen Dollar an Cash abgefedert werden.Geld ist ein Überlebensfaktor – nicht ein Geschäftsmodell. Das Entscheidende dabei ist also, ob der verdreifachte Auftragsbestand in Einnahmen umgewandelt werden kann, wie die vorgesehenen Ziele es erfordern. Zudem muss es klarer sein, ob die angepasste Rentabilität tatsächlich erreicht wird.

Der nächste Kontrollpunkt ist sofort erreichbar: Planet reportsDie Ergebnisse des zweiten Quartals der Finanzverwaltung werden heute Abend nach Geschäftsschluss bekannt gegeben.Die Fähigkeit der Verwaltung, die Vorgabe von 415 bis 440 Millionen Dollar zu erfüllen, ist entscheidend. Ein siebenstelliger Verteidigungsvertrag ist eine große Nachricht. Ob die damit verbundenen Umsätze in der Gewinn- und Verlustrechnung berücksichtigt werden, ist jedoch eine andere Frage.