Palantirs wahre Herausforderung ist die Kontrolle über künstliche Intelligenz – nicht die Künstliche Intelligenz selbst.

DA Davidson erhöhte sein Kursziel für Palantir auf$250 am Donnerstag – ein Anstieg gegenüber $200.und behielt es bei.KaufbewertungDer Grund dafür, laut der Notiz: AIPCon11 – die elfte Kundenkonferenz des Unternehmens – konzentrierte sich auf…Künstliche Intelligenz als Souveränität„Ein Thema, das der Analyst anspricht.“Eine wachsende Beliebtheit bei den KundenDiese $250 sind etwa 50 Prozent über dem Niveau, auf dem das Aktienpaket tatsächlich gehandelt wird – nämlich bei ca. $167.

Bevor man ein neues Ziel als Signal betrachtet, sollte man sich darüber informieren, was ein Preisziel ist – also die Schätzung eines Analysten bezüglich des Wertes einer Aktie. Diese Schätzungen werden je nach Veränderungen der Aktie oder Änderungen auf Konferenzen angepasst. Es handelt sich dabei um eine Meinung, nicht um einen tatsächlichen Wert. Der Weg von DA Davidson zeigt Ihnen, wie viel Gewicht man diesem Ziel geben sollte. Im Februar…Es brach Palantir auf den neutralen Status um und das Ziel betrug 180 Dollar.Im JuliEs wurde wieder auf „Kaufen für 175$“ umgestellt.Jetzt sind es 250. Das Ziel war die Bewegung der Aktien – nicht umgekehrt. Die Aktien verzeichneten keine Veränderungen in den Nachrichten – sie fielen an dem Tag der Konferenz, als der gesamte Markt zurückging. Die interessante Frage ist also nicht, ob der Analyst richtig liegt. Es geht vielmehr darum, worauf er genau setzt.

Üppige Intelligenz – knappes Kontrollvermögen

Hier ist also der Mechanismus hinter den Funktionen von AIPCon. In den letzten zwei Jahren wurde künstliche Intelligenz immer zahlreicher. Die Basismodelle sind überall vorhanden, die Verarbeitung von KI-Daten wird immer günstiger – und jeder Softwareanbieter setzt einen Assistenten in sein Produkt ein. Wenn etwas immer zahlreich verfügbar ist, sinkt sein Preis – und das, was knapp wird, ist alles, was auf dieser Basis steht.

Für Unternehmen und Regierungen ist das knappe Gut nicht der Modell selbst – sondern die Kontrolle. Die Kontrolle besteht darin, wo die Modelle eingesetzt werden, welche Daten darauf angewendet werden, wer die Ergebnisse sehen kann – und ob all das den Grenzen eines Landes oder eines Unternehmens entspricht. Diese Kontrolle ist es, was „Sovereign AI“ bedeutet – Modelle, die innerhalb der eigenen Grenzen einer Organisation unter den eigenen Regeln eingesetzt werden. Palantir verkauft also die Tools, mit denen diese Kontrolle ermöglicht wird. Damit positioniert sich Palantir als Schicht zur Orchestrierung, nicht als Hersteller von Modellen. Seine neue Partnerschaft mit NVIDIA erfüllt genau dieses Ziel.Versorgungsmanagement-System für NVIDIAEs wurde entwickelt, damit KI innerhalb eines kritischen Lieferketts funktioniert – anstatt die Daten einem fremden Modell zu übergeben.

Das ist genau das, was das AI-Geschäft noch nicht hat. Die übliche Darstellung auf dem Markt betrachtet Palantir als eine überhoben bewertete Trendmarke. Wenn man diese Darstellung gegen die tatsächlichen Zahlen im Quartal vergleicht, ändert sich die Situation. Im zweiten Quartal waren die Umsätze…Das Wachstum betrug 93% im Jahresvergleich und erhöhte sich auf 1,94 Milliarden Dollar.US-WirtschaftserlöseWuchs um 149%.Einnahmen der US-RegierungWuchs um 90%.Der Bruttomarge liegt bei etwa 85%. Und es ist profitabel – nicht pro-forma profitabel, aber GAAP-profitable.Die gesamtejährigen Prognosen wurden erneut angehoben – auf etwa 8,15 Milliarden Dollar. Das ist ein Anstieg von 82%.Daran gibt es nichts Spekulatives. Die Wachstumsraten sind messbar – und sie beschleunigen sich gerade in den Bereichen, die eine starke Kontrolle erfordern, worüber die Konferenz gesprochen wurde.

Eine Kompression – oder ein „Höchstwert“

Nun gibt es die Gegenargumente – schließlich könnte das alles den Handel verändern. Doch all dieser Wachstum ist dazu führend, dass die Aktien immer noch sehr teuer sind. Der Marktkapitalisierungwert liegt dabei bei…400 Milliarden DollarGegen etwa 8 Milliarden Dollar Umsatz voraussichtlich – ein Preis-Sales-Verhältnis im hohen Bereich der 40er-Zone. Was die Einnahmen angeht, so liegt der Wert nahe bei…74-mal höhere GewinnrenditeWas auch immer Palantir tut – ein solches Projekt erfordert jahrelange, nahezu perfekte Umsetzung. Es gibt keine großen Wettbewerbsbedrohungen und auch keine Probleme bei der Planung der Zeitpläne für die Umsetzung des Projekts.

Und es gibt eine echte Spannung innerhalb der selbst von den Bullen gefeierten Prognosen. Der zweite Quartal wuchs um 93%. Die Jahresprognose besagt einen Wachstum von 82%. Das ist kein Abzinsungsfehler – es handelt sich vielmehr um einen Rückgang. Der Unterschied wird in den späteren Quartalen noch größer, da die Basis zunimmt. Ein Durchschnitt von 82% für das ganze Jahr bedeutet, dass die Ausstiegsrate niedriger ist als im letzten Quartal. Für ein Unternehmen, dessen Preis auf eine Beschleunigung hindeutet, ist eine Verlangsamung eine Angelegenheit, auf die man achten muss – auch wenn das absolute Wachstum immer noch beeindruckend ist.

Die größere Problematik ist, dass der Markt bereits an die „Sovereign-AI-Story“ glaubt. Die Aktien…Bis jetzt sind etwa 29 Prozent erreicht.Selbst als die Gewinne explodierten, bedeutet das, dass der Forward Multiple stark zusammengeschrumpft ist – anstatt zu steigen. Eine Aktie, die unterliegt, während die Umsätze um 93% wachsen, wird nicht teurer, sondern billiger – und der Markt zahlte genau diesen Preis, weil er die Erwartungen bereits im Forward Multiple berücksichtigt hatte. Das ist keine falsche Bewertung. Es handelt sich dabei um eine korrekte Marktbehandlung: Der Wert wird entsprechend der zukünftigen Wachstumsprognosen bewertet.

Was das Spiel wirklich ist

Lassen wir die Theatergesten der Konferenz weg – die ehrliche Sache ist folgende: Davidsons 250 Dollar sind nicht eine Wette darauf, dass KI weiterhin wächst. Alle glauben das – doch dieses Glauben allein ist nichts wert. Vielmehr besitzt Palantir die knappe Ebene innerhalb der KI, also den Kontrollplan. Regierungen und Unternehmen werden weiterhin hohe Preise zahlen, um ihre eigene KI zu behalten. Die Einnahmendaten bestätigen diese Annahme. Die Bewertung zeigt, dass der Markt bereits dafür bezahlt hat.

Die darauffolgende Bewertung ist eine Widersprüchlichkeit, die man sofort erkennen muss. Palantir wächst schneller als fast jede andere große Unternehmung auf der Welt – und das in einem Bereich der Wirtschaft, in dem Kontrolle immer knapper wird. Diese Kombination ist real. Zudem ist der Preis bereits festgelegt, und die Beträge lassen kaum Raum für Enttäuschungen. Der Preiszielwert gibt an, wohin ein Analyst die Aktie schätzt. Die Zahlen zeigen, dass die Dauer dieser Überzeugung nun das ganze Spiel bestimmt.

Was würde sich dadurch ändern? Man sollte auf die Verlangsamung des Abflusses der Aktien beobachten – und darauf, ob das Wachstum auch im nächsten Jahr anhält, wenn die Basis sich verdoppelt. Wenn die Umsätze weiterhin mit der Rate zunehmen, wie in den Prognosen angegeben, dann kann das die Gewinne ausgleichen – und das Aktienkurs kann wieder einen festen Niveau finden. Falls der Quartal nach dem nächsten nicht diesen Trend erreicht, hat eine Aktie mit einem Kursverhältnis von 80 zu den Gewinnen noch einen weiten Weg vor sich, bevor der Preis wieder etwas vergleichbar mit dem Wert wird. Das ist das Risiko, das das Ziel von 250 Dollar nicht berücksichtigt.