Pacific Horizonts Treasury-Buyback: Kauf von asiatischen Werten zu einem Preis von fast 10 Prozent unter dem Marktwert

Alle paar Wochen kommt dasselbe Angebot übermittelt: Pacific Horizon hat weitere Aktien seiner eigenen Aktien zurückgekauft und sie für die eigene Bilanz aufbewahrt. Dass ein Unternehmen seine Aktien zurückkauft, ist normal. Doch wenn eine Fonds-Investitionsteams seine Aktien zurückkauft, ist das etwas anderes – der Unterschied liegt darin, wo sich die „nützliche Botschaft“ befindet.

Pacific Horizon (LSE: PHI) ist ein geschlossener Investmentfonds, der von Baillie Gifford verwaltet wird. Der Fonds wurde im Jahr 1989 gegründet, um die schnell wachsenden Unternehmen in Asien-Pazifik und dem indischen Subkontinent zu unterstützen – Unternehmen wie TSMC, Tencent, Samsung und Alibaba. Solche Unternehmen sind für US-Investoren schwer zugänglich, da sie nicht direkt in den heimischen Index eingeschlossen sind. „Geschlossener Fonds“ bedeutet also, dass der Fonds eine feste Summe an Geld aufbaut und seine Aktien auf dem Londoner Markt getrennt vom Wert der Vermögenswerte gehandelt werden. Die Abweichung zwischen dem Aktienkurs und dem Nettovermögenswert ist das Einzige, was hier wirklich zählt.

Im Moment ist der Unterschied ziemlich groß. Anfang September war das Portfolio hinter jedem Akt…Schätzung: 1.228 PenceUnd die Aktien wurden zu einem Preis von etwa 1.090–1.120 Pence zurückgekauft – das ist ein Rabatt von fast 10 %, also etwa elf Prozent unter dem geschätzten NAV bei der letzten Transaktion.

Warum das den Rückkauf wertvoll macht: Wenn der Vorstand etwa 1.093 Pence zahlt, um eine Aktie zu kaufen, deren NAV etwa 1.228 Pence beträgt, dann kauft er ein Anrecht auf das Portfolio zu einem Rabatt – mit dem eigenen Geld des Fonds. Anschließend wird diese „unterwasser“-Einheit entfernt und das NAV pro Aktie für alle, die weiterhin dabei sind, erhöht. Das ist echter Wertzuwachs – nicht nur eine oberflächliche Erhöhung. Das ist auch der Sinn dieser Maßnahme: Der Vorstand hat das Jahresrecht, dies zu tun.Kaufen von bis zu 14,99% der Aktien zu einem niedrigeren Preis als der NAV.Und ihre offizielle Politik ist…Bewahren Sie den Rabatt in einfachen Zahlen auf..

Der aussagekräftige Hinweis ist das Wort „Treasury“. Indem die zurückgekauften Aktien in den Treasury-Bezirk gelegt werden, anstatt sie abzuschließen, handelt das Vorstandsmitglied…Es bleibt die Möglichkeit, sie später erneut auszugeben.Wenn die Rabatte schließlich zu einem „Premium“-Preis werden – also zu einem Preis, bei dem die Aktien keine Dividenden und auch keine Stimmrechte bieten – dann handelt es sich um die Haltung eines Managers, der seine eigenen Aktien für teurer als die anderen Aktien im Katalog hält. Dabei weigert er sich, die Möglichkeit aufzugeben, sie zu einem hohen Preis zu verkaufen, falls die Marktstimmung sich ändert.

Wo bleibt der Einzelkäufer dann, um zu entscheiden, ob er sich dafür interessiert oder nicht? Die Auswertungen sind gemischt, aber doch konsistent. Was die Momentum-Analyse angeht, so ist das Vertrauen ein sehr guter Indikator – für das Jahr bis Ende Oktober 2025.Seine NAV lag bei 30,2%, und der Aktienkurs bei 36,9%. Im Vergleich dazu lag der Benchmark-Wert bei 26,4% und der Durchschnitt der asiatisch-pazifischen Konkurrenten bei 17,9%.Es ist das beste in seinem Sektor. Die Wiederbelebung der Aktienkurse resultiert aus dem Umzug der Investitionen von Indien nach China sowie aus der starken Beteiligung an den Halbleitern- und KI-Branchen. Was die Bewertung angeht, so ist der aktuelle Discount größer als die fünfjährige Norm des Fonds von 4,9%. Damit ist der Fonds nicht besonders günstig – es handelt sich um einen Wachstumsfonds, dessen Bewertung während der hohen Zinszeiten gesunken ist. Erst jetzt wird der Unterschied wieder kleiner.

Die wahre Einschränkung ist, dass keine dieser Rückkäufe ausreichend groß ist, um allein die Situation zu verbessern. Die jüngsten Kaufaktionen –51.356 Aktien am 2. September, 13.464 am 28. AugustSie sitzen bei einem Marktkapitalisierungswert von etwa 870 Millionen Pfund. Zudem bieten sie eine Unterstützung des Kurses. Noch wichtiger ist, dass sie signalisieren, dass das Management weiterhin aktiv bleibt, solange der Discount weiterhin hoch bleibt.

Die Schlussfolgerung ist eine Entscheidung bezüglich einer Investition in ein Portfolio – keine Prognose für das nächste Quartal. Wenn man eine Beteiligung am Wachstum in Asien-Pazifik haben möchte und bereit ist, mit einem konzentrierten, volatilen Wachstumsrisiko umzugehen – indem man in diesem Moment eintritt, während die Aktie zu einem Preis unter dem NAV verkauft wird – dann ist das eine klarere Entscheidung als später einen höheren Preis zahlen zu müssen. Die „Schutzmaßnahme“ besteht nicht darin, dass das Management weiterhin Aktien zurückkauft – sondern darin, dass das Management bereit ist, weiterhin Aktien zu kaufen, solange der Unterschied zwischen dem aktuellen Preis und dem NAV noch groß ist. Die jüngsten Ankündigungen zeigen, dass dieser Prozess weiterhin besteht. Was den Fall zerstören könnte, wäre eine Wiederholung des hohen Zinsregimes, das zwei Jahre lang die Wachstumsstrategien bestraft hat und dadurch den Preis unter dem NAV wieder hervorbrachte – das ist der Kompromiss, den jeder Investor akzeptieren muss.