Die Oracle-Aktienkurse sind halbiert – während ihr Cloud-Geschäft sich verdoppelt hat. Ein Kunde sowie eine durch Schulden finanzierte Entwicklung erklären beides.

Der Aktienkurs von Oracle ist um mehr als die Hälfte unter das Höchstniveau der letzten 52 Wochen gefallen – von einem Höchstwert von über 330 Dollar auf etwa 153 Dollar. In derselben Zeitperiode hat das Geschäft mit Cloud-Technologien etwa das Doppelte gewachsen. Die Lücke zwischen dem Chart und den Gewinnberichten ist in der Regel ein Hinweis darauf, dass der Markt noch immer die alten Zahlen berücksichtigt, während die tatsächlichen Zahlen sich verbessern. Hier schließt sich die Lücke jedoch aus einem konkreten Grund – und das verändert die Situation.

Nach den Zahlen verbesserte sich der Rekord stetig. Umsätze mit Cloud-InfrastrukturIm dritten Finanzquartal stieg der Wert um 84% im Vergleich zum Vorjahr auf 4,9 Milliarden Dollar.Dann93% im vierten Teil.

Quarte	OCI-Wachstum im Vergleich zum Vorjahr	OCI-Umsätze
Q3 FY2026	84%	4,9 Milliarden Dollar
Q4 FY2026	93%	Nicht offengelegt
Q1 FY2027	Überprüfung/Abwarten	Überprüfung/Abwarten

Gesamter Cloud-UmsatzIm vierten Fiskalquartal stieg der Wert um 47 % auf 9,9 Milliarden Dollar.und ManagementEr erhöhte seine Prognose für die Einnahmen im Jahr 2027 auf etwa 90 Milliarden Dollar.Ein solcher Betriebsbericht ist genau das, was eine Überprüfung zeigen soll. Das Problem ist nicht, ob der Wachstumsschritt tatsächlich stattfindet – sondern wer ihn kauft und wer für den Bau bezahlt.

Beginnen Sie mit dem, wer es kauft.Ungefähr die Hälfte des Auftragsbestands von Oracle hängt mit einem einzigen Kunden zusammen – nämlich OpenAI.Die Kapazitäten, die hinzugefügt werden, um diese Nachfrage zu bedienen, sind ebenfalls konzentriert – die Analysten gehen davon aus, dass…Rund ein Gigawatt an neuer OCI-Leistung wird dieses Quartal in Betrieb gehen.Hauptsächlich aus diesem Grund – und auch Oracle sowie Crusoe bauen ein OpenAI-Datenzentrum in Abilene, Texas, auf. Zwei Gebäude sind bereits in Betrieb. Die Wachstumsmotoren sind real, aber sie sind nicht diversifiziert. Hinter der Verdopplungslinie liegt das Geschäft mit alten Softwareprodukten.Shrank 2%Im vierten Quartal liegt also das ganze Gewicht auf einem einzigen Konto – dieses Konto kann jederzeit verlangsamt oder die Vereinbarungen neu gestaltet werden.

Und wer bezahlt dafür? Das ist der Teil, den die Buchhaltung nicht darstellt.Im Fiskaljahr 2026 wurden 55,6 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben ausgegeben.undEs entstand ein negativer Freigeldfluss von 23,7 Milliarden Dollar.Gegen einen operativen Cashflow von etwa 32 Milliarden Dollar. Die Verwaltung…Die Netto-Ausgaben für das Jahr 2027 liegen im Bereich von 70 bis 95 Milliarden Dollar.Es liegt über dem aktuellen Betriebsertrag – daher steigt der Cashverbrauch an, nicht ab. Um den Unterschied auszugleichen, plant Oracle…45–50 Milliarden an Schulden im Haushaltsjahr erhöhen…Auf der Bilanz befinden sich bereits mehr als 200 Milliarden Dollar an Schulden. Im letzten Quartal wurde ein Gewinn pro Aktie erreicht – allerdings ohne Belege für Cashflows.Der Kurs fiel um mehr als 10%.– Der Markt handelt bereits mit dem Cashflow-Brückenmodell, nicht mit der Buchhaltungslinie.

Die Halbierung ist also keine „saubere“ Fehlbewertung eines guten Geschäftsmodells. Die logischste Interpretation ist, dass der Markt die beiden Faktoren neu bewertet, die tatsächlich das Geschäftsmodell beeinflussen können – nämlich einen einzigen dominierenden Kunden sowie eine Struktur mit hohen Investitionen. Beides ist bereits in den offengelegten Daten erkennbar. Deshalb kann es gleichzeitig auch sein, dass die Einnahmen steigen und die Aktienkurse sinken.

Es geht nicht um Aufregung – es geht um ein Unternehmen, das schwerer abgelehnt werden kann, sobald der freie Cashflow sichtbar wird. Im Moment ist dieser Cashflow jedoch nicht vorhanden, und die Prognosen deuten darauf hin, dass er weiterhin negativ bleiben wird. Meine Methode bemisst einen Aktienwert anhand des zukünftigen freien Cashflows. Es gibt keine positive Grundlage, um den Aktienwert heute in eine deutlich höhere Höhe zu setzen. Deshalb ist die ehrliche Antwort: Halten. Man sollte nicht versuchen, etwas zu holen, was bereits gefallen ist – schließlich wurde dieses „Geld“ von einem Kunden bezahlt, und es handelt sich dabei um eine Leverage-Strategie.

Ich kann wieder falsch liegen – die Situation ist einfach so. Was meine Meinung ändern könnte, ist eine Sache, die noch niemand weiß: Das Capex-Programm wird abgeschlossen. Wenn die Leitung zeigt, dass die Ausgaben einen Höhepunkt erreichen und der freie Cashflow positiv wird, während das konzentrierte Auftragsvolumen weiterhin ansteigt, dann könnte die Brücke wieder hergestellt werden – und die Neupreisbestimmung könnte fast abgeschlossen sein. Bis dahin lässt sich die Diskrepanz zwischen der verdoppelten Cloud-Linie und dem halbierten Aktienkurs durch Konzentration und Bilanzrisiken erklären – und ich muss diese Aktien zu diesem Preis nicht besitzen.