Oracle: Der Preis auf den erhöhten EBITDA-Ergebnissen ist halbiert – jetzt etwa 19-mal so hoch. Dabei geht auch Geld verloren.

Oracle hat den Investoren gerade mitgeteilt, dass ihr Geschäft besser geworden ist – nicht schlechter. Für das Quartal endend im August stieg der Umsatz um 30%.19,3 Milliarden DollarDie Non-GAAP-Ergebnisse beliefen sich auf 1,92 Dollar pro Aktie – gegenüber den etwa 1,67 bis 1,74 Dollar, die die Marktbeobachter erwartet hatten. Die Verwaltung…Die gesamtejährige Non-GAAP-EPS-Prognose wurde auf 8,10 Dollar erhöht.Die Aktien dann…Die Kurse stiegen um etwa 7% während des ausgedehnten Handelszeitraums..

Dieser Anstieg betrifft einen Aktienkurs, der bereits viel durchgemacht hat. Am selben Tag schloss Oracle seine reguläre Handelstage bei etwa 152,94 US-Dollar – das ist ein Rückgang von etwa 5%. Der Kurs liegt also etwa 21,5 Prozent unter dem Niveau, mit dem er das Jahr begonnen hat. Im Vergleich zum Vorjahr ist der Rückgang noch größer: Das Unternehmen handelt aktuell bei…52% unter dem Niveau vom Ende des Geschäftsjahres im SeptemberDie Anleitungen nahmen zu, während der Preis um etwa die Hälfte fiel. Dieser Unterschied bildet den Kern der Diskussion in einem einzigen Bild.

Die Reset-Methode sowie ihr mechanischer Anteil

Ein Teil dieses Rückgangs ist rein arithmetisch – keine Anzeige von Problemen im Unternehmen. Vor einem Jahr schloss Oracle bei etwa 329 Dollar ab, nachdem die Ergebnisse bekannt wurden. Dieser Wert wurde durch das Interesse an KI und Cloud-Technologien erhöht – dieses Interesse erreichte seinen Höhepunkt Ende 2025. Der Höchstwert der Aktie über die letzten 52 Wochen liegt bei 329,5 Dollar; der Tiefpunkt ist bei 114,5 Dollar. Somit ist der Rückgang von etwa 50 Prozent hauptsächlich das Ergebnis des Marktes, der die Preise aufgrund einer Blase aufgebaut hat – nicht aber ein Zeichen dafür, dass die Geschäftsziele nicht mehr erfüllt werden können. Das kann man an den Zahlen sehen: Die Jahresumsätze wurden auf mindestens 90 Milliarden Dollar erhöht, und die Gewinnprognosen wurden auf 8,10 Dollar pro Aktie angehoben – obwohl der Aktienkurs halbiert wurde.

Wo sich die mehreren jetzt befinden

Hier ist die Zahl, die man behalten sollte. Teilen Sie den Schlusswert durch den angegebenen Wert – also 152,94 gegenüber 8,10 – dann beträgt der Handelssatz bei Oracle etwa 18,9-fach im Vergleich zum nicht-GAAP-Ergebnis. Das ist das entscheidende Maß für jemanden, der entscheiden will, ob er Aktien ansammeln soll oder nicht. Denn es handelt sich dabei um eine Zahl, die auf den tatsächlichen Ergebnissen beruht – und nicht auf einer veralteten Schätzung.

Im Vergleich zu den anderen Kennzahlen ist das Preisniveau kaum aggressiv. Bei den laufenden Erträgen liegt Oracles Aktienkurs bei etwa 23,5-fachen des EBITDA, und bei dem Verhältnis zwischen Unternehmenswert und EBITDA beträgt es etwa 15,6-fach. Laut den Daten von Ainvest wird der Konkurrent Salesforce mit etwa 20,7-fachem Bezug auf die laufenden Erträge sowie etwa 18-fachem Bezug auf den Unternehmenswert/EBITDA gehandelt – ein höherer Cashflow-Multiplikator. In derselben Software- und Cloud-Branche muss Oracle also einen Preis zahlen, der etwa 30 Prozent pro Jahr zunehmen soll.

Es ist wichtig zu wissen, woraus dieser 30-prozentige Anteil besteht, bevor man die vielen Zahlen akzeptiert – schließlich ist er nicht unbestimmt. Die Gesamteinnahmen aus dem Cloud-Geschäft sind gestiegen.62 % zu 11,6 Milliarden DollarFast vollständig durch Cloud-Infrastruktur angetrieben – diese hat weiter gewachsen.121 % auf 7,4 Milliarden DollarCloud-Anwendungen wuchsen relativ gering.10%Während die Legacy-Softwarebasis abnahm: Die On-Premises-Software ging zurück.3 % bis 5,5 Milliarden US-DollarDie Einnahmen aus reinen Lizenzen sind um 15 Prozent zurückgegangen. Kurz gesagt: Das Geschäftsmodell ist eher eine Infrastrukturbetriebswirtschaft mit hohen Investitionen – und nicht ein Softwaregeschäft mit hohen Margen. Deshalb sind die Beschleunigung des Geschäfts und der Cashverlust zwei Seiten derselben Medaille.

Bewertungsmultiplikatoren zum Zeitpunkt des Berichts von Oracle am 30. Juni – ca. $152,94.

Drei Bewertungsmaße, die auf Einnahmen und EBITDA basieren, verwenden eine gemeinsame Skala „Multiple (x)“. Der Dividendzins hingegen verwendet eine eigene Prozentskala und wird in einer separaten Tabelle angezeigt.

Der Forward P/E-Wert wird auf der Grundlage von Oracles erhöhten non-GAAP-EPS-Zielwerten für das Jahr 2027 von 8,10 Dollar berechnet – und nicht auf der Grundlage von Verkaufsprognosen. Die Multiplikatoren werden in einer „x“-Skala dargestellt; der Dividendenzins wird in Prozent angegeben.

Metrisch	Wert	Einheit
PE TTM	23.5	Mehrere (x)
PE-Forecast: Gesteuertes FY27-EPS von 8,10$	18.9	Mehrere (x)
EV/EBITDA im letzten Jahr	15.6	Mehrere (x)
Dividendenrendite in der letzten Zeit	1.3	Prozentualer Anteil (%)

Eine Warnung bezüglich der verschiedenen Datenquellen: Einige Datenquellen geben einen Forward P/E-Wert von Oracle bei etwa 35x an. Doch diese Zahl wird auf einer anderen, niedrigeren Ertragsbasis berechnet. Der Wert von ca. 19x ist jedoch die entscheidende Zahl für diese Entscheidung – schließlich berücksichtigt dieser Wert die von der Firma angegebenen Einnahmen von 8,10 Dollar pro Aktie. Man sollte die beiden Werte getrennt halten; das Mischen der Daten führt dazu, dass ein Investor die gewünschten Schlussfolgerungen ziehen kann.

Das Problem mit dem Geldverbrauch

Der Grund dafür, dass der Aktienkurs fiel, ist nicht erfunden – es handelt sich dabei um einen starken Argument gegen die These. Oracles freier Cashflow war negativ – etwa…5 Milliarden Dollar– In dem Quartal nach den 28,5 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben. Die Gesamtkosten für das gesamte Jahr werden auf diese Höhe geschätzt.90 bis 95 Milliarden DollarUnd laut den Daten von Ainvest beträgt der Gesamtverbindlichkeit der Bilanz etwa 236 Milliarden Dollar. Der Markt hat Oracle stark verkauft – schließlich befürchtet man, dass das Wachstum schneller finanziert wird, als es in Bargeld umgewandelt werden kann.

Das macht das ~19-fache als Basiswert nur eine bedingte Größe aus – keine automatische Größe. Die Rücksetzung des Kurses ist viel weiter fortgeschritten als die Verschlechterung der Geschäftsentwicklung – der Kurs stieg, während der Preis halb wurde. Die ~7% Nachschlussreaktion deuten darauf hin, dass der Markt zumindest offen für eine Neubewertung des Risikos ist. Doch eine Sitzung allein ist kein Urteil. Das ~19-fache als Basiswert ist nur gültig, wenn die Geldausgaben und die Leverage nicht dazu führen, dass der Preis auf unter 8,10 Dollar sinkt. Die 7% Bodensteigung ist eine Prüfung, kein Schluss. Für Investoren ist es besser, einen Preis von ~19-fach zu berücksichtigen, wobei die Geldausgaben klar angegeben sind – anstatt sich nur auf den ~50%-Rückgang zu konzentrieren, als ob das Unternehmen selbst zusammengebrochen wäre.