PayPal: 9x Einkommen und eine 14%ige Cashflow-Rate – günstig, aber es lohnt sich, genauer hinzuschauen.

PayPal ist ein Name, der oft auf den Listen der „besten Wertsteigerungsaktien“ erscheint. Es gibt einen Grund dafür – man kann ihn mit einem Blick erkennen: PayPal handelt gegenüber den voraussichtlichen Gewinnen etwa neunmal mehr als das Nennwert-Aktienkurs-Verhältnis. Der Marktwert beträgt etwa 45 Milliarden Dollar. Für diesen Marktkapitalisierungswert erzielte PayPal in den letzten vier Quartalen etwa 6,6 Milliarden Dollar an freiem Cashflow – ein Cashflow-Return von etwa 14%. Eine solch große Gesellschaft, die ihren Cashflow kontinuierlich steigern kann, sollte normalerweise nicht zu diesem Preis verkauft werden. Meist gibt es einen Grund dafür. Die Geltung dieses Wertes hängt davon ab, ob es sich um vorübergehende Sorgen oder um eine dauerhafte Verschlechterung handelt.

Warum der Markt aufhört, an die Wachstumsgeschichte zu glauben

Der Grund ist nicht verborgen – es handelt sich auch nicht um einen großen Veränderungsprozess im Markt. PAYPALs ältester und am profitabelsten funktionierender Service ist das „PayPal-Button“, auf das die Kunden beim Online-Einkaufen klicken. Die Geschäftsentwicklung dieses Services geht kaum voran. Da Apple Pay und Google Pay an Bedeutung gewinnen, hat sich die Entwicklung dieses Sektors Anfang dieses Jahres auf etwa 1% reduziert.Die Wachstumsrate der PayPal-basierten Checkout-Methoden ist auf nur 1% gesunken.Und der Markt kam zu dem Schluss, dass der Pionier der Zahlungsmöglichkeiten seinen Marktanteil an die Konkurrenten verloren hat – die in den Orten wohnen, an denen tatsächlich die Zahlungen getätigt werden. Diese Angst führte zu echter Chaos an der Spitze: Paypals ehemaliger CEO wurde Anfang 2026 entlassen, nachdem das Wirtschaftsjahr vor den Feiertagen schlecht lief und die Prognosen schwach waren. Dadurch sank der Aktienkurs um mehr als 16 Prozent in einer einzigen Vorhandelszeit.Die Aktienkurse fielen vor dem Handel über 16%.Und ein neuer Geschäftsführer, Enrique Lores, übernahm im März die Leitung. Das Aktienkursverlauf zeigte im Laufe des Jahres eine Abwärtsbewegung von mehr als 20%. Der 52-Wochen-Range zeigt, dass das Unternehmen heute vom Markt als langsam wachsendes Unternehmen angesehen wird – mit einem Höchstwert von etwa 79 US-Dollar und einem Tiefstwert von ca. 30 US-Dollar.

Die mehrfache Kompression ist also keine mysteriöse oder ineffiziente Situation – der Markt hat sie einfach übersehen. Die Investoren bewerten PayPal als eine „Cash Cow“ ohne Wachstum, nicht als eine Wachstumsgesellschaft. Das ist die ganze Frage bezüglich dieser Aktie: Ist das Ergebnis von etwa 9x den Gewinnen, etwa 6,9x den EBITDA und eine Cash-Rendite von 14% der richtige Preis für ein Unternehmen, das aufgehört hat zu wachsen?

Die Beweise zeigen, dass das Unternehmen eigentlich nicht schlechter wird.

Hier wird der Wert des Unternehmens gestärkt. Im zweiten Quartal stieg das Gesamtbetrag der Zahlungen von PayPal um 10 Prozent auf 486 Milliarden Dollar.Der Gesamtbetrag der Zahlungen stieg um 10 Prozent auf 486,4 Milliarden Dollar.Und der Wachstum ist genau aus den Bereichen entstanden, die das Management haben will: Der TPV für Venmo stieg um 14 %, und das Geschäft mit dem Payment-Service-Anbieter Braintree stieg um 13 %. Sogar das angeschlagene Kerngeschäft hat aufgehört zu sinken – der TPV für Markenkassen stieg auf eine währungsunabhängige Basis um 2 %, nachdem er vorher knapp bei 1% gelegen hatte.Die Branded-Checkout-TPV-Werte stiegen um 2% auf einer währungsneutralen Basis. Bei Venmo lag der Anstieg bei 14%, bei PSP bei 13%.Die Gewinn pro Aktie nach den Non-GAAP-Kriterien betrug 1,38 Dollar. Die Geschäftsführung hat ihre Jahresziele für die Gewinn pro Aktie nach den Non-GAAP-Kriterien für das Jahr 2026 erhöht.Non-GAAP-EPS von 1,38 US-Dollar und erhöhte Jahresziele für Non-GAAP-ErgebnisseDabei wird auf ein stabilisierendes Unternehmen im Bereich der bargeldlosen Zahlungen hingewiesen – sowie auf die positive Entwicklung von Venmo und Braintree. Hinzu kommen die wichtigen Kriterien für ein solches Unternehmen: ein Bruttomarge von etwa 40 %, eine Betriebsmarge von etwa 17 %. Und am wichtigsten: ein freier Cashflow von etwa 24 % gegenüber dem Vorjahr. Es handelt sich dabei nicht um ein Unternehmen, das am Abgrund steht. Es handelt sich vielmehr um ein Unternehmen mit niedriger, aber positiver Wachstumsrate – dessen Gewinne sicherer sind als die Umsatzzahlen vermuten lassen.

Die Berechnungen bezüglich der Aktionärerückzahlungen sind es, die das Geld in einen Aktienwert pro Aktie umwandeln. Die Verwaltung hat stark in die Rückkäufe investiert – ein jährliches Programm, bei dem etwa 13 Prozent der Aktien pro Jahr verkauft werden.Ein Rückkaufsprogramm, bei dem jedes Jahr 13 Prozent der Aktien zurückgekauft werden.Und für das Unternehmen war es eine Neuheit – es wurde ein Dividend ausgezahlt, der etwa 1% Rendite bot.Die Einführung von DividendenZusammen mit dem Effizienzansatz, der bis zu 1,5 Milliarden Dollar an Kostenvergleichen bewirken soll – unter der Leitung des neuen CEO.Ein Ziel von 1,5 Milliarden Dollar an ErsparnissenDie Rechnung ist dieselbe, die auch für andere reifende Plattformen funktioniert: Auch wenn der konsolidierte Gewinn nur leicht steigt, führt die Verkaufung eines13. Teils des Aktienkapitals pro Jahr dazu, dass die Gewinne pro Aktie steigen und das Geld an diejenigen übergeht, die die Aktien besitzen.

Die ehrliche Situation – und das Gerät, das darüber entscheidet.

Der stärkste Einwand gegen diese Aktie ist, dass das niedrige Multiplikatorwert eine faire Darstellung des strukturellen Rückgangs darstellt – und keine übermäßige Korrektur. Betrachten wir, wie groß der tatsächliche „Guideline-Erhöhungsbetrag“ ist: Der gesamte Jahres-EPS nach Non-GAAP-Werten wird auf etwa 5,38 Dollar geschätzt, während es im letzten Jahr 5,31 Dollar waren.Das Jahresergebnis nach Non-GAAP für das Jahr 2026 wurde auf etwa 5,38 Dollar erhöht – gegenüber 5,31 Dollar im vorherigen Jahr.Das ist im Grunde genommen ein flacher Gewinn – die Umwandlung führt noch nicht zu Wachstum. Die Gewinne nach GAAP sinken sogar weiterhin in mittleren Zahlen.Der GAAP-EPS blieb auf einem mittleren Einheitszahlwert mit Abwärtstrend.Eine „Wertaktie“, die durch Buybacks und Dividenden gestützt wird, kann lange Zeit billig bleiben – solange der eigentliche Geschäftsmodus weiterhin nach unten geht. Das Risiko besteht nicht darin, dass die Zahlen von PayPal dramatisch schlecht werden; sondern darin, dass sie anhalten und der Markt weiterhin ablehnt, mehr als zehnmal die Gewinne zu zahlen – für ein Unternehmen, das erklärt wurde als ein Unternehmen, das niemals wieder wachsen wird. Das ist die Definition einer „Wertfalle“. Und genau das ist es, was bei einer niedrigen Multiplikatorzahl bei einem schwächelnden Konsumtechnologie-Unternehmen passieren kann.

Der Kaufvorschlag kann also nicht allein auf dem Multiplikator beruhen. Es kommt darauf an, ob die Stabilisierung tatsächlich besteht – und das kann anhand einer konkreten Kennzahl überprüft werden. Der nächste Ertragsbericht ist für Ende Oktober geplant. Die Beweisgründe für diesen Vorschlag sind konkret: Wenn der Umsatz durch die Markenlösung etwa konstant bleibt, während Venmo und Braintree weiterhin mit einem Wachstum von etwa 15 Prozent wachsen, und wenn auch der Marge pro Dollar Umsatz weiter steigt – also der Gewinn, den PayPal tatsächlich erzielt – dann ist es ein echter Kaufgrund. Wenn das Wachstum jedoch wieder abbaut und der Rückkauf die einzige Möglichkeit ist, den Umsatz zu stabilisieren, dann gehört das Aktie zu denjenigen, die man kaufen sollte. Es ist ein Fehler, sie als „günstig“ zu bezeichnen.

Für einen Einzelaktieninvestor, der Wert sucht, ist PayPal nicht die einfache Wahl, die man auf den ersten Blick erwarten würde – keine Aktie ist je so billig. Doch der Wert von PayPal ist inzwischen stark gestiegen, und das Unternehmen hat dieses Jahr mehr Ausdauer bewiesen als die Preisentwicklung vermuten lässt. Das ist der sinnvolle Sinn hinter dem niedrigen Preis von PayPal: Der Wert hat bereits die meisten negativen Nachrichten abgepuffert, und die nächsten zwei Quartale werden zeigen, ob das Unternehmen das Recht hat, seinen Wert neu zu bewerten.