Der Anstieg des Gewinns von PetroChina um 22 Prozent hat bereits den Discount ausgeglichen.

PetroChina berichtete über…Steigerung des Nettoüberschusses im ersten Halbjahr um 22%.Es handelt sich dabei um einen Artikel mit einem Titel, der vor einem Jahr noch als Kaufgelegenheit angesehen hätte werden könnte. Doch das Aktienkursniveau hat bereits im Laufe des Jahres um 28,5% gestiegen – deutlich mehr als der Anstieg des Hang Seng-Indexs von 3,4%. Der Preisnachteil, der früher dazu führte, dass diese Aktie Aufmerksamkeit verdiente, ist mittlerweile weitgehend verschwunden.

Das sind die tatsächlichen Ergebnisse des H1 2026. Was die Gewinnsteigerung antreibt, und warum der Sicherheitsmarge, die eine wertvolle Position ausmacht, jetzt viel geringer ist als vor sechs Monaten.

Die Zahlen

PetroChina meldete einen Nettoumsatz im ersten Halbjahr von 103,94 Milliarden RMB – ein Anstieg von 22% gegenüber 84 Milliarden RMB im H1 2025. Der Umsatz betrug insgesamt 1,5 Billionen RMB, ein Anstieg von 5,3%.183 Milliarden ausstehende AktienDas ergibt eine jährliche Rendite von etwa 1,13 RMB pro Aktie – das ist mehr als…0,86 RMB pro Aktie – das ist der Gewinn des Unternehmens im gesamten Jahr 2025..

Der Gewinnwachstum kam aus zwei Richtungen. Die Unternehmen im Vorratsbereich profitierten von deutlich höheren Ölpreisen.Im H1-Quartal 2026 lag der Durchschnittspreis bei etwa 92,60 US-Dollar pro Barrel – das ist ein Anstieg von rund 29 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Laut den von den Wettbewerbern angegebenen Daten betrug die Produktion von Rohöl 478,4 Millionen Barrel – ein Anstieg von 0,8 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die inländische Produktion von Erdgas stieg um 4,3 Prozent auf 2.382,7 Milliarden Kubikfuß. Die Gesamtverkäufe an Gas stiegen um 6,8 Prozent auf 157,19 Milliarden Kubikmeter.

Auch der Abwärtsverkehr blieb stabil. Die Produktionsleistung von Rohöl stieg um 3 Prozent auf 693 Millionen Barrel pro Tag (3,83 Millionen Barrel pro Tag). Die Verkäufe von Kraftstoffen stiegen um 2,1 Prozent auf 81,38 Millionen Metrische Tonnen. Der Verkauf von Flugbenzin stieg um 8,9 Prozent. Die Verkäufe neuer Materialien stiegen um 32,1 Prozent auf 1,37 Millionen Tonnen – das war der einzige Bereich, in dem es tatsächlich zu einer Zunahme kam.

Die Verwaltung erreichte die Jahresziele: 941,3 Millionen Barrel Rohöl, 5.470,5 Billionen Kubikfuß Erdgas sowie 279,4 Milliarden RMB an Kapitalausgaben. Der Tonfall war vorsichtig – die Verwaltung erwähnte die komplexe globale Wirtschaftslage, die erhebliche Preisvolatilität des Öls sowie die strukturellen Belastungen auf die Nachfrage nach raffiniertem Kraftstoff durch die Einführung neuer Energien.

Der Gewinn ist real. Die Frage ist nur: Wie viel ist er wert?

Der Anstieg des Gewinns um 22 Prozent ist ein echter Fortschritt. Doch es ist wichtig, die dauerhafte Wertschöpfung von den kurzfristigen Marktzyklen zu unterscheiden. Höhere Ölpreise führen zu den meisten Verbesserungen im Vorfeldgeschäft. Der Wachstum des Gasvolumens ist ebenfalls bedeutend und nachhaltig – die Nachfrage nach natürlichem Gas in China wird strukturell durch die Energiewendepolitik sowie die industrielle Nachfrage unterstützt. Das Raffinerie- und Chemiegeschäft hingegen steht vor Überkapazität und sinkenden Margen. Die Managementleute betonen ausdrücklich dieses Risiko.

Der Aktiekurs von etwa 10,19 HK beträgt…Der Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei etwa 12,7x.Und einEV/EBITDA von etwa 3,9-mal – nahe am oberen Ende der fünfjährigen Schätzungen für PetroChina.Im Vergleich dazu lag das Niveau für PE bei 6,4x und das Niveau für EV/EBITDA bei 2,2x im Dezember 2022. Das ist nicht mehr das stark diskontierte, integrierte Unternehmen, das zu einem Halbwert der Preise gegenüber den weltweit führenden Unternehmen handelte.

Der Abstand zwischen den Gleichaltrigen hat sich auch verringert.

Das Geschäftsmodell von PetroChina als Wertaktie beruhte zuvor teilweise auf dem Preisvorteil gegenüber anderen Unternehmen. Dieser Vorteil gibt es heute nicht mehr.

CNOOC – ein reiner Produzent von Rohstoffen auf der Anlaufseite.Der Gesamtkosten pro BOE beträgt 29,7 US-Dollar, während der tatsächliche Ölpreis bei 85,49 US-Dollar pro Barrel liegt. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte das Unternehmen 85,8 Milliarden RMB – ein Anstieg von 23,4 %. Das Bilanzvermögen betrug 7,3% des Eigenkapitals und der Vermögens- und Verbindlichkeitsverhältnis lag bei 28,6%.PetroChina wird derzeit mit etwa ähnlichen Bewertungsmultiplikationen wie CNOOC bewertet – obwohl CNOOC eine bessere Kostenstruktur und deutlich geringere Verschuldung hat.

Sinopec, ein Unternehmen mit starken Raffinerieaktivitäten, erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 26,57 Milliarden RMB – eine Wachstumsrate von nur 11,9 Prozent. Zudem betrugen die Verluste durch chemische Produkte über 200 Millionen RMB. Der Marge aus der Raffinerie verbesserte sich auf 453 Yuan pro Megatonne. Doch die Vermögensverluste in Höhe von 16 Milliarden RMB beeinträchtigen die Ergebnisse des Unternehmens.

PetroChina liegt zwischen ihnen: Es hat mehr Einfluss auf den Rohstoffsektor als Sinopec – was bedeutet, dass PetroChina mehr von den Vorteilen der Rohstoffmärkte profitiert. Doch weniger als CNOOC – was bedeutet, dass PetroChina weniger Vorteile durch niedrige Kosten hat. Der Bewertungsvorteil gegenüber Sinopec ist zugenommen, während der Abzug gegenüber CNOOC fast verschwunden ist.

Der Dividend bleibt die Grundlage.

Die Dividendenpolitik von PetroChina ist das zuverlässigste Element des Investitionskonzepts. Die Gesamtauszahlung für das Jahr 2025 betrug…0,47 RMB pro Aktie – insgesamt 86,02 Milliarden RMB. Das ist ein Rekordwert, wobei der Ausschübeverhältnis 54,7% beträgt.Bei den aktuellen Preisen…Die Dividendenrendite beträgt etwa 5,2%.Das ist eine sinnvolle Einkommensquelle.

Ob das Produkt robust bleibt, hängt von den weiteren Entwicklungen ab. Eine Steigerung des Gewinns um 22% bietet dem Unternehmen genügend Raum, die Dividenden aufrechtzuerhalten oder zu erhöhen – auch wenn die Ölpreise sinken. Im Jahr 2025 betrug der freie Cashflow 120,19 Milliarden RMB, was einen Anstieg von 15,2% im Vergleich zum Vorjahr darstellt. Der Verschuldungsgrad gegenüber den Vermögenswerten betrug 36,4%, während der Verschuldungsgrad gegenüber dem Kapital 11,2% war. Das bedeutet, dass das Unternehmen weiterhin eine große Flexibilität bei der Nutzung seiner Ressourcen hat. Wenn die Cash-Erzeugung in der ersten Hälfte des Jahres 2026 dem Gewinnwachstum entspricht, sollten die Dividenden problemlos gedeckt werden können.

Wo sich das Risiko befindet

Das Risiko ist kein kurzfristiges finanzielles Risiko. Die Bilanz ist solide, die Schuldenlast ist gering und die Cash-Erzeugung ist stark. Das Risiko besteht lediglich darin, dass die Aktienkurse bereits ihren Grundwerten entsprechen.

Im ersten Halbjahr sank der Verbrauch von raffiniertem Öl in China um 8,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr – Benzin um 7,9 Prozent, Diesel um 11,5 Prozent, Flugkraftstoff um 1,3 Prozent. Der Bedarf an Chemikalien sank hingegen um 9,9 Prozent. Diese Entwicklungen sind keine vorübergehenden Phänomene – sie zeigen die langfristige Entwicklung der Branche. Die Entscheidung des Unternehmens, sich auf neue Materialien und chemische Produkte zu konzentrieren, ist richtig. Doch 1,37 Millionen Tonnen neuer Materialien sind immer noch nur ein Bruchteil der 18,06 Millionen Tonnen konventioneller Chemikalien.

Die Ölpreise sind eine weitere Variablen. Ein durchschnittlicher Brent-Preis von knapp 93 Dollar liegt deutlich über dem Niveau von 68 Dollar, das das Unternehmen im Jahr 2025 erzielte. Das war auch der Grund für den Anstieg des Gewinns im ersten Halbjahr. Wenn die geopolitischen Spannungen nachlassen und die Preise auf 70–75 Dollar abfallen, dann werden die Margen für die Produktion geschmälert und das Gewinnwachstum geht zurück. Bei einer Gewinnmarge von 12,7-mal den Ertrag gibt es weniger Spielraum als bei einer Gewinnmarge von 6,4-mal.

Schlussfolgerung

PetroChina erzielte solide Ergebnisse. Der Gewinnwachstum ist real, die Bilanz ist solide und die Dividenden sind gut gestützt. Doch Wertanlagen bedeuten nicht, gute Unternehmen zu kaufen – es geht darum, gute Unternehmen zu kaufen, wenn der Preis unter ihrem intrinsischen Wert liegt, mit einem Sicherheitsmarge.

Auf dem aktuellen Niveau passt PetroChina nicht mehr zu dieser Definition. Der EV/EBITDA hat sich von seinem niedrigsten Wert über fünf Jahre hinweg verdoppelt. Das Aktienkurswert ist seit Anfang des Jahres um fast 29% gestiegen. Die Diskontierung gegenüber CNOOC ist nun abgeschlossen. Die Dividendenrendite von 5,2% ist immer noch bedeutend – doch sie geht davon aus, dass man durch seine Stabilität profitiert, nicht durch falsche Preisgestaltung.

Für die bestehenden Inhaber bleibt die Position solide. Der Cashflow reicht aus, um die Dividenden zu decken. Die Verschuldung ist niedrig, und der Wachstumspotenzial im Gassektor bietet eine stabile Grundlage für die Entwicklung der Aktie. Die Frage für die Anleger ist, ob ein Zinssatz von 5% bei einem Kurs von 12,7x den Ertrag einer integrierten chinesischen Großaktionärin – angesichts struktureller Rückgänge bei der Nachfrage nach raffiniertem Brennstoff – tatsächlich eine positive Chance bietet. Zu diesem Preis sprechen keine Gründe dafür.