Der Angeklagte wird gegen Tesla, Apple und Nvidia vorgeworfen.

Der Vertrag, der die Kryptowährungen erobert hat, wird nun auf den größten Aktienmärkten der Welt gehandelt. Kalshi, das Unternehmen, das sich vom Prediction-Markt zum Derivatehandel entwickelt hat, möchte eine regulatorische Genehmigung erhalten, um perpetuelle Futures – also solche Produkte, bei denen die Aktie ständig wechselt – auf Tesla, Apple und Nvidia sowie auf andere einzelne Aktien und beliebte ETFs anzubieten. Die einzige Hürde ist die Größe des Unternehmens: Unternehmen mit einem Marktwert von mindestens 100 Milliarden Dollar.

Wenn Sie in den letzten fünf Jahren mit Kryptowährungen gehandelt haben, dann kennen Sie das Problem bereits. Falls nicht: Hier ist die kurze Erklärung. Ein „Perpetual“-Kontrakt ist ein Future-Kontrakt ohne Ablaufdatum. Man besitzt weder das Aktie noch die Kryptowährung – man leistet nur einen Marginbetrag und setzt auf die Entwicklung der Preise. Durch den Hebel kann man sowohl Gewinne als auch Verluste vergrößern. Anstatt dass der Kontrakt zum Ablaufzeitpunkt gekündigt wird, findet jeden Acht-Stunden-Rhythmus statt. Die „Shorts“ zahlen sich gegenseitig eine kleine „Finanzierungsgebühr“ aus, wodurch der Preis des Kontrakts dem echten Spotpreis entspricht. Wenn das Ablaufdatum entfernt wird, gibt es keinen Grund mehr, die Position zu veräußern – und keine Sorgen, dass ein abgelaufener Kontrakt dazu führt, dass man handeln muss. Man kann also eine Position für einen Tag oder eine Dekade halten.

Diese strukturelle Veränderung – ohne Ablaufdatum – ist der Grund dafür, dass der Täter die veralteten Futures nutzte, gegen die er im Krypto-Markt konkurrierte. Auch der Offshore-Markt, in dem der größte Teil dieser Handelsaktivitäten stattfindet, entwickelte sich vertikal: Der globale Volumen des Perpetuums wuchs von etwa…28 Billionen Dollar im Jahr 2023, auf etwa 90 Billionen Dollar im Jahr 2025.Das „primitive“ Instrument, das den Reibungswiderstand verringert, gewinnt – und ein ablaufendes Vertrag ist genau dieser Reibungswiderstand. Die Person, die dazu gezwungen wurde, nutzte immer das Instrument mit dem geringsten Reibungswiderstand.

Kalshi ist der erste, der diese Dienste unter die Regulierung der USA bringt. Am 29. Mai 2026 wurden die Kryptowährungsdienste in Betrieb genommen – es handelt sich dabei um die ersten Perpetuum-Futures in der amerikanischen Geschichte, die unter der Regulierung der CFTC stehen.In einer Woche wurden 1 Milliarde Dollar an Nominalvolumen überwiesen.Der Schub des einzelnen Aktienkurses ist der nächste Schritt auf der gleichen Leiterstufe. Doch es handelt sich dabei um die Stufe, an der die Leiter ihre Form ändert – schließlich sind Aktien nicht als Kryptowährungen zu betrachten.

Der „Terrarium“ des Regulators ist das eigentliche Tor.

Hier ist das Plumbing – in der relevanten Version. Die Perps, die an einen breiten Aktienindex gekoppelt sind – zum Beispiel den S&P-Style „US500“-Index – gehören allein zum Zuständigkeitsbereich der CFTC.Eine breite Palette von Aktien wird als Warenindex betrachtet – nicht als Sicherheiten.Keine Zustimmung von der SEC. Ein Unternehmen, das an einen einzigen Aktie gebunden ist, ist etwas anderes: Rechtlich gesehen handelt es sich dabei um eine „Wertpapieranlage“.Security-Futures benötigen die Genehmigung sowohl der SEC als auch der CFTC.Das ist das Tor. Deshalb heißt die Ankündigung auch „Pläne zur Genehmigung“ – und nicht „Einsatz“. Außerdem handelt es sich dabei um einen Konflikt zwischen zwei Regulierungsbehörden, genauso wie um den Markteintritt eines Produkts.

„Turf“ ist das entscheidende Wort. Im Juni klagte die CME Group – die bisherige Börse für Futures, die seit langem der Standardplatz für Wetten auf die Entwicklung des US-Marktes ist – gegen die CFTC wegen des gesamten Konzepts der Perp-Kontrakte. Sie argumentierte, dass es sich dabei um Swap-Kontrakte handelt und nicht um Futures-Kontrakte, und dass die Regulierungsbehörde überzogen habe. Die CFTC antwortete daraufhin…Der Rechtsstreit ist unbegründet.Und es wird versucht, das Problem zu beenden. Man muss nicht unbedingt einen Sieger auswählen, um zu erkennen, was das eigentliche Problem ist: Die etablierten Unternehmen versuchen, Konkurrenten mit geringeren Kosten von ihrem Markt fernzuhalten. Jedes Mal, wenn ein „Störenhafte“ eine regulierte Grenze überschreitet, greifen die etablierten Unternehmen nach den Regulierungsbehörden. Diese Dynamik hat noch nie dazu geführt, dass die primitiveren Unternehmen am Ende gewinnen können.

Wir haben das schon einmal versucht.

Und das ist nicht das erste Mal, dass amerikanische Börsenplätze versuchen, Single-Stock-Futures zu bieten. Sie begannen 2002 auf einer Börsenplattform namens OneChicago in den USA – doch es war ein Fehlschlag.Der letzte von ihnen handelte dort im Jahr 2020.Sie starben aus gewöhnlichen Gründen: Sie waren auf dem Weg, ihre Verträge zu beenden – und konkurrierten dabei mit Optionen sowie Hebel-TFAs, die günstiger und bequemer handhabbar waren. Der Widerstand zerstörte sie. Der einzige Grund für das Bestehen des Perpetrators ist also, dass er diesen Widerstand beseitigt.

Aber die stärkere Begründung dafür, dass diese Generation bestehen bleibt, liegt im Ausland – dort ist die Nachfrage bereits bewiesen. Auf Hyperliquid, dem unregulierten Markt, der im Zentrum dieser Entwicklung steht, ist das Volumen an Einzelaktien bereits erheblich.Er stieg auf etwa 212 Milliarden Dollar – von 4 Milliarden Dollar zu Beginn des Jahres.Der Einzelhandel hat nicht auf Genehmigungen gewartet – er hat einfach die Aktien von Tesla und Nvidia auf ausländischen Börsen gehandelt. Auch die Konkurrenten bewegen sich in diese Richtung: Coinbase hat die notwendigen Unterlagen vorbereitet, sodass sie ihre eigenen Aktien an der Börse handeln kann.Polymarket startete im September Produkte mit bis zu 20-facher Hebelwirkung.Bei vielen dieser Namen ist das Gleiche der Fall. Kalshis Vorschlag an die Regulierungsbehörden lautet im Grunde: Die Handelstätigkeit findet bereits außerhalb der Regelungen statt – daher ist die richtige Maßnahme, sie an Land zu erlauben, damit sie überwacht werden kann.

Was ändert sich für dich?

Das ist der ehrliche Teil für einen gewöhnlichen Investor – denn das ist genau das, was sich für ihn tatsächlich ändert. Alles dies macht Tesla, Apple oder Nvidia nicht zu besseren oder schlechteren Investitionen – ein neuer Chassis ändert nichts an dem Auto selbst. Was sich ändert, ist die Möglichkeit, ständig und rund um die Uhr auf Aktien zu wetten, die man bereits kennt. Die Kosten entstehen dabei jedoch automatisch.

Drei Kosten müssen berücksichtigt werden. Erstens: Die Finanzierung – alle acht Stunden muss Geld ausgegeben werden, um den Vertrag aufrechtzuerhalten. Das bedeutet, dass man Positionen halten muss, die gegen den Marktverlauf sind – und das führt zu kleinen Einnahmen. Zweitens: Die Liquidation – weil man mit Hebeln arbeitet, wird eine negative Entwicklung automatisch dazu führen, dass die Position geschlossen werden muss. Der Margin ist dabei eine Sicherheit – und diese wird nach und nach abgebaut. Drittens: Die 24/7-Prämisse hat zwei Seiten. Ein Krypto-Perp ist an einen nie schließenden Geldmarkt gebunden. Ein Aktien-Perp ist wiederum an einen Geldmarkt gebunden, der erst um 16 Uhr schließt und um 9:30 Uhr erneut öffnet. Deshalb muss man entscheiden, was „Spot“-Markt bedeutet, und wer die Liquidationsregeln festlegt, während der Referenznachweis stattgeführt wird, anstatt gehandelt zu werden. Die Hebelgrenzen für die Krypto-Perps von Kalshi sind eher gering – etwa…6x auf Bitcoin, 4,5x auf EtherAber ein niedrigerer Leverage-Grad ist dennoch ein Leverage. Eine Position mit Leverage, die während eines Wochenendes nicht überwacht wird, gehört ab Montag nicht mehr zu dir.

Der letzte Teil des Mechanismus ist etwas, das man sich merken sollte. Der Täter ist nicht so kompliziert wie ein mehrschichtiges Produkt – es handelt sich dabei um einen Margin-Loan mit Risiken. Seine Stärke und seine Gefahr besteht darin, dass er einen Aktienkurs in eine Position umwandelt, deren Ergebnis durch ein von einem bestimmten Zeitpunkt abhängiges System bestimmt wird. Die primitive Methode wird weiterhin erfolgreich sein – egal ob auf dem Inland oder im Ausland. Das ist das, was „niedrige Reibung“ bedeutet. Denken Sie nur daran, auf welcher Seite Sie sich befinden – denn in einem Markt, der nie schließt, wird immer jemand bezahlt, um auf der anderen Seite zu sein.