Oracle hat seine Ertragsziele erhöht. Doch die Aktie fiel trotzdem. Hier ist der Grund, warum die Zahlen nicht mit dem Preis übereinstimmen.

Oracle erhöhte seine Jahresüberschussprognosen nachdem es…30-prozentiger Umsatzanstieg und ein Anstieg der Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur um 121 Prozent.Der Aktiewert ist heute um 5,4% gefallen.

Der Unterschied zwischen den Geschäftsergebnissen von Oracle und seinem Marktpreis ist von einer Nebensache zu einem strukturellen Problem geworden – eines, das die meisten Investoren als problematisch bezeichnen würden. Der Aktienkurs ist um etwa 54% gefallen, seitdem er seinen Höchststand von 329,50 US-Dollar in den letzten 52 Wochen erreicht hatte – heute liegt der Kurs bei etwa 153 US-Dollar. Das liegt nicht daran, dass das Umsatzwachstum gestoppt hat – im erstgenannten Quartal des Geschäftsjahres 2027 war das Wachstum sogar mit 30% gestiegen. Auch sind die Gewinne nicht enttäuschend – die Gewinne nach Nicht-GAAP-Bedingungen übertrafen die Prognosen um mehr als 10%. Zudem hat die Führung die Jahresziele erhöht.

Der Grund dafür, dass der Aktienkurs so stark gefallen ist, liegt bei einer einzigen Zahl: 28,5 Milliarden Dollar an Quartalskapitalausgaben. Dadurch wurde der freie Cashflow auf -5,4 Milliarden Dollar gesunken. Die Investoren haben Oracle als eine Firma bewertet, die Geld verliert, um ein AI-Datenzentrum zu finanzieren – doch diese Investition könnte nicht rentabel sein. Die Zahlen erzählen eine kompliziertere Geschichte.

Was genau passiert ist

Das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 von Oracle (Ende des 31. August) erfüllte praktisch alle wichtigen Kennzahlen bezüglich der Umsatzergebnisse und der Gewinne.

• Die Gesamterlöse erreichten einen Rekordwert von 19,35 Milliarden Dollar – ein Anstieg um 30 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Dies übertrifft die allgemeine Schätzung um etwa…19,13 Milliarden Dollar.
• Die Einnahmen aus der Cloud-Infrastruktur-IaaS stiegen stark an.7,39 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 121%.Vor einem Jahr betrug diese Zahl 3,35 Milliarden Dollar.
• Der Non-GAAP-EPS lag bei$1,92 gegenüber den Schätzungen von $1,74 – ein Plus von 10%..
• Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen – im Grunde die noch ausstehenden Vertragsaufgaben – stiegen auf…664 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 209 Milliarden Dollar gegenüber dem Vorjahr.Oracle hat Buchungen getätigt.Mehr als 30 Milliarden Dollar an neuen AI-Cloud-Kontrakten im selben Quartal..

Auf der Rückseite dieser Ergebnisse bestätigte Oracle erneut seine Jahresumsatzprognosen.Mindestens 90 Milliarden Dollar.Und er hob sein Non-GAAP-EPS-Ziel an.8,05 bis 8,10.

Dieser Anstieg der EPS ist auf den ersten Blick nur gering – nur ein Nickel. Aber man sollte bedenken, was das im Kontext bedeutet. Das Unternehmen hat gerade ein Viertel des Jahresbudgets eines Unternehmens im Wert von einer Billion Dollar für Data Centers und GPUs ausgegeben.20 Milliarden-Dollar-EigenkapitalankaufUnd doch wurde es geliefert.30-prozentiger Umsatzwachstum und 55-prozentiger GAAP-EPS-WachstumDie Erhöhung der Jahresgewinnziele nach einem solchen Quartal ist ein Signal dafür, dass die Führung glaubt, dass die Margen stabil bleiben – und nicht abnehmen.

Die Kassenausgaben – und warum das Marktumfeld darauf reagierte

Das eigentliche Problem ist, dass die Kapitalintensität so groß ist, wie es die meisten Softwareinvestoren noch nie erlebt haben.

Oracos Quartalsausgaben für Investitionen:28,5 Milliarden Dollar sind fast viermal so viel wie im gleichen Quartal des Vorjahres – 8,5 Milliarden Dollar.Im gesamten Geschäftsjahr 2026 betrug der Investitionsbedarf etwa 75 Milliarden US-Dollar, während die Betriebs Cashflows bei 47 Milliarden US-Dollar lagen. Dadurch blieb für das Jahr ein freier Cashflow von rund 24 Milliarden US-Dollar negativ.

Die Bilanz weist insgesamt 236 Milliarden Dollar an Schulden auf. Die Netto-Schulden betragen 88 Milliarden Dollar, während es 36 Milliarden Dollar an Bargeld gibt.S&P Global senkte im Juli die Kreditwürdigkeit von Oracle von BBB auf BBB-.Einen Ton höher als der Zustand „Junk“.Auf die Ausgaben für Infrastruktur sowie die Risiken im Zusammenhang mit OpenAI wird ausdrücklich hingewiesen.Das entspricht einem erheblichen Teil von den 664 Milliarden Dollar, die noch ausstehen.

Investoren haben dieses Szenario bereits erlebt. Jedes Mal, wenn ein Unternehmen im Bereich Software einen Schritt in Richtung Errichtung physischer Infrastruktur macht, stellt sich die Frage, ob die wirtschaftlichen Bedingungen es rechtfertigen, dass so viel Geld ausgegeben wird. Data Centers und GPUs sind teuer und benötigen Zeit für den Aufbau. Zudem muss Oracle mit Amazon, Microsoft und Google konkurrieren, die über größere Cashreserven verfügen. Oracle finanziert das durch eine Mischung aus Eigenkapital – der erfolgreichen Verkauf von 20 Milliarden Dollar an Aktionäre – und Schulden. Das ist eine große Belastung für ein Unternehmen, das nur einen Schritt über dem „Junk-Status“ liegt.

Der berechtigte Argumentationsgrund ist einfach: Wenn die Wachstumsraten der Cloud-Infrastrukturvermögenswerte vor dem Normalisieren der Investitionen abnehmen, dann steht Oracle vor einer sinkenden freien Cashflow-Bilanz. Zudem steigen die Zinskosten auf dem 236 Milliarden Dollar umfassenden Schuldenberg, und die Aktionäre erleiden durch Kapitalerhöhungen eine Verringerung ihres Anteils am Unternehmen. Der Aktienkurs spiegelt diese Möglichkeit wider.

Der Wertunterschied

Aber hier ist der Unterschied zwischen der Erzählung und den Zahlen.

Oracols erhöhtes Jahres-NAICS-EPS-Ziel von 8,10 Dollar bedeutet, dass die Managementführung erwartet, diesen Ertragsniveau zu erreichen – trotz der enormen Investitionen. Bei aktuellen Aktienkursen von etwa 153 Dollar entspricht das einem Multiplikator von etwa 18,8 gegenüber den zukünftigen NAICS-Erträgen. Das ist kein teurer Multiplikator für ein Unternehmen, dessen Umsatz um 30 Prozent wächst und dessen Cloud-Infrastruktur in dreistelligen Zahlen steigt. Im Vergleich dazu liegt Oracols Preis zu Umsatz-Ratio bei 6,1 bezogen auf den letzten Umsatz, und das EV/EBITDA-Multiplikator beträgt 15,6. Das sind keine günstigen Preise, aber auch nicht die Multiplikatoren eines Unternehmens, dessen Wachstum in Frage gestellt wird.

Der PEG-Ratio – der Forward P/E-Wert geteilt durch die Wachstumsrate – beträgt laut den vergangenen Daten 0,51. Mit anderen Worten: Das Aktienkursniveau entspricht der Schätzung, dass das Unternehmen nur halb so schnell wächst wie tatsächlich.

Was der Markt getan hat – ob direkt oder indirekt – ist, dass er Oracles Gewinnkraft stark reduziert hat, da die Cashflows nicht gut aussehen. Der Aktienkurs ist von etwa 40-fach den Non-GAAP-Gewinnen bei seinem Höchststand über 52 Wochen auf heute etwa 19-fach gesunken. Diese Halbierung des Multiplikators ist also die ganze Geschichte hinter Oracs 54-prozentigen Rückgang.

Die wichtigste Frage ist, ob die Marktdiscounter-Entwicklung dauerhaft oder nur vorübergehend ist. Eine Erhöhung der Einnahmen – auch wenn sie gering ist – deutet darauf hin, dass es sich um eine vorübergehende Situation handelt. Die Verwaltung sagt: Wir geben gerade viel Geld aus, aber die Einnahmen und Gewinne entstehen schnell genug, sodass das Jahresziel bezüglich der Einnahmen nicht nur erhalten bleibt, sondern sogar besser wird.

Risiko der Konzentration bei OpenAI

Die Herabstufung durch S&P zeigte eine echte strukturelle Bedrohung. Oracles 664 Milliarden-Dollar-Backlog ist nicht gleichmäßig auf die tausenden Kunden verteilt. Nur eine sehr kleine Anzahl von Kunden – mit OpenAI als beispielhaftes Beispiel – macht einen großen Anteil aus. OpenAI selbst ist ein unprofitabler Startup, dessen Finanzierung unsicher ist. Wenn einer dieser Großkunden seine Aktivitäten reduziert, wird der Umsatzrückgang schwerwiegend sein und das gesamte Investitionsprojekt wird unter Druck geraten.

Das ist keine Hypothese. Es ist der Grund, warum S&P die Bewertung leicht gesenkt hat – und es ist auch der Grund, warum viele institutionelle Investoren ihre Anteile verkaufen. Doch das Konzentrationsrisiko ist nicht dasselbe wie das Umsatzrisiko – zumindest solange die Überkapazität weiter zunimmt.209 Milliarden Dollar pro JahrUnd Oracle bucht gerade.30 Milliarden Dollar an neuen Kundenverträgen im Bereich künstlicher Intelligenz pro Quartal.Die Konzentration ist wichtiger, wenn die Wachstumsrate abnimmt – und weniger, wenn sie ansteigt.

Wo die Zahlen landen

Oracle ist keine einfache Frage des „Kaufs und Halts“. Die Schuldenlast ist real, die Kapitalintensität ist extrem, und die Konzentration der Kunden ist eine echte Schwäche. Eine Verlangsamung der Nachfrage nach AI-Infrastruktur – egal ob im gesamten Sektor oder speziell bei den größten Kunden von Oracle – würde diesem Bilanzergebnis mehr Schaden zufügen als bei Amazon oder Microsoft.

Aber der Rückgang von 54 Prozent des Aktienkurses spiegelt eine Situation wider, in der die Investitionen in die AI-Infrastruktur von Oracle fehlschlagen. Der erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 unterstützt diese Situation nicht. Die Umsatzwachstumsrate beschleunigt sich – sie verlangsamt sich nicht. Die Cloud-Infrastruktur hat sich mehr als verdoppelt. Das Auftragsvolumen wächst ebenfalls schnell – das deutet darauf hin, dass die Nachfrage keine Frage ist. Zudem hat die Unternehmensleitung die Ertragsziele erhöht.

Die These ist nicht, dass die Investitionsausgaben von Oracle harmlos sind. Vielmehr handelt es sich um eine Überreaktion auf die temporären Cashflowschäden, die mit der Einnahmeleistung zusammenhängen – und nicht mit operativen Problemen. Wenn die Cloud-Infrastruktur weiterhin nur in einem Bruchteil des Rates dieses Quartals wächst, dann wirkt das Ziel von 8,10 USD pro Aktie als ein Tiefpunkt, nicht als Obergrenze. Bei einem Kurs von 153 USD ist der Aktienkurs somit unzureichend für diese Zahlen.