PDT hat seine Auszahlungen erhöht. Was also bedeutet eigentlich ein Ertrag von 8,4 %?

Eine Erhöhung der Dividenden wirkt wie echte gute Nachrichten – und meistens ist das auch so. Doch erst wenn man fragt, was auf den Zahlungen steht, wird klar, was wirklich passiert ist. Diese Frage ist besonders wichtig für offene Fonds: Die monatliche Auszahlung ist nicht der Gewinn, den das Unternehmen erzielt hat, sondern eine Zahl, die von der Verwaltungsleitung unter einem bestimmten Plan festgelegt wird.Bearbeiten oder beenden jederzeitDas ist der richtige Ort, um mit dem John Hancock Premium Dividend Fund (NYSE: PDT) anzufangen. Ende Juni…Die monatliche Verteilung stieg um 7%, von 0,0825 auf 0,0883 Dollar pro Aktie.Der erste Überprüfungstermin erfolgt am 31. Juli bei der neuen Rate.

Bei der aktuellen Aktienkurs von knapp 12,60 Dollar beträgt die neue jährliche Rendite etwa 1,06 Dollar pro Aktie – das entspricht einer Rendite von rund 8,4%. Für jemanden, der monatlich Geld ausgeben muss, ist das eine angenehme Zahl. Doch was überhaupt entscheidet darüber, ob die Rendite weiterhin anhält: Woher kommt das Geld?

Was den Scheck füllt

Jeden Monat gibt der Fonds eine Anzeige nach § 19(a) heraus. Dabei wird jede Verteilung mit ihrer Quelle gekennzeichnet – das ist das Äquivalent zu einer ehrlichen Rechnung für einen Einkommenfonds. Im August betrug der Nettogewinn aus den Investitionen…0,0569 Dollar pro Aktie – 64% von den 0,0883 Dollar Zahlungen.Die Rückflüsse von Kapital machten den Rest aus – nämlich 0,0314 Dollar, also 36%. Im Monat gab es keine realisierten Kapitalgewinne. Wenn man die gesamten Einnahmen des gesamten Jahres bis August zählt, sieht die Situation etwas besser aus: Die Nettoinvestitionserträge deckten 70 Prozent der kumulierten Verteilungen ab, die realisierten Gewinne jeweils 13 Prozent und die Rückflüsse von Kapital 17 Prozent.

Lesen Sie das klar und deutlich. Die Rückkehr des Kapitals ist keine Einnahme. Es handelt sich vielmehr um den Vorgang, bei dem Ihr eigenes Kapital zurückgegeben wird – momentan ohne Steuern. Dadurch wird Ihre Kostenbasis reduziert. Wenn dieser Prozess lange anhält, wird auch der „Motor“, der die Zahlungen ausführt, geschwächt. Die wahrheitsgemäße Beschreibung dieses 8,4-prozentigen Rendites lautet also: Etwa zwei Drittel davon sind neu erworbene Einnahmen, ein Teil sind Kapitalgewinne, die im Portfolio entstanden sind, und der Rest ist eine geringe Menge Ihres eigenen Kapitals, das zurückgegeben wird. Die Erhöhung des Renderts ist also real. Das Renditeergebnis ist jedoch nicht rein.

Woher die Einnahmen stammen

PDT ist, einfach ausgedrückt, eine Art „Büchse voller Dividenden anderer Menschen“. Es besitzt…Bevorzugte Aktien und Dividenden zahlenende normale AktienUnd seine größten Positionen umfassen…Namens der Unternehmen wie Duke Energy, American Electric Power und OGE EnergyZusätzlich dazu gibt es Zahlungspartner wie Verizon, deren Dividenden direkt in das Kontobuch des Fonds fließen. Die preferred-Stücken verhalten sich etwas wie Anleihen – mit festen Zinsen und sensibel gegenüber den Zinssätzen – während die regulären Aktien zu einer zunehmenden Dividendenzahlung führen.

Um dieses Einkommen zu erhöhen, leiht der Fonds Geld.Etwa 374 Millionen Dollar an Schulden gegenüber etwa 692 Millionen Dollar.Die gemeinsamen Nettoaktiva belaufen sich auf etwa 35% des Gesamtkapitals. Die Gesamteinvestitionen betragen etwas mehr als 1 Milliarde Dollar. Die Kredite werden genutzt, um die 8%-Auszahlung aus dem Portfolio zu erreichen – dabei liegt das Dividendenrendite des Portfolios unter diesem Wert. Deshalb beträgt der gesamte jährliche Kostenaufwand des Fonds 4,32% der Nettoaktiva. Davon entfallen 2,85 Prozentpunkte auf die Zinsen für die geliehenen Mittel – diese werden bereits vor der erstmaligen Auszahlung abgezogen.

Die Renditen spielen hier nur eine untergeordnete Rolle bei der Übersetzung. Wenn die Kosten für die Darlehen des Fonds unverändert bleiben, tut die Verschlechterung der Finanzlage ihren Dienst – wenn sie steigen, nehmen die Zinszahlungen einen größeren Anteil an den Dividenden ein und die Versorgungsfähigkeit des Fonds wird schlechter. Die makroökonomischen Kennzahlen sind weniger nützlich als die monatliche Versorgungsfähigkeitszahl.

Die Rabattaktion und der Preis

Dann gibt es noch das, was man tatsächlich bezahlt. Die PDT-Actien kosteten 12,61 Dollar pro Aktie, während ihr Nettowert 14,07 Dollar betrug – also eine Rabrückende von etwa 10 Prozent. Das entspricht dem durchschnittlichen Wert über 52 Wochen, der etwa 9,3 Prozent beträgt. Wenn man die Aktien unter dem Nettowert kauft, bedeutet das, dass man für jeden Dollar an Ertragsaktiven etwa 90 Cent bezahlen muss. Gleichzeitig erhält man eine Dividende von etwa 7,5 Prozent des Wertes der Aktien. Die Aktien befinden sich außerdem nur wenige Cent über ihrem 52-Wochen-Tiefniveau, näherungsweise bei 12,49 Dollar. Dabei blieb die Dividende das ganze Jahr über konstant.

Dieser Preis ist nur ein Indikator – kein Beweis dafür, dass das Motorgerät kaputt ist. Die Unterscheidung bestimmt, was ein sinkender Preis für Sie bedeutet. Das Motorgerät hat nicht versagt: Die monatlichen Nettoinvestitionserträge betragen etwa 0,057 Dollar pro Aktie, gegenüber einer jährlichen Auszahlung von 1,06 Dollar. Der Nettowert der Vermögenswerte ist von 14,45 Dollar Ende Juni auf jetzt 14,07 Dollar abgesunken – das ist ein kleiner Rückgang, keine Krise. Wenn Sie die Einnahmen wieder investieren, dann kaufen Sie mit einem niedrigeren Preis mehr Aktien desselben Einkommensstrangs. Aber rechnen Sie nicht damit, dass der Discount weiter schrumpft – ein anhaltender Discount ist die normale Situation dieses Fonds, keine Ineffizienz, die noch korrigiert werden muss.

Was würde es zerstören?

Drei Dinge könnten diese Situation noch verschlimmern – und jede dieser Dinge wird bereits in den monatlichen Mitteilungen angezeigt, bevor sie im Ticker erscheint. Eine Kürzung der Dividenden durch den jeweiligen Emittenten trägt direkt zu den Nettoinvestitionserträgen bei. Ein Anstieg der Kreditkosten verringert den Unterschied zwischen den Erträgen des Portfolios und den Kosten des Leverages. Und eine Steigerung der Rückflüsse an die Investoren, während der Nettowert der Vermögenswerte monatlich abnimmt, ist ein Zeichen dafür, dass die Dividenden von dem Niedrigeren als dem Gewinn des Fonds finanziert werden – und nicht aus dem eigentlichen Gewinn des Fonds selbst.

Das alles geschieht heute nicht. Augusts Kontostand enthielt einen 36%-igen Kapitalrückzahlungsanteil – aber im Laufe des Fiskaljahres beträgt dieser Prozentsatz 17%. Der Nettowert der Vermögenswerte bleibt hingegen konstant. Was die Situation wirklich bestätigt, ist es, die nächsten Ankündigungen gemäß Section 19(a) zu lesen – nicht den täglichen Kurs.

Die Rolle des Portfolios

Was sollte also ein Einkommensinvestor mit PDT machen? Man sollte PDT in eine diversifizierte Einkommensstruktur einbringen – nicht als „Ehre“, die das gesamte Rentenplanung darstellt. PDT bringt etwa 8,4% – etwa zwei Drittel des erzielten Einkommens, sowie einen kleinen Anteil seines eigenen Kapitals zurück – zu einem Preis, der 10% unter dem Wert der verwendeten Vermögenswerte liegt. Das Einkommen wird monatlich erhalten. Man kann PDT behalten oder ihm zusätzliches Kapital hinzufügen, solange die Bedingungen bestehen bleiben: das Netto-Einkommen pro Aktie beträgt fast 0,057 Dollar pro Monat, und der Nettowert des Vermögens ist etwa 14 Dollar. Die spezielle Bedingung, unter der die Antwort sich ändert, ist eine abnehmende Netto-Einkommensrate pro Aktie neben einer steigenden Rendite des Kapitals. Das ist etwas, was kein Yield-bericht verbergen kann.