Phemex prüfte 82 Token auf ihre Qualität – und entzog 13 Token bereits einen Tag später aus der Liste.

Am 31. August setzte die Kryptowährung-Börse Phemex…82 USDT Spot-Paare unter etwas, das es „Sonderbehandlung“ nennt.Bevor ein Nutzer überhaupt mit dem Handel von diesen Werten beginnen kann, muss er zunächst eine obligatorische Risikowahrnehmungsprüfung bestehen – eine kurze Prüfung, die dazu dient, zu zeigen, dass man versteht, was man kauft. Es scheint, als wäre das eine Art Vorsichtsmaßnahme von Seiten des Anbieters – eine Warnung für Ihre eigene Sicherheit. Einen Tag später sieht die Situation anders aus: Am 1. September wird Phemex…Es wurde bekanntgegeben, dass 13 Handelpaare aus der Liste entfernt wurden.Und jeder von diesen 13 Personen stand bereits am Tag zuvor auf der Warnliste.

Diese Abfolge ist etwas, das es wert ist, verstanden zu werden. Im Kryptowährungsbereich ist eine Warnung von einem Handelsplatz nicht einfach nur eine Anzeige zur Aufräumung. Oft ist sie der erste Schritt auf einer „Leiter“, die letztlich dazu führt, dass eine Währung ihren Handelsplatz verliert – und damit auch einen großen Teil ihres Werts. Die acht Dutzend Paare sind das „Ganze“ dieser Situation; der Mechanismus ist das, was ein Investor wirklich braucht.

Was „Sonderbehandlung“ ist – und was nicht.

Phemex war klar: Es handelt sich dabei nicht um eine Abschaltung von einem Kryptowährungspaar. Es handelt sich vielmehr um eine Watchlist. Die Plattform hat jedes Kryptowährungspaar aufgrund eines oder mehrerer der folgenden Gründe markiert – ständig niedrige Volumina und Liquidität, Teams, die keine Anfragen bezüglich operativer Updates beantworteten, oder Fehlverhalten bei der Einhaltung der vereinbarten Terminen für die Veröffentlichung von Whitepapers.

Die detaillierten Angaben zeigen Ihnen, welche Gründe dazu führen, dass eine Währung als wenig Liquidität eingestuft wird. Um als wenig Liquidität zu gelten, muss eine Währung drei von vier Kriterien erfüllen.Der durchschnittliche tägliche Handelsvolumen liegt unter 30.000 USDT in drei aufeinanderfolgenden Monaten.Wenn der Marktwert unter 3 Millionen USDT liegt, während drei Monate lang keine Transaktionen stattfinden – oder wenn der Bid-Ask-Spread mehr als 0,5% beträgt – oder wenn in 120 Minuten keine Transaktionen stattfinden. Es gibt auch eine niedrigere Grenze: Für das „Potential-Risiko“ muss nur eine bestimmte Bedingung erfüllt sein – beispielsweise ein Sicherheitsvorfall, ein regulatorisches Problem oder rechtliche Probleme. Phemex hat nicht angegeben, welche Bedingungen für welche Token gelten. Somit ist ein Teil der Kriterien tatsächlich unklar. Die Kriterien sind also nur ein Mindeststandard, keine vollständige Erklärung.

Der entscheidende Hinweis ist, wer daran beteiligt ist. Neben den Mikro-Caps und unbekannten Tokens gehören auch Namen dazu, die die meisten Krypto-User kennen – ETC, XTZ, SNX, YFI, NEXO, AXS sowie die Stablecoins USDe und TUSD. „Ich habe von diesem Token gehört“ ist keine Garantie – denn der Test beruht hauptsächlich auf dem Volumen, nicht auf der Reputation. Wenn niemand mit diesem Token handelt, kann selbst ein etablierter Name den Liquidity-Test nicht bestehen.

Von der Watchlist in den Ausstieg

Am nächsten Tag zeigte sich, wofür die Watchlist dient. Am 1. September teilte Phemex mit, dass sie GNS, API3, YFI, MEME, CFX, ID, REZ, ACT, ZK, MAGIC, CYBER, MASK und HMSTR aus der Watchlist entfernt würde – insgesamt dreizehn Tokens. Alle diese Tokens waren gerade auf die Liste für Sonderbehandlung aufgenommen worden.

Schauen Sie, wie der Entzug aus dem Liste entsteht – schließlich ist die Ordnung das Mittel dazu. Der Handelplatz entzieht den Token nicht sofort. Zunächst, am 1. September, wird die Margin-Range eingefroren: Keine neuen Kredite, keine neue Margin-Positionen werden eröffnet – nur das Schließen der bestehenden Positionen. Dann, am 9. September…Das System setzt alles wieder herum und annulliert offene Bestellungen.Der Spothandel läuft vorerst weiter, mit einer separaten Abzählung der Entfernung von den Börsen. Der Inhaber erhält eine begrenzte Zeit – er muss seine Position schließen und das Geldbetrag, den er geliehen hat, vor dem entsprechenden Datum zurückzahlen. Oder die Börse klärt das für ihn ab und übernimmt keine Verantwortung für eventuelle Verluste.

Diese Struktur ist wirklich bemerkenswert. Die Derivate werden zuerst angeboten – schließlich sind sie am riskantesten, wenn die Liquidität nachlässt. Ein Index benötigt Handelsaktivitäten, um seine Preisgestaltung zu ermöglichen. Wenn die Konten leer sind, werden die Margin-Positionen für den Händler sowie für das Exchange gefährlich. Also wird das Kreditieren reduziert, dann kommt der Spot-Handel, und die Liquidität wird schrittweise abgebaut – nicht auf einmal. Doch aus der Sicht des Inhabers ist die Auswirkung praktisch gleich: Es gibt immer weniger Möglichkeiten, herauszukommen.

Das Thema unter der Geschichte

Ein Skeptiker könnte diesen Austausch als „Ordnen der Bücher“ bezeichnen – und auf einen einzigen Tag kommt es an. Doch Phemex handelt nicht allein. Binance hat bereits…Vier Ausstiegsrunden im Jahr 2026 – dabei wurden 21 Vermögenswerte entfernt.UndKraken hat im Mai mehr als 20 Tokens erhalten.Die Austauschprozesse konzentrieren sich zunehmend darauf, nur solche Vermögenswerte zu auswählen, die kompatibel und liquid sind – und nicht einfach nur beliebt sind. Die Formulierung des Anzeigens „Optimieren unsere Handelsangebote“ wirkt wie eine Art Produktmanagement-Strategie; der eigentliche Grund dafür sind Regulierungs- und strukturelle Faktoren.

Die Marktbedingungen machen es eher zu einer Krise als zu einer Phase. Der Anteil von Bitcoin am gesamten Krypto-Markt liegt bei etwa 60%. Der Index für Altcoins ist stark zugunsten von Bitcoin orientiert. Der Gesamtmarktkapital von Kryptowährungen beträgt etwa 2,6 Billionen Dollar. Kapital konzentriert sich auf die wenigen größten und regulierten Plattformen sowie auf die flüssigsten Vermögenswerte. Die kleinen Token versuchen, einen immer kleiner werdenden Anteil an der verbleibenden Liquidität zu erhalten. Die Regulierung trägt dazu bei, dass solche Tokens nicht mehr frei auf den Markt gehen können – sie werden zu einem „Leiden“ für den Exchange, und letztendlich zu einem Risiko.

Was das für jemanden bedeutet, der diese Token besitzt

Die unangenehme Wahrheit ist: Eine Liste von Wertpapieren ist keine dauerhafte „Wohnstätte“. Es handelt sich dabei um ein Privileg, das regelmäßig überprüft wird – und diese Überprüfungen werden immer strenger. Wenn man eine Wertpapiere besitzt, deren eigentliche Liquidität nur an einem bestimmten Ort vorhanden ist, dann ist die Watchlist des jeweiligen Ortes ein Warnsystem – doch es ist auch der Moment, in dem die Abzählung beginnt.

Die praktischen Fragen sind einfach. Wissen Sie, welche Bank die größte Tiefe bei den Aktien bietet, die Sie halten? Haben Sie bemerkt, ob diese Bank Risiketags erhöht oder aufrechterhält? Ist der Handelstempo ausreichend, um die oben genannten Schwellenwerte zu erreichen? Wenn die Antwort auf eine dieser Fragen unangenehm ist, dann ist es Zeit, über Ihre Entscheidung nachzudenken – bevor die Risiketags angehoben werden, nicht erst nachdem die Marge-Ränder reduziert wurden.

Zwei ehrlich angesprochene Einschränkungen: Erstens kann ich Ihnen nicht sagen, dass alle diese 82 Tokens verloren sind. Die „Special Treatment“-Option ist umkehrbar, und Phemex hat gesagt, dass die Tags wieder entfernt werden können, wenn die Bedingungen sich verbessern. Einige dieser Paare werden wahrscheinlich überleben. Zweitens gibt es hier keine Aktien, die man kaufen oder verkaufen könnte – Phemex ist eine Privatgesellschaft. Die Investitionsfolgen hängen von den Vermögenswerten und der Markstruktur ab, nicht von einem handelbaren Anteil an dem Börsenbetrieb.

Der eigentliche Punkt ist einfacher als die Schlagzeilen. Die größte strukturelle Entwicklung im Bereich der Kryptowährungen in den letzten zwei Jahren ist nicht ein einzelner Crash oder eine bestimmte Kryptowährung – sondern die stetige Konzentration der Handelsaktivitäten an den Orten, an denen sie erlaubt sind. Jede Ausklammerung einer Kryptowährung bedeutet, dass das Exchange entscheidet, welche Kryptowährung den Zugang zum Markt verdient – und dieser Schwellenwert wird immer höher. Für die langfristige Entwicklung geht es nicht mehr darum, ob das Projekt gut ist – sondern ob jemand daran handelt und ob das Exchange es sich leisten kann, diese Kryptowährung zu hosten. Der Inhaber ignoriert diesen Wandel auf eigene Rechnung.