Die wichtigen Anrufe zwischen Carney und Trump – und die, die es nicht sind.

Mark Carney, Kanadas Premierminister, sprach mit Donald Trump.„Ein paar Mal“ in den letzten Tagen.Er sagte dies gegenüber Reportern während eines Kabinettstreffens in Banff am Donnerstag. Das Gespräch umfasste Themen wie Handel, Iran und die Ukraine. Keiner der Staatschefs konnte eine Einigung erreichen. Das ist kaum überraschend – so sollte das Gespräch eigentlich ablaufen.

Wichtig ist nicht die Inhalt einer Telefonate – von denen es keine Aufzeichnungen gibt. Wichtig ist vielmehr das Signal, das sie senden: Trotz monatelanger zunehmender Zölle, Importverbote und öffentlicher Demütigungen – und was Carney als „…“ bezeichnet hat.„Krieg“Der Kanal zwischen den beiden wirtschaftlich am meisten miteinander verbundenen Ländern der Welt bleibt weiterhin offen. Die Anrufe sind keine Vorstufe zur Kapitulation. Sie sind vielmehr das Mittel, durch das ein Streitfall ohne eine Lösung gefunden werden kann.

Die Eskalation, die bereits stattgefunden hat

Der Handelskrieg zwischen den Vereinigten Staaten und Kanada hat verschiedene Phasen durchlaufen – Phasen, die die meisten Investoren an den Trump-China-Zyklus von 2018 bis 2019 erkennen können. Es werden Zölle angekündigt. Der Gegner reagiert darauf. Der Gegner bietet Zugeständnisse an. Es werden weitere Drohungen gemacht. Die größten Drohungen werden zurückgenommen. Doch diesmal sind die Risiken für die amerikanischen Investoren höher, denn die Integration der beiden Länder ist tiefer.

Die beiden Länder tauschten Handel aus.Rund 916 Milliarden US-Dollar an Waren und Dienstleistungen im Jahr 2023.undRund 323 Milliarden Dollar an Waren im ersten Quartal 2026Die amerikanischen Exporte nach Kanada machen einen Anteil vonEtwa ein Fünftel aller US-ExporteKanada ist – und schon seit Jahren ist es so –Die größte Zielmärkte für US-Waren, die im Ausland verkauft werden..

Ende August, nach zwei Wochen Verhandlungen, zog der kanadische Premierminister Mark Carney sein Team aus Washington ab – unter Berufung auf letztendlich US-amerikanische Forderungen, die er als unangemessen bezeichnete.„Unfair, unökonomisch.“Und es schadet der Zuverlässigkeit jeglicher Vereinbarung. Die USA reagierten innerhalb weniger Stunden.50-prozentige Zölle gemäß § 338 des Zollgesetzes von 1930– Eine Maßnahme, die bisher noch nie von der Weißen Haus-Behörde angewandt wurde –Rund 28 Milliarden Kanadische Waren – darunter Möbel, Wein, Milchprodukte, Zement und Sportausrüstung.Kanada reagierte in Form von Vergeltung.Am 8. September wurden für etwa 700 amerikanischer Produkte, deren Wert etwa 20 Milliarden Dollar beträgt, Zölle zwischen 15% und 50% erhoben.Es umfasst Milchprodukte, Haushaltsgeräte, landwirtschaftliche Ausrüstung, Stahl, Aluminium, Papier und Elektronik.

Dann, am selben Abend, als Kanadas Gegenzölle in Kraft traten, unterzeichnete Präsident Trump weitere Exekutivbefehle.Die Verwendung von kanadischem Alkohol, Milchprodukten und Motorrädern auf dem US-Markt wird ab dem 29. September verboten.Er ordnete außerdem der General Services Administration an, dass kanadische Produkte aus Bundesbeschaffungsverträgen entfernt werden sollten.Wert: Mehr als 50 Milliarden Dollar pro Jahr.

Die Rhetorik war schlimmer als die Mathematik.Trump nannte den Lake Ontario „Lake America“.Carney sagte, dass Kanada…„Im Krieg“ und „Wir wurden angegriffen“.Der Finanzminister Scott Bessent und andere haben Kanada in den sozialen Medien verspottet. Das sind Anzeichen eines Leaders, der glaubt, dass er die Entscheidungen seines Amtskollegen beeinflussen kann.

Aber die Mathematik erzählt eine weniger detaillierte Geschichte als die Rhetorik es vorgibt. Die Zölle, die bisher angewandt wurden, betreffen in Wirklichkeit nur bestimmte Produkte.Rund 5 Prozent der kanadischen Exporte in die USA.undEtwa 6 Prozent der amerikanischen Exporte nach KanadaDas sind keine geringen Zahlen für die Unternehmen, die damit konfrontiert sind. Doch sie beschreiben nicht die gesamte Beziehung zwischen den Parteien.

Die Tarife, die noch nicht eingeführt wurden

Der wirtschaftlich am meisten bedeutende Zolltarif in diesem ganzen Streitfall wurde nicht angewandt. Trump hat damit gedroht…Die Zölle auf kanadische Fahrzeuge, Lastwagen und Autoteile werden auf 50 Prozent erhöht. Die Anwendung dieser Zölle beginnt am 1. Januar.Die bestehenden Zölle nach Abschnitt 232 auf kanadische Stahl- und Aluminiumprodukte betragen 25%. Doch die übergeordnete Quote – 50% für Automobile – bleibt weiterhin eine Bedrohung.

Der Grund dafür, dass es nicht realisiert wurde, ist keine diplomatische Delikatesse – es handelt sich um strukturelle Probleme. Die Automobilversorgungskette in Nordamerika besteht nicht aus drei parallelen Produktionslinien, die durch den Handel miteinander verbunden sind. Es handelt sich vielmehr um einen integrierten Herstellungsprozess, der über zwei Grenzen verteilt ist.Über die Hälfte des Wertes jedes in Kanada hergestellten Fahrzeugs, das in die USA exportiert wird, entsteht aus amerikanischen Teilen.Weniger als ein Drittel der Produkte ist kanadischer Mehrwertprodukt. Ein Beamter aus der kanadischen Automobilindustrie sagte:Die vorzüglichen Automobilmargen lagen im Durchschnitt nur bei 6%.Eine Zolltarife von 15 %, geschweige denn 50 %, wären für die kanadischen und amerikanischen Automobilhersteller nicht bezahlbar.

Diese Interdependenz wirkt sich auf beiden Seiten aus. Amerikanische Automobilhersteller sind von kanadischen Stanzanlagen, Montagelinien und qualifiziertem Arbeitskräften abhängig. Eine Zolltarife von 50 Prozent auf kanadische Autos würde nicht nur die kanadischen Exporteure belasten – es würde auch die Kosten der Fahrzeuge erhöhen, die in unternehmensübergreifenden Einrichtungen mit amerikanischer Beteiligung, amerikanischem Design und amerikanischen Markennamen hergestellt werden. Man kann die kanadische Automobilindustrie nicht schädigen, ohne Detroit zu schädigen. Die Zolltarife wären somit eine größere Belastung für US-Exporteure als für Kanadier.

Deshalb wurde das Datum des 1. Januar nicht eingeführt. Nicht, weil Trump zögert, Zölle anzuwenden – sondern weil die Lieferkette es ihm nicht erlaubt.

Für den amerikanischen Investor ist dies eine strukturelle Einschränkung, die berücksichtigt werden muss. Die bisher eingeführten Zölle sind tatsächlich vorhanden und werden zu messbaren Schäden für kanadische Exporteure in bestimmten Bereichen sowie für amerikanische Exporteure in den etwa 700 Produktkategorien führen, die Kanada betrifft. Doch die Autozölle bleiben abhängig von den Verhandlungen. Sie sind eine Verhandlungsposition – keine unvermeidliche Realität. Ihre Existenz dient dazu, Zugeständnisse zu erzwingen, nicht zur Umstrukturierung der nordamerikanischen Automobilindustrie.

Was die US-Unternehmen tatsächlich vor sich haben

Die kanadischen Rachezölle trafen amerikanische Exporteure in den Bereichen, in denen Kanada ein besonders wichtiger Markt ist. Die Zölle auf Stahl und Aluminium wurden von 25 % auf 50 % erhöht. Für die Milchindustrie gelten Zölle von bis zu 50 %. Für Elektronikgeräte, Papier und landwirtschaftliche Ausrüstung gelten Zölle zwischen 15 % und 50 %.

Die geografische Konzentration ist wichtig.Für etwa 10 Prozent des Wertes der kanadischen Anti-Tarifprodukte macht Kanada 80 Prozent oder mehr von der Gesamtausfuhr in den USA aus.Es gibt keinen anderen Markt, der ihn ersetzen könnte. Die nördlichen Grenzstaaten – Montana, North Dakota, Maine, Vermont –Sie tätigen mehr als 50 Prozent ihres gesamten internationalen Handels mit Kanada.Diese Staaten und die Unternehmen in ihnen sind den Risiken ausgesetzt, die nicht durch Diversifikation abgewehrt werden können.

Der größere Einfluss der Inflation auf die amerikanischen Verbraucher wird als gering angesehen. Die kanadischen Zölle werden von den kanadischen Importeuren bezahlt – und die betroffenen Produktkategorien machen nur einen kleinen Teil der Ausgaben der amerikanischen Haushalte aus. Doch die Automobilversorgungskette ist eine andere Sache. Jegliche Erhöhung der Zölle über den aktuellen 25-prozentigen Wert für Metalle würde sich auf die Preise der Fahrzeuge für amerikanische Käufer auswirken. Scott Lincicome vom Cato Institute hat die Unsicherheit selbst als die Hauptschädlichkeit der Wirtschaft festgestellt: „sich ständig ändernde Zölle“, die die Märkte beeinflussen, Gerichte verärgern und die Kosten erhöhen.

Die Abfahrtsstrecke

Carneys Botschaft in Banff war genau so gestaltet, wie sie sein sollte. Er bestätigte, dass der „Trump-Kanal“ weiterhin aktiv ist – und signalisierte außerdem, dass Kanada…„Bereit, einen fairen Vertrag zu schließen.“Und er weigerte sich, Bedingungen zu akzeptieren, die die kanadische Souveränität, das Recht Kanadas, mit anderen Ländern Handel zu treiben, sowie die Schutzmaßnahmen bezüglich der Sprache und Kultur gefährden könnten. In der nächsten Woche wird er auch das Europäische Parlament besuchen, um die Beziehungen zur Europäischen Union weiter auszubauen. Kanadas Strategie besteht nicht darin, einen Konflikt zu gewinnen, sondern darin, den Konflikt so kostspielig zu machen, dass Washington eine Ausweichlösung suchen wird.

Ob Trump auf die Kosten reagiert, hängt davon ab, wie er das politische Risiko eines Rückzugs betrachtet – und ob dieses Risiko größer ist als die wirtschaftlichen Kosten einer Eskalation. Seine jüngsten Aussagen konzentrierten sich auf die Zwischenwahlen, nicht auf Kanada. Das Weiße Haus zeigte Offenheit für „alternative Lösungen“, obwohl es neue Verbote veröffentlichte. Das deutet darauf hin, dass der Präsident eine Art „Härte“ gegenüber einer Gruppe demonstriert, während er gleichzeitig eine Möglichkeit offen lässt für andere Gruppen.

Die Ökonomen der Bank of Canada schätzen, dass die aktuellen Zölle Auswirkungen haben.Rund 0,4% des kanadischen BIPDie kanadische Regierung hat Truppen entsandt.7,5 Milliarden Dollar für UnterstützungsmaßnahmenUm die Arbeitsverluste zu begrenzen: Auf der amerikanischen Seite bleibt das Basiswachstumsprognose für 2026 bei 2%. Allerdings wird die Inflationsdruck durch Zölle wahrscheinlich anhalten. Keine der beiden Wirtschaften befindet sich in einem Abwärtsgang – beide sind auf Verhandlungen angewiesen.

Die Telefonate zwischen Carney und Trump sind an sich keine Fortschritte. Sie sind vielmehr die „Infrastruktur“ für den Fortschritt. In jeder vorherigen Eskalation unter Trump – China im Jahr 2018, die EU im Jahr 2018, Mexiko im Jahr 2019 – war das Muster derselbe. Die größten Zollbedrohungen bleiben weiterhin Bedrohungen. Diejenigen, die tatsächlich Schaden verursachen können, sind diejenigen, die beseitigt werden können, sobald ein Abkommen geschlossen wird. Der Autozoll am 1. Januar gehört genau dazu.

Amerikanische Investoren sollten nicht erwarten, dass es in nächster Zeit zu einer deutlichen Entspannung kommt. Beide Seiten haben zu viel politisches Kapital in ihre Entschlossenheit investiert. Doch die Automobilversorgungskette stellt eine harte Einschränkung dar, die keine der beiden Seiten durch Gesetze überwinden kann. Der Streit wird wahrscheinlich weiterhin zwischen Eskalation und Verhandlungen schwanken – bis eine Lösung gefunden wird, die beide Seiten akzeptieren können, oder bis das Januardatum eine Einigung erzwingt.

Die strukturelle Erkenntnis ist folgende: Die Handelsbeziehung zwischen den USA und Kanada ist keine Verhandlung über Marktzugang. Es handelt sich vielmehr um eine Verhandlung darüber, wer die Kosten der Lieferkette übernimmt – eine Lieferkette, auf die beide Seiten angewiesen sind. Zölle können angeordnet werden, aber sie können zwei Jahrzehnte des integrierten Produktionssystems nicht zerstören. Die Frage für Investoren ist nicht, ob eine Vereinbarung letztendlich zustande kommt. Vielmehr geht es darum, wie viel Volatilität der Weg zu dieser Vereinbarung verursacht und welche Unternehmen in der Zwischenzeit die Kosten tragen müssen.