Pinterests Finanzchef verließ das Unternehmen – aufgrund des 18-prozentigen Wachstums. Denn das nächste Kapitel wird nicht so sein.

Pinterests Finanzchef verließ ein Unternehmen, das mit 18 Prozent Wachstum vorankam – denn das nächste Kapitel wird nicht kommen.

Julia Donnelly trat im Jahr 2023 bei Pinterest ein. Sie führte 11 aufeinanderfolgende Quartale mit einer Zuwachsrate von zwei Stellenwerten an. Zudem gab es die Übernahme von tvScientific.4 Milliarden Dollarige Partnerschaft mit AWSUnd eine Finanzfunktion, die den freien Cashflow von einer Herausforderung in 1,3 Milliarden Dollar verwandelte – im vergangenen Jahr. Drei Jahre später, am 28. August, gab sie bekannt…Sie reist am 30. Oktober ab, um sich einer Privatgesellschaft anzuschließen.Der Aktienkurs fiel.3,8 % im Nachtrading.

Die Abreise wird in den Schlagzeilen erwähnt. Was für die Investoren wichtig ist, ist das, was mit dieser Abreise zusammenhängt: Der genaue Moment, in dem Pinterests Wachstumsstrategie auf die wirkliche Konkurrenzlage stieß – und der Finanzchef, der das Wachstum vorangetrieben hat, verlässt das Unternehmen, bevor die langsamere Phase beginnt.

Das letzte gute Quartal

Am 4. August berichtete Pinterest über die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026 – die Ergebnisse waren in allen wichtigen Bereichen besser als erwartet. Der Umsatz erreichte eine hohe Marke.118 Millionen Dollar – ein Anstieg von 18 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Und über den Analystenprognosen von 1,15 Milliarden Dollar. Die angepasste Gewinnmarge pro Aktie…0,43 Dollar – das übertrifft den Konsenswert von 0,30 Dollar.Die Anzahl der monatlichen aktiven Nutzer erreichte einen Rekordhoch von 640 Millionen. Der angepasste EBITDA lag bei 311 Millionen Dollar – das ist ein Wert von 26 Prozent des Umsatzes. Dieser Wert liegt deutlich über den geschätzten 269 Millionen Dollar. Es war bereits das vierte Quartal in Folge, in dem der Umsatz mehr als 1 Milliarde Dollar betrug.

Der Aktienkurs fiel trotzdem um 7%.

Der Grund war die Anleitung. Die Leitung schätzte die Umsätze im dritten Quartal voraus.zwischen 1,19 Milliarden und 1,21 Milliarden Dollar – das bedeutet eine Wachstumsrate von 13% bis 15%.Keine Fehler. Nur etwas langsamer. Die Verlangsamung von 18 Prozent auf die zehnziger Prozent war ausreichend, um die Investoren zu verunsichern – schließlich hatten sie den Wert der Aktie bereits berücksichtigt, ohne dass es eine Beendigung des Trends geben würde.

Donnelly selbst erklärte einen Teil des Rückgangs als vorübergehenden Zustand: Der Wechselkursverlauf änderte sich von einem positiven Trend um 1 Punkt zu einem schwachen negativen Trend; Amazon Prime Day fiel in das zweite Quartal, was etwa einen halben Punkt zum Rückgang beiträgt. Die Werbung für die Weltmeisterschaft im zweiten Quartal wird nicht wiederholt werden. Das entspricht etwa drei von fünf Punkten des Rückgangs.

Die anderen beiden Punkte haben eine strukturelle Bedeutung. Meta’s Instagram verbessert ständig seine automatisierten Werbungssysteme. Reddit hat ähnliche Tools eingeführt. Google hat Google Images mit künstlicher Intelligenz ausgestattet – dieses System sieht sehr ähnlich wie das Kernprodukt von Pinterest. Ein Analyst bei eMarketer sagte es direkt: Die eigenen AI-Tools von Pinterest zeigen zwar erste Erfolge, aber sie haben nicht denselben Interesse der Werbetreibenden hervorgerufen wie die von den Konkurrenten.

Der CFO, der drei Jahre damit verbracht hatte, den „Wachstummotor“ zu entwickeln, verließ das Gebäude zwei Wochen nachdem dieser Motor zum ersten Mal Anzeichen von Störungen zeigte.

Was sie gebaut hat

Donnelly erbte keine „Cash-Generating-Maschine“ – sie erbte ein Unternehmen, das gerade den CEO Bill Ready von Google eingestellt hatte und sich nun als Plattform für visuelle Suchfunktionen und Einkäufe positionierte, um mit den Social-Media-Giganten um Werbegelder zu konkurrieren.Wayfair – dort verbrachte sie sieben Jahre als globale Finanzleiterin.Und davor war er als Private-Equity-Investor bei Thomas H. Lee Partners in den Bereichen Medien und Technologie tätig.

Während ihrer Amtszeit wurden die Zahlen besser. Der freie Cashflow erreichte 1,3 Milliarden Dollar – mit einer Umwandlungsrate von 94%. Das bedeutet, dass fast jeder Dollar des operativen Cashflows zu freiem Cashflow wurde. Das zeigt Disziplin. Der Bruttomargeanteil liegt bei etwa 80%. Das ist eine Art „Leverage“, das entsteht, wenn die Kosten Server und KI-Computing sind, nicht Fabriken und Lagerbestände. Der angepasste EBITDA-Marge für das gesamte Jahr 2026 stieg auf etwa 30%, gegenüber den vorherigen Prognosen von 29%.

Sie überwachte auch die Entscheidungen bezüglich der Kapitalallokationen, die die aktuelle Identität des Aktienwerts bestimmen.Im März 2026, als der Aktienkurs knapp bei 18 Dollar lag, gab Pinterest bekannt, dass die Elliott Management Group 1 Milliarde Dollar investiert hat und zudem 2 Milliarden Dollar für kurzfristige Aktienrückkäufe bereitstellt.Das Unternehmen kaufte diese Aktien zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 18,17 Dollar auf – somit wurden fast 111 Millionen Aktien zurückgekauft. Dieser Rückkauf machte es möglich, dass die Aktie von 15 Dollar auf über 23 Dollar stieg.

Der CFO, der die Disziplin aufgebaut hat und die Rückkaufaktion genehmigt hat, verlässt jetzt das Unternehmen.

Die Zwischenzeit

Vikram Naidu wird ab dem 30. Oktober vorübergehend als Leiter der Finanzen tätig sein. Seit März 2024 ist er Vizepräsident für Finanzen und Geschäftsabläufe.Von Lyft und neuerdings auch von Verkada.Pinterest hat eine externe Suchfunktion eingeführt, um einen dauerhaften Ersatz zu finden.

Eine Suche dauert Zeit. In der Regel sind zwei bis vier Monate erforderlich, um einen Top-CEO zu finden. Manchmal ist die Zeit länger, wenn die Anzahl der Kandidaten, die sich mit den Aspekten der Ad-Tech-Wirtschaft, der Investitionen in AI-Infrastruktur sowie der Unternehmensführung auf dieser Ebene auskennen, begrenzt ist. Der dauerhafte Mitarbeiter wird erst im Jahr 2027 seine Position übernehmen – das bedeutet, dass das erste volle Jahr der „Post-Donnelly-Ära“ mit einem stellvertretenden Finanzvorstand beginnt.

Die Zeitpunkte sind wichtig, denn die finanziellen Entscheidungen, mit denen Pinterest im Jahr 2027 konfrontiert sein wird, sind nicht routinebasiert. Das Unternehmen investiert viel in GPU-Kapazitäten und künstliche Intelligenz-Talente. Der Umsatz steigerte sich im zweiten Quartal um 25 Prozent gegenüber dem Vorjahr – dies ist auf die Investitionen in die künstliche Intelligenz-Infrastruktur sowie die Integration von tvScientific zurückzuführen. Die Geschäftsführung sagt, dass die Rentabilität der Investitionen relativ kurz ist, da die Werbegewinne höher sind. Doch „relativ kurz“ bedeutet bei künstlicher Intelligenz-Infrastruktur in der Regel 12 bis 18 Monate – was genau in die Verantwortung des interimsten CFO fällt.

Die Person, die entscheidet, wie viel man für Rechenleistung ausgeben soll, wann man Capex tätigen muss und wie man das mit den Margeziele abgleicht, ist nicht mehr derjenige, der die 11 Quartale lang anhaltende Wachstumsstrategie entwickelt.

Die Zahlen, die im Titel nicht angegeben sind

Hier ist das, was die Geschichte über den Weggang des CFO-Leiters Ihnen nicht über das Unternehmen selbst erzählt:

Pinterest erzielt einen Cashflow von 1,3 Milliarden Dollar. Zudem besitzt das Unternehmen 422,5 Millionen Dollar an Cash. Die Netto-Schulden betragen 293,8 Millionen Dollar. Das Bilanzdokument ist also nicht das Problem. Das Unternehmen hat einen Liquiditätsverhältnis von 381% und insgesamt 1,86 Milliarden Dollar an Schulden gegenüber 2,89 Milliarden Dollar an Eigenkapital. Es wird also nicht bankrott gehen.

Das Problem liegt auf der Einnahmeebene – genauer gesagt in der Beziehung zwischen der Anzahl der Nutzer und den Einnahmen pro Nutzer. In der zweiten Jahreshälfte stieg die Anzahl der monatlich aktiven Nutzer um 11 Prozent auf 640 Millionen. Die durchschnittlichen Einnahmen pro Nutzer stiegen um 7 Prozent auf 1,86 Dollar – das ist höher als der zweijährige Durchschnitt von 5,4 Prozent. Das eigentliche Problem ist jedoch, dass der Wachstum des ARPU immer noch deutlich langsamer ist als die Expansion der Nutzeranzahl um 11 Prozent. Die Nutzer wachsen schneller als die Einnahmen pro Nutzer. Wenn die Nutzeranzahl schneller wächst als die Einnahmen pro Nutzer, braucht man immer mehr Nutzer, um denselben Einnahmewachstumsgrad zu erreichen. Irgendwann verlangsamt sich auch das Wachstum der Nutzeranzahl – das passiert immer.

Die Analysten von der Verkaufsseite prognostizieren einen Umsatzwachstum von etwa 13% in den nächsten 12 Monaten – das ist ein Rückgang gegenüber einem dreijährigen durchschnittlichen Jahreswachstumsrate von 16,6%. Die Verlangsamung des Wachstums ist jetzt im Modell berücksichtigt. Die Frage ist jedoch, ob das Wachstum weiter an Fahrt gewinnen wird.

Wer gewann und wer verlor

Der Weggang des CFO ist eine klare Trennung – es gibt keine Meinungsverschiedenheiten mit der Firma, wie aus den Unterlagen hervorgeht. Aber schauen Sie sich an, was die Insider getan haben. Donnelly selbst hat verkauft.59.096 Aktien am 7. August für 1,39 Millionen Dollar – direkt nach der Quartalsberichterstattung.Der Direktor Benjamin Silbermann verkaufte zwischen Mitte Juli und Anfang August etwa 6,4 Millionen Dollar an Aktien durch Umwandlungen in Familienfonds. Das ist ein üblicher Verkauf durch den Geschäftsführer – der von vorab vereinbarten Handelsplänen bestimmt wird. Es ist jedoch erwähnenswert, dass die Finanzchefin, die diese Struktur geschaffen hat, nun Geld verdient, während sie ihren Rücktritt bekannt gibt.

In der Zwischenzeit waren diejenigen, die am meisten von Donnellys Amtszeit profitierten, die Aktionäre, die durch die Käufe und Rückkäufe eine Steigerung von 18 bis 23 Dollar pro Aktie erlebt hatten. Das Unternehmen gab 111 Millionen Aktien zum Preis von 18,17 Dollar ab. Diese Aktien sind nun weg. Die verbleibenden Aktionäre besitzen einen etwas größeren Anteil an dem Cashflow des Unternehmens. Das war das wirkliche Ergebnis der Zeit Donnellys: nicht nur die 11 Quartale des Wachstums, sondern auch die Umwandlung des Wachstums in Geld – und des Geldes in weniger Aktien.

Die offene Frage ist, ob der nächste CFO – wer auch immer er sein mag und wann er eintritt – ein Unternehmen übernimmt, in dem diese Umwandlung weiterhin möglich bleibt.

Die Scharniere wurden bereits im Markt bewertet.

Pinterest hat eine Marktkapitalisierung von etwa 13,1 Milliarden US-Dollar.34 Prozent im Vergleich zum letzten Jahr abgefallen.Der durchschnittliche Analystenzielwert von 29 Dollar bedeutet etwa einen Anstieg von 24%. Doch die Analystenziele haben eher die Aktienkursentwicklung bestimmt – sie sind nicht als Vorhersage der Kursentwicklung gedacht. Der Kurs fiel von 41 Dollar im Juni 2025 auf einen Tiefstwert von 23 Dollar im März, bevor er wieder leicht anstieg.

Die Bewertungen erzählen eine ehrlichere Geschichte: 17 Käufe und 20 Halter, im Vergleich zu 27 Käufen und nur 8 Haltern vor einem Jahr. Die Analysten sind nicht pessimistisch geworden – sie sind vorsichtig geworden. Die Vertrauen in die Aktie ist mit der Wachstumsrate abgefallen.

Donnellys Rücktritt ändert die grundlegenden wirtschaftlichen Bedingungen nicht. Es zeigt lediglich, dass die Person, die diese wirtschaftlichen Bedingungen während der Wachstumsphase geschaffen hat, nicht vorhat, weiterhin an der Spitze zu bleiben, wenn die Wachstumsphase endet. Ob das ein Misstrauensvotum ist oder einfach eine Karrieremöglichkeit in eine private Firma zum richtigen Zeitpunkt – das ist unbekannt. Doch der Zeitpunkt – zwei Wochen nach der Verlangsamung des Wachstums, mitten in einer Steigerung der Ausgaben für KI-Technologien, bei dem ein interimistischer CFO die Rolle übernimmt – ist ein Datenpunkt, der es wert ist, neben allen anderen Daten erfasst zu werden.

Die erste Hinweis, die jetzt vielleicht unbedeutend erscheint: Der Anstieg des Umsatzes um 25% im Vergleich zum Vorjahr im zweiten Quartal. Dieser Hinweis wurde jedoch unter den einzelnen Gewinnenberichten verborgen. Donnelly bezeichnete dies als eine kurzfristige Investition mit einer kurzen Rendite. Die Rendite ist noch nicht eingetreten. Der nächste CFO wird entscheiden, ob sie jemals eintreten wird.