Das OSE-Lusvertikimab-Showcase beinhaltet außerdem eine „vier Monate“-Zeituhr.

Am 2. September wird OSE Immunotherapeutics (Euronext Paris: OSE)…Veranstalten ein Webcast, der sich auf Lusvertikimab konzentriert.Es handelt sich dabei um ein Medikament gegen entzündliche Darmerkrankungen. Das Medikament wird vorgestellt von zwei etablierten Experten für IBD-Probleme – Laurent Peyrin-Biroulet vom Krankenhaus der Universität Nancy und Maia Kayal vom Mount Sinai-Krankenhaus. Zudem sind der CEO und der leitende Wissenschaftler anwesend, die Fragen beantworten können. Die „Bulls“ betrachten das Angebot als eine vielversprechende Phase-2-Programm, mit dem sie eine Partnerschaft gewinnen können. Die „Bears“ sehen es hingegen als eine Vorbereitung für eine Kapitalerhöhung eines Unternehmens, dessen Geldreserven gegen Ende des Jahres ausgehen. Beide Seiten können sich auf das Medikament, die Bilanz sowie den Preis einigen – etwa 3,30 Euro pro Stück, was etwa 80 Millionen Euro entspricht. Der Unstimmigkeitspunkt ist also das, was dieses Webcast eigentlich verkauft.

Die Unterlagen müssen von beiden Seiten unterschrieben werden.

Das sind die Tatsachen, vor denen keine der beiden Seiten ausweichen kann – ab Anfang August 2026:

• Der Aktienkurs.Etwa 3,30 Euro.Bis heute ist die Entwicklung etwa um 39% gesunken.und etwa 57 Prozent unter seinem Niveau.Höchstwert in den 52 Wochen: 7,70 EuroMarktwert beträgt etwa 80 Millionen Euro.24.226.111 Aktien zum 31. Juli 2026.
• Das Geld.Am 31. März 2026 betrug das Gesamtbudget an Bargeld 17,0 Millionen Euro.Außerdem gibt es eine Brückenaktienfinanzierung mit IRIS Capital – mit einem Wert von bis zu etwa 19,3 Millionen Euro über 24 Monate. 2 Millionen Euro wurden im Juni 2026 ausgezahlt. Managementrichtlinien:Weg bis zum Ende des Dezembers 2026Eine Schuldenquote von etwa 32 Millionen Euro – darunter etwa 16 Millionen Euro, die an die Europäische Investitionsbank geschuldet sind. Davon müssen etwa 7 Millionen Euro bis Juli 2026 zurückgezahlt werden. Die Angaben stammen aus einer Forschungsnotiz von Edison vom Juni 2026.
• Die Verbrennung.Im Jahr 2025 betrug der Nettogewinn -37,7 Millionen Euro gegenüber 2,6 Millionen Euro Umsatz – im Vergleich zu 69,9 Millionen Euro Umsatz im Jahr 2024. Dieser Wert ist aufgrund von 48 Millionen Dollar, die AbbVie für ein anderes Vermögensprodukt (OSE-230) investierte, erhöht worden. Die Ausgaben für Forschung und Entwicklung lagen bei 33,9 Millionen Euro, und die Cashausgaben für die Betriebsführung betrugen etwa 34 Millionen Euro.
• Das Medikament.Im CoTikiS-Phase-2-Studien mit Patienten mit mittel bis schwerem Ulzera der Darmschleimhaut (136 Patienten) überwies lusvertikimab sich im 10. Woche gegen das Placebo auf dem primären Endpunkt.Die klinische Remission lag bei 16% gegenüber 4% bei der Placebogruppe.Endoskopische Remission: 25 % gegenüber 13 %; Verbesserung durch Endoskopie: 32 % gegenüber 13 %. Die Sicherheit war gut – mit Ausnahme einer vorübergehenden Abnahme der Lymphozyten.
• Der Plan.Partner im UC-Program nach…Daten zur Bioäquivalenz bei subkutaner FormulierungIm zweiten Halbjahr 2026 soll eine chronische Pouchitis-Phase 2a einsetzen werden – sowie eine Hidradenitis suppurativa mit Beweis für die Wirksamkeit der Therapie. Beide Projekte liegen laut den eigenen Angaben des Unternehmens „abhängig von Finanzmitteln“.
• Der nächste Kontrollpunkt.Die Ergebnisse des ersten Halbjahres 2026, zusammen mit dem aktuellen Cashbestand, werden am 28. September bekannt gegeben.

Runde 1 – Das Medikament: Ist das Signal echt?

Bulls bestes Schlag.Lusvertikimab wird als ein Antagonist des IL-7-Rezeptors eingestuft – es blockiert einen Weg, den die anderen Medikamente nicht berühren können. IL-7 wirkt auf die T-Zellen ein, die die Entzündungen im Darm verursachen. Dieser Weg ist besonders aktiv bei Patienten, die nicht mehr auf die heutigen Biologika ansprechen.Etwa die Hälfte der Patienten erreicht keine klinische Remission.Bei den neuesten Agenten. Es arbeitet auch in einer…Der Markt für Ulzera-Colitis ist wertvoller als 11 Milliarden Dollar.Ein Jahr – ein sauberes Sicherheitsprofil in einem Gebiet, das von Warnungen bezüglich kleiner Moleküle betroffen ist; ein positiver primärer Endpunkt sowie eine angemessene Dosis an externer Validierung. Das Webcast am 2. September bringt zwei bedeutende Experten für IBD mit sich – sie sagen, dass dieses Produkt von den Menschen, die die Krankheit tatsächlich behandeln, ernst genommen wird.

Bears Antwort.Die Schlagzeile ist zwar positiv formuliert – „16% gegenüber 4%“ ist jedoch eine geschätzte, gerundete Zahl. Laut der Präsentation der Daten von ECCO 2025 war der Vergleich der klinischen Remissionen nicht statistisch signifikant (p = 0,066). Auch die endoskopische Remission war nicht signifikant (p = 0,120). Nur die Verbesserung durch die endoskopische Untersuchung war signifikant: 32% gegenüber 13% (p = 0,027). In derselben Patientengruppe zeigten die neuesten zugelassenen Medikamente eine bessere Wirkung bei der Induktion einer Remission.Risankizumab führte zu einer klinischen Remission von 20,3 % im Vergleich zu 6,2 % in Woche 12.UndGuselkumab erreichte im separaten Phase-3-Test einen Wert von 27,6%.Lusvertikimab wird auch intravenös verabreicht. Doch der Markt für die Verabreichung von Lusvertikimab hat sich auf subkutane und orale Anwendungen erweitert. Die Dosis-Respuesta von Lusvertikimab ist dabei flach – die 850 mg-Dosis wirkte genauso gut wie die 450 mg-Dosis.

Bulls Antwort.CoTikiS hat eine schwierigere Gruppe aufgenommen – etwa 40 Prozent der Teilnehmer haben bereits die Biologische Untersuchung abgelegt. Die Induktion der Remission ist also nicht der richtige Ansatz für ein Medikament, das dazu entwickelt wurde, gegen refractorye Krankheitsformen und Kombinationserkrankungen zu wirken – sondern nicht, um gegen IL-23-Substanzen anzukommen. Der Mechanismus selbst ist das wichtige Merkmal des Medikaments – nicht die 16 Prozent.

Sieger der Runde: Der Bulle – nur knapp. Das Medikament ist wirklich effektiv, neuartig, sicher und geeignet für die Verwendung durch Partner. Doch der Bär hat ein Problem: Zwei der vier genannten Endpunkte haben die Anforderungen nicht erfüllt. Die tatsächliche Wirkung ist also unterhalb des modernen Standardes. Für die Wissenschaft ist diese „Schädigung“ weniger wichtig – vielmehr ist es das Preisniveau, das eine zukünftige Partnerin anlegt.

Runde 2 – Das Geld: Kann OSE dafür bezahlen, um herauszufinden?

Bears bestes Schlagwerk.Dieser Runde entscheidet über die Geschäfte der Firma. Das Bilanzbild zeigt, dass die Firma bis etwa Ende 2026 – also für etwa vier Monate – etwa 8,5 Millionen Euro pro Quartal ausgeben muss, um ihre Schulden bei der European Investment Bank zurückzuzahlen. Danach braucht die Firma weitere Finanzmittel. Die Übergangsfinanzierung ist keine Option; laut der Ankündigung der Firma im Mai handelt es sich dabei um ein Instrument, dessen Preis 95 Prozent des niedrigsten täglichen Durchschnittspreises der letzten drei Tage beträgt. Durch den Verkauf von Aktien an einen Partner zum Preis von 5 Prozent Abschlag kann die Firma die Kosten decken – dazu kommen noch die bereits vorhandenen Schulden von ca. 32 Millionen Euro. Eine Studie von Edison schätzt, dass OSE bis zum Jahr 2029 bis zu 90 Millionen Euro zusätzliche Finanzmittel benötigen wird. Und der letzte „Ankerpartner“ ist weggegangen.AbbVie zahlte im Jahr 2024 eine Anzahlung von 48 Millionen Dollar., Im Dezember wurden die Aufgaben der Phase 1 bei OSE-230 wieder übernommen.Und das Programm wurde im Jahr 2026 eingestellt – deshalb sank der berichtete Umsatz von 69,9 Millionen Euro im Jahr 2024 auf 2,6 Millionen Euro im Jahr 2025.

Bulls Antwort.Der modulare Plan ist genau für diese Einschränkung konzipiert. Chronische Pouchitis ist eine seltene Krankheit – etwa 45.000 Patienten in der EU, Nordamerika und Japan leiden darunter.Nur eine therapeutische Methode, die von EMA genehmigt wurde – keine Methode, die von der FDA genehmigt wurde.Die Tests sind klein, schnell und kostengünstig – und der Weg zum Markt ist ebenfalls kurz. HS bietet mit etwa 9,5 Millionen Patienten eine schnelle Beweis für das Konzept im großen Dermatologiemarkt. UC selbst ist der Partner: Die anfänglichen Kosten für ein UC-Produkt, das in der Phase 2 erfolgreich ist, können in die Zehntausende von Millionen gehen – das reicht aus, um den gesamten aktuellen Marktwert des Unternehmens zu übersteigen. Die IRIS-Facilität war der „erste Schritt“ einer globalen Finanzierungsstrategie; das Webcast ist der zweite Schritt.

Bears Antwort.Jeder dieser Testversuche ist eine Aussage der Firma selbst – „abhängig von der Finanzierung“ – und die Partnerschaft mit der UC wartet auf Daten zur Bioäquivalenz, die noch nicht veröffentlicht wurden. Der „Hundesfall“ beruht ganz auf einer Transaktion, die noch nicht bekannt wurde; der „Bärenfall“ erfordert nur, dass diese Transaktion scheitert, bevor das Geld ausgegeben wird. Eine Gruppe setzt auf eine Meldung in den Medien, die andere auf reine Mathematik.

Gewinner der Runde: der Bär – und mit dem größten Vorsprung in dem Kampf. Der Schlag des Stiers ist nur eine Hoffnung; der Schlag des Bären hingegen ist echt.

Runde 3 – Was verlangt der Preis eigentlich?

Jetzt muss auch beide Geschichten „Miete zahlen“. Bei 3,30 Euro pro Einheit beträgt der Marktwert des gesamten Unternehmens etwa 90 Millionen Euro – wobei etwa 19 Millionen Euro in Bargeld und 32 Millionen Euro in Schulden enthalten sind. Für dieses Geld erhält der Käufer ein IBD-Investment mit positiver Phase-2-Ergebnis sowie ein Lungenkrebstestmittel von Phase-3-Niveau (Tedopi). Zusätzlich erhält der Käufer zwei Partnerunternehmen als Leihgaben. Das ist kein Preis, der Perfektion erfordert – es ist vielmehr ein Preis, der weniger als das Überleben erfordert.

Die Asymmetrie ist real – und sie wirkt sich auf beide Seiten aus. Wenn ein Partner bereits einen Betrag im mittleren zweistelligen Millionen-Euro-Bereich für die UC-Angelegenheit bereitstellt, dann könnte der Pressemitteilung mehr Wert sein als das aktuelle Eigenkapital. Das ist der ganze Grund dafür, dass die Aktie fällt – und das ist nicht verrückt. Doch der Markt zeigt auch, dass er dies bereits einmal erlebt hat: Die Aktie ist um 57% gefallen, seit ihrem Höchststand – denn die Investoren haben lernen müssen, die Finanzierung vor den Nachrichten abzuschätzen. Edison, Juni 2026Die Werte betragen 16,60 Euro pro Aktie.– Fünfmal so viel wie der Marktwert – und außerdem sagt das Unternehmen, dass es bis zu 90 Millionen Euro benötigt, was es nicht hat. Ein fünffacher Unterschied zwischen dem fairen Wert und dem leeren Vermögen ist keine Rabrechnung; es handelt sich um die Marktkosten für die Verwässerung sowie das Risiko der Durchführung des Geschäfts.

Das Urteil

Der wissenschaftliche Stand der Forschung spricht für die Bulls – doch die Aktienoptionen zu diesem Preis werden voraussichtlich bis zum Ende des Cash-Windows an die Bears gehen. Lusvertikimab scheint ein echtes Vermögen mit einer realistischen Entwicklungschance zu sein – aber es handelt sich dabei um eine mikrokapitalierte Gesellschaft, deren nächste Studien noch nicht beginnen können. Das Geld, das verfügbar ist, reicht bis Dezember. Die nächsten wichtigen Faktoren für die Entwicklung von Lusvertikimab sind eine Partnerschaft sowie eine Formulierung, die noch nicht existiert. Es handelt sich dabei um ein Koordinationsproblem, keine Datenstory. Der Webcast am 2. September ist Teil der Finanzierungsmaßnahmen. Wenn man nach Anzeichen für Wirksamkeit sucht, dann betrachtet man den falschen Teil des Bildschirms. Man sollte stattdessen darauf achten, was die Managementleute über den Zeitpunkt der Entwicklung sagen – Partnerschaftsangebote, Hinweise auf Finanzierung sowie die Aussagen des CSO bezüglich der Subkutane-Entwicklung.

Die Entscheidung ändert sich, wenn bis Ende 2026 einer dieser Projekte beginnt: eine Partnerschaft mit einem US-Unternehmen oder eine Lizenzvergabe, deren Preis ausreicht, um ein Jahr der Kosten zu decken; eine strategische Investition in Form von Aktien ohne Rabatt – das Geld kommt von US/ europäischen Institutionen; oder ein Pilotprojekt zur Erprobung von Pouchitis-Behandlungen beginnt. Der erste Checkpoint ist der 28. September: Die Ergebnisse von H1 sowie der Cash-Balancergebnis zeigen, ob die Zeit tatsächlich so lang ist, wie es scheint. Das früheste Anzeichen dafür, dass die Situation schlecht ist, sind weiterhin keine Informationen über die IRIS-Finanzierung – die Aktien werden zu 5% reduziert verkauft, ohne dass eine Vereinbarung ergeben wird – oder dass das Pilotprojekt in das Jahr 2027 führt. Ein weiteres Indikatorpunkt, den man beachten sollte: Die Ergebnisse der Phase 3 von Tedopi. Wenn dieses Programm endet, wird Lusvertikimab zur Hauptgeschichte – und die Finanzierungsprobleme werden schwieriger, nicht einfacher. Eine praktische Möglichkeit für US-Investoren: OSE ist eine mikrokapitalisierte Firma mit einem Wert von 80 Millionen Euro, die auf Euronext Paris gehandelt wird. Deshalb benötigen die meisten US-Investoren einen Broker, der europäische Aktien handeln kann.

Schauen Sie sich den Webcast an – nicht die Applausaktionen.