Orion kauft weiterhin seine eigenen Aktien. Das geschieht nicht, weil die Aktien billig sind.

Jeden Freitagvormittag dieses Monats hat das finnische Pharmaunternehmen Orion denselben Pressemitteilungstext veröffentlicht. „Orion Corporation: Erwerb eigener Aktien in der 37. Woche des Jahres 2026.“ Es handelt sich um ein Unternehmen, das ungefähr…11 Milliarden Euro an MarktkapitalisierungEs wird stillerweise eigene Aktien zu etwa 80 Euro pro Stück gekauft – nicht weit von den historischen Höchstständen entfernt. Wenn man von den Verhaltensweisen auf dem amerikanischen Markt aufgewachsen ist, dann betrachtet man das als ein Signal: Die Managementführung glaubt, dass die Aktie billig ist, dadurch kommt Geld zurück, der EPS steigt – und so weiter.

Orions Version des Handelsprozesses ist seltsamer – und diese Seltsamkeit liegt in der Absicht dahinter. Die angegebene Aufgabe des Programms ist es, Aktien zu erwerben.Für die Anreizpläne des Unternehmens basierend auf AktienanteilenNicht die Annullierung dieser Aktien, nicht die Rückgabe des Kapitals – sondern die Übertragung der Aktien an die Mitarbeiter. Das ist eine andere finanzielle Strategie als die Rückkaufaktionen, die Ihr Nachbar vorschlägt, wenn er sagt: „Rückkäufe sind positiv.“ Es geht dabei um eine Art Entschädigung für die Mitarbeiter, nicht um die Allokation von Kapital.

Es gibt im Grunde zwei Arten von Rückkäufen. Beide Arten haben unterschiedliche Auswirkungen auf die Anzahl der Aktien. Die erste Art: Das Unternehmen kauft seine eigenen Aktien und setzt sie ab – oder behält sie einfach für immer in seinem Vermögen. Dadurch wird die Anzahl der Aktien verringert, das Ertrag pro Aktie steigt, und der Geldwert zurückgegeben wird an die Aktionäre. Das ist etwas, was viele Menschen begeistert – schließlich handelt es sich dabei um eine echte Kapitalmaßnahme des Unternehmens – das Unternehmen setzt also auf sich selbst.

Das zweite ist die „Anti-Dilution-Methode“: Eine Unternehmensgruppe kauft Anteile auf dem Markt – und geht diese anschließend an Führungskräfte und Mitarbeiter weiter, im Rahmen von Anreizprogrammen. Dabei werden keine neuen Anteile ausgegeben. Es gibt keinen Nettoverdünnungseffekt, keine Vorteile für den EPS-Wert – und auch kein Geld landet in den Händen des Einzelnen. Das Geld wird stattdessen verwendet, um Anteile zu verkaufen, die wiederum anderen Personen innerhalb des Unternehmens zugutekommen. Orions Verhalten gehört zur zweiten Art. Es wird nichts eingestellt – die Anteile bleiben einfach in der Kasse des Unternehmens.508.972 eigene Class-B-AktienNach Woche 37) bis zum Zeitpunkt, an dem der Plan die Teilnehmer umschaltet.

Die Größe zeigt, wie wenig diese Aussage bezüglich des Wertes ist. In den zwei Wochen hat das Programm etwa…240.800 Aktien für knapp 20 Millionen EuroIm Vergleich zu einem Marktkapitalisierung von 11 Milliarden Euro – das ist etwa zwei Zehntel eines Prozents der Gesellschaft – ist das gesamte Programm begrenzt.500.000 B-Actien und 45 Millionen EuroEs handelt sich dabei um einen Umschlag, der dazu dient, die Kosten für die Vergütung der Mitarbeiter so gering wie möglich zu halten – nicht jedoch, um Aktien aus dem Handel zu bringen. Ein echter Kapitalzurückzahlungsprogramm für ein Unternehmen dieser Größe würde viel mehr kosten und dazu führen, dass die Aktien aus dem Handel entfernt werden.

Deshalb ist auch jede Veröffentlichung so streng in Bezug auf die Mechanik. Die Kaufvorgänge werden durch einen externen Broker (Danske Bank) ausgeführt. Dieser trifft seine eigenen Entscheidungen bezüglich der Zeitpunkte der Transaktionen – unter Berücksichtigung der Regeln zur Prävention von Marktmanipulationen der EU.Sichere Anlegeplätze für RückkäufeMit den täglichen Volumenbeschränkungen, Preisbeschränkungen, strengen Regeln bezüglich der Aktienrückkäufe sowie der verpflichtenden wöchentlichen Offenlegung von Informationen. Auf den amerikanischen Märkten sind die Aktienrückkäufe etwas ruhiger und weniger reglementiert. In Europa muss ein Unternehmen, das seine Aktien zurückkauft, diese regelmäßig melden – und genau deshalb werden pro Woche Pressemitteilungen veröffentlicht. Es handelt sich dabei um eine Art „Verwaltungsprozedur“, die zwar laut ist, aber keine großen Auswirkungen hat.

Nun, ein Teil dieses Lärms ist es wert, richtig interpretiert zu werden.NeinEine Rückkaufaktion für Anreizpläne sagt nichts darüber aus, ob 80 Euro eine günstige Summe ist. Was diese Aktion zeigt, ist lediglich, dass Orion seine Mitarbeiter teilweise mit Aktien bezahlt – und es bevorzugt, die Aktien auf dem Markt zu beschaffen, anstatt die bestehenden Inhaber zu entlasten. Das ist ein positiver Aspekt für die Aktionäre – das Unternehmen entscheidet sich stillschweigend dafür, die Aktionäre nicht zu entlasten. Doch das ist nur eine geringfügige Belohnung – keine wichtige Entscheidung.

Die eigentliche Geschichte von Orion ist für Investoren, die entscheiden müssen, ob das Unternehmen auf einer Watchlist stehen soll oder nicht, nur eine weitere Information im Überblick. Orions Wachstum wird durch Nubeqa getrieben – ein Medikament gegen Prostatakrebs, das mit Bayer zusammen entwickelt wurde. Im zweiten Quartal erzielte das Unternehmen einen operativen Gewinn.Ein Anstieg von etwa 69% im Jahresvergleich.Und genau an dem Tag, an dem das Produkt Nubeqa 37 veröffentlicht wurde, sagte das Unternehmen, dass die jährlichen Nettoumsätze von Nubeqa erreicht wurden.Die Möglichkeit, in Zukunft mehr als 1 Milliarde Euro zu erzielen.– Das steht im Gegensatz zur Vorhersage für das Jahr 2026, die ca. 2,0–2,1 Milliarden Euro Nettoumsätze vorsieht.650–750 Millionen Euro UmsatzgewinneNubeqa ist die Geschichte. Der Rückkauf ist nur ein kleiner Fehlerzustand dazu.

Wenn man das Orion-Produkt möchte, dann ist das interessante mechanische Detail die Besonderheit bezüglich der Buchhaltungszeiten, die das Unternehmen selbst anmerkt: Die Lieferungen der Produkte an Bayer werden pro Quartal vollständig abgezogen.NächstesQuartalErhöhungen der Gebühren/EntgelteDer Betriebsgewinn schwankt daher von Quartal zu Quartal – und zwar in einer zunehmenden Tendenz. Das ist der Risikoaspekt – und auch die Tatsache, dass die zunehmenden Lizenzgebühren von den Vorhersagen eines Partners abhängen. Die wöchentlichen Pressemitteilungen sind nur ein kleiner Stein, der jeden Freitag ins Wasser geworfen wird. Die Lizenzgebühren von Nubeqa hingegen sind die „Felsen“ – unveränderlich und stabil.