New Pacific Metals hat die Dokumente unterschrieben. Nun kommt die Frage im Wert von einer halben Milliarde Dollar.

New Pacific Metals sagt, dass sie ihren größten Hindernis für den Bau einer Silbermine, die in die Top-10 der wichtigsten Silberminen gehören würde, überwunden hat. Am 26. August 2026 gab der in Vancouver ansässige Unternehmer bekannt, dass er einen Vertrag unterschrieben habe.Administrative Bergbauverträge in Carangas– Ein Silber- und Goldvorkommen im Departamento Oruro in Bolivien – und damit begann ein Bohrprogramm mit einer Länge von 30.000 Metern.

Administrative Minenverträge sind keine gewöhnliche Formalität. In Bolivien sind sie der Unterschied zwischen einer Erkundungslizenz und dem rechtlichen Recht, eine Mine zu bauen. Ohne diese Verträge kann man keine Umweltauswirkungenprüfung durchführen, keine Projektverschuldung aufbauen oder einen Bautermin festlegen.

Der Markt betrachtete diese Nachrichten als ein positives Signal. Die Aktien von New Pacific werden an der Toronto Stock Exchange unter dem Kürzel NUAG und an der NYSE American unter dem Kürzel NEWP gehandelt.C$9,40 – eine Marktkapitalisierung von etwa C$1,25 MilliardenDer Aktiepreis ist stark gestiegen – von etwa…Vor nur wenigen Monaten kostete das Produkt 6,80 CAD – und das alles aufgrund des positiven Marktumfelds im Silbermarkt, wo die Preise pro Unze Silber 70 CAD betrugen.Und Boliviens plötzlicher Schwenk in Richtung ausländische Investitionen.

Aber die Unterzeichnung eines Vertrags ist nur ein Schritt. Der Zeitraum zwischen der Unterzeichnung und dem Versand des Silbers beträgt mindestens fünf bis sieben Jahre. Dazu gehören außerdem eine Investition von etwa einer halben Milliarde Dollar, ein politisches System, das in den letzten zwanzig Jahren dazu verwendet wurde, die Bergleute zu vertreiben, sowie ein Bilanzverhältnis, das derzeit so aussieht…39 Millionen Dollar.

Hier ist, was das Carangas-Projekt tatsächlich ist, welche Veränderungen die neue Regierung vornehmen wird und wo der eigentliche Risiko liegt.

Die Kaution

Carangas befindet sich in einem vulkanischen Caldera-System. Es gibt dort drei überliegende Mineralisierungszonen: die obere Zone mit Silber, die mittlere Zone mit Zink und die untere Zone mit Gold. Die Schätzungen der Mineralressourcen für das Jahr 2023, die nach dem kanadischen NI 43-101-Standard erstellt wurden, ergaben, dass die gemessenen und angegebenen Ressourcen…205 Millionen Unzen Silber und 1,6 Millionen Unzen GoldZusätzlich gibt es noch erhebliche Mengen an Zink und Blei. Die geschätzten Ressourcen liefern weitere 48 Millionen Unzen Silber sowie 218.000 Unzen Gold.

AIm Juli 2026 wurde die vorläufige Wirtschaftsbewertung aktualisiert. Die Bewertung wurde von Ausenco erstellt.Und unter demselben Standard wurden die wirtschaftlichen Aspekte berechnet – bei Annahmen von Preisen von 45 Dollar pro Unze Silber und 3.400 Dollar pro Unze Gold. Im Basisfall werden über 19 Jahre hinweg 195 Millionen an Silber-Unzen sowie 1,1 Millionen an Gold-Unzen produziert. Damit wäre Carangas, wenn es so gebaut wird, einer der größten Silberminen der Welt hinsichtlich der Gesamtleistung.

Die wirtschaftlichen Aspekte sind komplex. Die PEA gibt einen Netto-Wert nach Steuern von 2,65 Milliarden Dollar aus (unter einer Diskontierungssatz von 5 Prozent) sowie eine interne Rendite von 35,9 Prozent an. Der durchschnittliche Gesamtkosten pro Unze Silber entspricht 19,16 Dollar – oder 0,11 Dollar pro Silberunze, wenn die Nebenprodukte aus Gold, Zink und Blei berücksichtigt werden. Bei den heutigen Silberpreisen von fast 70 Dollar pro Unze ist der Gewinn enorm – selbst unter Berücksichtigung der üblichen Unterwerfungen der PEA-Kosten.

Aber ein PEA ist nur eine grobe Vorstudie für die Umsetzbarkeit des Projekts. Dabei wird angenommen, dass die Geologie passt, die Anlage wie geplant funktioniert, die Genehmigungen vorhanden sind und das Kapital zur Verfügung steht. Bis jetzt hat Carangas genau eine dieser vier Bedingungen erfüllt.

Die politische Neustellung – und warum das wichtig ist

In Bolivien war es nicht einfach, Minen zu errichten. In den fast zwei Jahrzehnten unter Präsident Evo Morales und seinen Nachfolgern nationalisierte die Regierung wichtige Sektoren, belastete ausländische Unternehmen mit immer höheren Steuern und schuf eine Regulierungslage, die viele internationale Unternehmen dazu veranlasste, das Land zu verlassen. New Pacific war ein Beispiel dafür.Bericht von Hindenburg Research vom Februar 2020: Darin wird auf illegale Verteilung von Konzessionen sowie enge Beziehungen zur Regierung von Morales hingewiesen.– Ansprüche, die zu einem starken Rückgang des Aktienkurses führten und eine lange Schattenfigur über das Unternehmertum legten.

Diese Regierung ist verschwunden. Präsident Rodrigo Paz trat an die Stelle der Regierung.November 2025 auf einer „Kapitalismus für alle“-PlattformSeine Regierung hat nach 17 Jahren die diplomatischen Beziehungen zu den Vereinigten Staaten wieder aufgenommen. Sie hat eine dreijährige Steuervergünstigung für neue Bergbauprojekte eingeführt, eine beschleunigte Genehmigungsverfahren vorgeschlagen und eine Einigung erzielt.1,9 Milliarden US-Dollar – das ist das erste Programm des IWF für Bolivien seit 2006.Der neue Bergbauminister, Marco Antonio Calderón, hat öffentlich versprochen, „rechtliche Klarheit“ zu schaffen, um ausländische Investoren für die Gewinnung von Silber, Zink und Lithium anzuziehen.

Für New Pacific ist der Regimewechsel nicht nur ein Hintergrundgefühl von Optimismus. Es ist der Grund, warum die Verhandlungen über die administrative Bergbaubestimmungen überhaupt stattfinden konnten. Das Unternehmen reichte seine Antrag auf Umwandlung Anfang 2025 ein, führte im Juli 2026 die notwendigen Beratungen mit der Gemeinschaft von Carangas durch – nachdem im Februar eine Rahmenvereinbarung unterzeichnet wurde. Nun hat das Unternehmen die Genehmigungen, um eine Umweltauswirkungsbewertung durchzuführen – der nächste obligatorische Schritt, bevor eine Machbarkeitsstudie zu einer endgültigen Investitionsentscheidung führen kann.

Die neue Regierung signalisiert außerdem einen geringeren langfristigen Steuerrisiko. Das vorgeschlagene Investitionsgesetz wird voraussichtlich im August 2026 im Kongress verabschiedet werden. Es wird vorsieht, dass die gemeinsamen Steuern und Gebühren für Energie- und Bergbauaktivitäten auf etwa 50 Prozent begrenzt werden – entsprechend den Vorgaben der regionalen Nachbarländer wie Peru und Argentinien. Bolivien möchte außerdem eine Vereinbarung mit den USA über kritische Mineralien abschließen. Dadurch könnte das bolivianische Silber als Produkt, das den Vorgaben des Freihandelsraums entspricht, für US-Steuergutscheine gemäß dem Inflation Reduction Act genutzt werden.

Allerdings ist das politische Risiko in Bolivien etwas, das man nicht einfach ausblenden kann. Pases Regierungskoalition ist in sechs rechtszentrierten Gruppen aufgeteilt. Die Regierung hat keine zuverlässige parlamentarische Mehrheit und muss daher jeweils individuell über die Unterstützung für Gesetze verhandeln. Bisherige Versuche, die Treibstoffsubventionen zu reduzieren, führten zu Protesten und Hindernisse bei der Umsetzung der Maßnahmen. Das IMF-Programm selbst muss außerdem noch die Prüfung des Kongresses sowie des Parlaments bestehen. Das Investitionsgesetz wurde bisher noch nicht verabschiedet.

Die richtige Frage ist nicht, ob Bolivien sich verändert hat. Die Frage ist vielmehr, ob diese Veränderung ausreichend langfristig ist, um eine Investition von einer Milliarde Dollar über fünf Jahre hinaus zu unterstützen.

Das Gelddefizit

Hier ist die Arithmetik, die nicht in Pressemitteilungen erscheint.

Laut New Pacific betrug der Working Capital im März 2026 (Fiskalquartal Q3) 39,28 Millionen Dollar. Das Geld wird durch Kapitalerhöhungen eingesetzt – die neueste Erhöhung erfolgte durch eine Aktienemission.40,4 Millionen C$ wurden im Oktober 2025 gekauft.mitSilvercorp Metals – ein Aktionär mit 28 ProzentanteilUndPan American Silver – etwa 11 Prozent der AktionäreDie Gesellschaft verbrennt pro Quartal etwa 3 bis 4 Millionen Dollar für Erkundungs- und Betriebsausgaben.

Laut dem PEA benötigen Carangas 644,5 Millionen US-Dollar für die Anfangskapitalkosten. Hinzu kommen noch 150 Millionen US-Dollar für Abschlusskosten und Betriebskapitalbedarf. Damit beträgt die Gesamtkapitalaufnahme etwa 800 Millionen US-Dollar. Die Kapazitäten während der gesamten Minebetriebsdauer belaufen sich auf weitere 589 Millionen US-Dollar für Wachstum und weitere Investitionen.

Es handelt sich dabei nicht um ein Unternehmen, das in der Lage ist, seine eigenen Kosten für die Gründung einer Mine zu decken. New Pacific benötigt Finanzmittel für das Projekt – das bedeutet einen Bankable-Feasibility-Studien, Vertragsverträge mit Abnehmern, möglicherweise auch einen Partner als Großproduzent, sowie eine ausreichende politische Stabilität, um die Kreditgeber davon zu überzeugen, dass die Zahlungen zurückgezahlt werden können. Oder es muss Hunderte von Millionen durch Aktien und Streaming-Verkäufe erhalten – doch dadurch würden die Aktionäre erheblich reduziert werden, da die aktuelle Anzahl der Aktionäre etwa 185 Millionen beträgt.

Der aktuelle Marktkapitalisierung von etwa 1,25 Milliarden US-Dollar bedeutet, dass der Markt mehr Wert auf das Unternehmen legt als der ursprüngliche Kapitalaufwand für den Bau des Bergwerks. Das ist nicht ungewöhnlich für Aktien mit großen Ressourcen und unterstützenden Silberpreisen – doch es bedeutet auch, dass die Aktie einen erfolgreichen Ausgang voraussetzt, der noch Jahre und Hunderte von Millionen Dollar entfernt ist.

Wer steckt hinter dieser Aktion?

Zwei große Silberproduzenten haben eine wichtige Beteiligung. Silvercorp Metals besitzt etwa 28 Prozent an New Pacific und ist stets an den Kapitalfinanzierungen beteiligt. Pan American Silver besitzt etwa 11 Prozent. Beide Unternehmen haben ein klares Interesse daran, dass Carangas voranschreitet – entweder als Ziel für eine zukünftige Übernahme, als Partner in einer Joint-Venture oder als Quelle für Silberlieferungen zu niedrigeren Kosten als ihre eigenen Betriebe.

Diese Unterstützung bietet zwei Dinge, die die meisten Entdecker nicht haben: Glaubwürdigkeit gegenüber den Regulierungsbehörden und Kreditgebern sowie Zugang zu Kapital, das für die Finanzierung von Untersuchungen und Bauarbeiten geeignet ist. Zudem schafft es eine Möglichkeit zum Rückzug – nämlich den Vertrag mit einem Produzenten statt mit einem Einzelunternehmer.

Was man beobachten soll

Für jemanden, der die Serie New Pacific verfolgt, dreht sich die Geschichte um drei Fragen:

Wird die Genehmigung erteilt werden?Die Verwaltungsminenverträge sind eine erste Hürde, doch die Umweltbewertung, die Machbarkeitsstudien und die Baugenehmigungen bringen weitere regulatorische, gesellschaftliche und politische Herausforderungen mit sich. Der Rahmenvertrag mit der Gemeinschaft Carangas verpflichtet das Unternehmen zu festen jährlichen Beiträgen, einem Umsiedlungsplan für das Dorf Carangas sowie zu kontinuierlichen Entwicklungsmitteln. Wenn die Beziehungen zur Gemeinschaft zerbrechen – wie es bei anderen Bergbauprojekten in Bolivien der Fall ist – dann haben die Verträge weniger Gewicht.

Kann das Unternehmen das Kapital aufbringen?Der Unterschied zwischen 39 Millionen und 800 Millionen ist das zentrale Risiko. Achten Sie auf Ankündigungen bezüglich Projektfinanzierungen, Streaming- oder Lizenzverträgen oder Aktienpartnerschaften mit großen Produzenten. Eine Machbarkeitsstudie – die nach dem 30.000-Meter-Bohrprogramm erwartet wird – ist die Voraussetzung für all diese Aktivitäten.

Bleibt die politische Möglichkeit offen?Boliviens Reformprogramm ist zwar real, aber fragil. Das Investitionsgesetz, das IMF-Programm sowie die vereinfachte Regulierung sind nur Vorschläge – keine gesetzlichen Bestimmungen. Eine Änderung der Regierungspolitik, eine Umkehrung der Minenpolitik oder ein Scheitern bei der Verabschiedung des Investitionsgesetzes würden sofort dazu führen, dass die Risikoprämie für Carangas neu berechnet werden muss. Der Hindenburg-Bericht aus dem Jahr 2020 zeigte, was passiert, wenn die politische Situation in Bolivien gegen einen ausländischen Bergbauunternehmen verhältnismäßig wird. Die Anschuldigungen bezüglich der Amtszeit und der Verbindungen zwischen der Regierung und dem Unternehmen sind zwar nicht vor Gericht bewiesen worden, aber sie bleiben weiterhin Teil der Geschichte des Unternehmens.

New Pacific Metals hat die harte Arbeit geleistet, um eine Ressourcenschätzung vorzunehmen, die Zustimmung der Gemeinschaft zu erhalten, die Erkundungslizenzen in Bergbaubedingungen umzuwandeln und genügend Geld für die Bohrungen zu sammeln. Die Geologie ist ertragreich. Die wirtschaftlichen Voraussetzungen sind bei den aktuellen Metallpreisen attraktiv. Die politische Situation ist ebenfalls günstig.

Aber die Aktien von Bergbauunternehmen in der Erkundungsphase werden anhand von Mineralvorkommen gekauft und anschließend anhand von Genehmigungen, Finanzierung und Ausführung verkauft. Carangas hat bereits den ersten Schritt gemacht. Die beiden anderen Aspekte sind es, die die Unternehmen, die zu Bergbaubetrieben werden, von denen, die eher als Warnsignale dienen, unterscheiden. Der Aktienkurs spiegelt das Vertrauen wider, dass New Pacific es schaffen wird. Die bisherigen Ergebnisse deuten auf Fortschritte hin – aber keine Gewissheit.