Palantir erfüllte die Anforderungen. Der „Next Giant“-Preis ist das Risiko.

In nur vier Wochen gab der Markt zwei Entscheidungen bezüglich von Palantir – und diese sind völlig unterschiedlich. Ende Juni war das Aktienkurs…Rund 40 Prozent der Umsätze im Jahr sind zurückgegangen – aufgrund der Preissenkungen bei teuren Softwarelösungen.Der Handel liegt bei ca. 106 Dollar. Am 3. August berichtete das Unternehmen über seine Gewinne im zweiten Quartal.Ein Tag später stiegen die Aktien um etwa 29%.Am Ende des Augusts lag der Wert von Palantir bei etwa 186 Dollar – das ist ein Anstieg von fast 48 Prozent im letzten Handelmonat. Der Wert betrug somit fast 450 Milliarden Dollar. Die Pressemitteilung stellte eine Frage, die die Nachrichten im Juni niemals gestellt hätten: Könnte dies das nächste „AI-Giganten“ sein?

Die Geschäftslage hat sich zwischen diesen beiden Urteilen nicht verändert. Das war jedoch der Marktstimmung zu verdanken. Die wichtige Aufgabe besteht also darin, das, was die Gewinnberichte tatsächlich zeigen, von dem zu trennen, was die neue Etikette von einem verlangt.

Beginnen wir mit dem, was überprüfbar ist. Die Umsätze im zweiten Quartal waren…1,935 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 93% gegenüber dem Vorjahr.Die U.S.-Commerzerträge – das ist das, worum die Investoren besonders achten – stiegen um 149% auf 764 Millionen Dollar. Die Einnahmen der US-Regierung stiegen hingegen um 90% auf 809 Millionen Dollar. Das sind nur Zahlen, keine Versprechen. Die Geschäftsleitung hat anschließend für das gesamte Jahr eine neue Prognose vorgesehen: 8,15 Milliarden Dollar, also ein Wachstum von 82%. Zu Beginn des Jahres wurde eine Prognose von 61% angegeben. Auch die restlichen Geschäfte in den USA wuchsen: Der Wert der verbleibenden Geschäfte betrug 6,24 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 124%. In einem Quartal wurden 220 Geschäfte im Wert von mindestens 1 Million Dollar abgeschlossen. Alles das ist nicht billig erworben – der angepasste operative Marge betrug 62%. Das Unternehmen erzielte in einem Quartal einen Nettogewinn von 1,06 Milliarden Dollar, was einer Marge von 55% entspricht. Was auch immer Palantir sonst noch ist: Es handelt sich dabei nicht um eine „Wachstumsstory“, die auf narrativen Überzeugungen beruht. Die Zahlen sind unbestreitbar.

Warum Palantir – und warum gerade jetzt? Das Problem bei der Entwicklung von künstlicher Intelligenz hat sich geändert. Vor einem Jahr war die Hürde darin bestanden, Modelle zu entwickeln – Rechenkapazitäten, Talente, Kapital. Jetzt ist diese Hürde jedoch weniger wichtig geworden – insbesondere da die offenen Modelle immer beliebter werden. Die schwierige Frage für die meisten Unternehmen ist nicht mehr „Können wir Informationen erhalten?“, sondern „Können wir diese Informationen auf unsere eigenen Operationen anwenden, ohne die Kontrolle über unsere Daten zu verlieren?“ Palantirs Angebot – das, wie sein CEO Alex Karp sagt…Künstliche Intelligenz und SouveränitätDann werden Unternehmen und Regierungen ihre eigenen Workflows nicht an die Grenzlabore übergeben, die diese Daten in etwas anderes verwandeln könnten. Deshalb werden sie die Modelle auf ihrer eigenen Infrastruktur einsetzen – und Palantir ist das Unternehmen, das dafür sorgt. Karp hat diesen Jahr…Im Krieg mit den großen ModelunternehmenUnd die Verteidigung offener Modelle wird als Teil desselben Arguments betrachtet: Wenn die Modelle zu reinen Eingabedaten werden, dann liegt der wertvollen Aspekt im Deployment-Schichtbereich – dort, wo Palantir seit Jahren stark vertreten ist.

Das ist die strukturelle Aussage – und sie verdient eine skeptische Betrachtung. Denn der Begriff „nächster Gigant“ hängt von dieser Aussage ab. Palantirs „Chokepoint“ – falls es denn ein solches gibt – ist enger als die Informationen in den Pressemitteilungen. Innerhalb der US-Regierung ist diese Position wirklich existent: Sicherheitsqualifikationen, Jahre an Einsatzdauer, Anlernkosten in Form von Vertragszyklen. Deshalb kann das Einkommen der US-Regierung um 90% wachsen. Es handelt sich dabei auch um eine Konzentration: etwa 81% des Einkommens kommen aus den Vereinigten Staaten, und etwa vier Dollar pro Zehn stammen von der US-Regierung. Im kommerziellen Bereich, wo die Explosivwachstumsmöglichkeiten liegen, wird dasselbe Problem von allen Seiten angegriffen – von Cloudplattformen, Databricks und Snowflake, sowie von großen Integratoren, die versuchen, „Modelle zu entwickeln, die auf eigenen Daten funktionieren“. Offene Modelle haben zwei Seiten: Sie bestätigen Karp’s Behauptung, dass Modelle zu einer Ware geworden sind – und sie senken die Hürden für alle Konkurrenten, die das tun, was Palantir tut. Der Druck zeigte sich im Juni, als der Aktienkurs teilweise durch Wettbewerbsbedenken gesenkt wurde.Der kurzfristige Verkäufer Michael Burry behauptete, dass Anthropic Palantirs Mittagessen kochte.Und ein großer Gesundheitsvertrag für das Vereinigte Königreich ist von einer möglichen Aufkündigung bedroht. Das Risiko ist real – es handelt sich nicht um eine Art „Festung“.

Das bringt uns wieder zur Preisbildung – dem Teil der Geschichte, den die Schlagzeile nicht erwähnt. Für 186 Dollar ist Palantir etwa 448 Milliarden Dollar wert – gegenüber etwa 8,15 Milliarden Dollar an erwarteten Umsatz im Jahr 2026. Das sind etwa 55 Mal mehr als die Umsätze dieses Jahres, fast 73 Mal mehr als die Umsätze in den letzten Jahren, und fast 150 Mal mehr als das Einkommen des Unternehmens in den letzten Jahren. Das ist keine Hoffnung auf eine Zukunft als „AI-Gigant“ – es ist vielmehr eine Anerkennung dafür, dass man heute hohe Preise zahlt. In den Tagen um das Bericht herum lagen die Analystenprognosen im Bereich von 156 bis etwa 200 Dollar. Ein unabhängiges Bewertungsmodell schätzte den Wert des Unternehmens auf etwa 183 Dollar. Der Aktienkurs befindet sich nun am oberen Ende dieses Bereichs. Was auch immer mit dem Unternehmen passiert – die Bewertung hat kaum Spielraum.

Die Tapes aus dem Jahr 2026 sind der beste Beweis dafür – schließlich ist das alles dieses Jahr passiert. Palantir erhöhte die Umsatzziele in den ersten zwei Quartalen, während die Aktienkurse um etwa 40% fielen. Ein Unternehmen, das erwartet wird, perfekt zu arbeiten, kann trotzdem zerstört werden – wenn die Investoren glauben, dass der Preis das Problem ist. Das ist das Muster, das man von einem Softwareunternehmen mit einem Umsatz von 450 Milliarden Dollar erwarten kann.Eine Einnahmebasis von 4,5 Milliarden im Jahr 2025Jedes Quartal muss das letzte Problem gelöst werden. Ein dreifach zahlender Wachstumsschub wird von nun an mathematisch schwieriger. Selbst die von den CEOs geplanten Transaktionen…Rund 86 Millionen Dollar wurden durch einen vorab vereinbarten Plan verkauft.Ein paar Wochen nach dem Anstieg der Aktienkurse – das ist ein Hinweis darauf, dass eine stabile Lieferung von Aktien eine ständige Eigenschaft hier ist, und nicht ein Urteil über das Unternehmen.

Was sollte ein neuer Investor also behalten? Die Nachfrage ist gegeben. Der Wert des Unternehmens ist zwar realistisch, aber weniger groß und umstrittener, als das „AI-Gigant“-Label vermuten lässt. Der Preis spiegelt bereits einen großen Teil der positiven Entwicklungen wider. Palantir ist nicht eine Frage davon, ob das Unternehmen wirklich existiert – es existiert. Es geht vielmehr darum, ob die Anzahl der Nutzer bis 2027 und 2028 weiterhin gering bleibt, und ob man dafür heute bezahlen möchte – schließlich hat dieses Aktienpaket gerade gezeigt, wie schnell sich der Markt ändern kann, wenn die Grundlagen des Unternehmens besser werden. Man muss darauf achten, wie sich die US-Wirtschaft entwickelt, im Vergleich zum 134-prozentigen Jahresziel, ob die verkürzte Bestellung weiterhin anhält, und ob die größten Cloud-Plattformen eine Möglichkeit finden, den Unterschied auszugleichen. Die Nachrichtenberichte werden weiterhin fragen, ob Palantir der nächste AI-Gigant ist. Die Beweise deuten darauf hin, dass das Unternehmen tatsächlich ein solcher Gigant sein könnte. Die Beweise deuten auch darauf hin, dass dem Unternehmen bereits Geld gezahlt wird.