Pacing the Frontier: Stößt die Verlangsamung des Investitionsaufwands für KI den Handel zwischen Microsoft, Oracle und Amazon Cloud behindert?

Am 28. Juli unterzeichneten mehr als 1.100 Mitarbeiter von OpenAI, Anthropic, Google und Meta einen Brief, in dem sie die US-Regierung bitten, eine internationale Anstrengung zu unterstützen, um den Entwicklungsfortschritt der automatisierten KI-Technologie „absichtlich zu beschleunigen“.OpenAI und Anthropic unterstützen es uneingeschränkt.Vor einigen Tagen hat OpenAI die Trainingarbeiten mit dem fortschrittlichsten Modell eingestellt. Im Juni gab es außerdem Anzeichen dafür, dass die IPO auf nächstes Jahr verschoben wird.Die IPO wird auf nächstes Jahr verschoben.Die Kunden, die an der größten Kapitalinvestition in der Unternehmensgeschichte beteiligt sind, bitten nun schriftlich darum, langsamer voranzukommen.

Der Markt erkannte die Bedrohung sofort. Als die New York Times am 25. Juni über die Verzögerung der IPO berichtete…Oracle fiel zu Beginn des Handelsgeschehens um etwa 1,7%.CoreWeave und SoftBank sind mit ihm gefallen – das ist ein Hinweis darauf, dass, wenn die Frontier-Labs den Entwicklungsprozess ihrer Modelle verlangsamen, die Data Centers, die sie eigentlich schaffen sollten, nutzlos bleiben könnten. Das ist der Kern der Sorge hinter dem Titel dieses Artikels: Hat „Pacing the Frontier“ die Entwicklung von Cloud-Diensten von Microsoft, Oracle und Amazon behindert? Die Beweise deuten darauf hin, dass bisher nur eine falsche Ausgabe von Ausgaben entstanden ist – und dass eine Firma die erste sein wird, die darunter leidet.

Was der Bremsvorgang tatsächlich bewirkt

Bereinigen Sie das Wort „compute“ – dabei ändern sich auch die Bilder. Die Ausgaben der Labore sind keine einzige Anforderungsgruppe; sie bestehen aus zwei völlig unterschiedlichen Schichten.

Eine Ebene ist die Inferenz – das Anbieten von ChatGPT- und ähnlichen Produkten an Nutzer. Das ist es, was die heutigen Cloud-Ausgaben verursacht und mit der Verbreitung dieser Produkte weiter wächst. Die andere Ebene ist die Forschung – die Forschungsarbeiten, die neue Modelle entwickeln. Was OpenAI gestoppt hat und was der Text implizit fordert, ist genau diese Forschung. Es handelt sich dabei um die kostengünstigste Phase, aber auch die am weitesten entfernt von den Einnahmen. Es handelt sich dabei um die kostenreichsten Rechenaufgaben, die bis 2027 und 2028 planmäßig durchgeführt werden sollen. Die Inferenz hingegen ist die bereits abgeschlossene, bereits funktionierende Ebene.

Diese Unterscheidung ist genau das, worum es bei der „Verlangsamung“ geht. Die Verlangsamung der Aktivitäten an der Grenze führt dazu, dass die Nachfrage, die in den Einnahmenberichten der Großkonzerne auftaucht, nicht abnimmt. Die spekulativsten und zukunftsorientierten Kaufaktionen werden also verschoben. Die Frage für die Branche ist also nicht, ob die Labore langsamer arbeiten werden – sie haben bereits gesagt, dass sie das tun werden – sondern ob die Leistungen jedes Anbieters auf Aufträgen beruhen, die möglicherweise verfallen könnten, oder auf Verträgen, die bereits abgeschlossen sind.

Drei sehr unterschiedliche Listen/Listen von Dingen

Führen Sie die drei Anbieter durch diesen Filter – sie sehen sich nicht ähnlich.

Microsoft ist die Beständige.Die Beziehung zu OpenAI ist eine echte, anerkannte Einnahmequelle – nicht nur eine Hoffnung. OpenAI hat einen Vertrag unterschrieben, um weitere 250 Milliarden Dollar an Azure-Kapazitäten zu kaufen.OpenAI hat einen Vertrag unterschrieben, um insgesamt 250 Milliarden Dollar an Azure-Leistung zu erwerben.Es handelt sich um eine Verpflichtung, die zu den verbleibenden Leistungsverpflichtungen von Microsoft gehört. Im Juni-Qualientar erreichte diese Summe 678 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 84% gegenüber dem Vorjahr.Im Juni-Zeitraum erreichte der Umsatz 678 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 84%.Die Vereinbarung mit OpenAI erst einmal greifbar machen.Azure wuchs in diesem Quartal um 43%.undDas Geschäft mit KI erreichte einen jährlichen Umsatz von 37 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 123 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.. Microsoft besitzt außerdem etwa 27 Prozent der Aktien von OpenAI.Und das Wachstum seiner Cloud-Infrastruktur ist ausreichend breit, sodass eine einzelne Reduzierung der Investitionen keinen Einfluss auf die Gesamtentwicklung haben würde. Microsoft behielt seinen Plan für die Investitionen im Jahr 2026 bei etwa 190 Milliarden Dollar unverändert.

Amazon AWS befindet sich in der Mitte – dort entstehen die längsten Verzögerungen bei den Einnahmen.OpenAI hat über sieben Jahre hinweg 38 Milliarden Dollar investiert.OpenAI hat über sieben Jahre hinweg 38 Milliarden Dollar investiert.einschließlichRund 2 Gigawatt an Trainium-basierten Leistungen ab 2027.UndAnthropic zahlte im April 25 Milliarden Dollar hinzu.AWS wuchs im Juni-Wirtschaftsquartal um 37%, was das schnellste Wachstum seit 18 Quartalen ist. Doch sie finanziert die Investitionen derzeit und plant den Gewinn später abzubilden – eine „Kreditgeber-artige“ Strategie. Das deutlichste Zeichen dafür, wie abhängig dieses Wachstum von bestimmten Faktoren ist, findet sich in den eigenen Unterlagen von Amazon: Von den 50 Milliarden Dollar, die Amazon im März in OpenAI investiert hat…35 Milliarden Dollar sind ausdrücklich von einem IPO oder einem AGI-Meilenstein abhängig.Amasons Cloud-Geschäft ist nicht von dieser Überweisung abhängig. Doch seine Beteiligung an OpenAI ist teilweise eine Investition in das Ereignis, das OpenAI gerade zurückgezogen hat.

Oracle ist der Kanarienvogel.Die Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur stiegen im Septemberquartal um 121% auf 7,4 Milliarden US-Dollar.UndIhr RPO erreichte einen Rekordwert von 664 Milliarden Dollar.Aber wenn man diesen Wachstumskreis zerlegt, dann ist er konzentriert, vorwärtsgerichtet und an den Startdatum eines einzigen Kunden gebunden. Das Kernstück davon ist…Der Übereinkommen zwischen Oracle und OpenAI beträgt etwa 300 Milliarden Dollar. Dadurch erhält Oracle jährlich etwa 60 Milliarden Dollar, ab dem Jahr 2027.Im selben Jahr hat OpenAI keine Druckgründe mehr, sich zu beeilen.Oracle gab im Quartal 28,5 Milliarden Dollar für Investitionen aus – das ist ein Anstieg gegenüber 8,5 Milliarden Dollar im Vorjahr.UndEs gab einen negativen freien Cashflow von 5 Milliarden Dollar.Das tun.Die Prognose für die Investitionen bis 2027 liegt bei 90 bis 95 Milliarden Dollar.Es wird für eine Ramp im Jahr 2027 verwendet – doch die Bauarbeiten haben noch nicht begonnen.

Der Entscheidungskompromiss, der die negativen Folgen bestimmt

Lesen Sie die drei Punkte zusammen als eine einzige Frage: Haben die hyperskalaren Unternehmen ihre Kapazitäten bereits durch unterschriebene Verträge finanziert – oder aufgrund von Spekulationen? Die ehrliche Antwort ist: Beides. Der Unterschied liegt in dem Risiko. Die Vereinbarungen zwischen den Parteien sind vertraglich festgelegt – das Geld ist real, die Bedingungen sind unterschrieben. Doch der Abstand zwischen „unterschrieben“ und „realisiert“ entsteht durch die Bedingungen des Verkaufs. Oracle lebt hier am meisten als Unternehmen. Microsoft erzielt seinen Umsatz durch den Verkauf von Produkten, die bereits verkauft werden. Oracels Wachstum von 121% ist im Grunde eine Forderung gegenüber OpenAI für das Jahr 2027.

Der Markt hat angefangen, diesen Unterschied zu bewerten. Nach den Angeboten von Oracle stiegen die Aktien tatsächlich um 7%.Die Oracle-Aktien stiegen um 7%.Denn ein Wachstum von 121% bei IaaS wird als Beweis dafür angesehen, dass die Ausgaben für Data-Center-Kapazitäten zu Einnahmen werden – und Microsoft wurde dafür belohnt, dass sie ihre Investitionen im Juli aufrechterhielt. Was jetzt bestraft wird, sind jedoch Ausgaben ohne konkrete Umsetzung der Investitionen.Alphabet erhöhte im Juli seine Investitionspläne – und die Aktienkurse des Unternehmens fielen stark.Das ist ein Markt, der Anzeichen für die Nutzung von Ressourcen erfordert – nicht nur mehr Ausgaben. Das ist auch das, was die „Effizienzansprache“ im Zusammenhang mit dem Kaufverhalten bedeutet: Eine Verlangsamung des Kaufsverhaltens wird als „Mehr tun mit dem, was bereits gebaut wurde“ interpretiert – nicht als „weniger kaufen“.

Die These scheitert – bisher.

Hier ist der Falsifizierungstest – die Zahlen durchlaufen ihn problemlos. Alle drei Großkonzerne haben nach dem Brief über die Pacing-Maßnahme Berichte eingereicht. Oracle am 10. September.Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 30% auf 34%, während die Umsätze im Cloud-Bereich um 65% auf 71% anstiegen.Mit einem Investitionsaufwand von 90 bis 95 Milliarden Dollar bleibt alles unverändert. Microsoft am 29. JuliAzure erzielte einen Anstieg von 43%, die Investitionen blieben unverändert.Amazon, am 31. JuliBerichtet wird ein Wachstum von 37% bei AWS.Wenn die Verlangsamung auf eine Abschwächung der Nachfrage zurückzuführen ist, dann waren diese drei Berichte – einer nach dem anderen – der Moment, in dem eine Abkehr von den ursprünglichen Plänen notwendig wurde. Keiner dieser Berichte hat den Wachstumsprozess im Bereich der Cloud-Technologien beeinträchtigt oder die Investitionen reduziert. Ihre Verpflichtungen bleiben unverändert.

Die These, dass die Verlangsamung den Handel beeinträchtigt, wird bisher nicht durch Beweise unterstützt. Die „Bremsmaßnahmen“ zielen bisher auf die Ausbildung von Fachkräften am Grenzgebiet ab. Dadurch wurde die Effizienz der Prozesse erhöht – mehr Anwendung der bestehenden Kapazitäten, weniger Overhead bei der Ausbildung von Fachkräften – und nicht eine Verringerung der Nachfrage.

Deshalb ist ein Rückgang von 5% bis 10% bei diesen Unternehmen nur eine Unsicherheit – keine tatsächliche Realität. Es handelt sich dabei um die Größenordnung, in der die Unternehmen wahrscheinlich einstürzen könnten, falls eine Schwäche auftritt – zum Beispiel wenn OpenAI seine Pläne für das Jahr 2027 neu ausarbeitet oder ein Großkonzern den Wachstumsprozess im Bereich KI-Cloud verlangsamt und die Investitionen reduziert. Doch nichts dergleichen ist geschehen. Die drei jüngsten Berichte geben das Gegenteil an. Oracle ist dasjenige Unternehmen, auf das man achten muss. Das Unternehmen hat in einem einzigen Quartal 28,5 Milliarden Dollar ausgegeben und plant weiterhin Investitionen in Höhe von 90 bis 95 Milliarden Dollar. Zudem gibt es negative Freigeldflüsse gegenüber den Verpflichtungen von OpenAI für das Jahr 2027. Das bedeutet, dass OpenAI alle Gründe hat, seine Pläne zu verlängern. Die nächsten zwei Quartale werden zeigen, ob die „Bremsen“ auf dem Gebiet der Cloud wirklich greifen – oder ob es nur noch um das Training geht, was eigentlich das Ziel war.