Ein Patentvorteil für ein Unternehmen, das niemand beachtet hat.

Die Cree LED-Sparte von Penguin Solutions hat wieder einen Patentstreit beigelegt.„Obergrenze-Lizenz“ für einen Hersteller von tragbaren Taschenlampen namens LitezAll.Es ist das vierte solche Siedlungsprojekt dieses Jahr.Nach ADJ Products, Blizzard Lighting und NanoLumensUnd die Pressemitteilung wirkt wie eine Art „Siegfeier“ für die Durchsetzung des geistigen Eigentums.

Hier ist das Bild, das die Situation verdeutlicht: Cree LED besitzt wertvolle Patente – die Konkurrenten verletzen diese Patente jedoch weiterhin. Penguin Solutions erhält dabei Lizenzgebühren, die wie Miete für die widerwilligen Mieter aussehen. Ein stetiger, ruhiger Cashfluss aus einer nicht besonders attraktiven, aber dennoch verteidigbaren Bereich des Unternehmens.

Das Bild bezüglich des Mechanismus ist nicht falsch. Doch die Angaben bezüglich der Größe sind falsch. Diese Fehler sind wichtig – schließlich ist der Aktienkurs seit dem letzten Jahr fast dreifach gestiegen – und zwar auf eine völlig andere Basis.

Das Unternehmen, das unter dem Kürzel PENG – Penguin Solutions – handelt, umfasst drei verschiedene Geschäfte, die alle unter einem einzigen Preisrahmen stehen. Im jüngsten Quartal (Q3 des Fiskaljahres 2026, endend am 29. Mai):

• Integrierte Speicherunggebracht ein275 Millionen – das ist mehr als das Doppelte im Vergleich zum Vorjahr.Das ist das Wachstumskraftmodell – es basiert auf der Nachfrage nach Speicher und der Infrastruktur, die auf CXL-Technologie beruht.
• Fortgeschrittene BerechnungstechnologieEs wurden 138 Millionen Dollar hinzugefügt – im Vergleich zum letzten Jahr ist die Entwicklung gleichgeblieben. Der Fokus liegt auf der Integration von KI- und HPC-Systemen.
• Optimierte LEDDas Unternehmen von Cree LED erwirtschaftete 66 Millionen Dollar – ein leicht höherer Wert als die 62 Millionen Dollar im Vorjahr.

Die LED-Branche ist…14 % des GesamterlösesDie Patente, die Cree LED verteidigt – zählen sich zum Beispiel…9.070.850 und 11.791.442 – das umfassen die LED-Teile für tragbare Beleuchtungseinrichtungen.Und die Anzeigen – schützen einen Anteil, der weniger zum Gesamtergebnis beiträgt als ein einzelner, starke Speicherausdruck.

Der Patentprozess gegen LitezAll und seinen Retail-Partner Tractor Supply wurde im November 2025 eingereicht. Der Prozess wurde am 31. August 2026 mit der Gewährung einer begrenzten Lizenz beendet.NanoLumens wurde im Juli 2025 eingereicht.und sich niederlegtVor sechs Tagen – ebenfalls mit einer Cross-Lizenz.DieDer Streit mit Blizzard wurde im Januar beigelegt.Der Fall ADJ wurde im September 2025 gelöst. Vier Klagen, vier Vergleiche – keine finanziellen Bedingungen wurden offenbart.

So funktioniert das Patentlizenzierung in der Praxis: Man behauptet, dass eine Verletzung des Patents vorliegt. Die andere Seite weicht zurück oder gibt auf. Dann wird eine Lizenzvereinbarung getroffen, durch die die andere Seite weiterhin verkaufen kann – während man selbst keine weiteren rechtlichen Kosten tragen muss. Die Pressemitteilung bezeichnet dies als „gegenseitig vorteilhaft“. Das bedeutet, dass beide Seiten weniger Geld für Anwälte ausgeben müssen. Es wird jedoch nicht angegeben, ob Penguin eine Einmalzahlung erhalten hat, regelmäßige Tantiemen oder einfach nur die Sache abgewickelt wurde.

Der Punkt ist nicht, dass diese Siedlungen wertlos sind. Es liegt vielmehr daran, dass sie…verachtet.

Markieren Sie nun die Props.

Der Aktienkurs lag bei etwa 49 Dollar, und der Marktwert betrug etwa 2,5 Milliarden Dollar. Der Aktienkurs ist im Vergleich zum letzten Jahr um 151% gestiegen – von 16 Dollar am tiefsten Punkt über 52 Wochen. Die Märkte bewerten PENG als Unternehmen im Bereich der KI-Infrastruktur und Speichertechnologien – und das aus gutem Grund. Allein der Bereich Integrated Memory wuchs im letzten Quartal um 111% gegenüber dem Vorjahr. Das Unternehmen hat in den letzten vier Quartalen 16 neue Kundenlogos hinzugewonnen; fünf davon führten zu zusätzlichen Geschäften. Die Führung hat in diesem Finanzjahr zweimal ihre Jahresziele erhöht. Die aktuellen Prognosen gehen von einem Nettoumsatzwachstum von 22% und einem GAAP-Diluted-EPS von 1,97 Dollar aus.

Aber der TTM-P/E-Wert beträgt 33. Der Forward-P/E-Wert ist 195. Der freie Cashflow über die letzten zwölf Monate beträgt -69 Millionen Dollar. Der operative Cashflow beträgt ebenfalls -59 Millionen Dollar. Die Gesamtschulden liegen bei 1,5 Milliarden Dollar, während das Cash nur 440 Millionen Dollar beträgt.

Die Geschichte mit dem KI-Speicher ist es, die dazu führte, dass der Aktie von 16 auf 49 Dollar steigen konnte. Es ist auch der Grund, warum die Bewertungsmultiplikationen auf diesen Wert angewandt werden. Cree LED – das Unternehmen, das sich mit Patentstreitigkeiten beschäftigt – ist das Unternehmen, das zur Zeit der Zeit, als das Unternehmen noch SMART Global Holdings hieß, vorhanden war. Damals besaß das Unternehmen noch eine Abteilung für Leuchtenkomponenten, die es von der ursprünglichen Cree übernommen hatte. Die Verwaltung hat keine Anzeichen gegeben, dass sie das Unternehmen verkaufen möchte. Das Unternehmen taucht einfach immer wieder in den Gewinnzahlen auf, erzeugt jedoch ein stabiles, aber nicht besonders hohes Einkommen. Die Investoren diskutieren jedoch, ob die Argumente bezüglich des KI-Speichers die Bewertung gerechtfertigt machen.

Die Analogie ist wie ein Foodtruck, der neben einer kommerziellen Küche steht – diese Küche hat gerade einen Vertrag unterschrieben, um Restaurants mit Lebensmitteln zu versorgen. Der Foodtruck macht viel Geld, hat eine zuverlässige Rezeptkombination und verklagt gelegentlich den Konkurrenten drei Schaufenster entfernt wegen des Diebstahls des Rezepts. Die kommerzielle Küche hat hingegen einen Vertrag unterschrieben, der es ihr ermöglicht, ihr Umsatz jede Quartal verdoppelt.

Wenn jemand das gesamte Grundstück kauft, bezahlt er auch für die Küche. Der Rechtsstreit des Foodtrucks ändert den Kaufpreis nicht. Doch wenn die Kosten des Foodtrucks den Gesamt Cashflow des Grundstücks beeinträchtigen oder wenn die Anwesenheit des Foodtrucks dazu führt, dass der Käufer nicht behaupten kann, dass das Grundstück 100% als Restaurantgrundstück geeignet ist, dann kann das den Preis, den der Käufer verlangt, beeinflussen.

In dieser Zuordnung:Das Food-TruckEs handelt sich um Cree LED – 66 Millionen Dollar pro Quartal. Die Entwicklung ist stabil, die Patente werden geschützt, und das Wachstum ist langsam.Die kommerzielle KücheEs handelt sich um eine integrierte Speicherlösung – 275 Millionen Dollar pro Quartal. Das ist eine Verdopplung der Einnahmen, was die Wachstumsentwicklung fördert.KaufpreisDie Marktkapitalisierung beträgt 2,5 Milliarden Dollar – diese Zahl wird durch die Erwartungen bezüglich von Membranen und KI getrieben.Der KlageverfahrenEs handelt sich um eine Patentlösung – eine echte, nachvollziehbare Lösung, die jedoch keine Rolle für den Wertbildungsprozess spielt.Der Verlust durch den CashflussDas sind 69 Millionen Dollar an negativen freien Cashflows – eine Gesamtzahl, die nicht zeigt, welcher Lastwagen oder Küche Probleme hat.

Die Lizenzzahlung bedeutet für den Aktienkurs von PENG nicht viel – schließlich war der Aktienkurs nie mit den LED-Lizenzen verbunden. Die Patentverwaltung ist nur ein kleiner Faktor in einem Geschäft, das bereits als „gerundeter Wert“ in der eigenen Wachstumsstrategie gilt.

Diese Analogie hat ihre Aufgabe nun erfüllt. Hier bricht sie jedoch zusammen.

Ein Food-Truck kann separat verkauft werden. Ein Unternehmenssegment kann jedoch nicht immer getrennt werden, ohne dass die gemeinsamen Kosten, die Verwaltung und die Lieferketten beeinträchtigt werden. Cree LED könnte tatsächlich…Wertvoller HaltEs entsteht vorhersehbare Cashflows in einem langsamen Wirtschaftskreislauf – dadurch kann man gegen die Schwankungen im Markt vorgehen. Der Markt ist schließlich zyklisch. Wenn die Nachfrage nach KI-Produkten nachlässt, dann wird dieser Anteil von 14% auf 25% ansteigen, und anschließend auf 35%. Die „Druckentlastung“ wird somit zum Limit. Die Foodtrucks können trotzdem Menschen versorgen, wenn die Restaurantketten schrumpfen.

Wir kennen also keine Details bezüglich der Bedingungen dieser Abkommen. Eine mehrjährige globale Lizenz für die ADJ-Produkte (das Abkommen vom September 2025) könnte erhebliche regelmäßige Gebühren bringen. Eine Kreuzlizenz mit NanoLumens könnte es Cree LED ermöglichen, auf konkurrierende Technologien zugreifen zu können. Das sind echte Verhandlungen mit echtem Inhalt – wir haben sie einfach nicht. Die Pressemitteilungen sind bewusst ausnahmslos stillhalten, was die Beträge angeht.

Bringen Sie das Modell wieder zurück zum Standardzustand.

PENG wird mit einem Multiplikator von 33 bezahlt, wenn es um den Anstieg der Erträge geht – und mit 195, wenn es um die zukünftigen Erträge geht. Dieses Multiplikatornommen setzt voraus, dass die angegebenen Ziele – nämlich 1,97 GAAP-EPS pro Jahr – tatsächlich erreicht werden. Das Unternehmen muss dies auch wirklich schaffen. Es hat insgesamt 1,5 Milliarden Dollar an Schulden, negative Freigeldflüsse – und eine Produktpalette, die sich zunehmend auf Hardware mit niedrigerem Margenprozentsatz orientiert. Die Geschichten bezüglich der Speicherprodukte zeigen Erfolge und Wachstumsmöglichkeiten – doch die Zahlen, auf die Investoren achten müssen, sind die Cash-Verschwindung sowie die Entwicklung des Bruttomargenprozentsatzes – nicht die Patentmitteilungen.

Wenn Sie sich an einen Test erinnern können, dann verwenden Sie diesen.Welchen Abschnitt würden Sie verkaufen – und an wen?Das Memoriesektor erfordert viel Aufmerksamkeit durch KI-Technologien – doch es verbraucht viel Geld. Der LED-Sektor erzielt stabile Einnahmen, allerdings mit einer Rate von nur einem Bruchteil der Wachstumsraten. Die Advanced Computing-Branche befindet sich dazwischen – sie wächst langsam und bringt keine besonderen Einnahmen hervor.Ein negativer Faktor, der dazu führte, dass Barclays die Aktienbewertung senken musste..

Die Patentschlichtung mit LitezAll ist ein Tag für eine Gesellschaft mit einem Wert von 2,5 Milliarden Dollar – diese Gesellschaft weist einen Wachstumswert von 111% in ihrem wichtigsten Sektor auf. Das zeigt, dass Cree LED weiterhin das alte Spiel spielt: die territorialen Ansprüche verteidigen, Lizenzen sammeln und die Produktion aufrechterhalten. Die Frage für die Investoren ist nun, ob das neue Geschäft – Memory, KI und die 1,5 Milliarden Dollar an Schulden – wirklich solide ist, um den hohen Wert zu erreichen.