Oracle steigerte seine Kursbewertung um 7%. Das Volumen, das die Last trägt, beträgt 664 Milliarden Dollar.

Oracle stieg am Mittwoch um etwa 7% im ausgedehnten Handel – nachdem es in Bezug auf Umsätze, Cloud-Dienstleistungen und Gewinne gut abschnitt und seine Jahresprognose erhöhte. Doch dieser Anstieg bedeutet nur etwas gegenüber dem Stand des Aktienkurses zu Beginn des Jahres: Der Kurs ist im Laufe des Jahres um mehr als 20% gefallen und liegt etwa auf halbem Weg zwischen seinem Höchststand von fast 329 US-Dollar. Es handelt sich dabei um einen Aufschwung nach einem einjährigen Verkaufszyklus – keine völlig neue Entwicklung. Die Frage ist nur, ob die Berichterstattung dazu führte, dass das Verkaufsprogramm falsch interpretiert wurde oder lediglich aufgeschoben wurde.

Die Zahl hinter dem Sprung

Im ersten Finanzquartal bis zum 31. August lieferten die Oracle-Produkte Rekorde.19,3 Milliarden Dollar Umsatz – ein Anstieg von 30%von vor einem Jahr und gerade vor dem19,14 Milliarden Dollar – das waren die Schätzungen der Analysten.Der Schlagzeile-Nummer entspricht die Cloud-Infrastruktur – das ist das Unternehmen.Es hat sich mehr als verdoppelt – auf 7,4 Milliarden Dollar.Da die Kunden die KI-Computing-Leistung schneller kauften, als Oracle sie entwickeln konnte, stieg der Gesamtumsatz aus dem Cloudgeschäft um 62 Prozent auf 11,6 Milliarden US-Dollar – das entspricht etwa 60 Prozent des gesamten Umsatzes des Unternehmens. Die angepassten Erträge…1,92 Dollar pro AktieDas ist besser als der von den Analysten erwartete Durchschnitt von 1,74 Dollar.

Aber keines davon ist die tragende Zahl. Die Zahl, die die These trägt, ist das Unklarheitsgebiet.

Oracle berichtet über „verbleibende Leistungsverpflichtungen“ – also den vertraglich vereinbarten, aber noch nicht erzielten Umsatzeinbußen aus abgeschlossenen Verträgen. Dieser Wert ist gestiegen.209 Milliarden im Vorjahr auf 664 Milliarden.– Und Oracle hat mehr als…30 Milliarden Dollar für neue AI-Cloud-KontrakteIn diesem Quartal erhöhte die Verwaltung anschließend ihre Prognosen für das gesamte Jahr 2027.Mindestens 90 Milliarden US-Dollar Umsatz und 8,10 US-Dollar an angepasstem EBITDA pro Aktie..

Dieser „Überhang“ ist der Mechanismus, der dazu dient, die Ängste bezüglich einer Blase ohne zahlende Kunden in eine Reihe von unterzeichneten Verträgen mit entsprechenden Dollarsummen umzuwandeln. Wenn ein Unternehmen Ihnen sagt, dass es 664 Milliarden Dollar an zukünftigen Umsätzen hat, dann bedeutet das, dass die Frage nach dem Bedarf größtenteils geklärt ist – die offene Frage ist die Umsetzung dieser Verträge.

Warum der Markt aufgehört hat zu glauben

Der Grund dafür, dass das Oracle-Aktienkurs bei dieser Berichterstattung stark eingebrochen ist, ist derselbe Grund, warum der Anstieg jetzt wichtig ist. Die Errichtung all dieser Kapazitäten ist kostspielig. Die Kapitalausgaben im Quartal stiegen enorm an.28,5 Milliarden Dollar – im Vergleich zu 8,5 Milliarden Dollar im Vorjahr.Und der freie Cashflow wurde weiter negativ – etwa…Negative: 5,4 Milliarden DollarDie Investoren betrachteten dieses Buchhaltungsbuch und befürchteten, dass die Entwicklung der KI-Technologie mehr Geld kostete, als Oracle ausgraben konnte. Im Juli…S&P Global hat die Kreditwürdigkeit von Oracle herabgestuft – mit der Begründung, dass die Cashflows schwach sind.Und steigende Geschäftsrisiken.

Diese Senkung erklärt den einjährigen Rückgang des Aktienkurses. Die Aktie wurde auf eine bestimmte Katastrophe vorbereitet – auf eine Abschwächung der Nachfrage, einen Rückgang der Investitionen oder Probleme mit der Finanzierung. Das Bericht von Mittwoch hat direkt die Angst vor einer Abschwächung der Nachfrage beseitigt – das Verkaufsvolumen stieg um 209 Milliarden Dollar, die Infrastruktur wurde verdoppelt – und es gab keine Anzeichen dafür, dass die Ausgaben zurückgehen könnten. Wenn eine Aktie so weit gefallen ist wie Oracle, dann reicht bereits ein Quartal, in dem die Nachfrage bestätigt wird, um viel Unruhe auszulösen.

Aber die Freilassung ist keine Beweis. Die detaillierten Angaben in dem Bericht zeigen, warum das so ist.

Was bestimmt die nächste Bewegung?

Zwei Hinweise machen es nicht zu einer „sauberen“ Situation. Erstens besteht ein bedeutender Teil der Verkaufsverlange von Oracle aus Geschäften, bei denen die Kunden bereits die GPUs selbst bezahlt oder geliefert haben – etwa…75 Milliarden US-Dollar im VorquartalDiese Struktur des Hardware-Wechsels bedeutet, dass die Aufträge tatsächlich abnehmen – doch ein Teil dieser Aufträge wird vom Kunden selbst finanziert. Dadurch wird sowohl die Kapitalbelastung von Oracle verringert als auch ein Teil der Einnahmen aus dem Cashflow. Die Aufträge sind also real – sie sind nicht nur reiner Gewinn, der nur darauf wartet, genutzt zu werden.

Zweitens ist der negative freie Cashflow die Ursache für alle Probleme im Handel. Im vorherigen Geschäftsjahr war der freie Cashflow negativ.23,7 Milliarden DollarDie optimistische Sichtweise – und die Sichtweise, die die Managementebene implizit vertritt – ist, dass es sich um die Kosten für den Aufbau handelt: Die Aufträge sammeln sich zunächst an, anschließend folgen die Einnahmen, und erst später kommt der freie Cashflow für Reparaturen, sobald die Data Centers voll sind und produktiv werden. Oracle hat das getan.850 MegawattEs gibt neue Kapazitäten im Online-Bereich. Seit dem vorherigen Quartal haben wir mehr als 300.000 GPUs an Kunden geliefert.Nahezu das Dreifache der KapazitätWenn die Kapazität in den vereinbarten Einnahmen durch die Cloud-Marktpreise umgewandelt wird, dann ist der Geldverbrauch eher eine Art „Bauakt“ – keine Krise.

Die Bewertungsbedingung ist also nicht der Nachmittagsanstieg des Aktienkurses – das misst lediglich die Entlastung, nicht die Grundlagen des Unternehmens. Es geht vielmehr darum, ob die Wachstumsraten in der Infrastruktur weiter anhalten und ob dieses Wachstum in den kommenden Quartalen auch in Cashflows sichtbar wird – auf einer Level, auf der Oracle seine Investitionen ausreichen kann, ohne sein Bilanzvermögen zu belasten. Achten Sie auf die nächsten Daten bezüglich des Wachstums von OCI – und ob der freie Cashflow schrumpft, wenn die Kapazitäten ausgelastet werden.

Die Situation wird schwierig, wenn die tatsächlichen Tests fehlschlagen: Wenn die Geschwindigkeit der neuen AI-Buchungen abnimmt, wenn die Entwicklung der Infrastruktur stark verlangsamt wird oder wenn die Finanzierung für zukünftige Kapazitäten anfängt zu schwierig zu sein. Dann wird das Volumen von 664 Milliarden Dollar nicht mehr als eine Erleichterung angesehen – sondern als Warnung davor, wie viel Geld noch ausgegeben werden muss, bevor es in Produkte umgewandelt werden kann. Im Moment hat Oracle die schrecklichste Frage des Marktes beantwortet – die Nachfrage ist real und sinkt. Das nächste Quartalsbericht gibt die Möglichkeit, zu zeigen, dass Oracle das schafft.