PayPal verwandelt PYUSD in Geld, das hinter den Stablecoins anderer Menschen steht.

Das Seltsame an der Ankündigung vom 9. September 2026 liegt auf der Hand: PayPal hat seinen Dollar-Stablecoin in eine Plattform verwandelt, die es anderen Unternehmen ermöglicht, diese Stablecoins herzustellen.Ihr eigenesStablecoins – und diese Stablecoins werden durch PayPals Stablecoin unterstützt. Ein Stablecoin ist ein Token, dessen einzige Aufgabe darin besteht, einen Wert von einem Dollar zu haben. PayPal bietet also eine Möglichkeit an, einen Stablecoin zu erstellen, der wiederum auf Stablecoins basiert – und diese wiederum auf Treasury-Bills. Es handelt sich dabei um eine Kette von Ansprüchen – die interessante Frage ist jedoch: Wer auf dieser Kette tatsächlich bezahlt wird?

Was PYUSDx eigentlich ist

Lassen wir die Schichten von unten her abziehen. PayPal USD (PYUSD) ist eine Dollarstabile Coin, die von… ausgegeben wird.Paxos Trust Company ist eine von den Bundesbehörden regulierte Trust-Firma. Ihre Finanzierung erfolgt durch Dollardepositen, kurzfristige Staatsanleihen und ähnliche Geldinstrumente.Die Reserven bringen Zinsen für den Emittenten und seine kommerziellen Partner. PayPal versucht, diese Reserven den Kunden zugänglich zu machen, indem er eine bestimmte Gebühr verlangt.Die Belohnungsrate für PYUSD, die im PayPal-App gespeichert ist..

PYUSDx ist die Schicht darüber. Es wurde als Entwicklerplattform eingeführt.Februar 2026 von MoonPay in Zusammenarbeit mit M0 und PayPalEs ermöglicht es Unternehmen, markenbasierte, an bestimmte Anwendungen angepasste Stablecoins zu veröffentlichen – diese sind durch PYUSD gesichert, anstatt direkt durch Staatsanleihen. Der Vorteil ist die Geschwindigkeit sowie die Outsourcing-Methoden: Der Entwickler muss keine Monate mit Compliance-Prozessen, Reservesmanagement und Zahlungsprotokolle verbringen – sondern kann den Token „in wenigen Tagen“ veröffentlichen.Am 9. September 2026 wurde die Plattform offiziell veröffentlicht. Es gab etwa 100 Millionen Dollar an Transaktionen für die drei Live-Tokens.– USDat von einem Bitcoin-Kreditgeber, ConcUSD von einem On-Chain-Vault-Operator, und Cap’s cUSD – eine „konfigurierbare Erweiterung“ von PYUSD.Etwa 92 Millionen Dollar sind im Umlauf..

Die Pressematerialien achten auf eine Sache:PayPal und Paxos sind nicht an der Ausgabe der PYUSDx-Token beteiligt. PYUSDx ist kein Produkt oder Dienstleistung von PayPal.Die Custom-Token werden von… ausgegeben.MoonPay Digital Assets LimitedPayPal ist das Reservasanlage – nicht der Emittent.

Dieser Hinweis ist das ganze System in Miniaturform. PayPal nutzt seine Stablecoin als sicheren Basis für die Stablecoins anderer Personen. Wenn einer dieser Tokens Probleme hat, kann PayPal auf die Bedingungen verweisen und behaupten, dass die Krise nicht sein Problem sei. PayPal macht die Nachfrage nach PYUSD zu Geld, während die Verpflichtungen weiterhin strikt eingehalten werden. Der Kreditgeber, der für die Stabilität sorgt, erhält Ansehen; der Aussteller, der den Token hervorgegeben hat, erhält die regulatorischen Vorteile.

Warum „unterstützt von PYUSD“ eine Geschäftsentscheidung ist

Das ist der Teil, bei dem man innehalten sollte. Wenn eine benutzerdefinierte Stablecoin durch PYUSD gestützt wird – und PYUSD wiederum durch Staatsanleihen gestützt wird – warum sollten die Nutzer dann nicht einfach PYUSD halten? Eine Summe Geld in einem Geldmarktfonds, der nur Aktien enthält…Noch einDer Geldmarktfonds bietet keine Sicherheit – er ist nur eine Art „Umhüllung“. Die Stabilität kommt allein aus der unteren Schicht.

Die Antwort ist, dass die Verpackung für die Leute auf jeder Ebene einen Wert hat – auch wenn sie keinen Einfluss auf die Stabilität hat. Der Emittent erhält ein Token mit programmierbaren Funktionen sowie eine Möglichkeit, es in US-Dollar umzutauschen. PayPal bekommt etwas, was das Konsumentenunternehmen ihm nicht gibt: PYUSD wird als Reserven verwendet, anstatt in Belohnungskonten zu liegen.

Die Wirtschaftlichkeit hängt von diesem letzten Punkt ab. Die Einnahmen aus den Stablecoins von PayPal sind im Grunde die Zinsen, die von dem PYUSD-Angebot erzielt werden. Der Kostenaufwand betrifft hauptsächlich die Belohnungen, die PayPal den Kunden gibt, die PYUSD im App-Ökosystem nutzen.Rund 4,1 Milliarden Dollar an Lieferungen – das bedeutet, dass die Einnahmen aus Zinsen vor den Betriebskosten jährlich etwa 176 Millionen Dollar betragen. Die Zahl wächst linear: Eine Lieferung von 10 Milliarden Dollar würde somit etwa 430 Millionen Dollar pro Jahr entsprechen.Aber wenn Cap PYUSD als Reserveaktiva hinter cUSD verwendet, dann wird PYUSD in der PayPal-App keine Belohnung erhalten. Es handelt sich dabei um eine Art von PYUSD, bei der PayPal das gesamte „Treasury-spread“ einbehält und nichts auszahlt. Die Plattform ist also im Grunde eine Möglichkeit, dasPYUSD an Dritte zu verkaufen – mit voller Marge – während die Aussteller die Anforderungen bezüglich der Compliance und der Rückzahlung übernehmen.

Die Zahlen sind sehr klein; die Richtung ist das Ziel.

Für Investoren sollten sie eine gewisse Realitätsansicht bewahren. Der Aktienkurs liegt bei etwa 53 Dollar – das ist ein Rückgang von etwa 9 Prozent im letzten Monat und etwa 20 Prozent im letzten Jahr. Die 100 Millionen Dollar, die mit PYUSD verbunden sind, sind eher ein gerundeter Wert – im Vergleich zu einem Unternehmen dieser Größe. Zudem verhält es sich auch im Vergleich zum Markt für Stablecoins in Höhe von etwa 300 Milliarden Dollar nicht besonders gut.Nur etwas mehr als ein ProzentNiemand versucht, das Modell zu ändern.

Was bemerkenswert ist, ist, dass die eigene Versorgung von PYUSD gleichzeitig abnimmt – und PayPal setzt darauf als Infrastrukturprojekt.Im März 2026 erreichte PYUSD einen Höchstwert von 4,2 Milliarden US-Dollar. Im zweiten Quartal wurde der Wert auf etwa 2,7 Milliarden US-Dollar reduziert. Es handelte sich dabei um den ersten Quartal, in dem es zu einer echten Abnahme des Werts kam seit der Einführung des Systems.Da PayPal ein Bonusprogramm eingeführt hat, das bis zu einem bestimmten Niveau funktioniert hat…etwa 4,5%Die Liquidität wurde in Richtung der beiden Großmächte, USDT und USDC, umgeschichtet. Diese beiden Coins zusammen halten die gesamte Liquidität.Etwa 88% des MarktesDas zeigt, wie viel des Wachstums von PYUSD von Anreizen getrieben wurde – und nicht durch natürliche Faktoren.

Das ist die Spannung, die gegen den Pitch der Plattform wirkt. PYUSDx ergibt Sinn als Hoffnung, dass genügend Entwickler Token mit Marken-Bezug haben, die dazu dienen, den Wert von PYUSD durch einen günstigeren Weg zu steigern – anstatt durch Konsumbelohnungen. Doch das Asset, das es verkauft, hat bereits gezeigt, dass sein Wert abnimmt, wenn die Anreize reduziert werden. Der Sinn der Plattform besteht darin, dass PayPal den Spread beibehält, ohne die Anreize zu zahlen. Die Frage, die die Struktur offen lässt, ist also: Ist der Verkauf des Tresorens Assets an Zwischenhändler ein wachsendes Geschäft oder nur eine neue Art, einen Stablecoin zu handhaben, den weniger Menschen direkt halten möchten? Die 100 Millionen Dollar deuten darauf hin, dass letzteres möglich ist. Die Kontraktion im zweiten Quartal deutet jedoch darauf hin, dass letzteres noch möglich ist.