Percherons 2,3 Millionen Dollar sind für den Prozess vorgesehen – nicht für das Unternehmen.

Percheron Therapeutics, ein australischer Biotech-Unternehmen, hat gerade etwa eine neue Aktie für jede drei bereits existierenden Aktien verkauft.2,3 Millionen DollarRund 1,5 Millionen US-Dollar. Das Geld soll dazu verwendet werden, eine klinische Studie mit dem führenden Krebsmedikament HMBD-002 bei akuter myeloischer Leukämie zu finanzieren. Die Studie wird von Vanderbilt durchgeführt und finanziert von Percheron. Die Aktien kosteten jeweils 0,005 A$ pro Stück. Zweiundzwanzig Monate zuvor hatte das gleiche Unternehmen…Verkauft Anteile für 0,08 A$Das ganze Geschäft ist jetzt…Wert etwa 7,6 Millionen Australische Dollar..

Es gibt zwei Möglichkeiten, diesen Schlagzeilen zu interpretieren. Erstens: Eine fast bankroten Mikroaktionärin fand einen günstigen und vertrauenswürdigen Weg, um an klinische Daten zu kommen. Zweitens: Sie verkaufte einen Teil ihres eigenen Unternehmens, um eine Antwort zu erhalten – doch sie wird vielleicht nicht überleben, um diese Antwort zu erhalten. Beide Interpretationen sind richtig. Welche davon man bevorzugt, bestimmt die gesamte Investitionsentscheidung. Deshalb lohnt es sich, herauszufinden, was das Geld eigentlich kauft.

Die Vanderbilt-Regelung wird als „untersuchungsbezogener Studienversuch“ bezeichnet – und dieser Begriff trägt dazu bei, dass die Studien effektiv durchgeführt werden.Vanderbilt entwirft die Studie, führt sie durch und kümmert sich um die Anforderungen der FDA.Percheron erstellt die finanziellen Zuschüsse, liefert die Medikamente sowie den technischen Support und behält volle Zugriff auf die Daten. Bis zu 38 Patienten mit hohem Risiko bei akuter myeloischer Leukämie oder Myelodysplastischem Syndrom erhalten HMBD-002 in Kombination mit Azacitidin und Venetoclax – der Standardbehandlungsansatz. Die Teilnahme der Patienten ist für das vierte Quartal dieses Jahres geplant.

Das ist die biotechnologische Variante des Ausführens von Maßnahmen, die nicht skalierbar sind. Eine von der Firma betriebene Phase-2-Studie könnte mehrere Millionen kosten und Jahre dauern. Eine akademische Studie kostet nur einen Bruchteil davon – schließlich besitzt die Universität bereits die Forscher, die ethischen Genehmigungen, die klinischen Einrichtungen sowie die Patienten. Für eine Firma wie Percheron ist es daher sinnvoll, das knappe Geld auf die günstigste mögliche Studie zu investieren – das ist dieselbe Logik, die besagt, dass man zunächst die kleinste Version des Produkts testen sollte, bevor man das große Produkt entwickelt.

Das Erste, was man über Percheron erfährt, ist, dass das Unternehmen seine Kosten nicht mehr decken konnte. Das Unternehmen war ehemals Antisense Therapeutics – ein Unternehmen, das auf eine antisense-Wirkstoffe namens Avicursen basierte, die zur Behandlung der Duchenne-Muskulopathie verwendet werden.Im Dezember 2024 scheiterte die Phase-2b-Phase dieses Programms und wurde eingestellt.ForschungsausgabenDie Summe sank von 10,8 Millionen A$ im Geschäftsjahr 2025 auf 2,1 Millionen A$ im Geschäftsjahr 2026.Die wiederaufbaute Firma ist ein lizenziertes Unternehmen, eine klinische Investition – und es wird darauf bestanden, fast keine Ausgaben zu tätigen, bis die Investition getestet wurde.

Die Frage ist, ob das Experiment die Frage beantworten kann, die es stellt. Die Belege für die Wirksamkeit von AML-Betting sind schwach – und es lohnt sich, dies genau zu beschreiben. HMBD-002 ist ein monoklonales Antikörper gegen VISTA, einen Immuncheckpoint, der in AML stark vorkommt und mit Rückfällen sowie Resistenz gegenüber der Behandlung in Verbindung gebracht wird. Diese Argumentation ist real. Doch die klinischen Belege stammen von…Phase-1-Studie an 48 Patienten mit fortgeschrittenen soliden Tumoren– Pankreaskarzinom, Colorectalkarzinom, Brustkrebs, Lungenkrebs, Liposarkom sowie Krebserkrankungen im Kopf- und Halsbereich – das Medikament ist dafür entwickelt, sicherzustellen, dass es wirkt, nicht um effektiv zu sein. Die beste Ergebnisse waren bei Patientinnen mit dreifach-negativen Brustkrebs: Ihre Tumoren schrumpften nach fünf Wochen um 27 Prozent – das ist knapp eine Teilwirkung des Medikaments. Außerdem gab es mehrere Patientinnen, bei denen die Erkrankung stabil blieb. Keine objektiven Effekte wurden bestätigt. Die Sicherheit des Medikaments war wirklich gut – es wurde gut vertragen, bis zu 1.400 Milligramm pro Woche. Die Anzahl der ernsten Nebenwirkungen im Zusammenhang mit der Behandlung war gering. Es kam auch keine Cytokine-Release-Syndrom vor.

AML ist keine „milde“ Erkrankung für diese Erkrankungsgruppe. Es handelt sich dabei um die häufigste akute Leukämie bei Erwachsenen – etwa 20.000 neue Fälle pro Jahr in den USA. Es ist außerdem der am stärksten gefragte Bereich in der Onkologie. Azacitidin in Kombination mit Venetoclax ist bereits die Standardbehandlung für ältere oder ungeeignete Patienten. Jeder Wettbewerber, der ein geeignetes Molekül hat, testet eine Kombination dieser Medikamente. Eine Studie mit 38 Patienten dient als Quelle für Hypothesen – aber nicht als Beweis für eine Behandlungsmöglichkeit. Wenn das Blockieren von VISTA in dieser schwer behandelbaren Gruppe eine Reaktion zeigt, könnte es einen Partner für eine Behandlungsmethode geben. Falls nicht, dann passiert nichts. Das ist die realistische Situation.

Es gibt auch die Frage, wer zuerst den Vorteil erhält. Percheron hat dieses Medikament nicht erfunden.Lizenziertes HMBD-002 von Hummingbird Bioscience im Juni 2025für eine Vorauszahlung von 3 Millionen US-Dollar.Meilensteinzahlungen, die bis zu 290 Millionen US-Dollar erreichen können, sowie Lizenzgebühren.Die Struktur bedeutet, dass Hummingbird die erste Ansprüche auf jeden Erfolg hat – die Meilensteine und Lizenzgebühren kommen zuerst an den Tisch von Hummingbird, bevor die Aktionäre von Percheron etwas erhalten. Die Rechnungen sind real und nahezu vorhanden: Die Lizenzverträge beinhalten etwa 1,4 Millionen Australische Dollar an zukünftigen Verpflichtungen für Hummingbird. Ein halber Betrag wurde bereits im Juli gezahlt, der Rest ist bis Ende September fällig.

Dieser Kontext erklärt auch die hohe Preisgestaltung der Aktien. Die neuen Aktien wurden zu A$0,005 bewertet – das ist ein Plus von 8,9 Prozent gegenüber dem durchschnittlichen Preis über die letzten 15 Tage. Ein solcher Plus ist leichter zu bestimmen, wenn es keine echte Preisfindung gibt – die Aktien werden so selten gehandelt, dass an manchen Tagen nur wenige tausend Aktien übertragen werden. Deshalb ist der Durchschnitt bereits nahe Null. Die Erhöhung der Aktienkosten erfolgt in drei Tranchen: Bis zu 230 Millionen kostenlose Optionen können zu A$0,01 verkauft werden. Ein Teil dieser Optionen muss bei einer Sitzung im Oktober von den Aktionären genehmigt werden. Das Einzige, was auf Vertrauen statt auf Überleben hindeutet, ist die dritte Tranche: Bis zu 22 Millionen Aktien sind für Dr. Michael Baker und seine Verwandten reserviert.Im August wurde er zum CEO ernannt.Und er kauft zu demselben Preis ein, zu dem die Produkte verkauft werden – dem Preis, den jeder heute zahlen kann. Das ist das stärkste Signal in der Ankündigung – aber es ist immer noch ein schwaches Signal.

Nun kommt das wichtige Rechnen. PercheronEnde Juni waren 4,05 Millionen Australische Dollar in Bargeld vorhanden.Und eine quartalsweise Betriebsausgabe von etwas über 1 Million A$.Der Nettogewinn für das gesamte Jahr betrug 4,8 Millionen AUD.Von 14,9 Millionen A$ im Vorjahr ist das etwas gesunken – doch es bleibt immer noch etwa doppelt so viel wie die Summe, die durch diese Investition für die Bank entsteht. Eine Forschungsnotiz, die einige Wochen vor der Erhöhung der Kapitalmenge veröffentlicht wurde, besagte, dass neue Mittel oder eine Partnerschaft bis Anfang 2027 notwendig wären. Diese Investition verschiebt dieses Zeitfenster um einige Quartale nach hinten. „Die Kosten für den Vanderbilt-Prozess werden vollständig finanziert“ – das stimmt. „Das Unternehmen wird vollständig finanziert“ – das ist eine andere Sache.

Es gibt ein Modell, das passt. Man tauscht einen Wert von etwa einem Drittel des Unternehmens gegen eine bestimmte, günstige Experimente aus: Führt die Blockierung von VISTA bei 38 Patienten etwas hinzu zu der Standardbehandlung bei AML? Es ist sinnvoll, Experimente günstig zu kaufen. Der Fehler ist, „vollfinanziert“ mit „von dem Unternehmen finanziert“ gleichzusetzen. Also sollten zwei Dinge auf einer bestimmten Zeitachse beachtet werden. Erstens: Die Rekrutierung der Teilnehmer – das Experiment soll…Beginn der Anmeldung im vierten Quartal.Mit einer neuen Charge des Medikamentes, die das Unternehmen im Juni hergestellt hat, sagt es, dass das Produkt im September veröffentlicht werden wird – ein echter, datierter Versprechung. Zweitens: Die Zahlen bezüglich des Cashvermögens in jedem Quartalsbericht – und ob ein Partner zur Verfügung steht, bevor das Geld ausgeht. Die Disziplin hier ist echt. Der „Laufweg“ ist der Feind. In einem Unternehmen, dessen einziges Vermögen Lizenzien sind, bei denen der Lizenzgeber den ersten Anteil nimmt und dessen einzige Währung Aktien sind, war der Weg zum Erfolg immer der Partner. Diese Erhöhung des Kapitals hält diesen Weg für eine Weile offen – aber sie macht ihn nicht kürzer.